现代金融市场理论的四大理论体系

第一篇：现代金融市场理论的四大理论体系

现代金融市场理论的四大理论体系

现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。

一、资本资产定价理论

在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。

CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。第二是市场不完全导致的交易成本。在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。

二、有效市场理论

有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。

罗伯茨于1959年首次提出用于描述信息类型的术语。当信息集从最小的信息集依次扩展到最大的信息集时，资本市场也就相应地从弱势有效市场逐步过渡到强势有效市场。

1、弱势有效市场假说

该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息。也就是说，当前价格完全反应了过去的信息，价格的任何变动都是对新信息的反应，而不是对过去已有信息的反应。因此，掌握了过去的信息（如过去的价格和交易量信息）并不能预测未来的价格变动。

2、半强势有效市场假说

该类有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息。历史价格信息和能获得的公开信息就构成半强势有效市场假说的信息集。在半强势有效市场假说下，信息对

证券价格的影响是瞬时完成的。对普通股来说，与收益和红利有关的信息能迅速体现在证券价格中。因此，在半强势有效市场中，投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益。

3、强势有效市场假说

该类有效市场假说是有效市场假说的一种极端或理想的情况。在强势有效市场中，投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上。任何信息，包括私人或内幕信息，都无助于投资者获得超额收益。

有效市场理论的缺陷：有效市场理论的成立主要依赖于理性投资者假设、随机交易假设、有效套利假设这三个逐渐放松的根本性的假定之上，然而这三个假设条件与现实往往有较大的出入。另外，该理论还面临体检方法的挑战，而且实证表明现实市场存在着与有效市场理论相悖的现象。

三、资本结构理论

所有权资本和债权资本的构成比例称为资本结构。资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题，即企业所有权资本和债权资本的最优比例，以使公司价值最大化。从理论演进的历史来看，经济学家研究资本结构的视角是从交易成本、企业契约关系和信息经济学来依次展开的。

1、资本机构的交易成本理论

对企业来说，通过直接融资和间接融资获得的资本可分为所有权资本和债权资本。所有权资本，即企业利用发行股票和保留利润形成的资本。债权资本，即企业利用发行债券和银行借贷等方式形成的资本。不同形式的资本和构成比例称为资本结构。

1958年，莫迪利安尼和米勒合作发表了《资本成本、公司财务和投资理论》一文。开创了从交易成本的角度来研究资本结构的先河，应用套利理论证明了公司市场价值与资本结构无关，提出了众所周知的“不相关定理”，又称“MM定理”。

“MM定理”就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反应到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抵消，从而导致企业的总价值保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。

2、资本结构的契约理论

融资不仅涉及融资的条件，而且涉及所有者与企业之间的权利结构安排，特别是剩余控制权的配置。

股权融资和债权融资都存在代理成本，因此，最优资本结构应建立在权衡两种融资方式利弊得失的基础上，以使总代理成本最小。根据对股权融资代理成本和债权融资代理成本的分析，股权融资和债权融资的比例应确定在两种融资方式的总代理成本最低之点，也就是两种融资方式的边际代理成本相等之点。此时达到最优资本结构。

从控制权的角度看，股权资本与债权资本是完全不同的。在股权融资中，股东能够参加公司的决策，而债权融资并没有赋予债权人参与公司决策的权利，债权人只有在公司破产后才拥有投票权。股权融资的重要特点就在于把对公司财产的控制权分配给股东，只要企业能按期偿还债务，企业的控制权就不会发生转移。

由此看来，融资结构不仅决定着企业收入流量在股权和债权之间的分配，而且制约着公司的收购和控股活动。研究融资结构，不能只考虑现金流量的配置效应，还必须考虑控制权的配置问题。

3、资本结构的信息经济学理论

20世纪70年代以来，随着信息经济学的发展，人们开始从信息不对称的角度研究资本结构问题。在信息不对称条件下，企业的市场价值与企业的资本结构相关，越是质量高的企业，负债率就越高，越是质量低的企业，负债率就越低。在这种情况下，尽管投资者无法准确了解有关企业的内部信息，但可以通过负债率所传递的信号正确评估企业的市场价值。

资本结构理论是财务理论的核心之一，是一个独立的研究领域，但不是孤立的，它不仅与其他财务理论存在密切的联系，而且与所有权理论、企业理论等经济理论也存在密切的联系。资本结构理论的不断发展和丰富，推动了财务理论的发展。如果企业的负债资本太多或者短期资本太多，则企业面临的资本偿还压力就会增加，进而影响企业经营的持续性，影响企业财务活动的稳定性。

四、行为金融理论

传统金融市场理论是建立在理性人假设的基础上的。在此基础上，提出了令人望而生畏的有效市场假说，进而扩展为投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论等现代金融市场理论。行为金融市场学是应用心理学、行为学的理论和方法分析、研究金融行为及其现象的一门新兴交叉学科。它的产生使传统金融市场理论面临巨大挑战。其研究的主题主要有两个：一是市场并非是有效的。主要探讨金融市场噪音理论以及行为金融市场理论意义上的资产组合和定价问题，即行为资产定价模型（BAPM）。二是投资者是非理性的。主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差。

行为金融理论在博弈论和实验经济学被主流经济学接纳之际，对人类个体和群体行为研究的日益重视，促成了传统的力学研究方式向以生命为中心的非线性复杂范式的转换，使得我们看到了金融理论与实际的沟壑有了弥合的可能。近几十年来，金融市场理论界正在经历着向传统金融市场理论发起挑战的“非理性革命”。1951年，巴罗在《投资战略的实验方法的可能性研究》中首次用行为心理学来解释金融市场现象，标志着行为金融市场理论的诞生。1979年，卡尼曼等人正式提出了预期理论，为行为金融市场理论奠定了理论基础。特别是近年来诺贝尔经济学奖三次分别授予行为经济学家贝克尔、阿克洛夫和卡尼曼，已充分说明行为金融市场理论已完全被主流经济学所认可，它代表了金融市场理论的未来发展方向，已成为全新的金融研究领域。

第二篇：金融市场与现代企业财务管理

金融市场与现代企业财务管理

——金融市场对现代企业财务管理影响性研究

姓名:黄海山班级:注会一班学号:10025158

[摘要]金融市场是现代企业赖以生存和发展的外部经济环境之一,与以筹资、投资为基本框架的现代企业财务管理有密切的联系。随着金融全球化进程的加剧，我国公司所面临的金融市场环境日益复杂，如何在瞬息万变的金融市场中把握机遇、防范风险是目前我国公司急待思考的问题。本文主要在阐述了目前我国公司所面临的金融市场环境的基础上，分析了我国公司应该如何在新的金融形势下树立新的财务管理理念，同时更好地进行财务管理，进而保证公司的可持续发展，不断提升公司价值。

[关键词]金融市场；财务管理；投资；筹资；资金

一、企业财务发展的现状

目前,随着市场经济的发展和现代企业制度的逐步形成,企业的经营方式也发生了根本的转变,资本经营已成为现代企业理财的基本理念,资产经营、商品经营、产品经营理念已经不能适应市场经济和现代企业制度的要求。资本经营的基本特点是围绕资本保值增值进行经营管理,把资本收益作为管理的核心,通过优化配置来提高资本营运效益,经营活动涉及资本流通、收购、重组、参股和控股等能实现资本增值的领域。企业财务部门主要的职责就是筹措资金、投放资金和

场,并需要充分利用金融市场的功能。企业所面对的外部环境更多的是面对金融机构、中介顾问和大众传媒等。中外财务管理的发展历程表明,财务管理在企业中主导地位的确立是经济发展的客观要求,财务管理已经进入了以资本经营为特征、以企业发展战略管理为目标的新阶段。面对新的情况企业必须有新的财务机制有效发挥其作用。尤其对已经加入WTO的我国各类企业,随着经济全球化的到来,市场经济和现代企业制度的逐步完善,构建与市场接轨的企业现代财务管理机制,使其财务管理水平与世界接轨尤为重要。

二、金融市场对财务管理的影响

(一)金融市场对筹资活动的影响

金融市场是为了高效运用资金,资金供应者和需求者通过市场方式进行资金融通和有价证券买卖的有形或无形场所。金融市场是特殊的商品市场,交易的是货币商品,资金的供求对象、信用工具和信用中介构成金融市场的三大要素。金融市场作为资金融通的场所和联结资金供求双方的纽带,使企业财务活动融汇于金融市场体系中。其对企业融资的影响主要体现为:由于市场经济中社会的信息传递系统主要是横向的,资金的提供者(储蓄者)和资金的需求者可以借助于金融市场的媒介作用,找到各自的交易对象,使资金从提供者转移到需求者手中,实现企业自主融资的目的。通过金融市场自主融资,降低企业的筹资成本。金融市场作为资金供求媒介,企业可利用其自身的信用、信息和简便易行的操作手段,迅速有序地将资金转移到需求者手中,减少交易费用,降低筹资者的资本成本。企业可根据金融市场的变化趋势,调整自身的资本结构,确定适宜的负债比率。资本结构是企业长期资本中债务资本与权益资本之间的组合及相互关系。资本结构的调整是在长期资本总额不变的情况下,调整普通股、优先股和长期负债之间的比例关系,以确定恰当的负债比率。由于负债融资资本成本低,负债利息计入当期损益有免税效应,提高负债比率,会降低企业的综合资本成本,而且当投资收益率大于资本成本率时,提高负债比率,会带来更高的财务收益。但随着负债比率的提高,企业财务风险也相应增加,债权投资者的投资收益率亦能逐渐提高,当负债资本成本率大于企业投资收益率时,过高的负债比率会加大企业还本付息的压力,产生财务杠杆负效应。为防止财务杠杆负效应,企业可通过金融市场调整负债与权益资金之间的比例。如金融市场利率下降,企业应把握时机举借新债偿还旧债。主要是利用债券的可收兑条款,在债券到期以前,举借利率较低的债务,并归还旧债本息。这种调整虽未降低负债比率,但减少了利息支出,对降低财务风险有积极作用。又如利用短期负债与长期负债进行期限搭配、利率搭配,优化债务结构,降低发生偿债危机的可能性,或在减少负债的同时发行普通股,降低负债比率,提高企业承受风险的能力。在必要时,企业可以把可转换证券(如可转换债券、优先股)按一定的比例转换为普通股,减少固定利息或股息的支付,增强企业的资本实力与企业资本结构的安全性。

(二)金融市场对现代企业投资活动的影响

现代企业财务管理的特征,是企业财务管理不再只限于企业的生产经营过程,随着金融市场的发展,企业可以运用偿债基金、退休基金进行金融资产投资,以获得财务利润(或称金融利润)。金融市场的高度发达,金融资产的投资可以不受时间的限制,投资者可随时根据自身的意愿通过金融市场购入或出售多种证券,形成有效地投资组合。对此,金融市场理论中的投资组合理论对企业的金融资产投资具有指导作用。证券等风险资产的收益率受多种因素的影响,有两类因素是根本的,利息率、通货膨胀、汇率等对收益率产生影响的宏观经济因素;企业本身的内在因素变化的影响,如开发新产品、削减资本投资等都会影响预期收益率。这两种因素构成了市场变动的原因,亦即风险。为了减少金融资产投资的风险性,可同时投资多种金融证券,形成有效投资组合,可在不影响预期报酬率的前提下,降低收益的风险性,实现收益的稳定。投资组合理论同样适用于实物性资产投资,即企业在进行实物性资产投资时同样可以实行多元化的投资组合,以减少投资风险。多元化投资可以采取以下几种类型:复合型多元化组合投资。即企业以经营某一产业为主,同时投资经营其它产业,后者和前者在生产圈和市场圈中都不直接相关。该类型适用于资金雄厚的集团公司;同类型多元组合投资。即企业以经营现有某一产品为主,利用现有产品在技术、市场上的优势,不断开发同类型多种新产品,后者和前者在生产圈和市场圈大体相同,该类型适用于资金实力弱、技术单一的企业;水平型多元化组合投资。即企业在与现有产品的市场圈相关的领域里,投资开发和现有产品生产技术不同的新产品,后者和前者生产圈不同,但市场圈相同或相关,如原来生产农用机械的企业,可利用在农用市场的信誉和优势,根据农业市场需求,投资开发农用地膜、化肥的生产。在进行上述多元化组合投资时,要依据市场需求情况进行可行性论证,切忌盲目组合。金融市场是现代企业产权流动、重组的有效途径。企业的所有权与经营权分离是现代企业特征。企业的注册资本分为若干等额股份,谁持有股份谁就是企业的所有者。股份可相互转让,如企业经营不善,股票市价达不到投资者预期目标,持有公司股份的股东就可“用脚投票”,即转让股份而离去,市场上的“袭击者”就会以较低的价格收购到足以控制该公司的股份,实现企业间的兼并。收购或兼并,使资金资源流向重信誉、财务状况良好的企业,使已经非优化的资源配置得到重新组合。公司为了防止遭受兼并,会设法改善经营管理,约束自身行为,降低代理人成本。金融市场的存在,有利于企业监督机制的形成,有效防止经营管理者的短期行为和道德风险问题。市场是信息的传递中心,资金供求双方都通过市场发出自己的信息,并接受对方的信息,企业的价值易于衡量。市场上反映的是所有的市场参与者对企业价值的集体评价和反映,市场上的价值是客观公正的。公正的价值既可反映企业的经营业绩,又可评价投资决策好坏。企业创造性地利用金融市场进行筹资配置和投资组合,将会促使“企业价值最大化”的理财目标有效达成。随着我国金融市场、资本市场的发展,金融市场与现代企业财务管理相关问题也将日益得到重视和研究。

三、目前我国的金融市场环境

(一)金融市场结构不断优化

近年来，我国公司在债券市场中发行信用类债券的发行量有了大幅度的增加，有效地改善了我国长期以来融资结构单一化的问题，丰富了公司的融资渠道，缓解了银行贷款融资渠道对公司发展的制约，有利于增加公司的融资机会。除此之外，我国在2009年正式开始运行创业板，不但增加了资本市场的层次性，更重要的是，为许多中小企业，尤其是创新型企业扩宽了融资渠道，有助于这些创新型企业更容易获得资金以寻求发展。

(二)金融创新稳步推进

尽管金融创新在金融危机中受到了一些负面的评价，但是对于金融创新的积极作用我们应该予以肯定，尤其是在我国金融改革还在逐步开展的进程中，仍应在总结经验教训的同时科学合理地推进金融创新。从我国金融创新现有的情况看，已经取得了一些成绩，主要包括对金融市场、金融产品、金融工具、金融服务和手段等的创新。例如推出创业板，拓展了资本市场的深度与广度；融资融券业务的开展，增加了市场交易量，增强了证券市场的流动性，为公司进行融资和投资提供了更多的资金和证券，同时也为投资者提供了新的交易方式，有利于改善我国证券市场长期存在的“单边市”现状，增加了投资者规避市场风险的工具。

(三)金融抑制问题仍然存在我国目前还处于发展中国家阶段，具有与其他发展中国家共同的一些特点。虽然近年来我国金融体制进行了一系列的改革，金融市场的资源配置作用得到不

断加强，金融抑制有了一定程度的放松，但在某些方面金融抑制现象依旧存在。例如，利率是资金的价格，应该由市场来决定，而我国对商业银行的贷款利率实行下限管理，对存款利率市实行上限管理，使得利率失去了对经济的调节作用。这就造成了民间放贷者更愿意将资金以高利贷的形式对外进行发放，同时由于政府具有金融资源配置的控制权，会优先确保金融资金流向体制内的国有企业，进而造成了我国中小企业受到金融歧视、贷款难的现象。

四、对我国财务管理提出的建议

(一)树立新的财务管理理念

面对金融市场环境的深刻变化，我国公司应该树立新的财务管理理念。第一应该树立具有国际视野的财务管理理念。近年来，我国金融市场加大了对外开放的力度，为我国公司提供了一个广阔的财务管理平台，在大量国际资本流入我国资本市场的背景下，我国公司应该将自身融入到国际大金融环境中，从国际化的战略高度来进行财务管理。第二是要强化金融风险理念。尽管金融市场的改革和创新为公司财务管理带来了很多的机会，但是同时也带来了一定的风险，金融市场同时也是风险市场，因此公司在财务管理的同时应该强化风险防范和风险管理意识。

(二)拓展新的财务管理内容

经济发展所带来的新金融环境要求公司的财务管理内容也应随之而改变，拓宽财务管理的内容，除了一般意义上的资金的管理外，还应包括金融风险管理、保险管理等，尤其是金融风险的管理。然而，金融一体化就是一把双刃剑，公司可以利用金融一体化所带的更多投融资机会，拥有更多的自由选择权，但同时也不能忽视由此所带来的潜在风险。金融市场的对外开放使得我国难以避免金融危机的波及，公司受到来自国际金融市场汇率、利率、通胀等因素变动所带来风险的概率大大增加，风险系数日益上升。因此，公司财务管理应注重识别所面临的金融风险，通过现代的风险管理技术及时地防范和规避风险，确报公司财务的安全运行。

(三)改进公司财务管理方法

金融市场环境的各种创新为公司进行财务管理提供了更多可供选择的方法。公司可以将现代的金融知识和风险管理技术适当地应用于企业的财务管理中，进

而提高公司的财务管理水平。公司可以通过一些金融衍生工具来进行更有效的投资和风险规避。例如发行认股权证，不但可以达到实现两次融资（发行权证时和认股时）的目的，为公司筹集到进一步发展的资金，同时发行认股权证所获得资金是公司的自有资金，避免了债务筹资到期无法偿付的风险。除此之外，公司还可以利用金融期货或者期权来进行套期保值，对冲公司在现货市场上的交易风险。例如通过购买外汇期货、期权或者签订有关的远期外汇协议，进而有效地规避我国公司进出口业务所面临的外汇风险。

参考文献

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6.十七大报告辅导读本［M］.北京：人民出版社，2007，（10）.7.经海霞.企业财务管理环境探析［J］.现代商业，2008，（12）.

第三篇：行为经济学四大理论

哈喽，诶瑞巴蒂！今天我们给大家普及一些与行为经济学有关的知识。行为经济学产生了4个重要的理论或者说4个结论：前景理论(或视野理论)(Prospect Theory)、后悔理论(Regret Theory)、过度反应理论(Overreaction Theory)及过度自信理论(Over confidence Theory)。1 前景理论

很多学者研究风险以及不确定性条件下的决策，提出的模型非常多，其中最常用的被接受的理性选择模型是Von Neumann和Morgenstern(1953)发展的财富预期效用理论。该理论提供了数学化的公理，是一个标准化的模型(解决了当人们面对风险选择时他们应该怎样行动的问题)，应用起来比较方便。但是在最近的几十年，该理论遇到了很多问题，它不能解释众多的异象，它的几个基础性的公理被实验数据所违背，这些问题也刺激了其它的一些试图解释风险或者不确定性条件下个人行为的理论的发展。前景理论(Prospect Theory)就是其中比较优秀的一个。

前景理论认为人们通常不是从财富的角度考虑问题，而是从输赢的角度考虑，关心收益和损失的多少。

面对风险决策，人们会选择躲避还是勇往直前？这当然不能简单绝对的回答，因为还要考虑到决策者所处的环境，企业状况等情况，我们先抛开这些条件来研究在只考虑风险本身的时候，人们的心理对决策的影响。这时候我们会得出很有意思的结论。

卡尼曼的前景理论有两大定律：

（1）人们在面临获得时，往往小心翼翼，不愿冒风险；而在面对损失时，人人都变成了冒险家。

（2）人们对损失和获得的敏感程度是不同的，损失的痛苦要远远大于获得的快乐。后悔理论（遗憾理论）

遗憾理论认为个人评估他对未来事件或情形的预期反应。贝尔(Bell, 1982)将遗憾描述为将一件给定事件的结果或状态与将要选择的状态进行比较所产生的情绪。例如，当在熟悉和不熟悉品牌之间进行选择时，消费者可能考虑选择不熟悉品牌造成效果不佳时的遗憾要比选择熟悉品牌的遗憾要大，因而，消费者很少选择不熟悉品牌。

遗憾理论可以被应用在股票市场中投资者心理学领域。无论投资者是否打算购买下降或上升的股票或基金，实际上购买自己属意的证券就将产生情绪上的反应。投资者可能回避卖掉价格已下跌的股票，这是为了回避曾经做出的错误决策的遗憾和报告损失带来的尴尬。当所作选择未能达到预期结果或结果劣于其他选择时，做出错误决策的遗憾心理伴随而生。因此即使决策结果相同，如果某种决策方式可以减少遗憾，对于投资者来说，这种决策方式依然优于其他决策方式。

实质上，投资者正是有了从众心理。为避免做出错误决策带来的遗憾，投资者可能拒绝卖掉价格已经下降的股票。当投资者考虑到大量投资者也在同一投资上遭受损失时，投资者可能降低其情绪反应或感觉。所以投资者发现遵从从众心理，购买本周热门或受大家追涨的股票很容易，导致股市中“羊群效应”的产生。过度反应理论

过度反应理论是西方投资心理学的重要理论之一，该理论说明了市场总是会出现过度反应的现象，人们由于一系列的情绪与认知等心理因素，会在投资过程中表现出加强的投资心理，从而导致市场的过度反应。

经典的经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。他们在进行投资决策时会进行理智的分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在价值时，开始卖出股票。证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围，但事实并非如此。投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机形成了市场的暴涨和崩盘现象。

耶鲁大学的Robert Shiller教授是这一领域的专家。他在2000年3月出版了《非理性繁荣》(Irrational Exuberance)一书，将当时一路涨升的股票市场称作“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。一个月后，代表所谓美国新经济的纳斯达克股票指数由最高峰的5000多点跌至3000点，又经过近两年的下跌，最低跌至1100多点。互联网泡沫类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。为什么人们总会重犯同样的错误呢？Robert ShiUer认为：人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起来，非理性是人类根深蒂固的局限性。Shiller教授曾在一个研究中发现：当日本股市见顶时，只有14％的人认为股市会暴跌，但当股市暴跌以后，有32％的投资者认为股市还会暴跌。投资者通常是对于最近的经验考虑过多，并从中推导出最近的趋势，而很少考虑其与长期平均数的偏离程度。换句话说：市场总是会出现过度反应。过度自信理论

大量的认知心理学的文献认为，人是过度自信的，尤其对其自身知识的准确性过度自信。人们系统性地低估某类信息并高估其他信息。Gervaris、Heaton和Odean(2002)将过度自信定义为，认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重。关于主观概率测度的研究也发现确实存在过度估计自身知识准确性的情况。

过度自信的人在做决策时，会过度估计突出而能引人注意的信息，尤其会过度估计与其已经存在的信念一致的信息，并倾向于搜集那些支持其信念的信息，而忽略那些不支持其信念的信息。当某些观点得到活灵活现的信息、重要的案例和明显的场景支持的时候，人们会更自信，并对这些信息反应过度。而当某些观点得到相关性强的、简洁的、统计性的和基本概率信息支持的时候，人们通常会低估这些信息，并对这些信息反应不足。

人类倾向于从无序中看出规律，尤其是从一大堆随机的经济数据中，推出所谓的规律。Amos Tversky提供了大量的统计数据，来说明许多事件的发生完全是由于运气和偶然因素的结果，而人类有一种表征直觉推理(representative heuristic)特点，即从一些数据的表面特征，直觉推断出其内在的规律性，从而产生认知和判断上的偏差(biases of cognition and judgment)。投资者的归因偏好也加重了这种认知偏差，即将偶然的成功归因于自己操作的技巧，将失败的投资操作归于外界无法控制因素，从而产生了所谓过度自信(overconfidence)的心理现象。过度自信是指人们对自己的判断能力过于自信。投资者趋向于认为别人的投资决策都是非理性的，而自己的决定是理性的，是在根据优势的信息基础上进行操作的，但事实并非如此。Daniel Kadmeman认为：过度自信来源于投资者对概率事件的错误估计，人们对于小概率事件发生的可能性产生过高的估计，认为其总是可能发生的，这也是各种博彩行为的心理依据；而对于中等偏高程度的概率性事件，易产生过低的估计；但对于90％以上的概率性事件，则认为肯定会发生。这是过度自信产生的一个主要原因。此外，参加投资活动会让投资者产生一种控制错觉(illusion of contro1)，控制错觉也是产生过度自信的一个重要原因。

投资者和证券分析师们在他们有一定知识的领域中特别过于自信。然而，提高自信水平与成功投资并无相关。基金经理人、股评家以及投资者总认为自己有能力跑赢大盘，然而事实并非如此。Brad Barber和Terrance Odean在此领域做了大量研究。男性在许多领域(体育技能、领导能力、与别人相处能力)中总是过高估计自己。他们在1991年至1997年中，研究了 38000名投资者的投资行为，将年交易量作为过度自信的指标，发现男性投资者的年交易量比女性投资者的年交易量总体高出20％以上，而投资收益却略低于女性投资者。数据显示：过度自信的投资者在市场中会频繁交易，总体表现为年交易量的放大。但由于过度自信而频繁地进行交易并不能让投资者获得更高的收益。在另一个研究中，他们取样1991年至1996年中的78 000名投资者，发现年交易量越高的投资者的实际投资收益越低。在一系列的研究中，他们还发现过度自信的投资者更喜欢冒风险，同时也容易忽略交易成本。这也是其投资收益低于正常水平的两大原因。

第四篇：现代城市规划理论

现代城市规划理论

一、新城市主义：新城市主义是20世纪90年代初针对郊区无序蔓延带来的城市问题而形成的一个新的城市规划及设计理论。主张借鉴二战前美国小城镇和城镇规划优秀传统，塑造具有城镇生活氛围、紧凑的社区，取代郊区蔓延的发展模式。新城市主义思想起源于20世纪80年代，1993年在美国亚历山德里亚召开的第一届新城市主义大会比标志着新城市主义运动的正式确立和理论体系的成熟。新城市主义提倡创造和重建丰富多样的、适于步行的、紧凑的、混合使用的社区，对建筑环境进行重新整合，形成完善的都市、城镇、乡村和邻里单元。其两大组成理论为：

一、传统邻里社区发展理论；

二、公共交通主导型开发理论。特点：

1、适宜步行的邻里环境。大多数日常需求都在离家或者工作地点5~10分钟的步行环境内完成。

2、连通性。格网式相互连通的街道成网络结构分布，可以疏解交通。大多数街道都较窄，适宜步行。高质量的步行网络以及公共空间使得步行更舒适，愉快、有趣。

3、功能混合。商店、办公楼、公寓、住宅、娱乐、教育设施混合在一起，邻里、街道和建筑内部的功能混合。

4、多样化的住宅。类型、使用期限、尺寸和价格不同的各类住宅集中在一起。

5、高质量的建筑和城市设计。强调美学和人的舒适感，创造一种区域感。在社区内特别设置一些公共建筑和公共场所。通过人性化建筑结构和优雅的周边环境给人特别的精神享受。

6、传统的邻里结构。可辨别的中心和边界。跨度限制在0.4~1.6公里。

7、高密度。更多的建筑、住宅、商店和服务设施集中在一起，鼓励步行，促进更加有效地利用资源和节约时间。

8、精明的交通体系。高效铁路网将城镇连接在一起。适宜步行的设计理念鼓励人们步行或大量使用自行车等作为日常交通工具。

9、可持续发展。社区的开发和运转对环境影响到最小程度。减少对有限土地资源和燃料的使用，多用当地产品。

10、追求高生活质量。总的来说，以上各点都是为了达到这一目的，提高整个社区居民乃至整个人类社区的生活质量。

二、精明增长与增长管理思想：核心内容是：用足城市存量空间，减少盲目扩张；加强对现有社区的重建，重新开发废弃、污染工业用地，以节约基础设施和公共服务成本；城市建设相对集中，空间紧凑，混合用地功能，鼓励乘坐公共交通工具和步行，保护开放空间和创造舒适的环境，通过鼓励、限制和保护措施，实现经济、环境和社会的协调。精明增长是一种在提高土地利用效率的基础上控制城市扩张、保护生态环境、服务于经济发展、促进城乡协调发展和人们生活质量提高的发展模式。最直接的目标就是控制城市蔓延，其具体目标包括四个方面：一是保护农地；二是保护环境，包括自然生态环境和社会人文环境两个方面；三是繁荣城市经济；四是提高城乡居民生活质量。通过城市精明增长计划的实行，促进社会可持续发展。

实现措施：断面规划、划定城市增长区、填充式开发和再开发、发展权转移。

成功之处：精明增长在美国的不同层面和不同领域得到了积极贯彻，且产生了不错效果。这主要归结于国家、州和地方三个能级政府的大力扶持，相互配合及其导向功能。联邦政府从预算及财政资助方面、州政府从政策制订以及超区域协作方面、城市政府从具体实施方面也都扮演了良好角色。在实施手段上，也能合理选择法律、经济、行政等政策工具，恰当地推进了精明增长的实践进程。

不足之处：精明增长的具体操作方式还需进一步明确和细化，测量和评估标准尚待统一，针对不同地区和城市人口、地理等特征应有区别使用精明增长的管理工具；参与主体以政府组

织为主，没有充分调动企业、社团及公民的积极参与；在推进精明增长的流程中，对于中前期的规划制定及实施比较关注，但对于后期的效果评估和反馈则缺乏重视。

三、城市“触媒”理论：“城市触媒”是指城市化学连锁反应，其中激发与维系城市发生化学反应的“触媒体”可能是一间旅馆、一座购物区或一个交通中心；也可能是博物馆、戏院或设计过的开放空间；或者是小规模的、特别的实体，如一列廊柱或喷水池。一个具有良性触媒作用的城市设计将会给城市发展带来正面的推动作用。城市触媒是由城市（它的‘实验室’）所塑造的元素，然后反过来塑造它本身的环境。他的目的是促使城市结构持续与渐进的发展。最重要的是该触媒并非单一的最终产品，而是一个可以刺激与引导后续开发的元素。在城市触媒理论中重要的突破点在于提出了如何从目标到实现的途径，其中作用与反作用、原因和结果是构成触媒概念的主要部分。触媒理论并没有为所有的城市地区规划出单独完成目标的方法、一个最终的形式或一个较好的视觉特质，而是描述一个城市开发的必备特征：可激起其他作用的力量。

第五篇：现代远程教育理论

现代远程教育是指学生和教师，学生和教育机构之间主要采用多种媒体手段进行远程教育系统教学和通信联系的教育形式。它是随着现代信息技术的发展而发生的一种新型教育形式，是构筑知识经济时代人们终身学习体系的主要手段。

相对于传统的面授教育，远程教育有这样几个显著的特征：在整个学习期间，师生准永久性地分离；教育机构或组织通过学习材料和支持服务两方面对对学生的学习施加影响；利用各种技术媒体联系师生并承载课程内容；提供双向通信交流；在整个学习期间，准永久性地不设学习集体，学生主要是作为个人在学习，为了社交和教学目的进行必要的会面。

通常认为，远程教育已经历经三代：第一代是函授教育；第二代是广播电视教育；第三代的基本特征是利用计算机网络和多媒体技术，在数字信号环境下进行教学活动，被称为现代远程教育

现代远程教育的突出特点是：真正不受空间和时间的限制；受教育对象扩展到全社会；有更丰富的教学资源供受教育者选用；教学形式由原来的以教为主变为以学为主。

一、基更对远程教育的定义：

1.远距离教育是教育致力开拓的一个领域，在这个领域里，整个学习期间，学生和教师处于准永久分离状态；

2.学生和学习集体也在整个学习期间处于准永久性分离状态；

3.技术媒体代替了常规的、口头讲授的、以集体学习为基础的教育的人际交流（这样与自学计划区别开来）；

4.学生和教师进行双向交流是可能的（这样与其它教育技术形式区别开来）；

5.它相当于一个工业化的教育过程。

二、远程教育的本质：教的行为与学的行为时空分离

三、远程教育教与学再度整合的重点是：以媒体为中介的交互是实现远程教育中教与学再度整合的关键

远程教育教与学再度整合的难点是：将学习材料和学习活动有效地结合是远程教育中教与学再度整合的难点

远程教育教与学再度整合的策略有：

（1）学习材料不论是否为印刷品，都应该设计尽可能多的具有人际交流的特征。

（2）当课程开发出来后，教学活动的重新整合要通过各种双向通信来实现。

远程教育理论基础篇

因为远程教育也是教育的一种形式，与传统的教育一样教学与学习的理论构成了远程教育的首要理论基础。其中，传播理论对远程教育有着更加特殊的意义。它构成了远程教育的另一个重要的理论基础。

一、学习理论

1.行为主义学习理论。

行为主义学习理论强调 学习室刺激与反应的联结，主张通过强化和模仿来形成和改变行为。他给我们的启示是学习正想要获得有效地学习效果，就必须要及时的适当的给予强化，为了实现这种强化，最好的办法是让学生知道自己的学习效果，正确的学习行为得到肯定，错误的学习行为得到纠正。

2.认知主义学习理论。

他的基本观点是：学习是人之组织与再组织；客体认知只有被主体同化与认知结构之中，才能引起刺激的行为反应。学习过程是信息加工的过程。

3.折中主义学习理论。

以加涅为代表的折中主义学习理论的基本观点如下：

学习是人的倾向和能力的变化，这种变化能保持一段时间，但是不能完全归结于生长过程。不仅承认外部行为的改变，也承认内部能力的改变。

学习的结果即教学目标，可以分为语言信息，智力技能，认知策略，态度和动作技能五大类。

学习发生的条件分为内部条件和外部条件。教学就是要安排内部条件，从而促进内部学习过程的发展。

4.建构主义学习理论

皮亚杰关于建构主义的基本观点是，学习这是在与周围环境相互作用的过程中，逐步建构起关于外部世界的知识，从而使自身的任职解雇得到发展。皮亚杰认为儿童与成人在思维方式上有性质上的不同，我们并不是生来就具备了现成的所有的知识，而是分阶段地发展我们的认知。

而维果斯基提出可文化历史发展理论，强调人质过程中学习者所处的社会文化历史背景的作用。提出了最近发展区理论。

建构主义核心意义概括为一句话，以学生为中心，强调学生对知识的主动探求、主动发现和对所学知识意义的主动建构。

5.人本主义学习理论。

代表人物有马斯洛和罗杰斯。

强调个性的培养，重视情感问题的研究。

二。教学理论

1.赞科夫的发展性教学理论

包括两个方面的观点：第一以最好的教学效果，促进学生的一般发展。把一般发展作为教学目标。第二，只有当教学走在发展前面的时候，才是好的教学，应该吧教学目标确定在学生的最近发展区之内。

2.布鲁纳的发现教学理论。

主要观点是学习一门学科，最重要的是掌握它的基本结构。任何学科都能用在智育上是正确的方式，有效地交给任何发展阶段的任何人，要有效学习，必须采取发现法。

3.巴班斯基的教学最优化理论。

最优化是以最小的代价（资源、时间等的投入）得到最令人满意的效益（产量，质量等的产出）。

其中必须注意，在巴班斯基的最优化理论中，“最优的”一词具有特定的内涵，它不等于“理想的”，也不同于“最好的”。“最优的”是指一所学校、一个班级在具体条件制约下所

能取得的最大成果，也是指学生和教师在一定场合下所具有的全部可能性。最优化是相对一定条件而言的，在这些条件下是最优的，在另一些条件下未必是最优的。巴班斯基的最优化理论充分体现了辩证法的灵魂──对具体事物进行具体分析。

巴班斯基提出的优选教学内容的七条标准：

（1）教学内容的完整性；（2）教学内容的科学价值和实践价值；（3）突出主要的、本质的东西；（4）教学内容必须符合各年级学生的可能性；（5）教材安排必须符合规定给该教材的时数；（6）考虑教学内容的国际水平；（7）内容应符合当前教师的可能性和学校教学物质设备的可能性。巴班斯基又规定了教师在优选教学内容时的工作程序：（1）深入分析教科书内容，判断它能否完成特定课题的教学、教育和发展任务，（2）从教学内容中划分出最主要的、最本质的东西；（3）考虑学科之间的协调；（4）按照分配给本课题的教学时数安排教学内容；（5）保证区别对待差生和优生。

4.加德纳的多元智能理论。

加德纳认为，所谓智能（Inteligence）并非单纯的语言能力和数理-逻辑能力，而是“在特定的文化背景或社会中，解决问题或制造产品的能力”。根据这种观点，人的智能存在着一个多元结构，其中包括并可以分解为八种智能，即语言智能，指个体听、说、读、写的能力；空间智能，指个体感觉、辨别、记忆、改变物体的空间关系并籍此表达自己思想和情感的能力；身体运动智能，指个体运用四肢和躯干的能力；音乐智能，指个体感受、辨别、记忆、改变和表达音乐的能力；自我意识智能，指个体认识、洞察和反省自身的能力；逻辑数学智能，指个体运算和推理的能力；人际关系智能，指个体与人相处与交往的能力；博物学家智能，指个体对自然界的生物进行辨别和分类的能力。

三。传播理论基础。

1.拉斯韦尔“五W”模式。

“5W”模式是：谁(Who)→说什么(Says What)→通过什么渠道(In Which Channel)→对谁(To whom)→取得什么效果(With what effects)。

“谁”就是传播者，在传播过程中担负着信息的收集、加工和传递的任务。传播者既可以是单个的人，也可以是集体或专门的机构。

“说什么”是指传播的讯息内容，它是由一组有意义的符号组成的信息组合。符号包括语言符号和非语言符号。

“渠道”，是信息传递所必须经过的中介或借助的物质载体。它可以是诸如信件、电话等人际之间的媒介，也可以是报纸、广播、电视等大众传播媒介。

“对谁”，就是受传者或受众。受众是所有受传者如读者、听众、观众等的总称，它是传播的最终对象和目的地。

“效果”，是信息到达受众后在其认知、情感、行为各层面所引起的反应。它是检验传播活动是否成功的重要尺度。

2.香农-韦弗传播理论与模式。

第一个传播过程的模式是由贝尔电话实验室的香农(Claude Shannon)提出的。开始，由于香农的工作背景，他只对传播的技术感兴趣。后来，他与韦弗(Warren Weaver)合作研究，使得这个模式在其他传播问题上有了更广泛的应用。通常称为香农一韦弗的传播模式。它也

可用于分析教育教学传播过程，如图2.5所示。尽管以后人们又开发了许多传播模式，但是香农－韦弗模式让我们能确定并分析传播过程的各个重要阶段和传播要素，因而非常有用。

在这个模式中，传播被描述为一种直线性的单向过程，包括了信息源、发射器、信道、接收器、信息接受者以及噪声六个因素，这里的发射器和接收器起到了编码和译码的功能。在信号被传递时，还有一些噪声来源对它起作用。

3.贝罗的传播理论 过程的四要素理论，贝罗模式也叫SMCR模式，S代表信息源source，M代表信息message，C代表通道channel，R代表接受者receiver。贝罗模式明确而形象地说明了影响信息源、接受者和信息传播的条件，说明信息传播可以通过不同的方式和渠道，而最终效果不是由传播过程中某一部分决定的，而是由组成传播过程的信息源、信息、通道和接受者四部分以及它们之间的关系共同决定的，传播过程中每一组成部分又受其自身因素的制约。

4.罗密左斯基的双向传播理论。

罗密左斯基综合了工程教学模式和心理学模式的优点，形成了一个比较适用于教育的双向传播模式。

5.宣韦伯的传播学理论。

宣伟伯是传播学奠基人。是美国著名的传播学者，也是国际公认的人类历史上第一位把传播学系统化、理论化的大师。他认为教育传播要缺德好的效果，要遵循以下几个原则：共同经验原理，抽象层次原理，重复作用原理，信息来源原理，最小代价原理。