供给侧改革背景下宏观经济运行态势分析

第一篇：供给侧改革背景下宏观经济运行态势分析

供给侧改革背景下宏观经济运

行态势分析

在经济进入新常态、经济增长速度开始下降、经济结构调整力度加大、经济增长动能转换的节点，如何在维护经济平稳运行下解决结构失衡，如何避免经济在换挡窗口因政策变更而出现落差，如何防控经济系统性风险的出现与扩散并为供给侧改革的“三去一降一补”提供温和环境，是目前一行三会需共同协调解决的难点。

宏观上来看，外储与外汇的矛盾仍需平衡，需求与供给的失衡仍需匹配，产业链条的传导阻滞仍需解决，中观层面的产能仍需出清，尤其是传统周期性行业的落末加速，房地产去杠杆与去库存的进程加快，使得经济数据更加敏感。微观层面国企改革进入深水区，上游的煤炭、钢铁厂逐步进行改制，但固疾仍深，银行不良资产率居高不下，急需找到合适渠道工具进行疏通。

产业链条上来看，由于供给侧改革的推进以及未来政策的预期，市场已将上游原料价格不断推高，但下游需求受限于房产新政的限制和去杠杆的要求而低迷，上下游的错位矛盾挤占中游产业的利润空间，同时供给侧与国改混改的叠加，让部分国企“死而不僵”，始终无法市场化出清。

从货币角度来看，2016年黑天鹅事件频发，美元持续走强，人民币汇率波动加大，美元兑人民币一度下滑至6.98。市场保外汇还是保外储的言论左右摇摆，同时国内货币结构失

衡，（M1-M2）剪刀差持续扩大，但全社会固定资产投资并未放大，而是在一定区间内持续走平，M0的增速放缓，资金开始在银行系统中沉淀，央行投放的资金既未实际流入实体经济，增加社会投资，也未进入金融系统推高资本价格，吹大资本泡沫，造成了流动性放缓沉滞于账面上。

图 1固定资产价格指数与货币动量

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

对于国内经济体系而言，流动性充裕利率，但社会融资规模和固定资产投资并未有效放大，甚至略有减少。证明整个经济有陷入“流动性陷阱”的可能。

这也是央行为何自2015年6月以来迟迟不能主动降息的原因之一。

经济环境

从外部环境来看，美国经济强劲，物价与就业稳定向好，为避免未来几年可能面对的经济危机冲击，需要尽快回归货币政策正常化，美联储长期利率中值目标约为3%，而为挽回2015-2016两年美联储加息“前瞻性指引政策工具”的失信，则更进一步强化了2017年后加息频率的确定性。预计2017年内2-3次加息。美元的强势一方面对新兴经济体资本吸引

力增加，同时造成人民币汇率一定程度上的被动贬值，如何平衡外汇与外储的“跷跷板联动”，给予市场正确的预期引导，是央行重要的领导责任。

图2中国外汇储备与人民币汇率

2017年3月10日，以周小川带领的央行领导班子举办的“金融改革与发展”的相关问题的发布会上，可一瞥端倪。周行长再次定调2017年的货币政策为“稳健中性”，避免“大水漫灌”，但仅从现状来看仍偏向易紧难松。央行肩负金融系统去杠杆与提振实体经济再繁荣的重任，在目前经济结构化失衡的环境中，政策的前瞻性和指导性更显得尤为重要。

目前，国内整个资管体系存在各机构各渠道各方产品反复嵌套，底层资产不清，数据重复计算等诸多问题，且资金多来自银行表外理财，如若遭遇期限错配缺口的共振，必然引起流动性干涸显现。近年由于国内经济下行，资产荒现象频现，银行、证券、保险、基金等各金融机构大力发展资产管理业务，互联网金融的出现打破了传统金融渠道物理上的垄断，更加速了结构化延伸品与金融衍生品的涌现。

2012年，各类资管机构管理资产总规模约为27万亿，而截止2016年末这一数字已接近100万亿元左右，扩张速度可见一斑。其中重复嵌套的规模使得整体杠杆率较高，细分各产品结构的杠杆更难以估算。规模的扩张必然加剧各产品期限错配空挡期重叠的概率，近年国债逆回购利率在节点时利率飙升所上演的“钱荒现象”已不断预示这种风险出现的频率越来越快。

为防范风险，表外业务的收口严控更势在必行。走马上任银监会的改革派主席郭树清也在国新办发布会上表示，减少表外业务扩张，纳入表内考核，总的趋势还是在央行的宏观审慎框架下，以防风险、控规模、去杠杆，减不良为主要目标。配合央行引导资金“脱虚向实”，从金融资本市场引入实体经济，支持供给侧改革下的产业更迭。

目前银行系统面对两大问题，表内信贷质量的划断与表外理财业务的厘清。

信贷资产的划断

近年的不良率有连年上升趋势，拆解信贷结构后发现，几乎都为以老国企为代表的周期性产业，经济形势下行环境下需求低迷，叠加政策的偏移，导致企业不断的借新钱还旧债，增加负债率，最后资不抵债。又因其特殊产权形式和背景，也为银行回收资产核销坏账设置了新的障碍。

为隔离风险传递，剥离不良资产，推动银系瘦身，需加快推进债转股进程，与各资产管理公司积极合作，根据现实情况，针对不同债务资产结构设置对应方案。尽早将表内不良资产转移，优化资产质量。同时，推进市场化信贷审批标准的设立，放松优质小微企业融资门槛，减少传统国企“搭便车”等行径。

表外业务的厘清

同时银行体系去杠杆，挤泡沫，减少表外理财业务扩张，新发行产品向下穿透至底层资产，严控杠杆比率。对已有产品逐步进行梳理，清洗理财资金池，把好进水阀与出水阀。调整期限错配区间，谨防空档期共振造成的市场波动加大。

央行将于2017年一季度正式将表外理财纳入宏观审慎评估（MPA）广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

金融市场

北京时间16日凌晨2:00，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。随后耶伦发表“鸽派”讲话。自特朗普上台，市场对新政刺激经济的预期

就非常高，一旦新政不及预期或通胀不及目标回落，会相应延缓联储加息步伐。

大宗商品产量与价格变动

黄金：近日一系列美联储官员发表讲话并未提振加息预期，这令美元继续承压回落，从而帮助黄金实现反弹。COMEX4月黄金期货收涨12.50美元，涨幅1.0%，报1246.50美元/盎司，完成5连阳

图3COMEX4月黄金期货

原油

虽然美元跌破100大关给予了油价一定的支撑并限制了油价下行的空间，但是因OPEC或延长减产行动的消息后得到消化后，油价继续下挫。美国页岩油产量回升速度持续加快，随着市场消化掉减产行动的利好影响后供应过剩的忧虑情绪再度升温，美国WTI原油期货价格盘中最低触及47.99美元/桶，布伦特原油期货价格盘中最低触及50.74美元/桶。

图4WTI原油期货

国债

受资金面紧张影响，21日国债期货市场早盘弱势震荡，不过随着午后资金紧势缓解及央行放水消息传出，市场快速拉升并由跌转涨，截至收盘，5年、10年期主力合约分别收涨0.10%、0.19%。短期内，季末流动性波动风险、金融去杠杆风险难以忽视，预计债市将继续承压，期债弱势震荡格局难改。

图55年期国债期货

图610年期国债期货

流动性与杠杆

2月末，广义货币(M2)余额158.29万亿元,同比增长11.1%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点；狭义货币(M1)余额47.65万亿元,同比增长21.4%，增速分别比上月末和去年同期高6.9个和4个百分点；流通中货币(M0)余额7.17万亿元,同比增长3.3%。当月净回笼现金1.49万亿元。

（1）信贷增量

2月社会融资新增1.15亿元，同比增加38.10%，环比减少69.14%，相对于1月3.72万亿大幅下降。刨除春节因素影响外，央行态度以及窗口指导也为信贷收口紧缩起到一定作用。

图7社会融资规模与人民币新增贷款

数据来源：Wind，元亨祥经济研究院

图8社会融资规模与环比增速

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

（2）结构拆解

对2月份社融体系的解构可见，2月人民币贷款上升较快，企业债券融资占比下降较快，企业境内股票融资略微持平。

图9社融体系各指标占比变化

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

图10金融机构人民币贷款拆解

对人民币贷款分解可见，2月非银行金融机构融资与票据融资增速提升。而中长期居民贷款由于各地房贷新政再次回落。

图11中长期居民贷款

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

（3）公开市场操作

进入三月，美联储加息预期带来的人民币汇率波动的不确定性是央行近期频繁对公开市场工具进行“加价”与“加量”的原因之一。维护流动性的总量平稳，强化金融去杠杆的预期，维持宏观货币政策审慎中性原则。

3月20日，央行分别开展了600亿元7天期、200亿元14天期、200亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与上期利率持平。鉴于当日到期逆回购有600亿，故当日央行公开市场实现资金净投放400亿元。这是时隔17个交易日后，央行在公开市场首次实现资金净投放。

图12央行公开市场操作

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

央行公开市场短期工具的使用，一方面避免了直接加息带来的波动，另一方面在经济下行周期内，加息会对实体经济尤其信贷需求较高的工业制造业提升资金成本，造成不必要影响。提短放长，刺激市场利率走高，有助于缓解资本外流与汇率贬值，放宽长端利率，有助于实业融资便利。

但从目前周小川行长的态度来看，中国未来几年会进入一个结构化加息周期。

金融市场流动性边际趋紧，去杠杆、挤泡沫。将资金从股市、债市、期市以及各类非标嵌套理财引流入实体经济。

同时进行结构化的降息（浮息）、降准，对国家支持的农业、环保、新能源和新材料等产业行业给予低息政策，鼓励投资刺激投入。发挥好政策性银行与各地方政府的作用。

经济数据

CPI与PPI 2月份工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨7.8%，创2008年以来新高。但居民消费价格指数（CPI）涨幅显著回落，同比增长0.8%，环比增幅-0.20%。两者剪刀差达到7%，导致剪刀差的加大有国际大宗商品价格快速上涨的原因，同时也预示着产业链传导滞阻的现象愈发明显。

图13CPI和PPI同比与环比增速

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

上游产业的PPI过速上涨，尤其由于政策推至的期货与现货价格齐涨，但又没有中游产业过渡，易引起现货市场的有价无市情况，同时引起滞涨。

下游产业由于房地产的敏感性，国家一定会出相应房贷的控制政策，政策偏向仍“以堵代疏”概率较大，房产库存高企，尚在去杠杆去库存的过程中，投资回落必然对中游产业的承接降低。同时CPI的回落也体现了下游需求的结构化失衡。

PMI 2月制造业PMI数据51.6，同比增长5.31%，非制造业PMI数据54.2，同比增长2.85%。制造业连续7个月站在荣枯线之上，各地市政基建的推进、PPP项目的火热进行，都对中游制造业起到了明显的提振作用。

图14中国采购经理人指数

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

从PMI的生产、新订单、产成品库存、采购量与原材料库存等数据来看，此轮周期下行已行至“L型底”，从开工率和用电量来看，周期性行业已逐渐复苏，数据开始企稳向好。但数据来源可能多由政府主导的基建类项目支持，政策影响因素较大。

图15PMI同比增速

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

图162月用电量各产业同比变化

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

产业：

中观来看，无论是实行供给侧改革，还是央行应对美国加息周期而实行的结构化加息，必然会对实体经济与产业链造成深刻影响。但仅从目前的情况来看，上游原料价格涨幅过快，有价无市现象频出，下游需求失衡，部分下游需求不能有效传导至中游产业，造成一些中游企业的困境。

图17房地产投资增速

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

图18GDP同比贡献率

数据来源：wind，元亨祥经济研究院

房地产行业作为GDP稳定的核心增长来源，不能硬着陆，但在“三去一降一补”的大环境下，只能逐步转移这种杠杆至居民，于是可见2015-2016年，各地放松的房贷政策中甚至出现的“0首付”现象，一线城市房价飙升，二线三线紧跟其后。持续上扬的房价对于低迷经济而言虽是强心剂，但无疑是饮鸩止渴，隐患极大，于是房产政策再收紧，房地产的滞涨、成交量的回落，已隐现房产周期性拐点。

如何保持经济平稳运行，实现十八大报告中提出的“ 2020年人均收入比2010年翻一番”的指标，任重而道远。

目前环境下，国内投资端仍需政府表态主导，社会各界各部资金参与，共同协作形成完整的产业闭环，才能更好的替代房地产行业，为GDP增长提供新动能。比较现实的情况是以政府为主导发起的PPP项目，第一，引社会各方资金参与，调动各机构参与积极性，利用各行业企业的专业性为政府服务；第二，以较小财政资金撬动较大的社会资源解决市政民生问题；第三，解决产业传导滞阻的情况，以各地基建为代表，向上既解决了水泥建材行业的 库存，又缓解中游部分行业对原材料价格上涨的压力。

在供给侧改革推进下，地方政府支持配套PPP工具，整合社会资源，对上中下游产业的去库存去杠杆进行支持。

近年PPP项目的落地速度明显提升，一方面有国家大的政策方向引导，另一方面也凸显地方政府自身发展建设的需求。

小结

在供给侧改革的背景下，央行中性的货币政策将以宏观审慎为基，逐步收紧流动性，给金融市场信号，重塑市场各机构对“去杠杆”的认识。银监会将以防范系统性风险为目标，通过优化表内外业务，处置不良资产，收口表外理财进而控制杠杆。未来新货币政策框架的搭建，口径的统一，尺度的把握尚需各方部门共同协调完成。

在流动性边际趋紧的环境下，今年股市、债市、期市、现货等市场难言取得绝对收益。但存在结构化的机会，相对收益的获取需要对基本面与市场资金动态的敏感把握。同时监管层意欲打破固定收益类产品的刚性兑付，对固收类产品而言调整结构，放低杠杆既是监管要求，同时也是市场趋势。

产业上来看，各地纷纷出现的房贷新政，已彰示政策上要继续调控房地产行业，同时在新经济体系下为提升GDP质量，需寻找可以替代房地产行业的新模式，从下游需求端由政府牵头引导投资，传导中游的国改混改企业，再传至上游受惠于供给侧改革的产业，实现产业链条的无阻滞，既通过投资提升下游需求，又解决上游产能过剩以及中游制造业的衰落。

近年观察，政府所引导的PPP类项目比较符合各项条件，市政基建类项目替代房产行业，提振产业链的效率传导。环保、医疗等项目增加需求端的实际需求情况，进一步调整供需的结构化失衡，从下游需求引导上游产业供给更迭。

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文章来源：元立方金服

第二篇：2006年上半年宏观经济运行分析

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2006年上半年宏观经济运行分析

2006年上半年，我国经济增长超出预期，宏观经济运行也出现了一些新特点、新问题。正确分析这些特点和问题，对于落实宏观调控政策，保持经济较快、健康发展具有重要意义。

一、上半年经济运行的主要特点

1、经济增速再创新高，工业增长尤为强劲

经国家统计局初步核算，上半年完成国内生产总值（GDP）91443亿元，同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点，并创下新世纪以来季度最高值。从结构看，三大产业都保持较快增长：第一产业增加值8288亿元，增长5.1%，比去年同期略快；第二产业增加值46800亿元，增长13.2%，也是近几年的历史最高值；第三产业增加值36355亿元，增长9.4%，增速依然较快。

二、三产业的增速差继续扩大，由2005年底的1.8％扩大到3.8％。

工业增长继续保持强劲，增长速度逐月加快。上半年，全国规模以上工业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%，增速比上月快0.7个百分点，比一季度快1个百分点。从结构看，重工业增长18.5%，轻工业增长15.8%。重、轻工业的增速差由2005年底的1.8％扩大到2.7％，反映出我国重化工业进程仍在加速。

2、居民收入持续增长，消费需求稳中有升

城乡居民收入继续保持较快增长。上半年，全国城镇居民人均可支配收入5997元，扣除价格因素，实际增长10.2%，比近3年的平均值要高出1.2个百分

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点；农民人均现金收入1797元，实际增长11.9%，比近3年的平均值高出2个百分点。

在收入持续增长的带动下，消费需求依然保持旺盛。上半年，社会消费品零售总额达到36448亿元，同比增长13.3%，扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。名义增速和实际增速都是2003年以来的较高值。

尽管农民人均现金收入增长要快于城镇居民人均可支配收入，但由于二者的统计口径不同，农村居民人均纯收入增长仍然慢于城镇居民。数据显示，2003年—2005年，全国城镇居民人均可支配收入年均增长8.8％；而农村居民人均纯收入年均增长5.8%，城乡居民收入差距还在扩大。

3、价格指数止跌回升，通胀压力尚不明显

上半年，居民消费价格总水平同比上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。八大类主要商品价格走势呈五涨一平两跌：食品价格上涨1.9%，居住价格上涨4.7%，医疗保健和个人用品价格上涨0.9%，烟酒及用品价格上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务价格上涨0.8%，娱乐教育文化用品及服务价格与上年持平，其它类商品价格略有下降。

受工业和投资需求强劲增长的影响，生产价格指数和原材料购进价格指数有较大上涨。上半年，工业品出厂价格同比上涨2.7%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.1%。6月份，两大指数分别上涨了3.5%和6.6%，均比5月份快出1.1个百分点。

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从数据上看，CPI当月增速自4月份以来逐月上升，分别为1.2％、1.4％和1.5％，但扣除翘尾因素后，新涨价因素分别只有0.7％、0.7％和0％，并没有显示出逐月增长的态势。同时，从近几年的情况来看，上游价格向下游CPI的传导过程较慢，且影响较小。所以，可以肯定，今年下半年的通胀压力不会很大。

需要指出的是，我国CPI编制方法是与国际接轨的，但目前的CPI水平确实与人们的实际感觉差距比较大，而且也与广义货币供应量的走势背离。这说明，现行CPI编制方法在商品选择和权重分配上还有欠缺，需要进一步完善。同时也说明，仅仅有CPI是不够的，有必要建立起一个包含房地产等资产价格在内的广义价格指数体系。

4、企业效益出现好转，财政收入大幅增加

上半年，全国规模以上工业企业实现利润8107亿元，比去年同期增长28%；工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点；企业上交税金总额6251亿元，同比增长23.3%。上述指标增速均创下近两年的新高。6月末，规模以上工业企业产成品资金13456亿元，同比增长16%，增速为近两年的最低值。

值得关注的是，一些被国家发改委圈定为产能过剩行业的利润也大幅增长。比如，纺织业利润增长了38.3％，汽车业利润增长了70.8％等。出现这种现象主要有两个原因：一个是去年开始的产业调控政策已经发挥了一定作用，淘汰了一批落后的生产能力；另一个是这些行业的出口在今年大幅增长。这同时也说明，在全球化背景下，如何科学界定和分析产能过剩问题，还需要深入研究。

受企业利润和居民收入增长的影响，上半年全国税收继续大幅增长。据统

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计，全国共入库税款19332亿元（不包括关税和耕地占用税、契税），增收3522亿元，同比增长22.3％。若加上海关征收的关税和进口环节税2958亿元，则上半年全国税收收入占GDP的比重已经达到24.4％。如果再加上社会保障、预算外资金和制度外收入，我国的总体税负已高于发展中国家，与发达国家的水平相当。

5、国际收支顺差迅猛增长，人民币汇率稳步上升

上半年，全国进出口总值为7957.4亿美元，同比增长23.4%。其中，出口4285.9亿美元，增长25.2%；进口3671.5亿美元，增长21.3%。外贸顺差逐月加速增长：1月份是94.9美元，到6月份达到614.5亿美元，增长了54.9%，创年中值的历史新高。

1－6月，我国吸收外商直接投资略有下降：外商投资新设立企业19750家，同比下降6.89％；实际使用外资金额284.28亿美元，同比下降0.47％。利用外资增速下降有多方面的原因，其中最主要的一个是人民币升值和升值预期导致国内流出的“假外资”减少。上半年香港、英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚等地对华投资占到了全国实际使用外资总额的55.2％。但这些地方的外资实际上是“皇帝的新装”——大家都知道，大多数是假外资。

如果说改革开放初期，外资给我国带来了资金、技术和管理，但到今天，外资更多地是向我国转移资源消耗、环境污染，造成社会净福利损失，对国内资金形成挤压，并占用了大量财政补贴。所以，外资增速下降不是一件坏事情。

受净出口异常增长的影响，我国外汇储备也加速增长，各月份的增加额分别达到263、348、562、761、1061、1222亿美元，6月末外汇储备达到了9411亿美元，不仅创造历史新高，也创下了全球新高。

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在升值预期和外汇储备快速增长等因素的作用下，人民币对美元汇率呈稳步上升的态势，５月15日，人民币对美元汇价跌破１：８的心里关口，6月末收于7.9956。

二、经济运行存在的主要问题

当前，对我国宏观经济运行争论的焦点主要集中在以下四个方面：外贸顺差过大、货币供给过多、固定资产投资反弹、部分城市房地产价格上涨过快。对这些问题的成因及影响，有必要进行分析。

1、外贸顺差过大

外贸顺差逐月加速增长是在人民币升值和升值预期下实现的，这说明我国出口商品的汇率弹性是较低的，企业竞争力也较强，这是一种好现象。同时也要看到，由于政府价格管制和社会性管制的缺失，我国出口商品中很少体现了环境、安全、社会保障等社会成本，出口成本低于合理水平，这也是导致出口增长较快的主要因素。

外贸顺差增长的结果大大超过了很多机构的预期，主要是由于出口增速没有如原来预期那样保持下降的态势，而是企稳回升。从周期性因素来看，主要有两个原因：外需较快增长和国内产能过剩。

去年下半年以来，全球经济增长强劲。第一季度，美国经济走出去年飓风导致的经济下滑，增速高达5.6％，是两年半以来最强劲的增长速度；日本和欧盟经济也加快增长。全球经济的强劲增长无疑是拉动我国出口增长的主要力量。另外，近两年国内产能增加很快，激烈的竞争迫使企业为产品寻求海外市场，扩大出口。

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外贸顺差的急速增长，加剧增加了宏观调控的复杂性。首先，会增加人民币升值的压力，进而对货币政策的选择形成掣肘。其次，还会增加贸易摩擦，并带来一些政治问题。

但更要关注的是，巨额外贸顺差里面可能隐藏着伪装成贸易的资本流入，进而使GDP虚增。从理论上分析，我国与贸易伙伴之间的数据应该大致相当，但事实上，我国的进口数字大大高于外国的对华出口数字，而我国的出口数字则小于外国从中国的进口数字。造成这种情况的一个主要原因是企业虚报进出口货值，夸大实际出口额，从而把高于实际货值的外汇转移到国内。这种外汇收入，实际上是对人民币汇率升值预期的建仓行为和投机行为，不是真实的贸易顺差，随时可能套利后撤离。

据渣打银行经济学家王志浩的计算，由于虚报货值和转移定价帮助外汇资本流入，2005年我国1020亿美元的贸易顺差中隐藏了约670亿美元的非贸易资金流入，真实的贸易顺差仅有350亿美元。按此比例计算，今年上半年真实的外贸顺差只有210亿美元。

以各月末人民币对美元汇率的简单平均数计算，今年上半年外贸顺差约为4931亿人民币，占GDP的5.4％左右。但如果真实的外贸顺差只有210亿美元，那么上半年的GDP值将下降到88197亿元，GDP增速将下降到9.5％左右，外贸顺差占GDP的比重也将下降到1.9％。也就是说，上半年10.9％的经济增长速度中，可能有1.4百分点是虚增的。从物价水平来看，GDP的真实增速应该在9.5－10％之间。

2、货币供给增长较快

央行确定的2006 年货币政策调控目标是：广义货币供应量M2 和狭义货币供应量M1 分别增长16%和14%，全部金融机构新增人民币贷款2.5 万亿元。

但从上半年的数据看，这些目标完成起来可能有困难。6月末，广义货币供应量M2同比增长18.43%，增长幅度比去年同期高2.76个百分点，超过目标2.43个百分点；狭义货币供应量M1同比增长13.94%，增幅比去年同期高2.69个百分点；市场货币流通量M0同比增长12.57%；全部金融机构人民币各项贷款余额同比增长15.24%，增幅比去年同期高1.99个百分点。前6个月人民币贷款

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增加2.18万亿元，同比多增7233亿元，半年的信贷增幅就超过了全年目标的85％。

货币供给增长较快从去年下半年就开始了，央行也采取了一系列应对措施。今年年初就加大了央行票据发行量；年4月28日起将金融机构贷款基准利率上调0.27个百分点；五一长假前夕与发改委、财政部、建设部、银监会五部委联合发文，停止一切对政府的打捆贷款和授信活动；7月5日起又将商业银行人民币存款准备金率提高0.5%（即执行8%的存款准备金率）。虽然６月份M2、M1和贷款增速都比上个月有所回落，但是紧缩效果并不明显。

货币供给增长过快，原因有多方面，首先与第一个问题有关。外贸顺差过大增加了人民币的升值压力，为了维护人民币汇率变动的相对稳定，央行必须维持低利率来抵制热前流入，同时通过央行票据来回收流动性。从实际情况来看，央行的策略在抵制热钱方面基本是成功的，但低利率也降低了国内资金成本。

货币供给增长过快还和商业银行信贷偏好增强有关。今年各大商业银行陆续上市后，其资本充足率的约束大大缓解，加之强制结售汇制度使商业银行获得了大量的人民币头寸，银行由原来的“惜贷”逐渐转变为流动性宽裕，付息成本上升，进而引发银行放贷冲动。甚至有的银行在上市之前就已经签订了大量的贷款项目，上市后就加速放贷，直接影响了信贷和货币的增长率。

货币供给增长过快也和货币政策本身的两面性有关。例如，4月28日的加息措施一方面提高了企业的借款成本，但同时也提高了银行的息差收入，使得银行更加愿意放贷。而一些国有企业、上游的投资项目以及市政建设项目等对于利

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率的敏感性一般不如银行，因此，升息对于借款意愿的抑止小于对贷款意愿的刺激，紧缩效果当然就较小。

需要关注的是，反通胀是货币政策的首要目标，观察指标主要是CPI。但当前的CPI水平并不高，没有出现加速增长的趋势，与实体经济关系更密切的狭义货币供应量M1的增速也不是很快，因此，央行的举措只能理解为抑制资产价格膨胀，主要是房地产价格。因为货币过剩可以通过实体经济来吸纳，也可以通过资产市场来吸纳，若是后者，就表现为资产价格的上涨。但由于居民、尤其是低收入居民对利率最为敏感，任何紧缩性政策导致的利率上升都会压制低收入居民的购房需求，从而也有悖于民生导向的住房保障政策。所以，将资产价格纳入货币政策目标体系之后，货币政策工具也必须与时俱进，不断创新。

3、固定资产投资出现反弹

上半年，全社会固定资产投资完成42371亿元，同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点。其中，城镇固定资产投资36368亿元，增长31.3%，加快4.2个百分点。

投资增长是否过快？可以从三个方面来进行分析和判断：增长速度是否远高于均值，投资结构是否合理，有没有引起总供求关系的紧张。

由于2003－2005年城镇固定资产投资季度平均增速为30.65％，上半年31.3％的增速并不是特别高。而且，今年是“十一五”规划实施的开局之年，国家在铁路、能源等方面的投资，地方政府对城镇基础设施的投资、对新农村建设的投资都在启动，投资规模必然较大。

从投资结构看，在“科学发展观”的指导下，各级财政加大了对农业、教育、公共卫生、资源、环境等经济社会发展薄弱环节的投资。上半年，第一产业投资增速比去年同期增加了19.4个百分点，第三产业增加了6.6个百分点，而第二产业则下降了0.3个百分点，投资结构在逐步优化。

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从物价水平及其变动趋势来看，当前的投资增长也没有引起总供求关系的紧张。因此，虽然上半年的投资增长速度较快，但还是基本合理的。不过，需要关注的是，今年2月份以来，城镇固定资产增速分别为26.6％、29.8％、29.6％、30.3％和31.3％，呈现出了逐月走高的态势，有必要加以控制。

投资增长较快的原因主要有三：首先与第一个问题有关，因为投资增长主要是由贸易部门（制造业）带动的。其次，与第二个问题有关，低利率降低了资金使用成本，诱导了投资贷款，前5个月国内投资贷款增长了24.1％。最后，与地方政府有关，上半年地方项目占到了全部投资项目的89.6％。而且，地方政府还通过各种手段放大了第一个问题和第二个问题对投资的诱导作用。

4、部分城市房价上涨过快

2005年，全国、尤其是上海等地的房价快速上涨，引发了居民的严重不满。中央政府先后出台了“国八条”和“七部委文件”，将控制房价提高到政治高度，建立政府负责制，一些地方也采取了相应的房价控制措施。但调控结果与控制房价的目标背道而驰，不仅全国房价总体继续上涨，北京等地的房价在2006年一季度甚至大幅飙升。于是，2006年5月，国务院又出台了“国六条”，随后央行等九部委根据“国六条”精神联合公布了15项紧缩政策。

从上半年的数据看，调控效果开始有所显现。1－6月份，房地产开发投资为7695亿元，增长24.2%，同比加快0.7个百分点；70个大中城市房屋销售价格同比上涨5.6%，涨幅回落3.3个百分点。

上半年关于房地产市场的激烈的争论，使各界对于房地产市场发展规律和政府职能的认识逐步升华，并在某些方面形成了共识，比如，建立民生导向的住房供应体系。“国六条”将“切实调整住房供应结构”放在第一条，说明很多共识已经形成了政策。

但这一政策的落实，难度将会非常大，尤其是建设小户型和增加低价房。据德国、日本和瑞典3国的统计，从1960年至今每年建设住房的平均户型，大

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多都在100平方米以下。而我国2004年当年建设的住房中，150平方米以上的大户型住宅占总建房数的60%以上，有些地区高达到85%。今年上半年经济适用房完成投资217亿元，同比仅增长6.1%，而同期商品住宅投资比去年增长了28.2%。廉租房的处境更加尴尬。

这一现象的背后则是政府对房地产市场调控目标的错位。当前，我国政府对房地产的调控目标实际上存在三个（更准确地说，应该是三重），按重要性排序分别是：保持房地产投资的合理增长（本质上是经济增长导向和经济效率目标）；控制房地产价格上涨过快；保障居民基本住房需求（本质上是社会公平目标）。由于各级政府担心房地产价格的下降将会影响到第一个目标（即经济增长目标），在实际调控中陷入了两难处境：一方面“怕涨”，另一方面又“怕跌”。或者说，政府仍然在“保持经济增长”和“保障居民基本住房需求”这两个目标孰轻孰重之间徘徊，而其实质则是在经济效率和社会公平之间难以做出轻重取舍。

本轮房地产价格上涨还有另外一个大的背景，那就是全球货币市场的流动性过剩及人民币汇率形成机制改革。在2002年取消了外销房和内销房的区别后，我国境内房地产在外资投资方面没有了任何政策障碍，成为国际货币基金组织187个成员中少数几个对房地产投资没有限制的国家。这样在人民币汇率升值预期下，大量国际资本投机人民币，使央行被迫投放大量的基础货币，推动房价上涨；同时，还有一些国际资本直接或变相进入国内房地产市场，进一步刺激房价上涨。这说明，我国对国际资本流动的监管还相当薄弱，需要进一步完善相关法律制度，提高监管水平。同时，还要提高商业银行的风险定价能力，健全征信体系。对房贷项目按风险进行甄别，实施差别性的贷款利率或者首付比例，这些措施更多应该是商业银行自身该做的事情，而不应完全依赖于央行或银监会的干预。

5、三个更深层次的问题

进一步分析，当前宏观经济运行还存在三个更深层次的问题。

一是出口——投资循环中断的风险加大。我国经济增长对外需的依赖过大，不仅表现在外贸顺差上，也表现为贸易行业的投资增长上，而且二者相互循环：出口增长带动贸易行业投资增长，而贸易行业投资增长反过来又促进出口增

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长。如果世界经济一直保持快速增长，国内生产率的增长速度大于要素成本的上升速度，这种循环就没有问题。但是，世界经济也是周期性的，一旦世界经济走向低谷，我国出口就将减少，并带动投资减少，出口－投资循环就会中断，最终导致国内经济增长下滑。而中国经济增长的下滑又会带动全球经济下滑，进一步影响到国内出口－投资循环。从各方面的情况来看，世界经济在这两年是上升周期的顶点，随着全球经济失衡加剧和各国紧缩政策的出台，世界经济增长可能在明年以后向下调整，我国出口——投资循环中断的风险在加大。所以，我国应该利用当前的有利时机，保持国内经济较快增长。由于总供给增长较快，4－6个季度连续保持10－11％的经济增速，应该不会导致总供求关系的全面紧张。

二是国内经济结构失衡。根据国民收入核算恒等式（忽略本国对国外的转移支付），出口－进口＝储蓄－投资 ＋ 税收－政府支出，即：净出口＝储蓄投资缺口＋政府收支缺口。如果国内储蓄大于国内投资、政府收入大于政府支出，必然会出现贸易顺差。近两年，我国贸易顺差大幅增长，恰在于我国国内储蓄和政府税收增长较快，储蓄率过高，宏观税负过高。储蓄率过高，是因为消费率过低。其根源又在于在国民收入的分配中，企业盈余、政府税收比重过高，居民收入比重过低且分布严重不均。而且，政府对公共产品支出较少，使居民必须用个人消费弥补公共产品供给不足，消费倾向下降。因此，解决国内经济结构失衡问题的关键在于扩大国内需求，提高消费率。一个可行的方法是，大幅度增加政府对社会事业公共设施、社会保障的投入，即可在短期内减少政府收支缺口，降低净出口，又可提高居民消费倾向和消费能力，增加经济长期增长的持续性和均衡性。

三是经济发展战略扭曲。长期以来，以经济建设为中心被扭曲为以GDP增长为中心；“效率优先，兼顾公平”被扭曲为效率唯一。战略扭曲的最大危害是造成了财税体制、官员激励机制扭曲，使一些地方政府和政府部门成为“经济人”，成为市场主体的一部分。在自身利益的驱动下，这些政府部门一方面打着“发展经济”、“政府调节”的旗号，极力控制公共资源，成为资源和要素市场化改革的最大障碍；另一方面，对中央政策刻意曲解、阳奉阴违，成为宏观调控的最大阻力。因此，从短期看，为了保障宏观调控措施的到位，必须对这些政府部门的某些行为和官员予以严厉制裁。但从中长期看，不仅要改革现行的财税体制、官

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员激励机制，更要本着与时俱进的精神，从以人为本和科学发展观的角度，对发展和改革战略进行深刻反思。比如，党和政府的工作应该以经济建设为中心还是以科学发展为中心？政府调控应该遵循效率优先还是公平优先？改革的重点是经济体制还是行政体制？等等。在社会主义市场经济体制已经基本建立，市场对大多数资源配臵起主导作用的情况下，很多战略性的目标、原则和思路应该进行重点调整了。

三、下半年经济发展环境及趋势

1、外部环境

2005年底以来，全球经济增长再次加速。2006年４月公布的OECD领先指标继续强劲回升，这预示OECD经济在未来６个月还会持续好转。IMF最近将全球GDP增速调高至4.9％，调高了0.6个百分点，表明未来经济增长将好于此前的预期。

但由于住房市场的逐渐降温、利率和能源价格上涨的滞后影响，预计美国经济增长从第二季度起将会放缓。美联储６月１４日发表的经济形势报告预计，第二季度的经济增长可能仅为第一季度的一半，大致为2.5％到３％。另外，随着全球通货膨胀形势骤然紧张，主要经济体纷纷加快了货币紧缩步伐。除美日欧央行加息外，韩国、印度、丹麦、南非和土耳其也选择了升息。今年下半年，全球经济可能将从强劲增长转为温和增长。

2、政策走向

在产业政策方面，国家发改委将严控新开工项目、全面清理在建项目和严格审查各类拟建项目，加速淘汰产能过剩和生产能力落后的产业，并尽快分解和明确各地区降低能耗和主要污染减排的任务，环保、安全等方面的社会性管制也将得到加强，这些措施将会对投资增长产生一定抑制作用。

在财政政策方面，国家将继续调整出口退税率，对高耗能、高污染、资源类产品实行零出口退税率；对技术含量高、附加值高的产品出口则保持较高的出口退税率。同时还会加快推进公务员工资制度改革，增加社保投资，促进公平收入分配，更好地发挥消费对经济的拉动作用。

货币政策总体上会由稳健走向“偏紧”，但调整的力度则具有较大不确定性，要看人民币升值压力的大小：压力大，力度可能就小，反之就大。由于美国

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态度缓和，中国向国际货币基金组织认缴的份额增加，近期人民币升值的政治压力相对缓和。随着当前全球各主要经济体纷纷加息，货币流动性被抽紧，国内QDII的引入，也都有助于减轻人民币的升值压力。但由于美元对其他主要货币可能贬值，人民币相对于这些货币也将贬值，外贸顺差和外汇储备还将继续增长，这又增加了人民币升值的压力。而且，美联储可能会在今年年底结束这次长达两年的加息周期，人民币升值压力届时会重新加大。综合判断，人民币12个月内的升值幅度将会同美元和人民币利差一致（2.5－3％之间），而货币政策仍将会在利率和汇率之间求得平衡，可能的趋势是小幅加息和人民币小幅升值并行。而公开市场操作的力度将会进一步加大，央行将继续向贷款过多的银行发行定向央行票据。

总的来看，2006年宏观调控的走势，还会是坚持“双稳健”取向，但货币政策将会偏紧，而财政政策将会偏松。

3、趋势预测

由于在施工项目和新开工项目的规模仍然较大（前5月份分别增长了26.9％和23.6%），上半年企业利润大幅增长，企业景气指数和企业家信心指数都有较大提高（上半年同比分别增加了4.2点和4.0点），短期内固定资产投资增速很难迅速下降。初步估算，如果不出台2003年那样严厉的行政调控措施，第三季度城镇固定资产投资将增长30％左右，而全年将增长28％左右。

受经济持续增长的影响，下半年城乡居民收入仍将保持较快增长，增速可能与去年持平。据国家统计局的调查，6月份，预期个人或家庭收入在未来会有所增长或保持不变的消费者占65%。国家一系列改善民生政策的出台，也将提高居民的消费倾向，促进消费的增长。但居民的住房、医疗、教育负担不会在短期内大幅度减轻，居民的储蓄倾向仍将较高。初步估算，第三季度社会消费品零售总额将增长13.3％左右，而全年将增长13.2％左右。

由于国内外经济仍将保持较快增长，下半年进出口增长仍将较快。人民币相对于欧元贬值也会在一定程度上刺激出口，并带动进口。因此，三季度我国进出口增速可能在上半年的基础上小幅回升，而全年增长将会有所回落。初步估算，第三季度出口将增长26％左右，进口将增长22％左右；全年将分别增长23％和21％左右，贸易顺差将突破1000亿美元。

虽然通胀压力在当前并不明显，但经济高速增长、货币供应较多、国内资

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源价格上调、国际市场初级产品价格高位运行等因素增加了2006年通货膨胀风险的可能性。不过，由于总供给增长迅速，国内产能过剩比较严重，价格水平也不会有太快上涨。初步估算，第三季度CPI将上涨1.7％左右，全年将上涨2.0％左右。

受上述因素的综合作用，预计，第三季度GDP将增长10.5％左右，全年将增长10.2％左右。

总体来看，2006年下半年投资、进出口增速将保持强劲，消费增长仍然较快，宏观经济仍会延续去年以来“高增长、低通胀”的良好局面。

第三篇：中国宏观经济运行分析调查报告

央行发布宏观经济分析报告 通胀预期有所显现

[提要] 人民银行调查统计司发布报告认为，2009年二季度，国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳步提高；GDP同比增长回升，环比增长继续加快；工业生产增速明显加快，国内投资需求强劲反弹；信贷投放大幅增加，银行流动性充裕；通胀预期有所显现。

日前，人民银行调查统计司发布报告认为，2009年二季度，国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳步提高。GDP同比增长回升，环比增长继续加快；工业生产增速明显加快，国内投资需求强劲反弹；信贷投放大幅增加，银行流动性充裕。2009年二季度GDP同比增长7.9%，CPI同比上涨-1.5%，当季新增人民币贷款2.8万亿元；上半年GDP同比增长7.1%，累计CPI同比上涨-1.1%，人民币贷款新增7.4万亿元。报告认为，当前，宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因素仍然较多。下一阶段，应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快协调发展。

2009年二季度宏观经济形势分析

2009年二季度，国民经济恢复速度超出预期，经济主体信心稳步提高。GDP同比增长回升，环比增长继续加快；工业生产增速明显加快，国内投资需求强劲反弹；信贷投放大幅增加，银行流动性充裕。2009年二季度GDP同比增长7.9%，CPI同比上涨-1.5%，当季新增人民币贷款2.8万亿元；上半年GDP同比增长7.1%，累计CPI同比上涨-1.1%，人民币贷款新增7.4万亿元。宏观经济正处于企稳回升的关键时期，国际国内不确定因素仍然较多。下一阶段，应继续保持宏观经济政策的连续性和稳定性，巩固经济企稳回升的基础，促使国民经济平稳较快协调发展。

一、经济增长持续回升，经济主体信心趋于恢复

据国家统计局初步核算，今年上半年GDP累计增长7.1%，比去年同期低3.3个百分点；二季度当季GDP同比增长7.9%，增速比上季回升1.8个百分点。

据人民银行调查统计司测算，季节调整后的GDP季环比折年率二季度为14.9%，比上季高6.4个百分点，比去年四季度3.7%的最低点高11.2个百分点。季节调整后的GDP环比相对GDP当季同比增速平均先行1-2个季度。从趋势看，GDP环比最低点出现在去年四季度，今年一季度开始回升，二季度持续回暖；GDP同比增速在今年二季度开始反弹。GDP环比增速比同比增速早一步，更及时地反映出经济回暖的势头。

CPI同比与CPI环比指数季节调整后序列

人民银行景气调查显示，二季度企业家信心指数为68.4%，比上季高7.2个百分点，比去年四季度最低值(60.9%)回升7.5个百分点；二季度银行家信心指数为 40.0%，较上季大幅反弹14.4个百分点。股市继续回暖，上证综合指数(3423.639,-11.57,-0.34%)从上季末的2373.21点升至6月30日的2959.36点，上涨24.7%。城市储户问卷调查显示，二季度居民拥有股票景气指数为52.3%，大幅高于上季的18.6%，居民对股票市场

回升的信心在增强。

二、工业生产回升加快，企业利润降幅收窄

据国家统计局统计，上半年累计，规模以上工业增加值同比增长7.0%，增幅比上年同期低

9.3个百分点，其中，二季度增长9.1%，比一季度提高4.0个百分点。人民银行调统司据此测算，剔除季节因素后，工业增加值季环比增长4.0%，增幅比上季低0.2个百分点，但高于上年四季度-1.4%的环比增速，显示出今年以来的工业回升势头。

工业增加值(不变价)增长趋势

工业企业利润同比增速大幅下降，但下降幅度在逐步缩小。1-5月份，全国规模以上工业企业(年主营业务收入500万元以上的企业)实现利润8502亿元，同比增长-22.9%，较去年前5个月20.9%的增速低43.8个百分点，但较今年前2、3和4个月的增速分别高14.4、9.3和5.0个百分点。从环比来看，3-5月份，企业实现利润较上3个月(2008年12月-2009年2月)增长92%，季节调中国人民银行监测的5000户工业企业调查显示，今年以来，工业企业利润同比下降幅度逐步收窄。1-5月累计，企业利润同比增长-35%，增长幅度虽比去年同期低40.7个百分点，但分别较今年前2、3和4月累计提高18.5、8.3和7.4个百分点。

5000户工业企业利润同比增长趋势

中国人民银行监测的5000户工业企业调查显示，今年以来，工业企业利润同比下降幅度逐步收窄。1-5月累计，企业利润同比增长-35%，增长幅度虽比去年同期低40.7个百分点，但分别较今年前2、3和4月累计提高18.5、8.3和7.4个百分点。

第四篇：供给侧改革背景下中国引进外商投资研究

行健文理学院学年论文

题目：供给侧改革背景下中国引进外

商投资研究

摘 要：中国经济进入新常态，在这样的大环境下供给侧改革势在必行。供给侧结构性改革就是经济领域的全面深化改革，其目的是要为新常态下的中国经济打造新动能，为中国经济的健康可持续发展奠定新基石。外资在中国也需要面对新常态，供给侧也会暴露出诸多问题。外资领域的供给侧改革也应加快步伐。面对国内外外商投资环境的变化，我们应加大对引进外资的投入，打好引进外资的攻坚战，倒逼国内供给侧改革。

Abstract: The Chinese economy has entered a new normal, in this environment the supply-side reforms.Supply-side structural reforms in the economic field is the comprehensive deepening reform, which aims to normal under the new Chinese economy to create new momentum, lay a new foundation for the healthy and sustainable development of China's economy.Foreign investment in China also needs to face the new normal, the supply side is also exposed many problems.Supply-side reform and foreign investment in the field should also speed up the pace.Faced with changes in domestic and foreign investment environment, we should increase the introduction of foreign investment, the introduction of foreign capital to lay the battle, Forced domestic supply-side reforms.行健文理学院学年论文

关键词：投资环境 引进外资 供给侧改革

Keywords: Investment Environment Foreign investment Supply-side reform

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目 录

一、引言........................................................................................................................................1

二、中国目前引进外商投资的现状......................................................................................1（1）总体规模持续增长。......................................................................................................2（2）自贸区扩容，逐步完善法律。....................................................................................2（3）外资来源地集中度较高。.............................................................................................2

三、中国引进外资存在的问题...............................................................................................3（1）重数量轻质量，引进外资技术含量低。..................................................................3（2）面临严峻引资环境。......................................................................................................3

①全球经济总体复苏缓慢，跨国投资增长乏力。..................................................3 ②国外利用外资的制度和政策竞争更趋明显。......................................................3（3）服务业利用外资结构不合理。....................................................................................4（4）外资区域分布不平衡。..................................................................................................5

四、供给侧改革背景下引进外资...........................................................................................5（1）供给侧改革与引进外资。.............................................................................................5（2）在供给侧改革下引进外资应做到以下几点：.........................................................5

①精确定位，明确招商方向。....................................................................................5 ②多领域利用外资，均衡外资产业分布。................................................................6 ③营造良好投资环境，促进投资自由化、便利化..................................................6 ④引进外资还要注重长远发展。..................................................................................7 参考文献........................................................................................................................................8 致谢.................................................................................................................................................9 附录...............................................................................................................................................10

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供给侧改革背景下中国引进外商投资研究

学生：王丽倩

指导教师：张丽琼

（广西大学行健文理学院）

一、引言

“一手拎着电饭煲，一手拿着马桶盖，身后是被扫荡一空的货架，前面是等待付款的长队„„这已成为过去一年国内小长假期间，在日本东京、北海道、大阪、福冈等地众多商场里一再重现的景观。然而，这些排队购物的顾客，不是来自日本当地，而是来自中国大陆。与中国游客相伴的“爆买”、“扫货”之类新词，频频出现于大众传媒，其中“爆买”一词已入选日本社会2015热词。其实，出境旅游兼购物的中国游客，“爆买”的远不止日本马桶盖，韩国的彩妆、澳大利亚的奶粉等，也均在“扫货”之列。一组数据印证了国内游客惊人的跨境购买力。一份最新报告预计，2015年，中国游客的海外支出将增至2290亿美元，成为全球最大购物群体。我国出境游人数和购买力已连续三年位居世界第一。这种现象从一个侧面反映了当今中国生产与消费、供给与需求之间的结构性矛盾。一方面，随着经济发展、财富积累和生活水平的提高，国人的消费需求随之升级，在量的满足之后，开始追求质量、档次、精致、美观，真所谓“吃得饱还要吃得好，穿得暖还要穿得美”。可另一方面，我国制造业和服务业总体上仍处于粗放发展阶段，远未跟上消费升级需求。相对于巨变中的需求侧，供给侧的缺陷日渐凸显——高端供给不足、低端供给过剩。现阶段我国经济生活中供给与需求不匹配、不协调、不平衡的矛盾，矛盾的主要方面在于供给侧，因而解决问题的锁钥也在供给侧。这就是“供给侧结构性改革”被提上最高决策层议事日程的大背景。事实上，把经济调控与管理的重心由需求侧转向供给侧，致力于高水平的供给与需求新平衡，已成为“十二五”收官、“十三五”开局之际中央经济工作会议定下的大政方针。”[1]

二、中国目前引进外商投资的现状

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（1）总体规模持续增长。

近年来，中国采取了一系列措施，大幅取消限制类项目，保护他们的合法权益，努力营造公开透明的法律政策环境、高效的行政环境、平等竞争的市场环境。２０１５年中国继续扩大外资投资领域，限制类项目取消了５０％；为推动外商投资的便利化，中国把核准制基本上改为了备案制，大概现在保留的需核准项目也只有５％；中国推动以准入前国民待遇加负面清单管理模式，同时在和美国、欧盟进行ＢＩＴ（双边投资协定）谈判，和一些国家进行ＦＴＡ（自由贸易区）谈判。外资进入中国的领域会更宽广，方式更便利。据统计，2016年1-8月，全国设立外商投资企业18538家，同比增长10.2%；实际使用外资金额5488.3亿元人民币（折858.8亿美元），同比只增长0.63%。（详见附录一）

（2）自贸区扩容，逐步完善法律。

①“党中央、国务院决定，在辽宁省、浙江省、河南省、湖北省、重庆市、四川省、陕西省新设立7个自贸试验区。这是继上海市、广东省、福建省、天津市之后第三批自贸区，代表着自贸区建设进入了新阶段。自贸区的再次扩容，向世界释放出了明确信号，中国经济变得更加开放，支持贸易自由化的力度也空前之大。为外商投资提供更多机会。”[2] ②“9月3日，十二届全国人大常委会第二十二次会议表决通过了全国人大关于修改外资企业法、合资经营企业法等四部法律的决定，核心内容是把外商投资企业设立由审批改为备案。中国商务在同一天也公布了《外商投资企业设立及变更备案管理暂行办法（征求意见稿）》。市场普遍认为，这些举措意味着，外商投资负面清单管理模式有望在全国复制推广，未来国内的外商投资环境将更加宽松。全国人大对外资企业法、合资经营企业法等四部法律做出修改，将外商投资负面清单管理推广到全国执行，外商投资改为备案制，这既有助于提升中国市场对外资的吸引力，倒逼国内供给侧改革，也是中国在投资放缓、稳增长压力加大背景下的必须之举。”[3]（3）外资来源地集中度较高。

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现如今，我国外资引进主要集中在香港、新加坡、韩国、澳门、美国、日本、德国等地。据统计，“主要国家/地区对华投资总体保持稳定。1-8月，前十位国家/地区（以实际投入外资金额计）实际投入外资总额814亿美元，占全国实际使用外资金额的94.8%，同比增长2%。对华投资前十位国家/地区依次为：香港（580.7亿美元）、新加坡（41.4亿美元）、韩国（35亿美元）、澳门（32.9亿美元）、美国（29.2亿美元）、台湾省（26.6亿美元）、日本（20.6亿美元）、德国（17.9亿美元）、英国（16.6亿美元）和卢森堡（13.2亿美元）。”（详见附录二）

三、中国引进外资存在的问题

伴随中国经济增长不断放缓、人力成本的上升以及部分领域的投资回报率下降，中国市场对一些外资企业的吸引力下降明显，很多欧美及日资企业出于多种因素的考虑选择了撤离中国，“再工业化”及其他发展国家的引资政策使我面临发达国家和发展中国家双向挤压。

（1）重数量轻质量，引进外资技术含量低

中国以前引资政策的执行和评价都是以吸引外资的数量和规模为标准，造成各部门和地方政府在引资过程中“重数量轻质量”，造成外商投资的效益短期化和投资的技术含量不高，带来的技术外溢作用不够突出，对当地经济发展的竞争力提升不足，影响了经济发展的可持续性。同时，早期实施的“市场换技术”的发展战略并未取得预期的效果，一是外资带给中国的技术相当一部分是已经淘汰或正在淘汰的技术，二是国内企业对外资技术的识别能力和吸收能力相对较弱，导致国内企业对国外技术产生一定的依赖性。另外，在ＧＤＰ政绩观的影响下，盲目引资、过度引资，已经引起了产能过剩、重复建设、区域间恶性竞争、环境污染等问题，极大地破坏了产业结构平衡，资源与环境压力不断增大。（2）面临严峻引资环境

①全球经济总体复苏缓慢，跨国投资增长乏力。发达国家在推进再工业化，如美国在推进“再工业化”，德国的工业4.0计划等。这些都将给中国引资带来一定的影响。我国在201

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年吸收外资的全球排名从第一降到第三，吸引外资进入总量趋稳的结构调整期。中国利用外资在总量上要有所提升难度不小。商务部外资司资料统计，今年1-8月，东盟对华投资新设立企业762家，同比下降2.2%，实际投入外资金额46亿美元，同比增长4%。欧盟28国对华投资新设立企业1143家，同比下降2.4%，实际投入外资金额66.6亿美元，同比增长30.1%。“一带一路”沿线国家对华投资新设立企业1887家，同比增长33.2%，实际投入外资金额47.9亿美元，同比下降2.2%。长江经济带区域新设立外商投资企业7555家，同比下降5.9%，实际使用外资387.8亿美元，同比增长2.2%。”（详见附录三）②国外利用外资的制度和政策竞争更趋明显。印度加快引进外资步伐，莫迪政府近日推出第二轮大刀阔斧的吸引外资改革，核心方案是继续加大外资控股比例，促进就业。莫迪表示，印度目前已成为全球对外国直接投资最开放的国家之一，要通过吸引外资创造就业，带动国家转型。根据新政策，印度将在民航、食品加工部门、医药等9个领域对外资全面开放，全面或部分取消有关投资项目技术标准以及外国品牌在印度生产的限制和要求。在印度能够通过某些外资项目获得“现代技术”的前提下，允许外资在这些行业100%控股。经过这轮外资政策修正，超过90%的外资进入印度不需要政府审批。[4] 今年前8个月越南引进外商投资总额同比增长7.7%，年初至8月20日，越南共向1619个外国直接投资（FDI）项目签发投资许可证，注册资金达近97.95亿美元（同比增长24.3%）；增资项目770个，增资资金45.71亿美元，同比增长83.7%。[5] 此外其他发展中国家也在积极改进引进外资的制度和政策。

（3）服务业利用外资结构不合理。

虽然中国服务业利用外资规模不断扩大，但服务业开放度仍相对较低，利用外资的质量有待提高。首先，“十二五”期间，中国服务业增加值占ＧＤＰ的比重总体呈上升趋势，由２０１１年的４３．１％增加到２０１４年的４８．２％，却是金砖国家中唯一一个服务业占比不足５０％的国家，而主要发达国家服务业增加值占ＧＤＰ的比重已超过７０％。相对于发达国家，中国服务业的发展空间仍然很大。其次，中国服务业利用外资结构不均

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衡，主要集中在房地产业、批发和零售业、租赁和商务服务业等传统服务部门，生产性服务业、高新技术产业及战略性新兴产业所占比重依然偏低。再次，中国服务业开放政策仍然滞后，许多服务业领域在独资、股比等方面存在限制，导致外资准入存在障碍。同时，引进外资注重资金规模，而忽视外资技术含量、环境影响等，也造成外资质量差、综合效益低。

（4）外资区域分布不平衡。

虽然中西部利用外资占比有所加强，但东部仍然占据主导。中西部地区与东部地区在市场体制环境、产业配套能力、高端技术人才、交通便利等方面仍存在较大差距，导致承接加工贸易转移速度较慢，承接跨国公司高端服务业转移存在较多

困难。并且中西部地区吸引外资集中在重庆、成都、西安、长沙、武汉等中心城市，产业集聚能力比较强，区域辐射和扩散作用则不够。很多二线城市以及广大腹地尚缺乏大规模吸引外资的基础和条件。而东部发达地区尤其是区域中心城市，土地、资源、劳动力等要素成本上升，产业结构已经进入服务经济发展阶段，具备了转移加工贸易的条件，但基于地方政府追求财政税收、ＧＤＰ考核等因素影响，很难主动将产业转移到中西部地区。

四、供给侧改革背景下引进外资

（1）供给侧改革与引进外资。

中国经济在进入新常态，外资企业和招商引资也需要面对新常态，供给侧也会暴露出诸多问题，比如结构调整、产能过剩、产品更新换代等。“这些问题的解决，对更好发挥外资的作用、推动中国经济转型升级非常重要。”因此我们要在供给侧的作用下，加快引进外资。而在此次G20工商峰会上的讲话中，习近平主席再度强调中国将坚定不移扩大对外开放，“中国对外开放不会停滞，更不会走回头路”，“我们将加大放宽外商投资准入，提高便利化程度，促进公平开放竞争，全力营造优良营商环境”。现实地来看，当中国投资放缓时，进一步对外资开放也是必须之举。

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（2）在供给侧改革下引进外资应做到以下几点：

①是精确定位，明确招商方向。推进供给侧结构性改革，要从生产端入手，重点是促进产能过剩有效化解，促进产业优化重组，降低企业成本，发展战略性新兴产业和现代服务业，增加公共产品和服务供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性。围绕供给侧结构性改革做好招商引资工作，就是要根据供给侧结构性改革的任务，精确定位，明确招商方向。从中国的实际出发，就是要大力引进战略性新兴产业和高端服务业项目，高高标准投资建设新兴产业和朝阳企业，做到以新换短、以新补短，不断优化提升产业结构。加大对 “新一代信息技术、生命健康、智能制造”三大重点领域和节能环保、新能源及新能源汽车等战略性新兴产业领域的招商力度。②多领域利用外资，均衡外资产业分布。

吸引外资对本地支柱产业和相关重点企业进行技术改造，促进传统产业优化升级。同时，引导外资在一、三产业中的利用比重。一是加大现代农业引资力度。以农村土地“三权确立”为契机，对外统一招商，开展规模经营，实现农业产业化，积极引进外资建设一批农业产业化项目。二是加大服务业引资力度。把积极引导外资发展现代服务业作为优化外资结构的重要着力点。围绕服务业发展规划和重点，引导外资投向服务外包业、金融保险业、现代物流业、通信和信息服务、零售批发业、商务服务业等服务业领域，引进一批好项目，培育形成新的现代服务业主体；鼓励跨国公司设立地区总部、财务中心、共享服务中心、营运中心等功能性机构；引导外资依托云计算、物联网等新兴技术发展生产性服务业；利用境内外资本市场，支持有条件的外商投资企业上市。以吸引外资。

③营造良好投资环境，促进投资自由化、便利化。完善促进投资自由化、便利化的政策措施，保持外资政策稳定、透明和可预期，逐步形成与国际通行规则相衔接的投资环境；加大反垄断调查与执法机制化、制度化建设，提高透明度，维护市场竞争秩序；建立健全责任评估和追究制、完善社会信用制度，确保监管的公平性，逐步向“竞争中立”规则过渡，使国有企业、外资企业和民营企业公平竞争；建设和完善基础设施，鼓励成立行业协会等

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中介机构和组织，提高市场服务水平，创造一个良好的投资环境。由靠土地、税收等优惠政策引资，转变为靠市场机制、开放环境吸引外资。

④引进外资还要注重长远发展。围绕供给侧结构性改革做好招商引资工作，既要根据投资者的需求，积极提供信息，引导投资；也要根据自身发展需要，引进外资还要注重长远发展。我国引进外资的成功案例：在过去的30年，四川不断引入国际资本参与本土造林，在森林归来的同时，四川林业也经历了一次技术和理念的革新。不仅带来森林面积的增加 更带来理念和技术的冲击。带来看得见的经济收益，更带来摸不着的生态效益。省林业厅统计，过去30年，四川林业先后引进外资约40亿元，绿化荒山约30万公顷，30年内，可以吸收二氧化碳7亿多吨，相当于290万辆小汽车一年的排放量。[6] 这都是值得借鉴的，既要金山银山，更要绿水青山。

当然，作为一个大国，向他国学习引进外资的风范是必不可少的。新加坡就是一个很好的学习例子。学习他政府和企业永远连成一体，共同去推动社会经济的建设。提高创新精神，加强教育和培训，巩固终身学习的观念。设立全国生产力创新中心，让致力于提高生产力和创业的企业享有财务津贴，也为其提供生产力知识库。维持全球竞争制造业。将劣势转化为优势，用反常规思考法，通过睦邻外交政策，处理好和邻近诸国的关系。创造自给自足的企业生态系统。而不是给国企补贴。创新秩序，贯彻藏富于民的理念，政府企业上市，鼓励国人成为持股人。

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参考文献

[1]腾泰、范必《供给侧改改革》东方出版社

[2] 齐鲁壹点 《国务院：辽宁浙江河南湖北重庆四川陕西新设7个自贸区》 2016年08月31日

[3] 《 人民日报海外版 》（2016年09月04日 第 02 版 [4]李彤 人民日报《超过90%外资准入无需政府审批》 2016-07-20 [5]越南人民报网 《韩国成为越南的最大投资来源国》 2016年08月28日

[6]中国林业网 《引进外资造林30年 除了归来的森林四川还得到什么？》8

2015-10-14

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附录一

2016年1-8月利用外资统计简表

此表数据未包括：银行、保险、证券领域吸收外商投资数据。资料来源：http://

附录二

说明：上述国家/地区对华投资数据包括这些国家/地区通过英属维尔京、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯和巴巴多斯等自由港对华投资。

资料来源：http://

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附录三

说明：上述国家/地区对华投资数据包括这些国家/地区通过英属维尔京、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯和巴巴多斯等自由港对华投资。

资料来源：http://

第五篇：供给侧改革背景下钢铁企业如何积极应对

供给侧改革背景下钢铁企业如何积极应对

——以河钢集团为例

摘 要：阐述供给侧改革的内涵、重点、影响，在河北省钢铁行业面临困境的下视情况下，以河钢集团为例，重点分析企业如何适应供给侧改革，从提升产品质量、发展新兴产业、开拓海外市场、用好国家政策、抓住市场机遇等方面，走出一条主动作为、转型发展之路。

关键词：供给侧改革、去产能、钢铁行业、河钢集团

一、供给侧改革的内涵、背景及改革重点

（一）供给侧改革的内涵

一般认为，所谓“供给侧改革”，就是从供给、生产端入手，通过解放生产力，提升竞争力来促进经济发展。长期以来，我国经济增长主要通过需求侧改革实现，重点强调扩大投资需求、消费需求和净出口增长，但当前需求端的刺激收效却不佳，经济下行压力加大，需用新的动力源对冲下行风险。改革的核心是推出更能满足需求的好产品，以解决供给与需求的不匹配问题。中财办副主任杨伟民认为，我国供给侧存在六大问题，主要是：一是供给体系总体上具有外向型；二是供给体系未及时跟上国内中收入群体迅速扩大的消费结构；三是现在供给体系满足多样化、个性化消费的能力相对较差；四是部分产业产能已达到峰值，产能难以消化，部分产业达到资源环境约束承载能力的峰值；五是中低端产品过剩，高端产品供给不足；六是企业生产经营成本提高过快。

（二）供给侧改革的重点

供给侧改革不排除宏观政策的必要调整，如减税等措施；但重点是要素市场改革，主要包括：一是淘汰落后产能；二是进一步放宽准入，加快行政性垄断行业改革；三是加快城乡之间土地、资金、人员等要素的流动和优化配置；四是加快产业转型升级、精致生产；五是培育创新环境。包括保护产权特别是知识产权，促进创新要素流动，培育人力资本，改造金融支撑体系等。

二、供给侧改革对我国宏观经济的影响

从生产角度看，供给侧改革将导致第三产业占比上升，第二产业中传统工业占比下降。从收入角度看，供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配：减税将导致生产税净额占比下降，加速折旧和去产能化将导致固定资产折旧占比短期上升、长期趋降，降低成本和去产能化将导致企业营业盈余占比上升，加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本，将导致劳动者报酬上升。具体来看，供给侧改革的影响表现在：

推升新兴产业投资。强调供给侧改革意味着生产能力要由低端转向中高端，更重视技术、管理和产品升级；生产方式从规模化、标准化、流水线转向小众化、个性化订制；生产空间从固定地点到移动化、智能化等。具体而言，就是要清理僵尸企业，淘汰落后产能，将发展方向锁定新兴和创新领域，创造新的经济增长点。业内认为，这将推升新兴产业投资。

推动零售业转型。业内认为，供给侧改革必将促进零售商继续向商业本质转型，加强商品创新，业态创新，供应链优化，大数据应用。同时促进零供关系创新升级，倒逼零供数据共享，深度合作。

活跃资本市场。首先，并购基金类融资增长空间巨大。供给侧改革要求政府放松管制，提升市场效率，这必然带来企业并购重组的活跃。再次，转型升级将从两方面加大政府平台类基金的融资需求：一是大众创业、万众创新氛围下，政府主导的创业类、科技类融资，对高科技和新兴行业的支持将大有可为；二是在城投融资受限后，代替城投融资的各类政府平台基金，对传统产业改造升级、企业技术改造、消费、文化、旅游等领域的基础设施类的融资将会活跃起来。

钢铁等传统产业将面临冲击。供给侧结构改革大幕的拉开势必伴随着产能淘汰、结构升级、行业并购等一系列动作，这将给我国钢铁、煤炭、重化工、机械制造等传统产业带来巨大挑战，尤其是在国际金融危机期间4万亿投资造成大量企业产能过度扩张，在总需求不断下滑，经济下行压力加大，淘汰落后产能的同时还要转型升级提升竞争力，如果不能解决好各方面的矛盾和问题，面临的冲击将会更大。

三、当前河北钢铁行业的困难

（一）经济效益大幅下降 河北有“世界钢铁第一大省”之称，中国钢铁产量世界第一，而河北钢铁产量占中国的四分之一以上。截止到2015年底，河北省钢铁企业经济效益大幅下降，生产经营形势依旧严峻。2015年1-12月累计，河北钢铁行业主营业务收入完成11506.64亿元，同比下降15.18%;工业增加值完成2924.73亿元，同比增长4.93%;利税总额和利润总额分别完成554.71亿元、299.70亿元，同比分别下降39.06%、46.93%。

（二）盲目投资、产能过剩是陷入困境的主要原因

从全省甚至全国范围来看，钢铁行业出现今天这样的局面并不稀奇，因为十几年来钢铁行业的盲目扩张，就已经为今天问题的发生埋下了风险、留下了病根。早在2003年，中央就采取了宏观调控措施，以解决已经出现的钢铁行业产能过剩问题。然而，十多年过去了，产能不仅没有压缩，反而涨了几倍。而这些年钢铁行业出现的产能严重过剩现象，最主要的问题也是出在投资方面的盲目和无序，只讲数量和规模、不讲质量和效益上，出在只追求眼前利益而不考虑长远利益上。钢铁行业面临的困境，具体来说是因为投资失控、效率不高、投资成本巨大所致。尤其是对于大型国企而言，一旦建成达产，要想把产能压下来或者转产，随之而来的员工失业、税收、政绩下降甚至关闭破产是很难接受的。

四、以河钢集团为例，钢铁企业适应供给侧改革的思路

河钢集团是国有独资企业，从规模、资产总额来说是河北省第一大国企。河钢集团对河北省本级财政收入的贡献举足轻重，在 2008—2011年，河钢集团上缴的利税为 350亿元，期间河北省本级财政收入在 1600亿元以内，河钢集团贡献的利税收入占河北省本级财政收入的 22%；从2012年开始，钢材价格大幅下降，下游需求增速明显放缓，而钢铁产量持续增长，产能过剩凸显，库存压力增大，企业效益出现下滑，上缴利税大幅缩水，2013、2014两年实际上已出现一定规模的亏损。在这样严峻形势下，河钢集团积极适应供给侧改革，从2015年开始企业扭亏为盈，其思路主要是：

一是提升产品质量，主动适应市场。河钢将逐步退出普通产品“低端循环”和同质化“价格战”，重点放在品种钢、高端产品、高附加值产品等的生产和销售上。走技术路线，深化调整品种钢、高端产品的生产销售比例，优化产品结构。今年1至4月，河钢完成品种钢695.55万吨，较去年同期提高34.14%。品种钢 比例现已达到50.99%，比去年全年提高9.58%，全年有望达到1000万吨。热轧汽车板、冷轧汽车板、家电板等高端产品均提升一倍以上，而粗钢、普通钢材产量同比分别减产11.33%和9.16%。通过整合生产线上的设备、技术、线体资源，创新采用双色印刷重叠工艺，主动提升产品品质，开拓占据高端市场。

二是盘活非钢资产，发展新兴产业。盘活非钢资源，不仅削减主业附加成本、还原钢铁主业先进性，更开辟了产能压减后企业转型升级全新领域。确立“2015—2018年，逐年消化25%的自身人工成本”的目标，将其和子公司工资总量捆绑在一起调控考核。从装备制造、矿产开发、工程技术，到能源化工、医疗健康、社会服务，再到钢铁产品加工配送、现代物流、金融贸易、资源综合利用等领域，通过对各类资源效益的充分挖掘，非钢产业链条不断拓展延伸。如与宝钢携手，在电商平台、物流与金融、资本等方面开展合作，联手打造中国钢铁业的“阿里巴巴”。成立河钢能源，进一步引进国内外社会资本，借助战略投资者的雄厚资金与先进技术的比较优势，高起点打造能源环保产业公司。同时，推进产融结合，在天津自贸区注册成立了融资租赁等公司，借助自贸区政策便利与优惠政策，增强融资和金融创效能力，为非钢产业提供金融支撑。

三是拓展海外市场、加快全球布局。全面推进国际化进程既是企业成长的需要，也是对国家“走出去”战略的积极回应，通过海外布局，将优势产能向海外转移。收购塞尔维亚梅戴雷沃钢厂，开辟巴尔干地区产能合作项目；控股德高公司，利用德高全球成熟的商业网络、跨国经营团队、全球品牌和商业模式，河钢产品成功打入德国海洋风电、缅甸压力管道、美国阿尔斯通水电、挪威海洋平台等十多个国外重大项目。通过“走出去”，与澳大利亚昆士兰大学等国外知名科研院所、大专院校建立学术交往，培养国际化人才、提升技术创新能力。培育海外服务国内钢铁主业和海外新事业两大功能集群，搭建投资、融资上市平台，开拓资源、制造、贸易三大核心业务板块，依托德高建设国际市场、依托南非PMC矿业公司发展海外实业，实现“全球拥有市场、全球拥有客户、全球配置资源”。

四是吃透用足用好国家支持政策，妥善安置关闭退出企业职工，有序解决好企业债务负担，推动企业转型发展。一是以壮士断腕的决心坚决推动化解钢铁过剩产能，在企业关闭、退出、转型的同时，积极探索转型发展与职工安置的新思路、新途径，用土地资源价值解决职工再就业，确保不出现大社会的震动。二 4 是加快推进分离办社会职能，预计2018年全部完成“四供一业”移交，有序推进垫付费用解决，从根本上解决企业社会负担过重的问题。三是充分利用金融支持政策，解决债务问题，确保企业资金链安全。

五是抓住河北省钢铁去产能战略机遇。从供给方向上，全国未来五年要淘汰1-1.5亿吨产能，其中河北未来4年要淘汰1亿吨左右产能，由于民营钢铁企业产钢约占全省钢产量的65%，而河钢集团等国企产能尤其是粗钢产能占比较小，压减产能主要集中在中小钢企，随着去产能的进行，河钢集团将受益于竞争环境的好转。从需求方向上，有京津冀一体化、北京房地产的双重预期。得益于京津冀一体化，京津冀地区基础设施建设投资增速仍将加快，且近期京津商品房价格持续上涨，预计城市住房新开工将继续增长，建筑单位用钢需求回暖，由于建筑用钢通常具有销售半径，河钢集团的结构钢等建筑用钢在河北和华北市场处于优势地位，客观上会带动建筑用钢销售，缓解库存压力，增加企业现金流。

参考文献

[1]曹红辉，熊文:如何认识供给侧改革的基本内涵,《人民论坛》,2015 [2]供给侧改革：内涵、影响及建议,《经济决策参考》

[3]谭浩俊:国企是供给侧改革的最大难点,北京青年报,2015年12月07日 [4]供给侧改革对钢铁业究竟有什么意义,中钢网-新闻中心-本网视点

[5]陈雳、邱瀚萱:钢铁行业供给侧改革系列深度报告之二,证券研究报告,2016年03月11日

[6]河北省钢铁行业供给侧改革的进展及展望,兰格钢铁研究中心 [7]李毅仁:河钢集团国际化战略的思考与实践,冶金管理,2015(7)[8]史自强:河钢不再仅仅卖钢材（聚焦供给侧改革）,人民日报,2016年06月16日

[9]河钢集团推进供给侧结构性改革进行时,河北日报,2016年3月25日第一版