中国风险投资发展的促进和制度保障

第一篇：中国风险投资发展的促进和制度保障

中国风险投资发展的促进和制度保障

——第十一次青年法学沙龙

时间：2007年6月3日星期日 下午2：00 地点：上海市法学会一楼沙龙 主持人：倪受彬 记录人：杜娟

江翔宇：大家就座，我们沙龙就开始了，今天这个沙龙的主题是中国风险投资发展的促进和制度保障。我们今晚是法学会第11次青年法学沙龙，首先非常欢迎大家远道而来，接下来呢，我们这次沙龙的学术主持人是上海外贸学院法学院副院长倪受彬教授，那么之前呢请主办单位介绍一些最近的一些情况，一些研究的动态，因为我们这个沙龙主要的目的是交流信息，搭建一个平台。那么，我们首先请我们上海法学会金融法研究会的总干事吴弘教授讲两句，大家欢迎！

（鼓掌声）

吴弘：又一次欢聚一堂。回家的感觉真好！我们这个刚刚首先讲了已经是第11次了，每一次都是很好的题目，每一次大家都是能够畅所欲言，而且，都是能够很多思想的火花在碰撞。也出了很多成果，所以现在已经有“品牌”了，尽管今天来的人不多我相信今天我们也会通过我们的交流收到好的成果。之所以我们这个金融法学研究会也作为一个主办单位，主要是考虑到这个沙龙，这个论坛坛主小江。考虑到今天我们沙龙的题目风险投资的制度保障是和金融有关，主要是现在我们放在多层次资本市场这个角度考虑问题。如果把风险投资作为一种基金来看，它的目的、它的投资、它的退出本身就是个金融的问题，是金融市场的问题，法制市场的问题。所以我们积极参与，从我本人来讲就是少一点，真的还不是很熟。也希望参与这次活动并通过今后的活动把这一块熟悉起来。蒋老师很熟悉的，我们是来学习的。小江要求各个主办单位讲讲研究情况。我们金融法研究会除了继续举办法学活动。我们要和杨老师的科技法学会一起，要搞一次法学的论坛，要和法学研究部的领导陈老师，和小王一起商量。我们要搞一次金融和知识产权的论坛。我们将在下半年落实。什么是金融知识产权，金融商标、金融 著作权；什么是知识产权金融，就是知识产权贷款、知识产权证券化。这是世界上比较前沿的东西。研究的同志不是很多，希望年轻的同志积极参与，使得我们这块东西呢，能够在全国领先。另外呢，我们还有其他一些方面的活动。我们的产权市场。产权交易所等会我们在请示法学会研究部的领导，他们很惊喜，我们可以做到什么程度。我们要和青年法学沙龙一起要搞私募基金法律问题的言谈，我们十二次、十三次将讨论这个问题。今年我们搞了一系列的沙龙，我们金融法研究会的一系列的活动都是搞沙龙。我们三个系列的沙龙的主题，我们金融会的很多活动都是搞沙龙。我们三个系列的沙龙，一个是我们金融界的沙龙，是个专题；第二个系列，是我们法学院的沙龙，上海有很多法学院也有很多金融法研究机构，我们想从金融法理论问题上做一些探索；第一次沙龙已经在上海外贸学院举办过了；第三系列，是我们研究生的沙龙，上次我们在华政全市的高校的经济法、商法研究生参加我们的活动，活动搞得也是很成功的。研究会的活动很多，希望以前没有参加过我们活动的同志以后能够积极的参与。总之，我们研究会的活动也是很多。我们也是照顾不周，没有通知到。今天就算通知了，广而告之。总之，我们感觉到我们作为上海法学会的成员有义务为上海市的经济建设、上海的四个中心建设做出一些贡献、为上海法制的发展做出一些贡献。我先简单介绍一下，谢谢大家。

江翔宇：谢谢吴老师的开场讲话。吴老师是上海金融法研究的权威和坛主，在座的有很多都是吴老师的学生。我这边是为大家做点组织工作。下面我们请外贸学院的副院长倪受彬教授讲两句。

倪受彬：非常欢迎大家。我前一阵在上海法制报发了一篇文章讲法学的功能，我们追溯我们上海外贸学院的历史。外贸法学院应该说是上海比较早的的四大法学院之一。我们法学院是上海比较早的，有硕士点的。全国第一家硕士点。应该说她还是有点渊源的。我们法学现在的学生，本科生有一千多人，研究生有一百多人，也是规模蛮大的法学院。我们法学院也是相当有特色的，更多的重心是国际商法和国际贸易法这些方面，和商法相关的学科。教师呢，我们教师现在有五十四个教师，包括人民大学和复旦的高才生，我们还是很有潜力的。我们也希望 2 通过类似于这样的平台，在科研上和大家多交流与合作。也欢迎大家去外贸去做客，去主讲也可以，去听课，和我们联系起来，对我们有所帮助。好，谢谢大家。

江翔宇：现在请《检察风云》杂志社的朱军，他是杂志社的资深编辑，请他介绍一下杂志社。请为我们讲两句。

朱军：今天我们认识很多新朋友，今天我们非常荣幸地请到了我们的吴弘教授和我们的蒋老师。我们杂志社和上海法学会的合作是个长期合作，我们的上海法学会可以为我们贡献很多资源，我们杂志社目前也是转型时期，我们希望在我们的杂志上看到我们一些青年的新的面孔、一些新的思想。我就说这么多，下面把话题交给我们的江翔宇。

江翔宇：我补充两句，很多人认为《检察风云》杂志通常是搞检察这一块的，你们去看，其实这个里面有很多金融方面的文章。

朱军：我们对现在的热点比较关心，现在的热点集中于民生。欢迎各位青年的学者多多供稿，多多沟通。我们更倾向随笔性质的文章，如果大家有闲情雅致的话，可以给我们多多供稿。谢谢各位。

江翔宇：今天我们沙龙还有一位就是我们科技法学部的总干事蒋波教授。他是我们科技法学会第一次参加我们的沙龙，请他讲两句。

蒋坡：法学会的这个沙龙我是第一次参加，刚刚吴老师讲回家的感觉真好，他老是参加，回家；我是第一参加，我的感觉也不错。希望我们科技法自然法研究会呢，和法学会也有很多活动，比如说我们刚刚搞完第五界科技法学论坛，这在我们搞是第一个。明年我们还会继续的。从研究的方面来看，一个是科技法，比较新；讲新呢，也不是很新，也有二十几年的历史。搞法学的人谈到科技问题就有点发怵，我们学法学对社科的东西不了解。理解比较难，实际上从我们这个学科的发展来看，这个学科的发展也好，其实也用不着害怕。这个里面问题很多，3 可以研究的东西很多。这个里面的东西非常有意思，国家非常需要。另外一个是知识产权，我们是两个在一块，知识产权法，大家都比较熟悉，现在很热。热得一塌糊涂。全世界热，热在中国；中国热，热在上海；上海热，热在高校。这样一来，就有很多问题值得我们学习、值得我们研究，尤其是知识产权它的理论框架还没建设好。最大的问题是很热很热的问题，它的理论框架却还没有建好。希望我们年轻的同志和我们一块在这个领域里面做些事情做些研究。好的，谢谢。

江翔宇：希望能够热到青年法学沙龙来了，另一个呢，我们法学会青年法学沙龙活动的宗旨我就不再介绍了，反正就是给法学界的青年搭平台交流，提供一个沟通交流的平台，其实简单说起就是这个样子的。同时考虑到时间关系，今天出席法学会这个沙龙的同志，我就不再一一介绍。主要就是蒋老师，还有就是我们杨忠孝教授，上海华东政法大学研教院的副院长，是我们法学会的长期的支持者。（鼓掌声）这个是我们上海法学研究部陈冬沪副主任。（鼓掌声）还有就是坐在这里的史俊明律师，上海做税法研究的最年轻的律师。（鼓掌声）还有就是上海外贸学院法学院的副院长乔宝杰副院长。（鼓掌声）还有就是同济大学法学院的刘春彦教授。（鼓掌声）还有胡茂刚博士，（鼓掌声）还有些政府的领导，他们从组织架构这个方面做了一些研究。我们发改委的高技术产业处的刘永千先生（鼓掌声）。发改委是做风险投资方面的政府机构，所以我们来请他做个介绍。还有我们的新望闻达的张瑜律师。（鼓掌声）还有一些与会的同志我也不是很认识，接下来的时候请大家发言时，先做个自我介绍。其实呢，为什么搞这个沙龙呢，我和朱军商量，请吴老师给我们咨询。资本投资现在是我们国家的一个战略，但是我们国家资本投资管理方面太差。我们国家有自主知识产权的企业只有两千家，只占万分之三，自主创新的能力非常的差。当然这个里面有很多种原因的。做好这个问可能有很多方面，不一定是今天这个方面，但是包括风险投资，多层次资本市场的问题，同时包括今天蒋老师讲的知识产权保护的问题也有很大的关系，包括科技管理体制，包括方方面面。反正今天这个角度进行研究肯定是相当有价值的。而且在全国这个方面的研究不是很多。而且我们在做这个题目之前，发现大家对这个领域也不是很熟悉。大家可能还是在入门，这个也是个好事情。我们在这个方面可以更加深入一些。接下来我们请我们的学术主持人倪受彬来主 4 持下面的学术研讨。

倪受彬：非常欢迎大家，其实今天来参加我们沙龙的有一些金融方面、管理方面的人包括一些实业界的人、基金公司的人，刚才也都没有做个介绍。待会儿，发言的时候大家自我做个介绍。会后我们有通讯录的，使得每个人都有联系的机制的。允许我用学术主持人的身份，这个学术主持人是临时的，不是一个身份，不是职务也不是职称。实际上大家是非利益计较的，完全是讲知识的沙龙。这个行为很令人感动，大家完全是因为对学术的热情。

实际上我们是将这个沙龙作为一个研究的课题来讲，一个听大家意见的组成部分。我们国内每年各个高校科研的知识成果很多，有专利等很多，但是他们转化成生产力的比例是非常小的。我们有必要采取这个机制让科技产业化，这是第一个问题。从第二个角度讲，国内的资金也相当充裕，从股市可以看出来，现在资本非常充裕。一个方面是我们高科技的产业化需要资本的资助，所以说他的机制包括法律机制的形成对于科技的产业化非常重要。这是我基于这样的问题的一个认识，这是第一点。

第二点研究的必要性，从我们国家的政策来讲，我们十一五计划提出要提高经济增长的质量，而科技成果产业化对促进一个国家经济增长的质量肯定是非常重要的，基于这样的认识，我们做这样的课题。其实对这个课题，我们的认识也不多的。做这个课题中，我发现风险投资这个问题曾经热过一阵子。在深交所提出创业板之前曾经热过一阵。但是不是法律界的认识，是实务界的认识。大家对创业板的推出可能就热过一阵子，但是后来形成科技泡沫，泡沫之后就冷下来了，非常冷。最近一阶段重新捡起来了，但是事实上研究的人也不是很多。市场上有这个需求。从法律上来讲，科技成果产业化需要很多机制去做。法律机制仅仅是个保障机制。你比如说经济法，然后科技成果产业化，这个完全是两回事。但是我们可以说法律才是重要的保障。

我们刚刚是从国外的立法来讲，从美国，我们从1958年的小企业公司法开始，退出改革法等等。美国这样的资本主义国家，他们从政府立法层面、政策支持层面非常重视科技成果产业化和创业出资的问题。所以这个问题呢，从法律方面研究他的价值也非常非常大。实际上他研究的触角点很多，从资本募集，从创 5 业投资的组织形态来看，有的是公司制，有的是合伙制，还有就是治理的问题。还有就是退出机制如破产清算啦，从创业资本的退出啦等等。也就是从资本募集到创业资本退出全部流程中涉及方方面面的法律问题，他的研究是非常非常有价值的。这是第一方面，刚才大家也提到了，在法方面规定非常缺乏非常非常缺乏。从我们检索到的著作来看是非常非常少的。所以说研究这个是非常有价值的，所以今天讨论的问题非常有必要的。

我向大家汇报一下我们的研究的立足点，我们研究什么呢？我们研究政府在投资中的法律体系。政府提供一个供给的制度，为什么呢？风险投资美国比较早的，还有日本、以色列这些国家他们比较早。日本这些国家，他们是市场国家，资本主义国家，政府在风险投资初期是“扶上马送一程”，包括他们的措施，法律的公共产品，他规范了主体的权利义务关系。还有大律师讲的税收方面。税收方面美国有税收改革法，他专门对税收方面进行优惠。包括日本，政府起的作用是很大的。我们得出这样一个认识，对于中国这样的转型国家，他不完全是个完全的市场经济国家。这个问题就牵涉到中国市场经济国家主体地位的问题。实际上大部分国家包括美国、欧盟、印度，这三大贸易最大的国家，其实都还不承认我们国家是市场经济国家。也就是说我们是转轨国家，从计划经济转轨到市场经济。政府有很多资源，政府有能力来配置这些资源，对小企业的增长，特别是高新技术企业提供一些资源，提供一些资助。国外除了制度产品以外呢，还有包括税收和优惠贷款。从国内来讲，民间资本很冲动，有这些冲动。有很多朋友一见面就谈风险投资、私募股权，很有兴趣，但是法律没有。法律只有证券法“不特定发行”，两百人以下不特定多数发行等等。发行方式上有个简短的规定，没有细化。私募不敢去做。政府在这一块做了些政策，不知道大家注意到了没有。我们有两个法规，一个是创业投资管理办法；一个是外商投资参与企业管理办法。他是从创投公司的管理的角度来做的，就这两个。制度供给，比如说美国，我们可以看看PPT上做的，我们一长条的法，九八年到现在，科技成果振兴法、现代化法等等都有很多，非常详细。而在制度供给方面我们国家只有两个法规。而在国外方面呢？我们有青科创股，他是做咨询。他在创业者市场研究这个东西。他的研究表明：国外的资金包括私募基金都非常看好中国的市场。去年的统计，我不知道准确不准确是，我们大约是四十五亿美元，大约百分之七十五来源于外 6 资，外资有几个，包括IDG国外大的私募基金他们进入中国市场，他们看重中国蓬勃的投资未来。国内资金又没有制度引导他。所以从研究起来，他的责任还是蛮大的。国内对这个研究不是很多，国内对这个没有制度供给。所以呢，发起以创设国有投资为名，把这个退出去。然后呢，这个退出也在国外，在国外的纳斯达克、在国外的创业板上上市。他不进入国内，因为国内的制度破洞很大，他要面临一些风险，他退出在国外。当然有的学者提，如果这样弄的话，我们的资本实际上是在帮外国人在做事情。因为资本他的盈利也在国外。根据耸人听闻的言论，当然这个观点我并不赞同。弄的我们很多高科技成果被外国人弄去以很便宜的价格买去，然后市场化，然后再回来。对于这些民族化、情绪化的东西，我们不能从这个角度引导他。刚刚我讲的这个问题牵涉到这么几个方面，一个是研究的价值，研究的方面以及研究的现实意义。

我注意到中国证监会、中国银监会一起发布的关于支持风险投资性企业的一个内部的政策。我们可以去银监会的网站看。他的意思是发展高科技产业，这样一个政策他能做一个配套的细则，政策与金融风险投资。因为对金融，政策性风险投资要自己募集资本对高风险企业投资话，离不开政府的支持，所以银监会、证监会做了这两个东西。我个人有个感受，这个就像助学贷款一样，大一这部分人不是没钱上学吗？每家银行必须承担一部分，这不是市场行为。但是也不可以摊太多，比如复旦多少、华师大多少。我看了这两个规定，就是操作少了一些，这个是他的一个制度缺失，这是第一个。上海也有，上海国资委于二零零一年初颁布了五个文件关于支持上海国企，国资委底下有出资单位的，国企的高科技产业化的东西。我看了以后，也是制度缺失。他的关键是应该支持不知道怎么支持。包括税的问题。人大经过调研，税收成果，你是税收优惠，你是高科技成果，税收支持小企业发展，特别是初创期的。小企业发展包括初创期、成长期、成熟期。初创期的风险最大，那么市场风险很大，应当发放贷款。通过国际市场发放贷款，政府应该支持他。但是呢，国企有制度缺失。但是税收问题，上海市政府没有税收的优惠的权限，也可能是研究的不足。你比如说国资委、地税这一块，上海呢，这次习近平讲话“四个中心”，他对高科技产业化是非常重视的，但是呢，他找不到入角点，没有切切实实的东西。我们上海是政府又出了个“十八条”，就是上海市推进小企业发展的“十八条”，但是呢也都是宣誓性的东西。宣誓性的东 7 西说是说得很好听，但是没有一个角，比如说切入怎么切入、税收备案怎么备案、减免怎么减免。美国规定得比我们清楚，比如**，六加四，百分之六十的资本利得，百分之四十的减单。比如你税收企业怎么备案、怎么审查，他都是很清楚的。我们国内这一块研究是非常缺乏的，所以非常有价值。前面主要是实体的问题，我们主要是从上海的角度来讲。政府对法的态度和执行计划：徒法不可以自行。我们有没有法，你也不能说我们没有法。我们有法，我们有小企业促进法、科技成果转化法。这些法都有的。但是没有去执行它，没有执行它可能有种种原因。政府的各种措施以及政府的评价等等。政府的规则是非常的全面，后面讨论问题也可以围绕这十几个个问题来展开，你们还有一个核心研究的问题。风险投资基金主要一块是资本募集这个一块，把资本募集起来，拿钱之后，有些人往往拿给专业的投资管理公司去做，他们之间的关系又是怎样的呢？投资管理公司是目标企业。我们注意到在日本，自发地形成风险投资公司的比例非常大。在日本很多的大型的企业集团，比如三菱重工啊，他们自己内部创立了一个风险投资公司。我们知道美国是独立的风险投资公司，而在日本是附属的投资公司，是附属在公司里面的投资公司。我们国内也是非常多的，包括紫江创业投资公司，它是紫江集团下面的投资公司；包括红塔创投。这些创业集团公司，日本有七成是政府促成的创业投资公司。它与美国的创业投资公司业界是一样的，美国是自己形成的，当然政府是给予优惠的，政府可以在税收方面提供资金，比如说你投一美元我给四美元，然后我退出，就是“扶上马”，这是日本。美国是市场化的方式。日本很多的，大于百分之七十是集团公司附属的。我们中国也很多，有集团公司附属的，也有市场形成的，但是市场方面的经营情况很不好，拿了一些钱，从市场呼悠了些钱就炒房地产。比如我们的科创是科比底下的，不知道科比今天有没有来人，要得罪它了。你比如说科创，给它六个亿结果是颗粒无收。六个亿下去，结果没有钱回来，或者是微利。风险投资嘛，就是高风险高收益，它如果不仅做风险投资或者房地产投资，它实际上违背了风险投资的资本比附，风险投资和股票不一样和贷款也不一样。但是目前，我们市场上的公司也不行，政府自己全资的公司也不行。上海有个科创，中国有个中国科技创业公司。每个财政局下面都有的，当时是要发展高科技产业，从政府拿一笔钱过来了，然后成立一个创业者投资公司。老总拿了钱，钱投了拿不回来没关系，因为我们这个是风险投资啊，8 风险投资本来就是投了回不来的，很多都是这个样子。

所以我们要考虑，第一，发展规模非常重要，我们的市场供给不足。第二，我们的结构上来讲，是政府投资的也不行。市场自发的也不行。那么我们就寄希望于集团公司附属的投资公司，为什么呢？它有个好处，他的优点在哪里呢？第一，它的资本来源相对比较低，因为市场的风险投资它如果没有收益，它就退出了。风险投资是分阶段投资的。第二呢？他往往是形成一个产业成熟了以后，才成立一个投资公司的，它服务于产业的升级的。比如说宝钢，比如说宝钢创投。比如说宝钢投资精加工，它是做市场研发的，他的优点在这里，他对集团公司的战略是比较了解的，也就是说他是有备而来的。他的资本募集很方便。他的优点在这里。他的缺点在哪里？第一，集团公司创立投资公司，他的人员都来源于集团公司，退休的，或者老总到期不聘任的，把他雇在这里，闲置在这里。他们对资本运营不懂，但是即使对资本运营懂，对科技也不懂。因为风险投资公司的价值就是有钱加管理资本加知识资本。光有钱不行，不是证券投资，证券投资，你股东只要有钱就可以，谁都可以投资。但是你光有管理也不行。我们一谈IT，我们就谈苹果谈微软谈戴尔谈百度谈阿里巴巴，高科技投资我们有很多公司，但是到NSDAK上市的很少，投资者上市的要求非常非常地高。政府创投的缺陷在于人员往往很陈旧的，他们对资本不了解。但是当然啦，请人操办就可以了，但是呢，请人操办可以投资股票，但是他对目标企业的产业不了解。比如说一个企业高IT的，他有个非常好的创意，但是他看不到；或者创意过时了，他也看不到。创业投资公司我们了解还存在这样的情况。政府创业他的优点还可以，但是政府创立呢，往往还要考虑和他的政策在一起。一方面，政府的大量的资本可以云云大到这个方面；另一方面，我们的政府的集团公司搞大，也是我们国家的一个政策，壮大国有经济，国有经济搞大，不一定能够盈利，但是他可以在高科技领域提供一些公共产品。他以政府参与的角度提供公共政策的角度，而不仅仅是盈利的角度。刚才呢，我们的研究有这么几个问题。你们刚刚提到就业投资就业投资包括知识产权问题。刚才私下有同志和我谈。可能公司有比较好的核心技术，但是他不敢做风险投资企业。为什么呢？因为拿了钱以后呢，别人就可以控制你这个公司，他不愿意别人做你的总裁，或者管理财务或者管理企业的核心部门。因为你这个企业除了个知识产权之外，其他没有。他有控制力量，往往控制后就 9 把这个核心技术拿走。这个也是知识产权保护的问题。如何在创业投资过程中保护知识产权的问题。除了这个企业内部的只能保护之外，目标企业知识产权保护协议之外，知识产权保护的整个环境也很重要。比如说你刚刚创业出来，存在知识产权，你的知识产权产品也无法产业化，因为你还没有成熟就已经被替代掉了。这些问题都很值得研究。还有个问题就是吴老师说的，这个都和资本市场有关系。你比如说纳斯达克市场。美国有两个经验，一个是政府支持，政府的政策和制度还有一个是美国的纳斯达克市场。因为创业投资就得去以后出不来了，我是进得去，但是出不来了。出不来这是个问题，流动性差，还有个税收制度。美国有三点核心，当然美国经济搞得好，我们说美国分三个产业，第一产业、第二、第三产业，他生产高科技产品，他除了创业投资以外，还和他本身的知识产品的生产也有关系。比如说美国的硅谷等等，他的创业投资非常地多。但是不可否认美国的政策支持，包括其发展多层次资本市场对美国创业投资的发展是非常重要的。我们国家现在还在呼吁创立多层次资本市场，正在积极研究多层次资本市场的问题。除了这个问题还有产权交易所的问题。我们提出非标准的产权的交易。我们都是讲标准的产权交易的问题的，但是现在我们在讲非标准化的产权交易市场和多层次资本市场。现在股票市场发展不错，资金又跑到股份市场上去了。研究多层次资本市场问题，吴老师是这个方面的专家啦，实际上这个是有互补，也有相互竞争的关系。我们多层次资本市场的建立也和创业投资非常有关系。还有就是征信系统，比如说你这个企业需要资金，我就投这个人。这个企业什么也没有也只有这个人，那么他这个人他本身的征信系统怎样。他本身的信用机制怎么样等等，这个都是有关系的。

所以他的研究点是比较多的，今天我们可能比较集中在多层次资本市场的建设，以及第二怎么行政治理。其实这个问题可能非常多，有几百个问题。这块你可能研究不多，我们可以集中几个问题。我们待会儿可以提得集中一点。就是资本募集和多层次资本市场的建设，第二我们机构的组织形态和内部治理的问题。（00：40：35）还有我们以投资公司的方式，我们现在投资公司法也没有，美国的投资顾问法也没有，还有基金的方式，基金的立法也没有。但是无论怎么说，我们的创业投资组织形态，比如说公司从基金，从有限控股的方式，框架已经达成了，这是第二个问题。第三个问题是，政策资本体系和国有经验的界限。如果 10 这个三个问题可以深入展开的话，可能会比较有意义。我们的仰炬一直是做医药产业的，是医药产业的专家。拉了很多课题，对这些问题非常有研究。所以我们今天学科间的交叉，医药产业也是个重要的投资产业，是吧？大家可以就这个问题谈谈。要不你先谈吧，沙龙畅所欲言，它与演讲不一样，我今天讲的话多了，实际上我不应该讲这么多话的，只是这个话题我比较感兴趣而已。谢谢大家。

（鼓掌声）

仰炬：既然主持人点名，我就来抛砖引玉。先说些我的体会和感想。我是上海外贸学院金融学院的，我大概做了有八年的风险投资。主要是在药业风险投资领域。我原来在一个上市公司，上市公司有相当多的精力做别的事情。基本上包括我们像复旦张江，包括有一些公司还是相当成功的，也积累了一些经验。所以我的一个上海的课题也是写这个方面。我们主要做什么呢？我们主要是做风险评价和风险管理。我自己感觉我们可能做得更细一点。比如说在法律框架的下面，我们如何去做评价，这个公司是不是好，就自己的工作有些积累。然后我自己选择了项目，我选了项目之后，我们怎么去管理他，可能六月底这个项目就要结了。基本上包括这些工作之后呢，对于具体地在操纵层面如何评价，怎样去管理，我们还是有很多事情去做。这是我说的第一点，第二点是刚才主持人说到了有很多可以考虑的领域。我原来是实务界的，后来又来确定这个作为我们课题研究的一个方向。但是我自己体会，我觉得有点更多的是在这个项目上有个净调查，你在这个项目在投资完了之后也需要这样一套东西。这套东西我感觉国内还是比较少，帮助投资人帮助管理人去管理他的投资，一般他们投完之后就只是参加董事会看看报表。这种肯定是有风险的。在投资前面你在光靠收管问题嘛，虽然说他已经是比较成熟的一个东西，但是对于不同的产业，像IT像医药啊，他完全就是不一样的，他对于产业的评价完全是不一样的。随着以后的发展之后呢，无论是研究也好操作也好，他可能需要更多地从法制化的角度从政府的角度去考虑。这可能是管理层包括本身创业企业也希望你能够给他一点建议，教他怎么发展怎么去把握。国内还注意得不够。我会把我很多注意力放在风险管理方面，这样呢，我希望会有一个非常细的一个框架。包括一些方法和模型，包括一些方法和手段，包括筛选和后面的把握，希望在这个方面做得比较细点。其实在很多方面，我希 11 望可以和这边有更多的合作。你只有在结合了一些操纵之后，在法律框架之下才能有个更细的安排。你在这个安排以后在无论是在跟踪管理也好，才能言之有理。我去跟踪你是因为法律中已经写好了，在发现他有问题了。这些东西可能在风险投资的前期服务里面，比如说很多基金想要投资这些企业，他觉得很好，但是对于如何选择项目他不是很清楚，选完以后如何去管理。钱可以给你嘛，但是你必须在我的控制之下。我从事这个工作很多年，我体会很深，控制很重要。你一定要把这个龙头装好，这个可能和你一开始的谈判，以及后来的签协议，包括很多地方的备忘录。很多地方都需要有一些安排。这个法律界和实务界的结合可能更多为后面的项目做一些增值服务。这一块做得比较细的可能不是很多。所以我觉得抛砖引玉，先说这么几点，希望大家能够多指教。

（鼓掌声）

倪书斌：玉还没出来呢？谁要出来做玉？

史俊明：我自我介绍一下。我是华东政法大学毕业的。我今天做个论坛，没想到吴老师和杨老师都过来了。有机会向他们汇报他们下思想。江翔宇和我说了一下，说有个风险投资的沙龙，让我过来讲讲。我现在是从事税法方面的比较多一点，所以我今天结合税法来讲讲，由于时间比较紧，也没来得及做PPT。我们只能是大家口头交流下，有机会的话，大家再深入地交流下。我们的题目是“风险投资发展的促进和制度保障”，所谓的促进和制度保障，中国人看来就是给政策。其实呢？对于创业投资最主要的一个文件，上海几部委发的创业投资企业管理暂行办法。办法里面第四章其中有个创业投资企业的扶持，就是二十二条到二十四条。其实二十二条到二十四条，说了三点事情：二十二条是说风险基金的，二十三条是说财税部门的财税政策的，二十四条是股权上市和资本市场的。所以说促进和制度保障呢，吴老师主持这个事情是完全正确的，金融法上有两条，但是税法上只有一条。其实我想说的风险投资和税法具有很大的相关性。我们举个例子来说呢，就是倪老师前面举的美国的例子，美国现在的税法和规定，我们看美国现在的证券投资业的发展的话，可以看到明显的一个波动的过程。这个是从二十世纪五十年代发展起来的，发展初期的时候，美国国会有个国内收入账，其

实他对风险投资呢，给予了一个优惠的规定。他规定了什么呢？也就是，先企业投资两万五千美金以内的资本准市的可以抵减。大家可以先有个概念，待会我们会和我们现在国内的制度做个比较。然后呢可以和倪老师说的投资的贷款，投资一美元同比例贷款。但是呢，六十年代的时候美国提高了资本利得税。确切地从百分之二十九提高到百分之四十九，由于税收比例的骤增导致了风险资本投资的骤减。后来政府有考虑到风险投资的发展，将资本利得税从百分之四十九调整到百分之二十八；进而到八十年代，将资本利得税从百分之二十八降到百分之二十。并且还有就是前面提到的“**”规则，风险投资百分之六十免税，百分之四十对半折税。这种情况下，统计数据明显表明，风险投资是以百分之四十几的速度在增长的。这个说明什么呢？举这个例子说明一点风险投资和税收制度是成负相关性的，是密切相关的。税收的增减和风险投资有密切的关系。下面我们看我们国家来看，我们国家的情况是什么呢？倪老师刚刚讲是制度性支持，从税法这个角度，我们国家目前就是光说不练。其实关于风险投资分两个阶段，九十年代一个高潮，零五年以后又是一个高潮。国务院办公厅有一个转发科技部的一个有关部门建议风险投资制度的若干问题的通知，这个是最早的关于风险投资的一个文件。其中第六条有个优惠政策，关于建立和鼓励投资的，政策和法规提到有利于金融和风险投资的财税政策。接下来，谈谈我们刚刚提到的05年发布的创业企业投资管理暂行办法，科技部、财政部、商务部和税收总局，他里面提到22条到24条，但是可能很遗憾把税务总局放到太后面了，出台了政策后，虽然税务总局是作为起草单位之一的，但是之后再没有配套的措施，只是说了给税收优惠，但是实际上并没有给任何实质性的税收优惠。尤其过后税务总局在02年专门还出过一个文件，外商投资的创业投资企业是不能享受生产性外商投资企业的税收优惠的，不能享受那个优惠政策的。还要特别的明确了一下，不知道他的目的是什么？现在我们看下，现在是从宏观方面看对风险投资的鼓励或者说目前的状况是这个样子的。具体到具体的规定或者说规定的话，我的理解呢，风险投资涉及到三个方面，一个是风险投资者；一个是风险投资公司，比如说公司或者中介公司，就是倪老师说的组织架构；还有一个是资金的需求方。说税收优惠政策应该是从者三个方面去考虑的。我们现在风险投资资金提供方的税收政策是什么东西呢？我们举个例子来说，我们前一阵谈的很多的个人所得税，个人所得税不知道 13 大家申报了没有。其实这个里面可能会碰到什么问题呢？其实光就风险投资这个事项而言，我们是分项的。比如说我投资高风险投资企业的话，如果我赚了钱我要缴税，但是亏了钱不能抵扣。比如说我其他地方亏了钱是不能抵的。这里亏了十万二十万，我是不能抵扣的。（00：57：53）“天使投资者”，不需要保险公司的。这明显对我们是一种制约。然后呢，第二个是中介方，中投公司也没有什么明显的对他的税收优惠政策。我们知道有一个对外商投资的明确规定，不管你这个企业投资的是不是直接的生产力公司，而且也没有明显地看到有税收优惠政策。还有一个就是我们说的被投资对象。高科技优惠也不是直接针对高风险投资。他只是说对高科技的产业和行业的一个优惠。综上分析，其实就是说我们目前在管理办法文件里面说是要给予税法上财政上的支持，但是实际上是没有优惠政策的。所以是要促进的，在制度保障上要完善的方向。我只是作个抛砖引玉，再次的抛砖引玉。

蒋坡：刚才这几位讲得还是蛮深刻的。但是从科技这个角度来讲，有这么几个问题。一个就是从我们国家科技投入的注资体系上来讲，有那么几个事情可以考虑。一个可以从世界上来看，科技的发展它的保障体系的建立一般来讲是投入很多的精力花很大的力气。但是那些国家，他们的科技体系和法律体系相对来说，还是比较完善的，比我们国家完善。那么，这个中间，首先从国家来说，它给你一个很大的发展方向。比如法国，在它的《研究和发展方针规划法》中间就明确规定：国家给予研究的经费在国民经济所占的比例是2.5％。它就做出了明确的规定，相对而言，我们国家的做法就比较难。我们国家起草过《科技进步法》，我们在起草《科技进步法》中间也给过标准，当初有两句话，不低于1.5%，同时随着GDP的增长，不低于GDP的增长幅度。但是这个提法在起草的时候是提到了，但是到人大的时候最终还是被拿掉了。所以说目前我们国家还很难说有比较刚性比较明确的状态，现在没有啦！现在在做《科技进步法》的修订，当然我们又把这个问题重新提出来了。但是能不能把它放上去，现在还很难说。另外一个方面呢，高新科技投入来讲要注意几个方面的东西。一个是明确规定RND也就是研究开发占GDP的比重，把这个比重定下来。我这里有几个数据，一个是00年到04年上海科技开发投资的强度占GDP的比重是1.69％增长到了2.29％，14 和一些国家的水平比较接近，比如说美国是2.82％，德国是2.55％，法国是2.2%，我们国家2.29%总体上和这些国家还是比较接近的。那么问题出在什么地方呢？问题是我们对这个问题的口径还没有确立。

另外一个方面呢？对于我们上海来讲，地方财政对科技方面的拨款占到财政总支出的比例，85年以来，我们国家财政方面的拨款在财政总支出的比例不是逐年上升而是逐年下降。近几年，科技在财政方面的拨款维持在4.3％的标准，但是2004年，我们科技的财政拨款达到了703亿，占到财政总支出的3.7%，这个比例就很低啦，而且有逐年下降的趋势。这个就比较讨厌啦。同时国家有个公布我们的财政占到GDP总值7.8％，这个是预算内的事情，但是如果把预算外的算进去，恐怕我们财政收入在GDP中的比例就达到了33％，也就是说我们财政收入在GDP中所占的比例不算低，这个就产生“剪刀差”，一方面我们的财政收入在逐年提高，另外一方面我们科技投入占GDP的比例不说在逐年下降，起码是徘足不前。在政府投入的空间这一块我们改进的空间还是蛮大的。有很多文章好做。第三，我们看政府在RND方面的投入与企业投入之间的关系。政府在这个方面的投入占到多少比较合适，既不是说按照外国的情况，外国占多少我们就是多少；也不是完全按照中国的实际情况。到底应当是什么比较合适。从目前的情况来看，高科技的投入也好，企业的投入也好，最好是有政府的驾驭。这样一种形态。政府的RND占总的投入的50％以上。近几年，政府呼吁大力拓展科技投入的渠道，大力发展民间的投入的渠道，主要是企业的科技投入。大家也有人做出研究，既然讲企业是科技投入的主体，应当讲企业在整个科技投入中间所占的比例也应当逐渐逐渐地上去。有的人提出来，政府50％，企业也是50％。有这么一个说法，从现在来看这个也是有道理的。我们来看看国外的做法。日本和韩国占到科技总投入的80％以上，德国、瑞典和新加坡，企业投入在科技研发投入占60％以上。从发达国家的科技投入来看，企业投入应当在RND中所占的比例达到60％以上，高的达到80％。那么这样的话，给我们的启示是，在确立我们的企业成为科技投入的主体以后，要改变我们的管理机制、体制的同时，能不能将政府的100％投资转化为企业的投资并列。这个问题提出来。那么，这是第三个，研究投资和企业投资。

第四，企业投资的强度占到企业全年销售数额的多少。我们这里也有个数据，15 大家可以看看，国家发改委，高发改司发布的一个数据显示，全国2880家重点企业2005年上半年研究开发的强度，平均为1.82%，而2004年的1.5%还是有增长的。发达国家一般是3％左右。和发达国家相比，我们虽然有增长，但是还是比发达国家低。特别是在高新科技的企业，开发投入一般都占到企业年收入的5％到10％左右。大型企业集团研发收入都占全年收入的10％到20％。这样一比较，我们就可以看出差距来了。这个是第四个，下面讲第五个。大家都知道科技研究分三个阶段，一个是基础研究、一个是应用研究，一个是商业化的市场研究。这个之间有个很重要的比例关系。这个在国际上是有个惯例的，是1:10:100，如果你的基础研究是1的话，那么你的应用研究是10，而你的商业化的市场研究就是100，是1:10:100。那么我们国家目前的研究情况来看是什么情况呢？我们是1:3.8:30，这个差距就比较大了。和国际上的数据比较差距就比较大。我们讲我们从这些数据来看公司方面的一些概况，再一个就是投资法，主要是和高新产业化的一种投资，目前的状况是什么样的一种状况呢？有这么一对矛盾。我们的资金投入到处在叫缺钱，不说外地，就是我们调研的上海，不管是有自主知识产权的也好，没有自主知识产权的也好，普遍现象下去调研下去说的一句话是缺钱，但是另外一个方面，我们又有大量的资金现在是闲置的。这里就产生一种矛盾。这两者的衔接点在哪里呢？在银行。在中国，90％以上的居民的闲散资金是存入了银行的，这样以来，银行必然成为高科技投资的主体，但是实际上现在做不到。银行不可能也做不到对你进行投资。这里面一方面有政策方面的原因，也有市场的原因等等。比如我们国家有规定哪些银行不能做风险投资。这样就产生一些问题。那么再退一步讲，就算是信贷银行可以做，银行也需要有投融资的机构，银行需要这样的机构，市场也需要这样的机构。举个例子，中国有个叫经济技术投资担保有限责任公司，它是专业搞信用担保的，这个是由经贸部和财政部联合担保的，它主要的担保对象是科技型的中央企业，从现在他工作几年的情况来看，这个公司目前做的担保项目有1000个，真正做成功的有260多个，担保金额是17亿元，主要是支持中小企业，担保中小企业这个是不错的，但是总体上讲担保的主体太少、能力太弱，而且担保的受重面比较狭窄。而且操作上存在很多的问题，这样以来就影响银行做风险投资。第四个，要求一种特殊的政策支持体系，来支持高新技术企业。一个是说主板能不能对高新技术企业实施特殊的 16 政策。主要是能不能对高新技术企业能不能给予支持。另外一个就是对创业板的启动，能不能对高新技术企业进入创业板放宽条件，刚才也提到退出机制。现在我们的退出机制一共是六种，一是破产出售；一个是产权交易；第三个是企业收购；第四是柜台的股票交易，第五个是二板（创业板）的股票交易；第六个是正规的退出。主要有六种方式。从这六种方式来看，它主要涉及三类市场，产权市场、创业板市场和主办市场。这些市场本身是不是完善是不是健全直接影响到退出机制能不能实现。退出机制建立不起来，刚刚也讲了，那么整个这个东西也建立不起来。这个问题我们感觉到还是蛮讨厌的。另外就是要建立一套能不能够允许高新技术企业试点建立可转换公司债券。我们把这个问题提出来了，这个问题比较单一，我就不再解释了。我就讲到这里，谢谢！

（鼓掌声）

乔宝杰：我是外贸学院的乔宝杰。我也是参加这个会参加的比较多的。其实对于风险投资这个本身的方式，我本身我并不是太了解。但是今天这个话题里面第二个方面，公司组织形态方面。因为我是对公司法方面有所了解，了解的不是太深。我想从公司的组织结构、组织架构的角度谈谈我的看法。这次在我们的合伙企业法出来以后，有很多学者就说这个是对我们的风险投资有很大的促进作用。就是促进我们国家风险投资的发展，从这个意义的角度学者也论述得比较多。但是从风险投资的方式来看，也就是风险投资的初本和技术的一个结合吧。从投资者风险的角度来说，首先第一个面临的就是一个组织形态的一个选择问题，从现有的一个组织形态的选择问题来看，无非就是一个公司制、合伙制，这两种形态呢，我们自己考虑了一下，包括有限合伙，史律师的考虑呀，他的一种启发，有限合伙是不是我们所将公司的一个最理想的一个形态呢。我觉得还有一些问题，有限合伙只是解决了一个合伙的责任性质问题，但并没有解决组织形态的一个设计问题。因为我们的结果反应出来以后呢，就是一个明显地对合伙企业不适用的一个法则。你这个25％包括我挣钱后交所得税，亏损不能抵扣的这种局面是不能打破的。所以呢，有限合伙制也未必就是一种很好的形态。另外呢，刚才和阎博士聊了下，他说更多的是从公司制的角度来讲，公司从我们的角度来讲就涉及两种一种是股份的一种是有限的。我们不妨从有限的角度来说。我们说从公 17 司法本身的组织结构的涉及本身呢，他涉及一个资本的问题，也就是股权的分配的问题，包括公司的管理机构的问题。但是我们这个公司法怎么设计呢？一般情况下，按照资本多数决的模式来设计的。但是用资本多数决的模式涉及到资本层面上，也就是资本和技术两者共同发挥作用的，技术能发挥多大作用？当然啦，你要从涉及的组织形态上，从有限责任公司上去涉及的话，我们的技术到底能占到多大的股份，也就是股票期权在公司出资占多大的比例。就涉及到我国公司法出资方式改革的问题。技术出资本身他能用什么样的一个评估。这个里面采用有限责任公司的制度也会存在一定的风险，尤其是对技术的评估存在很大的风险。刚才小江也提出了关于公司退出机制的问题。我为什么提出这个问题呢，因为资本必然存在一个强势一个弱势的问题，就涉及有限责任公司股东退出机制的问题。前一段时间讨论了一个案子，两个股东，一个持股80％，一个20％。在现有的公司法的机制下，如果这个小股东没有在公司章程里面把自我保护机制做得特别完善的话，大股东其实想蹬你出去你就出去了，你就得出去啦，你转让我收购，如果外部人要接受你的股份的话，他要是了解到大股东霸道的作风，没有任何人愿意接受你的。同时他又决定了机制，包括分红各个方面，那你就处于一个非常尴尬的状态。任何股东对于小股东的压迫，美国、日本很多国家都规定了一个退出机制的问题。但是我们国家公司法里面对于退出机制，你怎么去对待，怎么去设计。这个里面也涉及组织形态的问题和风险投资的问题。我觉得风险投资从组织形态来考虑，我觉得就是说现行的法律机制提出的一些模式，我觉得就是有这样一些公司形式拿出来考虑啊，当然我们现在公司法有规定的。这个两合公司的形态呢，一个就是说提供风险投资方他本身责任的风险控制。当然啦，这个还涉及到所得税法的一些个问题的看法。我觉得无论从风险的评估还是从组织形态的选择上来看，我觉得促进风险投资的发展包括制度的保障都是系列性的。我刚才谈的组织形态的一个框架已经思考了，不当之处，还请大家批评指正。谢谢大家。

（鼓掌声）

白江：这个是沙龙性质的，时间比较有限。我是复旦法学院的老师，吴老师以前给我教证券法。今天这个课题是非常好的一个课题，这个无论是在美国还是 18 在欧洲都是非常强调的，寻找经济的增长点。一个是大型企业，一个是中小型企业。能够像微软从一个小的合伙企业发展为一个大的集团公司。或者像西门子等等一开始都是非常小的。一些中小企业后来发展成为很大国企。船小好调头，中小企业在这个方面还是具有很大的优势的，在欧洲和德国在这个方面的统计还是非常多的。我们国家非常强调创新，其实在欧州甚至全球都是非常强调的。在这个课题上如果我们从法律的方面来说，我是这样感觉的。如果非常专业的角度来谈这个问题应该细化的，因为他涉及的问题是非常多的，一个是从公法化这个角度来说，一个是从私法化的角度来说。如果从公法方面的确非常重要的一点就是税收，另外一个就是如蒋老师所说的从科技法方面来说的，国家就是从这个角度来讲，从财政收入中提出一定的比例进行科技投资，然后进行科技的发展，然后才有科技型企业和科技型技术的出现。然后呢？才会有风险投资，不然这个风险投资投资就是赌博啦。他的基石是个科技的发展。刚才蒋老师讲的我觉得非常精彩非常好的，我们应该全民族，五四运动讲的“德先生”和“赛先生”，之前我们应该还是提倡的，应该贯彻的，以科技的形式。像在欧洲在德国日本，他们的国民感受太深了，他们可以度假，他们重视西门子或者像索尼，像索尼的高科技是征服世界的。你像德国的大众或者像德国的奔驰，亚生光大投资很多钱的，一个是政府投资，一个是企业投资很多钱的。我当时是在弘堡大学，像德国的大专给弘堡大学投资一亿欧元，他们可以想象他们感受到殖民时期是靠打枪大炮的，现在和平时期就是靠这些高科技企业。然后呢，把产品运到非洲和亚洲，换回原材料，这些东西可供他们享受。这种竞争其实他们是非常清楚的，这种国际上的竞争战略上是非常清晰的，所以在这个方面，他们也不希望我们在科技方面真的非常强大，高科技领域上他们是非常注意的。对待这个问题上，我们应该如何强国，几千年来文学是强不了国的，真的是要靠科技，科学的东西。

另外一个是和公法制度有关的，只有每个人都有充分的自由，每个人都能自由地从事科技活动，这点很重要。否则，这个国家哪里有精力去搞科技的东西。所以从软的制度方面来说主要就是文化制度方面，逐渐在公法上主要是宪法和行政法上向好的方向转轨。每个人创造很多的条件，让他有可能以更多的精力从事科学的工作。而且他从事科学工作会得到国民的优待。像德国很多大街都是以名人命名的。比如我住的靠近的一条大街叫做“康德大街”，就是以康德命名的，19 是个哲学家。像法学家的萨维尼，他们的一个轻轨站就是“萨维尼轻轨站”。还有就是其他像爱因斯坦他们都是有的。他们只要你对国民做出贡献，我就送一块大街的名字给你，搞地产的不是价格最高的嘛，一块地那是了不起的。科学对我的感受是最深的，更多的是一种文化上的体会。这是从公法上来说的，还有税收以及一些政策性银行。另外一个从民商法的角度来说就是我们促进风险投资可能就是涉及企业形态上的。从事各种企业投资活动，更多的是企业载体和企业形态选择。合伙企业或者股份有限公司或者有限责任公司，其中可能就是有限责任公司或者合伙企业是非常非常重要的。至于大陆说的有限合伙，这个东西本质上是一致的，在企业形态上。所以说有没有在企业形态上像美国一样专门制定投资企业法或者投资公司法，这个德国是有的，他的企业形态比美国的灵活。企业形态上我要补充的一点是，大家都说小的有限责任公司，这种公司形态一般像在德国的话，在国民经济中在资产总值中股份公司中占一半，另外一个就是有限责任公司占一半，有限责任公司小但是他的数量多，它的灵活度是非常高的。其实有限责任公司是完善的资合公司，大家知道boss，它就是一个有限责任公司。另外一个，倪书斌说的一点就是从资本的经济结构上来看，企业资本就是血液，这个血液从哪里来，一个是银行贷款，一个是从市场融资也是一种方式，另一方面放宽股份的募集制度方面。一般是公开募集一部分股份，在我们国家呢，这个方面的管制还是蛮严格的。主要是在规避金融风险，设立股份公司方面，它这方面的管制还是比较严格的，公开的募集方面还是有限制的。要最终规避风险的话，还是在设立制度方面，在政府的引导推动下。在活跃的市民社会，民商有更多的人去参与有更多的自主性，有更多的灵活性和自由性这个方面。好的，谢谢大家。

（鼓掌声）

倪受彬：在“玉”出来之前，我先回应一下你的观点哦。如果让市场自发地选择资本，去配资本的形态，也就是让市场自己去配。我四月三号在《证券时报》发了一篇文章，蛮长的一篇文章，我的观点是依赖政府你是做不好事情的。政府应当做政府的事情。从国际经验表明，政府在初创期，他起到很大的作用，他把你“扶上马”，然后政府就骑上马，然后送一程再下来。政府点到为止，不能老在里面掺和。刚才蒋老师提到科技投资资金不足的事实。在这样的体制下，我还 20 是怀疑政府再提高GDP的百分之几也还是不行。当然我们也看到，我们在公司里面做的很多的国有企业。国家有很多如“九八五”、“八六三”很多很多的科技项目。其实没有用的。我国有很多的社会科技基金和自然科技基金等等。国家社会科技项目发布以后的后期评估，社科基金给了你以后你作了什么？很多前面的工作做得比较多，拿了以后但是大家并不认可，至于后来做成什么样不管的。我姐夫是大型国企的科技基金部的部长，他说，每年挖铜矿，国家还给设计一些基本步骤的，图纸做得很漂亮，钱来了以后，该怎么挖矿还是怎么挖矿，该怎么撅矿就怎么撅矿，根本不管的。现行的科技管理体制下，增加钱当然很重要，但是怎么使用钱，使用后的发布，使用的保护等等发完钱后的评估都很重要。在中国现在，他没有制约啊。有个伤害责任的也和我发布人没有关系。谁来考证？这个是个软的问题。杨老师要讲话，打扰了，呵呵。

杨忠孝：我对这个问题没有研究。但是个人有兴趣。上个礼拜，上海市中小企业投资中心他们找了一个小企业家做一个座谈，座谈的内容也和这个有点关系。我记得三年前，在楼上开过一个担保法的会。刚刚蒋老师也谈到财政部出面成立了一个担保公司，全国成立了很多的担保公司。担保公司有很多职能，其实一个就是中小企业投资的方面。当时就是要解决资金的瓶颈问题。后来曾经担任过货币委员会的一个同志，他对这个话题也非常感兴趣，他也做了一些研究。风险投资也不是今天才讨论的一个问题，实际上是以前的一个讨论非常热烈的问题，所以对这个问题也非常感兴趣。如果我们资本和技术到底怎么结合，在什么程度结合，在什么时候促进技术的发展，什么时候能够促进中国的发展能够强国。当时我感觉研究老半天就觉得重要，但是到底如何做，怎么做一点都不清晰。最后得出一个结论在组织安排方面有问题，我们没有有限合伙。这不仅仅简单是一个组织形态的问题，问题是不同的人掌握不同的资源，有的掌握技术资本的人和掌握货币资本的人没有一个平台让他们有效地结合。所以缺少一个有限合伙。当时这样一个批评是搞得比较严重的，所以当时起草合伙企业法的人，压力就非常大。然后大家知道北京也好，深圳也好，要改革，包括上海和深圳用的就是有限合伙法。中关村科技立法和深圳科技立法都以立法的形式把这个立进去了。当时当然也受到很多的批评，说不懂接受很多的规则。作为企业组织形态是不允许地 21 方立法来实在的，所以这么做，是有问题的。后来我一想，当时我们还有个法律在九十年代末，我们制定《中小企业法》，当时拿到各个高校征求意见，当时也拿到华政来，也没人愿意研究。就丢给我，我当时也写了七八页的修改意见寄了回去，后来发现有些意见在《中小企业法》中有所体现，当然啦，这个也不是我一个的能量，很多人都提出来了，原来法律中就存在一些问题值得研究。最近我就在思考解决风险投资问题到底要解决什么问题，上周碰到李秀彬刚好走过，我说专业做风险投资的人，他们有没有人来，他们遇到一些什么问题。有些问题大家都看到了，那么我们就不研究。他们看得很清楚，我们就是要去研究怎么去解决问题。但是有些问题我们都还没有看到，我们再去研究一下存在什么问题，当然我们听到外贸学院的老师，曾经有过这个方面的研究，大家目前还没有把这个问题提出来，我个人理解我目前可能比较关注比较技术的层面，非常宏观的层面我也没有能力去关注。

今天这个题目很好，风险投资发展的促进和制度保障。这个题目提到的两个方面差别比较大。对于促进问题，我还是这么理解，促进作为一种政策法的范畴的话，就是一个促进，这个促进不仅是一种平台的问题还是一种扶持的问题。这里的扶持牵涉到很多方面，当然税收方面的扶持是一个方面，其他方面的扶持是另外一个方面，包括刚刚提到的资金扶持。我不太主张单独的资本的扶持，促进一个国家科技的进步，更重要的是促进一个国家技术的转型和产业结构的转型。从这个意义上来讲，风险投资才有特别大的意义。从进一步来讲，促进一个国家的可持续发展和可增长性。这里所讲的风险投资的对象有的时候可能是单纯的一个技术，有的时候可能就是营销模式或者其他的什么。所以我有一次有机会到美国去，我就到加利福尼亚去看一下，我说你们帮我介绍一下。当时我们看了也很有趣，我原来以为硅谷是非常有实力的公司会非常宏伟，但是一看也没什么。旁边还是有很多的地，地旁边耸立了一些公司，医药、IT的各种各样的公司，包括半导体的，有一些公司在，也包括骗长虹钱的那个公司，也在那，那幢楼空在那里，就在硅谷。

其实我们风险投资所要支撑的是创业资本的概念，而不仅仅是科技的概念，包括医药模式等等都可以用这种方式来推进。所以这样一来，我就思考一个问题。蒋老师对科技很有研究。创业资本是两条线。我们简单从钱这个角度来讲是两条 22 线，一个是资金投入，一个是资本投入。我理解这个两个是不一样的。一个是传统上是资本促进的过程，包括政府促进支持、资金瓶颈问题等等。这些问题解决他，可能会有一些不太妥的创业资本。风险投资本身内在的风险，科技资本中我们可以是资金投入，这个可以，但是对于资金的提供方而言，风险非常大。从我们比较讲究资金的稳定性和审慎性的商业来讲，不太适合做过多这个方面的投入。在这个种子还没有成形的时候，没办法投。我记得很清楚地前几年做的一个案子，一个大型的医药公司，是中国首屈一指的科技公司。他作了个投资，后来我问他你当初算人家多少钱？这个就强调货币资本和资本的结构了。这个是什么呢？我说穿了就是一个小小的菌种，就是瓶子里的一个小东西，还没有培育呢。但是送这个那个大学去不培育，但是还没有送实验室，但是当时就算了几千万的钱。我问他，你到底成功了吗？成功的可能性有多大呢？还没有开始培育呢，放在我们边上一脚踢到垃圾箱里都没人理。这个将来可能价值很大。我说一个小孩还没有养出来的时候，将来一定成才，那个可能太遥远了。所以通过传统的资金融资的方式可能不太适合，他只能是非常小的起到小的促进作用。另外一个复旦的这位博士说采用资本的方式，我理解资金的方法可能是短期的，资本的方法可能是长期的。资金的提供方对资金的接受方的监督可能是有限的，但是资本的提供方对资本的接受方的监督可能是比较多些的。因此我们在给技术一方、资金一方、创业一方和货币的拥有方在投入的时候要给他很多的机制让他来做。但是这个做呢？和政策法上是两个方面。政策法上我理解资金的支持没问题，从资本上理解来促进也问题。

但是第二个问题资本进入的问题，我理解这个主要的是政策法的概念，主要是自然法的概念。主要是风险投资中我对理解他的契约安排就非常非常重要。不管有限合伙、有限责任公司法还是股份有限公司法，不管是多好的方式，我个人理解不太主张股份公司的管理使用，因为他的资本投资者的权益，可能完全和投资者有关，不太好优先管理，比较，麻烦一些。但是在有限责任公司当中，我们公司法有个条文大家可以参照投资不按照投资比例进行分配，给了个非常重要的公报，你们自己资本去安排，可能这种方式对于有限合伙就更加方便了。这样解决一个问题，他们之间的契约安排就非常非常地重要。第一个安排是资金的拥有方和创业投资公司，他们之间的安排非常重要。投资公司本身和被投资的企业之 23 间他们之间的契约安排就可能非常重要。单纯讲有限合伙法中有限合伙人之间互相承担连带责任。我们法律中的那个几句话没太大用。他只是想给你一个启发，你这个里面构建方面要非常非常小心。所以你接下来会发现什么问题呢？我在怀疑一个什么概念呢？创业投资制度的构建的制度安排中有什么问题？如果我们今天讨论的是契约安排的话，这个意义就小了很多；但是如果是制度安排，那可能是大问题。所以说评估就非常重要，当初我想牺牲的这块，投资进来的这个人他的信息披露就非常重要。那个人的评估就非常重要，过程中的监督就非常重要。持续到什么时候，他的退出等等这些市场上的这些安排可能就更加重要。所以这么一讲的话，就会发现所谓的内部资本，所谓的内部治理，所谓的组织形态都是其次。如果重新回过头去梳理一些问题。创业投资风险投资他的技术一方以及资金的提供方他们应该建立怎样的一个平台。问题在哪里，焦点在哪里，症结在哪里？如果说政策问题，那就不是我们考虑的。就要认真考虑下国家税收上有哪些安排，哪些政策值得支持，哪些政策不值得支持。要认真评估的，光靠发一个管理办法实际上那是“因时因地而宜”。没有具体的税收政策的出台，也没有说亏损时的抵扣问题。我们上市公司，根据我的理解，当初上市公司为什么急着上市就是税收，他有税收优惠。很多公司为什么要合并当然又是因为税收优惠。没有税收优惠大家不愿意做这个事情。没有税收优惠没有政策支持，这个所谓的风险资本的转化变成了一个普通的公司投资方式，可能就不是我们的一个意思。而如果我们把政策资本考虑进去，目前我们可能需要更深的评估。国家到底用多少钱或者用什么方法把市场上大量的剩余资金以什么样的方式来刺激他们以资本的方法投入到风险投资的项目中去。一旦我们激发起他们投资的激情和冲动，我想我们的任务就算是完成了。

（鼓掌声）

倪受彬：在下一位谈之前，请允许对杨忠孝老师谈的这个问题谈谈自己的看法。他讲风险投资和高科技成果产业化的关系，我读一下几个权威的机构，基金合作发展组织对风险投资的定义，它是一种投资未上市的新型企业并参与管理的一种投资行为。企业家和风险投资家通过资金而共同创作的，它承认的是投资于非上市的企业。非上市的企业有可能是高科技的也有可能是非高科技的。像美国 24 小企业吧，叫SBC，small size business，小企业很小的企业，而且是未上市的。欧洲风险投资的定义是这样的，风险投资由专门投资果公司向有发展潜力的成长型、扩张性和重组性非上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的。他承认企业的成长性、扩张性和重组性，他也谈到了非上市的定义和参与管理，而不仅仅是给钱。我们中国国内的定义是国家发改委的定义，是指向高增长潜力的未上市的创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务参与收购的管理过程，以期在风险投资企业在发展成熟后通过股权转让实现高资本增值收购的资本运营方式。这个是国家发改委的一个定义。就我目前的研究，世界各地包括美国各地对于风险投资的定义，目前没有统一的定义。我刚看过一篇文章，《风险投资的定义没有统一的定义》，但是我们有一个结论，就是画中间线，第一是未上市的企业；第二是不仅提供资金支持，而且还提供上市管理服务的。第三通过投入高风险高回报的方式实行投资回报的这样的一种创业投资的方式。我们今天讨论的重点是政府在中间在立法供给或者说引导方面，他的功能，但是并不排斥契约。这就是一种制度回应的一种机制，（respond to不同的行业对不同行业的评估监督方式不一样。市场自发性的，比如说一个科技成果，有的做IT产业的资产评估，举个例子他是专门针对净重进行评估的。据个例子IT肯定是没法进行净重评估的，他可能没有净重，但是他是个无价之宝。还有包括对中介机构的评估。美国投资者协会他专门提供标准化合同，资金投资方和风险投资企业的合同，包括怎么使用、怎么退出；还有就是风险投资企业和目标企业的合同。他都是有合同安排的，他是标准合同。这个是市场自发形成的。但是我个人认为对于我们国家而言，从美国经验来看，政府投资在初创初期，他的引导作用非常重要。市场的责任风险很大，一般我们讲私募的问题，我们以私募的方式。但是我们不像美国《投资公司法》对私募有个“安全港”规则，私募的合格投资者、私募的监管以及私募的转让等等都是有标准的。我们国家没有，大家就一哄而上，什么人都来搞私募，都来搞风险投资。然后呢最后连本都回不了，因为风险很大。财产必须是在二十万元以上的，否则你不能做私募的。当然啦，我们现在管理办法的规定中合格投资者的概念也是有的。所以这个问题很细化也很多。但是我认为在成长之初，行业的成长一个要支持一个要监管，不能完全放任市场去做，因为失败的风险是非常大的。中国老百姓禁不起这样折腾。这个行业在市场平衡这个方面忍受着。我 25 们有时候很理想，当然市场应该做市场的事情。政府在公共部门提供一些制度安排，包括一些引导基金、税收问题，政府可以通过政策性金融的支持体系，中央金融会议刚开，政策性金融，比如说我们国家的四大银行，政策性银行、农业发展银行等等他们的定位，他们的真正的定位是到底做得怎么样，怎么评价，怎么界定他政策性金融的作用。怎么评价也是个非常重要的问题。比如说国家开发银行做商业银行的事情，那么如何考核他的绩效的问题。我的意见是转轨国家政府又有制度控制他，不能让他参与就是任意而为，但是也不能不让他参加。解铃还需系铃人。我们鼓励政府参加，都是些宣誓性的东西，但是我们这个课题是人大的课题，是法工委的课题，陈良宇现在是下台了。但是我个人认为虽然他下台了，但是不一定他提出的观点都是不正确的。上海是龙头嘛，上海不能和苏州比，也不能和苏北种水稻相比，不可能在淮海路中搞纺织厂，也不能种水稻，上海具有创业投资者的这样生产的这样一种作用。另外一个问题是不知道怎么走下去。

杨忠孝：我的建议是我们看我们需要什么，哪个制度上我们需要具体讨论问题。刚才我们说有十七个问题，每个问题都说两句，具体里面有三个问题，问题里面到底出在哪里。现在走不下去，妨碍又在哪里。

王辉：我自我介绍一下，我是和倪受彬一个学校的。我们今天来的都是法学的，是吧？我是学管理的，所以我今天听的过程中听到很多东西，边听也在边思考。感觉法学和我们学管理的思路或者说视角不太一样。所以可能今天我的发言大家听了感觉莫名其妙。但是正如杨忠孝老师说的，我们今天这个话题太大，我们风险投资这个问题，风险投资这个项目不管是在中国，即使是在美国，现在也还是在建设之中。这个问题我们建十年、二十年，还是没有建成。杨老师说得很对，今天我们谈这个问题，我们谈什么，我们应当谈最重要的、最紧迫的、最重要的问题。因为我觉得这个制度完善这个是一个垃圾袋，是一个长阵是走不到头的。

大家都是学法学的，都是法学专家。思维都是从上往下看；但是我们是学管理的，我们更多是从下往上看。为什么从下往上看呢，看解决问题的话，我们第一个是看企业到处出现什么问题。有什么解决什么问题。一个企业可能问题很多，但是我们说我们现在要解决的最紧迫的是什么问题。我为什么要谈这个观 26 点呢？好像我们谈我们今天这个风险投资建设啊，首先我们需要定义下，我们是在为谁在解决问题。大家不要觉得这个是个笑话哦。我们不是政府的智囊团，我们不是在和政府提建议吗？我们拿着这个东西去和发改委说去。我觉得从下往上看也是蛮好的。我觉得在这样一个体系里面，风险投资者的参与方至少有三个方面：一个是政府，他是游戏规则的制定者、政策管理的提供者，这个是很重要的；还有一个是创业企业或者说是目标企业，也就是说是风险企业投资的企业。大家总是从政府的角度去看，可能有点局限。我在想以我们这个管理学的角度，如果我们风险投资公司，从创业投资企业的角度思考的话，会不会有另外一个思路。就像我们在给企业解决问题一样。我们风险投资企业会有什么问题？我们是不是会有新的思路。为什么要这样做呢？为什么要这样解决问题。刚才倪受彬谈到了，现在我们市场里面的风险投资公司有两类企业，一个是附属的，一个是独立的。这两类公司的发展肯定是不同的。在日本，都是大企业设立风险投资企业。在美国，他的模式是偏向独立的。我们国家应当怎样发展呢？应该主要提供一些政策。从目前的情况来看，好像一下从研究的这个看法，中国现在在国内做这样的风险投资的公司大部分都是国有的，是国有大公司附属建设。包括现在我们国家在十一五计划中提出了一个自主创新。我们通常有个发展计划。我就感觉这个计划更多地是鼓励的是国有大型企业的自主建设。我们应该采取哪一种模式呢？是说共同的呢，国有大中型企业还是我们这种独立型的。独立型的呢，我们现在也有很多的，他有本土一点的，也有外商的。从目前的情况上来看的话，大部分都是外商的，英美的投资者，本土的话稍微少一点。还有合资的。我们提供这样一种政策，我们应当以什么考虑。我们未来的导向是要发展什么样的，或者说以本土资金为主或者是以附属的公司为主。像美国是以独立的为主，独立的又是以外商的还是以本土的呢？如果我们这个确定了，我们再来讨论他们有什么问题，有针对性地谈谈问题，我觉得这样更加有效率。否则我们出台政策之后，并不是他们所需要的。如果没有针对性的话，你花了很多人力物力财力去做，倒头来呢，结果又如何呢？这是为风险投资服务，为哪一类型的服务我们就知道问题在哪里。第二个，就是我们第三个创业企业，其实最初我们风险投资企业，我们去支持他呀，他不承担起来，风险投资机构你再发达都是没有用的。他在整个游戏规则中，他需要什么政策支持。在这里我们也可以做一个考虑。这个是我从我这样一个角度 27 去思考的。对创业投资企业也有一些体会。这个是我个人听的过程当中的一些困惑吧，我们是不是要进行这样的思考，从服务的目标标准，简单地谈谈我的体会。

（鼓掌声）

倪受彬：非常感谢。我们今天还请来了，发改委的一位同志白江，请他来为大家讲讲。

白江：刚才说的几个问题，我至少是有回应的。这个其实牵涉到一个研究方法的问题，这个研究方法呢，一个就是说从搞项目的研究可能就是比较从宏观的方面，对政府的立法，从整个框架上来说的。这个是非常小的，当然啦，如果从每一个企业来说，从每一个创业投资基金来说，公司他们需要什么，这个是从微观的方面。这两个方面都是需要回答的。从微观的角度来讲，可能这个方面或者是在总体框架上，框架很多是说契约安排制度。通过契约的方式来约定来解决具体的问题的。所以我们说微观的问题，我们要研究，宏观的问题也要研究。搞法律的人，在总体的制度框架上，这个是非常重要的，即使是在西欧，这些都是非常重要的，这个就是我想要说的。

倪受彬：发改委的刘老师说两句。他不是代表政府，但是来自于政府。

刘永千：我是门外汉。一个法律上的制度保障，一个是风险投资都是不太懂的，我主要是来学习的。受倪老师要求来说一说。这个方面我接触得不太多。就是以我了解到的情况向各位专家汇报一下。各位都是专家，讲了很多，我也深受启发。我们主要是促进高技术产业的发展的。高科技产业主要是指科技创新啊和目前的创业投资啊。关于创业投资，他的一个定义是高新技术产业。风险投资这一块，也不是我们处或者一个单独的高新技术司来做的，因为他涉及到方方面面的东西，而不仅仅是法律方面的东西，我仅仅就我了解的一点皮毛和大家交流一下。我们在工作过程当中，发现很多真正的高科技企业，我们上海也有很多，包括到纳斯达克上市的，这些企业不一定是技术含量很高的，还有很多是营销模式或者其他模式方面的创新。所以说这些企业都是在海外，可能本体在我们上海，28 然后他们往往是在海外架构一个平台，比如说在丹麦或者在哪里架构一个平台。然后再到纳斯达克上市。后来我们也了解到这样一种现象，我们也在考虑，可能是和我们的退出机制这个方面的东西，可能还有这些企业都是海外的上市公司推荐他们上市的，可能也就是说，还与我们本身上海的风险投资机构这个方面和国际交流和国际接轨的程度也是有关系的。还和我们现在讨论的制度保障，包括我们国内的风险投资公司投了架构在国内的高科技公司到纳斯达克上市，他的退出是不是有影响，这个可能也有关系。这个是一个方面的在我们工作中了解的一些情况，我们也没有深入研究，所以这个方面的问题理得也不是很清楚。所以，解决的办法更加思考得不够。另外我还想介绍一点信息。刚才各位提到了一个去年《创业投资管理暂行规定》出台后呢，今年二月可能在办法的引导下，在财政部的牵头下出了一个财政优惠的政策。我不是研究这个领域的，所以对细节也不是很清楚。可能没有对社会上公开发，我不知道是不是考虑到WTO这些东西。我不太清楚也没有关心，反正就是这么一个东西大概是二月份，出了一个对从事创业投资的企业的一些优惠，财政或者税收方面的一些政策。还有我们上海在去年开始也在创业投资企业方面备案。备案以后呢，也是有些风险救助的资金的支持，所以从这个方面来看，不管是国家还是地方都对这个一块非常重视。因为在自主创新过程中，高科技企业的发展还有高新技术的转化是越来越重要了。我就简单地介绍这么两个，我了解地比较少，而且对这个一方面也不是专门对口这个一方面的。谢谢哦！

（鼓掌声）

倪受彬：有好多创业投资公司，我们去调研发现他们有很多问题，有很多困惑。他们说求救，我说千万别这么说我们是来问你的，不是求救。今天本来通知一家公司来的，但是他们因为种种原因没有来。我和他们电话沟通过，他们认为存在哪些问题呢？我就去落实这样的问题。因为对我们来讲，我们的课题的立足点很清楚，就是政府的政策、金融知识体系和法律问题。我们认为只有做这一块，当然，这个以后，包括创业投资的契约安排、创业投资企业的组织结构和整个市场环境都是有关系的。政府的架构是技术层面的架构，是不是？创业投资公司的问题在哪里呢？第一个是他们的资金来源比较单一，一个市场上的资金没办法过 29 来，而通过募集获得资金的话，又没有法律上的保障。往往他依赖于某一个资金提供方。这个资金提供方进去做股东。这些创业公司本身的资金来源比较单一，导致他们的股东结构比较单一。然后公司的内部控制比较严重，这是一个困惑就是缺乏多样化。

另外一个就是管理资本在创业投资中没有发挥真正的作用。资金提供方在里面做大股东了，这些人只有钱，他对这个管理根本不懂。他们将创业投资公司当作普通的公司来管理，这个也是一个问题。资金来源的单一性决定了他内部治理的单一性。这个是一个困境。第二个是管理资本发挥不了作用。他里面管理人员也比较缺乏。他们一流的管理人比较少。我们原来做高科技产业的，产业行业把握非常敏感的人不多。当然，有限合伙企业法颁布后可能会好一些。为什么呢？因为从美国创业投资者组织形态来讲，大部分都是有限合伙，因为他有天然的优势，这个没办法，这个是规律造成的。为什么深圳、中关村条例里面都规定在法律没有规定的情况下，都引进合伙企业进来呢？包括我们的创业投资公司里面也有合伙企业，特殊的组织结构回避了企业合伙有限合伙这个的概念。市场触动很大，从合伙企业的组织安排来看，是非常契合风险投资这个本身的资本比附的。还有一个就是刚才说得国家制度的落实，无法落实，不知道怎么去报税，这个是个很重要的问题，国家规定的很好，有很好的蓝景，但是没有用，没有办法生根。国家有个税收方面的优惠，但是地方上的规定仅仅是进入高科技工业园区啊，包括行业里面的一些税收申报、税收抵扣、税收减免，他有一个特别的制度，但是没有。这个也就是说他的操作性的东西也是没有的。没有脚，这个是他们的一般上的认为第三个问题。

第四个问题就是股权退出，退出和投资单一也是有关的。因为只有预测到有效的流通和退出，投资者才会进来。这个是联系的，有进有出这个是相关联的。比如蒋老师说的第一项就是破产清算。投资者就怕退出时的破产清算，一旦破产清算投资者就栽进去了，如果等到破产清算的时候，这个对投资者没有价值了。但是第一项就是破产清算。但是破产清算制度国际上也很缺乏。在《破产法》出台前，主要是国有企业的，破产之后，破产管理人、破产评估啊、分配啊以及最后企业的注销等等，制度也没有，即使是破产了，最不愿意看到的，但是这个制度也不清楚。

这个是破产法方面的，还有一个并购。并购方面，对并购的股权怎么定价也不清楚。并购上也不行，从产权交易市场看也不好，我们现在国内的产权交易所更多的是国有企业的产权的拉拉平衡，你一个要买一个要卖，国家规定，你必须要到我产权交易所交易。两个人挂个牌，然后交易达成了。说开了也是，已经都指腹为婚了，产权交易所也不发达。但是还是不成熟，我们和上海产权交易所也有过接触的，也不发达。创业板也不发达。美国那是纳斯达克对他的作用是非常大的，所以因为创业投资公司的人没有来我只是替他们说，当然肯定不如他们说的很全面。他们的老总往这里一坐，可以就讲的头头是道了。所以我们所研究者的研究方法很重要。我们要进行一些调研，或者是自上而下的，或者是自下而上的，找出问题所在。为什么我们的出发点是自上而下的呢，一个是与法律立法有关系，我们是为法律提供制度。还有一个就是我们现在做的是政府的课题。当然是自上而下的，有这样的一种考虑。我们也和政府沟通过，上海他们出台了很多政策，包括上海“十八条”，当时参与“十八条”起草的同志说这个也没有多大的作用。他参加过人大立法委员会召开的一个听证会，他们讨论上海市科技成果转化条例里面有关风险投资基金和创业基金的。里面指出了一条，提供税收优惠，提供税收优惠呢，也不是很清楚。包括创业高科技园区，我们上海现在有好几个，一个是张江，一个是紫江，还有一个豫子园三个孵化器，到孵化器里面给你孵化，但是孵化器好像也没有起到什么功能。高科技园区他们有什么立法权也不是很清楚。国家给浦东新区的一个改革试点，浦东新区可以提供税收优惠，他可以给浦东新区入院的企业提供一些立法权限，这个是一个比较好的信号，国家在浦东新区有个试点这样做。给大家汇报一下我们接触到的信息。还有谁愿意多交流交流。下面请瑞德俊，瑞德俊是我们资深的金融分析师。

魏德俊：非常荣幸能参加今天的活动，关于这个课题，我来谈几点比较浮浅的观察和感受吧。关于风险投资这个话题呢，可能有十年的历史，大家都在积极地讨论。我的一个观察是今天在这之前，我们现在一个观察是，今天和前两三年市场环境是发生了非常大的改变的。这个就是我们的课题的研究者和立法者必须注意到的这样一点。在这之前，大家可能讨论说，都是集中在资金的来源方面，国家给的资金方面比较欠缺。能够进入这个领域非常少。现在我们看到的情况可 31 能就是情况发生非常大的改变。由于我们这个股市的牛市创作出十万亿的市值。楼市也是创造了怎样奇观的财富。这些财富创造出来以后，将来都是要反复的。投资将来的出口就这么几个，一个就是资源矿产，这个现在已经投了很多，然后就是大宗商品领域里面。然后就是证券类的投资。还有就是楼市。这个几个其实都是已经经过市场的轮番炒作了。已经是很难再在里面增多少值了。现在来讲，可能唯一可以开垦的就是股权投资这一块了。上市前或者说是上市初期的一个企业投资。非常大的一个状况就是现在资金是一点都不缺，而且是太多了。不仅仅是资金宏观量上的多，而且是进入这个领域里面的资金都是非常非常地多。所以这个现象在我们研究这个课题包括政策制定的时候需要注意的背景，一个情况的改变。所以很多侧重点方面需要有些转移。关于风险投资这个行业来讲从我们的观察来讲，我们有三个感受。第一个感受就是风险投资现在存在一种现象，就是短期化和套利化的现象比较严重。所谓的套利就是说股权投资定价是按照市盈率来定价，但是A股市场可以达到平均六十倍的市盈率。我们股权投资一般来讲的话，05年以前的五倍六倍就可以了。05年八倍，06年八倍到十倍左右。今年可能就是十二倍了。但是就是这样一个水涨船高的定价和资本市场退出通道的定价来看，这个中间一个巨大的套利空间，使得大量资本涌入以后，使得大量的资本觉得这个是个无风险的一个生意，是个无本万利的一个生意。可能就是两年、三年，八倍、十倍的一个，每年基本上来讲都是给大家一个期望，两到三年，八到十倍的这样一种状况。这个当然啦是产业的一个现状。但是这个现状与我们宏观层面的需要和产业层面的需要来看，我们可能是比较背离的。这个是一个现象。第二个现象是我感觉到我们这个行业的人才是极端的匮乏。刚才讲到这个里面一个是资金的要素一个是管理资本的要素。为什么在中国这个行业里面没有管理资本的要素。我感觉这个里面人才的缺乏。当然也有历史原因。就拿美国来讲做投资者行业的很多都是几十年的企业家，美国市场经济发展上百年，他已经培育了这样一批人，让他们来做，他们有产业经验有管理经验。中国只有十年或者几年的市场经济的经验。中国没有几个，其实我们现在看到的向陈镇洪算一个，我们感觉他会是一个能做风险投资的合格的候选者，但是像他这样的没有几个。当然他已经正在做而且也有许多全国的案例。但是我们感觉中国一个是土壤的缺乏，第二个来讲的话就是说也有一些其他的因素。我感觉其实现在在做风险投资的都 32 是些什么人呢？都是投行的人，作个几年的投行或者是炒炒二级市场股票的人。很多这样的人转进来做这个，但是这些人来了他们能给被投资企业带来什么呢？一般来讲呢，除了资金其他方面是比较缺的。而且还有很多负面的因素，因为他短期套利的倾向非常严重。这个是第二个印象，第三个印象我感觉呢，我有点感觉是本末倒置。我们把风险投资家都当作明星了，企业家都围绕着风险投资家转，这样一个生态体系完全是一个本末倒置的生态体系。一个健康的生态体系是风险投资家围绕企业家转的一个生态体系。这个本末倒置的现象是个观念的问题，可能也有资金层面等各个方面的一个因素。但是我们感觉这个以后一定要改变，以后不论是从媒体还是从其他方面，因为真正创造价值的是企业家，而不是风险投资家。风险投资家只不过是跟着他挣钱。短期的利润最大化，跟着企业家赚钱为根本宗旨。所以说真正给社会带来就业，带来技术创新，带来产品，带来物质提高等等，我们想都是企业家。所以这个现象我们觉得也是存在一个本末倒置的一个问题的。回到这个课题上来讲，关于行业的促进和保障方面，我觉得还是比较乐观的，促进已经可以不用提了，已经是非常好了。我们觉得这个里面提吧，有两个倾向。第一个倾向是向被投资的企业，大家把注意力和关注多给予这些企业，因为他们可能更加需要。因为他们的根本。立法也好、政策的制定也好、社会的舆论也好都应该考虑如何去帮助他，让他们能够更好地创造财富。第二个，刚才很多专家也提到了国外的一些经验、立法方面的经验，其实我感觉我们的那些立法没有专门的。我们没有看到美国有风险投资法，他的立法都是俯视的，是针对所有投资者的。比如说资本利得税对风险投资行业的影响，他并不是专门针对风险投资者来制定的，他是针对所有的投资者来制定的。所以我感觉我们这个国家在这个行业的促进和立法层面来看，应该说就是建立一个市场经济国家和一个法制国家。你只要把握住这个两点的话，风险投资一定会发展得很好很好的，这是市场经济。比如说，从我们几个企业在实际上遇到的几个问题来看，遇到的问题，一个比如说是最初的问题，即股权转让有没有壁垒的问题，有没有障碍的问题的多层次市场，这就是市场经济，国家你是应该有多层次、针对不同类型的交易者都应该有这么一个市场。你允许这些股权来进行流动，这是一个市场经济根本性的问题。第二个，比如说，碰到的问题，比如说，跨境重组的问题，我们没有办法出去。这里的出不出去其实有很多问题。大家就是很重要的就是一个法制的问 33 题，比如说，我个人创造的企业财富是否安全。很多人为什么要到境外去说，这就是一个法制问题，你是不是一个法制国家的问题。所以就是说，在这个方面来说，法制国家方面来说，这两点就是你是不是法制国家方面来说，就是针对不同市场，不同市场的不同交易主体，不仅仅是创业投资者，而且是针对企业也好，针对其他的个体也好都做到公平平等。那么这样的话我感觉这个风险投资一定会发展得很好。因为他是一个回报日息非常高的一个行业，就是说如果你条件平等的话，一定是进入这里面的资金最多，就是这里面一定是最火爆的行业。所以我就讲这么肤浅的几点。

倪受彬：已经很深刻了。（鼓掌声）

王辉：我参与一下。我很赞同他其中一个观点。就是说像我们今天讨论的这个风险投资产业，这个产业在美国这样的国家环境下，实际上大家整个创业过程中，不管是高科技还是神经的发展产业。其实风险投资，他们所作的贡献，大家评估地太高了，就是他们可能所支持的企业其实很窘困的，但是他们还是不断投资。就是说你要把这个风险投资者，是要他们成为梦的指导者，还有税收上的这些优惠啊，他就是打破你的梦想。为什么呢？很多贵族企业家他们可能投资了100个项目，1000个项目，才支持了一个项目。在美国的，其实很多产业替代，其实他不是风险投资者支持的，包括弊端。开始的时候是没有风险投资的，发展了以后风险投资才进来的，就是说很大一派人，我们这个企业，如果说仅仅依靠风险投资机构他们去做的话。我觉得这个，可能会最不需要。那么针对久的投资环境的话，我觉得可能产生更大的，很大的形态。就是说包括现在创业企业，很多高科技含量他也不是说真的很高，具体对美国人来讲，所以我们这个不仅仅是应该这样一个对象来服务，我们不应该只有褒义意义，我们不能。

倪受彬：还有其他的人有意见吗？

王辉：我刚刚跟大家也讲了，原来我和王老师一样，我本科也是学管理的，34 所以我们可能思维方式，在思维角度上可能和大家不一样。其实我觉得考虑的基点，是从微观的角度去考虑，像我们说到我们这个创业投资啊，我觉得当然一方面是政府制度，一方面是投资者，一方面是创业者。我觉得现在我们对创业者这个扶持啊，包括他们这个教育，这方面其实我们是很少的，投资者已经大大地进入了，投资者，包括我们在中国的这种风险投资，这种公司非常地辽阔。在一次会议上我看到的90％都是风险投资，到会的，（笑声）对，非常多。并且我知道好多外企已经进入，就是说虽然我们自己这些国内的风险投资管理非常地不够，它的一些能力上有所欠缺，但是国外的资本已经进入，对吧，像金桥、像包括最后我们说的那个谁？就是中山资本，对吧？然后外国的有很多，像现在做的比较好的像亚商啊、软银啊，然后像吉日资本啊，他们这些公司做的还都不错，但是就是说从投资者角度来说，国内的发展确实是不好的，他比不过国外的这些投资者，而国外的这些投资者他进入中国以后，因为他到中国来就是来抢项目的，因为我们中国作为发展中的国家，我们的项目、我们的潜力确实是比较多的，然后很多人他就到国内来抢项目，他们的触角特别敏感，就是说他能找到，就是说七里八弯他们总能找到特别好的项目，就到中国这边来找，然后我觉得我们这个投资者已经进来了，这个风险投资国外这个非常强势的风险投资已经进来了，但是我们创业者的这个教育培养还不够，就是说他们根本就不是一个能势均力敌的对手，他不是，他不懂。他在吸引投资者的时候，就是我们很多人在吸引风险投资的时候，他就觉得这个资金是非常重要的，但是接受这个资金他可能牺牲很多，他可能做很多很多牺牲，（交出控制权）对，他们把控制权交给了他，他也不太注意这个法律上的风险，比如说像那个英美资本市场，多重资本市场还是不够完善。现在很多这种风险投资，大家知道，可能会要求很多很多，很过分的这些要求。也不能说他不应该做出这些要求。比如说他要求他的这个特待权，像特待权我觉得我们可能，因为我这边有一些朋友他们现在也在吸引风险投资这些，他说他不知道，他说他不太清楚这个特待权到底是干什么的，但是有一些人，比如说像这个风众、聚众，凯雷当时投资的是聚众，拥有这个特待权之后，但是就把这个聚众卖掉，直接就卖给风众。但是聚众他在创业的时候他也有很多的心血。他就这样卖掉了，然后他说我在创业的时候我做了这么多的事情，然后就通过这么个特待权的条款，你风险投资就把我这个企业，我什么都没有，我到银行里面就 35 得被扫地出门，我什么都没有，然后就把我卖给了我的对手。就是我们的创业者他很多规则还不知道，实际上我就是说，我们的政府实际上也应该有一创业者的教育，应该有一个正面的教育。然后呢，作为我们这些法学会会员一些言论的机构，我在想我们可能也可以进一些力，比如说我们就贴近创业者的，我们出一些这方面的指导书啊或者什么的，我觉得我们也应该有一些，就是说，这些方针的努力。我大概就说这些。

倪受彬：还有其他观点？上海同济大学的刘春彦。

刘春彦：听到大家很多高见，受点启发。我也把我以前的一些想法我也讲讲。大概讲三个问题，第一个就是关于我们国家的金融压力，那么，其实大家可能都知道整个资本市场，说白了还是为了国企来服务的。因为只有国有企业掌握得住，共产党的政权才能掌握得住，这是最终目的。所以在我国很多目的其实是一样的。那么金融压力的结果呢，就是我们现在这个金融市场，或者是金融安全是一个低效率的安全，是一种低效率的静态安全。但实际上呢，魔鬼一旦放了出来，政府就不一定能控制得住，所以呢，大家可能都知道今年中国股市的上涨，说明中国的钱还是很多的。那么大家都知道这种钱带到证券市场上可能带来的就是风险。所以，政府还是要采取办法。另外一个方面，就是说，前几年，这个非法集资这个很多，是不是啊？我估计股市上涨以后，非法集资可能会减少。所以大家学管理的可以做实证研究。就是这种替代效应。所以刚才就是说从整个国家来讲，应该就是，核心呢，比如说我们这个落脚点应该在哪里？要放松管制，你必须要追究这两年放松管制，然后你现在就不能再进行金融压抑了，如果你在这个市场的初期可能要进行金融压抑，把这个钱用来为国有企业来服务。比如我们大部分国有企业，我也没做过统计啊、做过实证，已经有多少个国有企业已经上市了，那么你现在应该放松金融管制，那么因为这个风险投资主要来源就是私募。包括我们证券法里面有这么一条，但实际上是没有的，大家真正落在实处。所以能不能在这个问题上做点文章。如果大家以后可能，如果要研究的话，大家可能做为研究的内容。那么这样做的话，实际上，我刚刚和小江聊会天，聊会天就聊到另外一个问题就是金融安全的问题，就是金融安全和金融竞争力，那么上周日本的政 36 府官员曾经表示，日本的金融竞争力上是下降了，所以日本实际打算在东京建立一个金融特区，是这么一个意思，这样一个表述当然实际上不一定正确哦，就是在日本话一块地方，建一个金融特区，然后吸引一些金融企业大家全都过去。实际上，他是一个日本政府在做的一个事情。那么宋先生讲到去年我们上海，那么去年呢，国务院法制办和我们上海法制研究所在上海搞了个会晤中心。我曾经在会上提了个建议，主要是想国务院法制办引起重视，因为大家知道刚刚是陈良宇刚刚是出了点问题，05年的时候，我给上海法制部门做了一个课题报告，报告的主要是上海金融的特别保护研究，可是后来有发现对着这个上海金融中心，实际上是中央的事情，但毕竟上面有上海两个字,你上海市政府你也没有办法，你还要管，可是又不知道怎么弄。所以说像风险投资这样的内容，我们可不可以在上海这个区域内，比如说注册在上海的这些公司，能享受比如说私募上优惠，或者说税收上的优惠。那么这个权力谁给，上海市市政府是没有可能的，必须要来自中央政府或者是全国人大立法。所以说我在这个报告上——给上海市政府的这个报告上，我后来是披露了一部分。就是在我们13号，在国际金融报上有篇文章我还邀请了几个人，不是我一个人的声音。还邀请了两个，邀请了一个和我一起做正方的，还邀请了两个做反方。其实整个思想来自我自己，所以说，我觉得政府应该做什么，这是我们今天讨论的这个问题，当然我讲的比较散，就是你政府要处理什么问题，政府你在金融市场里面，你要放松管制，就涉及到行政权的配置问题。这是讲的第一个问题吧。第二个问题就是关于立法权的问题，前面提到一点，那么以前我还在研究另外一个问题，就是大家讲到的美国的立法。美国的法律公司法是州法。所以我研究的一个问题就是美国公司法的结构对美国证券市场的影响，因为我们国家的公司法和证券法是从上而下的。但是美国不是的，所以他的州法对他的公司的发展起到了很大的作用，这个可能是我们国家是没有办法进行调整的。所以就是说这样的调整涉及到立法权的问题涉及到立法的问题。所以这个问题怎么来考虑，就是说根据我初步的研究，美国的公司法的结构对美国证券市场起着个非常大的促进作用，而我们国家不具备。第三个问题是关于合伙企业的问题，从实践看来，我们合伙企业法去年进行了修改，但是从历史文化的角度来讲，我们是没有合伙企业的历史的。那么从欧洲，公司制产生之前，公司有三种形态对公司制产生了推动作用。美国历史上其实有很多的合伙企业，37 那么我么中国即使是在合伙法里面对合伙企业做了相关规定，那么合伙企业法实行之后，合伙企业增加了多少，他的效力或者说效用有多大。这个我们可能是个问题，就是说我们没有合伙企业的历史，也就是说这是从文化形态，可能对风险投资有影响。那么可能带来，因为立法可能还是要考虑到社会的实际情况。好的，我就讲这么多！

（鼓掌声）

倪受彬：我们准备到5：15结束，结束的时候留大家吃饭。最关键的人物总是到最后出现！请李总来谈谈。

（笑声）

李总：这个，莫名其妙，被江翔宇给抓过来了，我们公司有几个，一个是和上海法学会搞那个法学数据库的，我本人是检察院，后来下海的。那么最近呢，我的几个公司和这个风险稍微有点关系。所以小江叫我过来讲这个风险投资。所以我把我所知道的风险投资的情况先给大家作个铺垫，然后大家可能还有什么，我们可以做个互动。那么以前，我们下海的时候搞了几家公司，我们是老老实实再搞，认认真真是在做事，结果发现是赚不到钱的。（笑声）那么最近呢，我们，因为我还担任了上海市长宁区的政协科技委员，我们当时有个委员，叫江南春，就是搞风众传媒上市的。那么，当年他搞风众传媒的时候，我这个公司也有个广告的范围，我在想是不是我也能搞个类似的东西，当时支持他的就是那个软银的首席执行官，叫那个？当时也是在我们这里当政协委员，当时我就跟他讲了，你这样子，我呢，我想照他那个葫芦画瓢。他呢是在大楼里投显示器，刚开始全是办公大楼，做这个层面的宣传。我说，我呢，我在医院里面做，我在医院里面投放广告屏，因为以前我发现以前在医院里面，贿赂医生什么的，我发现医院里面这个客户群很大，所以我就投放医院，我说：你看我这个注意行不行。他说是可以的，那么我就投放了。后来，当然他们后来是上市了，我们还在那磨着呢，因为面积不大。大概上海我总共是40多家，然后有两百零几个终端都在医院里头。那么去年，前年就有人来和我谈判了，是一家北京的广告公司，他是被风险投资 38 基金注资了，注资了以后，然后他们被注资了以后，他们要来收购我们。因为他们来上海，在短期里面风险投资对他们有一个要求，就是要达到多少面。那么，他做不到，所以他必须到上海来找我，所以后来他花了我投资的5倍以上的钱把我收购了，收购的话他也高兴我也高兴。我发现他们这个风险资金实际上是按这么个机构来收购的。实际上我这个广告还没有营利，是亏损的。实际上他的那个收购他只管在那个医院里面，你占领了多少地方。比如说你在上海有多少家医院，多少家医院你给占领了。然后呢，再分下去，多少家三甲医院大堂正面的位置被你占领了，然后还有个条件，就是上海负责生小孩和妇女的医院，即妇幼保健医院被你占领了。因为我当时找医院，找到妇幼医院，当时人家妇幼医院不让我进来。因为当时妇幼医院有个要求，即呼吁要母乳喂养，然后你经常宣传奶粉呢，人家不太愿意去干，所以呢，我们就跟医院商量，就是用了很多的其他的办法去跟医院去协调，就是我们同意宣传母乳喂养，同时也宣传我们的奶粉。就向做香烟广告时，我们同时宣传吸烟有害健康。这样的情况才让我们做下去。所以他风险投资实际上进来的时候，他要你先控制整个面。当他来收购我的时候，他看你控制面的情况，当然他是花了多少倍的价钱我是不知道了，他基本上是按照很高的价格来收购的，就是他已经不考虑他的成本了，不考虑你当时的投入成本。当时他对于我投放在医院里面的机器质量已经不关心了，不管你是17寸还是21寸，是等离子的还是液晶的，他已经不考虑了，一开始的时候，他有两家，我有这个广告，然后他们就投标了，然后最后的情况是，哪怕是我们的机器坏了，他也不管了，只要我有这么个东西在那边，你就要按什么价钱来买我。所以呢，实际上他这个价钱已经高出很高了，我大概投了三百万，收回了一些广告100多万，然后他就以1000万的价格收购我了，大概就是这么个步骤。

这么个步骤下来，我们想呢，我们这次是间接收购，下次我们走个直接收购的道路。最近我们搞了两个东西，就是响应锦涛同志的号召，用现代科技观来提升传统产业的竞争力，因为现在搞高科技的人太多了，然后我们和风险投资也商量，到05年7月，好多高科技的企业被风险投资收购了，高科技也不能随便上，因为高科技输掉的很多。所以呢，他们比较注意服务业，服务业呢，他们比较注意传统。比如说你们现在注意到的经济型的酒店，噼里啪啦就被端掉，只要你上一定的规模就被端掉。那么第二个呢，其他的一些服务项目，你比如说饭店，一 39 些他有些连锁的饭店基本上也是被全盘端掉。基于这种模式，我开了家无米粥海鲜火锅，餐饮，其实呢我也没搞过这个，基本上在家里做饭。其实当时就是想开一个这么个现代服务业的东西，找了个地方，就是在静安寺，原来那个静安寺反贪局长，现在调离了，就在那个小办公室改造一下作为我们的总部。然后就起了名字，叫什么国际品牌，什么牌，留一个位置给我叫民族品牌，因为我们这个没牌，然后我们就造了个牌，这个最早的在广州叫无米粥。我们就是要做这么一个中国的汉式连锁，这个中式餐饮没办法连锁，因为全世界这个中餐的差别都在厨师的手上，没办法标准化，流程化。那么所以人家麦当劳开出来可以不走样，你这个中式餐饮开出来必然走样。那么，我们后来发现经过改造之后，我们也可以实现这种不走样的标准。实际上就是，规定烧一锅粥放多少油，放进去的东西，多少克，烧多少时间，像这种做法，就全都可以标准化了。那么呢，事先弄好的东西，客户叫的海鲜什么的，多少克啊什么的，全都放进去，然后你就放进去烧，当然烧是自己烧。所以说这种做法倒可以去试试，一试以后，我们做了个调研，就叫顾客填叫什么姓名，什么性别，年龄，一般都是二十四五岁的女孩子去吃这个海鲜火锅，上海女孩子特别爱吃这个，因为这个海鲜吃了以后不会发胖，对皮肤也好，男孩子吃的很少，一般男孩子被叫过去的，都是叫去买单的。他们三个女孩去吃的比较多，一男一女的比较多，一大帮子女孩子比较多，男的过去一般都是被叫去买单的。然后，我们就找了几个条件，在大型购物场所，在白领办公楼5分钟，里面大概有多少个，然后就在交通枢纽，比如地铁，轻轨。现在这个风险基金就过来的，说你们这个模式完全可以，当你们复制到5个以上的时候或者10个以上的时候，我们就可以过来收购了。收购有两种比例方法，一种就是看你的业绩报告，你们的现金流量和你们的这个标准化的流程，你的这个标准化得非常清楚，不要像其他餐厅一样，因为投饭店就怕这个，饭店这东西可以在一年两年以内很好的，然后就一下子输掉。他就希望你有一个标准化流程，像麦当劳和肯德鸡一样，所有过程都很清楚。在这种情况下，他们就来实现控制，他们实际上风险控制的能力非常差，他就看你的营业额是多少，然后是现金流的情况怎么样，可以的话就ok。好的我们就来收购你，收购时按照你的营业额的多少倍，先注个20％进来，然后这20％是按照你营业额的具体情况算出来的，实际上一部分钱可以作为股东股权，可以拿回去就是作为股东的财产，还有一部分钱 40 就是给他投在店里，就是给他进一步扩展。这是这么一个模式（典型），然后呢这是一种风险投资。那么银行呢，接着也跟进。银行一看你这种情况，就是你这样的我们可以给你贷款。借用你的现金流，一家店的现金流抵给我，一家店大概300万，你用这家店的现金流来抵押给我，300万。这家现金流算作抵押，你的那个装潢，租门市的不算，就是你这家店的现金流，比如说你一个家店一个月有60万的现金流，然后呢我拿你20万，就算还钱了。多少钱都借你。然后你再开一家店的时候，再把第二家的东西给你，你继续弄。这样的话，你不可能一下子开十家，一家一家地开，这个办法可以。

这是个饭店的一个模式。所以呢我们呢，也是在寻找我们这个合适的位置，逐步地扩张，然后在这个过程中，这个风险投资就直接地联系，我们这个做法是你们需要的，将来那个做法是你们需要的，可以的话，他觉得可以我们就按照他这个模式来做。这是一个，还有一个就是说，现在的酒店是比较好的，但是大家不见得都敢投，所以现在的经济型连锁酒店现在的竞争是非常高了。那么我们现在也搞了个酒店，但是我们搞的不是经济连锁酒店，是连锁型的，但我们不是经济型的，是精品型的。我们把五星级宾馆的五大要素或者是十大要素，譬如有这些要素才构成一个五星级宾馆，我们把它改掉，因为他的游泳池我们肯定是不要，他的健身房我们也不要，他的豪华的大堂和配套的中餐厅这些我们都不要。我们要他什么？我们要他一个私密性的服务。第二个，我们要他一个房间里面来说，他的一个房间的设计，外观的设计，和房间里的这么一个床。我以前不知道，做了饭店以后才知道，很多的标准，比如你这个毛巾有克数，有多么长的毛，然后这个毛还不能脱，得吸干，那个大毛巾在身上得把那个水给拿掉。实际上他有各种标准，因为他的这种各种标准取几个要素过来做这个精品酒店。还有我们这个酒店每一间房间的设计都是不一样，然后这个管理酒店的系统已经是很新的系统，也是完全不一样的，然后这个酒店我们开了以后，现在这个饭店已经开出来了，开出来了以后发现比较成功，然后他的这个正常的入住率是100％，个别的是超过200％，比如最近有人要高考，要订房间，比如一天一出一入就是200％，那么实际上就是情况实际上也不错，然后我们就去找了携程网，携程网的那个总经理范米也是我们政协委员，所以政协的资源还是很不错的，我找来他看，看了说这个酒店怎么，他说：我吗，这个全世界是见过酒店最多的了，你这个模式绝 41 对是好的，绝对有生命力，你赶快复制，然后我又找了我们风险投资的人，找了银行，风险投资的人说我现在进来，我是敢往里面投的，但是你是不愿意的，因为你在规模比较小的时候，我给你的钱，给你出的价钱，所占的比例，因为你资金很小，我比你的资金比你大得多，多得多，我给你的钱一下子就把你给压死了，你不划算。一般来说，你开到十家以上你过来跟我谈，你是最划算的。那么，然后我又找了工商银行，工商银行见了以后就是同样的办法，你要多少钱我可以给你，你一家店估计1000万不到，我给你1000万，你拿这家给我抵押，然后你开第二家。等第二家开出来之后，再拿来抵押，开第三家，就这样无限制地扩张。那么这个比风险投资要划算，但这个速度是慢，但是这个办法你到风险投资进入的临界点的时候，十家以后，你有这个规模以后，（问：营利吗？）他关键是营利。那么，在这种情况以后，他风险投资进来以后，就一下子就发展起来了。大致上我的经验是这样，因为我们是搞实践地，现在关键是光是来考虑怎么样来卖高价。关于风险投资大概就这么点心得，然后以后有什么可以不断地了解，大家有什么可以探讨的。

倪受彬：非常感谢李总，这个是社会上的例子，实际上，我来问下，你们这个风险投资是内资还是外资？

李总：我们的风险投资实际上是这样子的。来收购我们的是外资，风险基金没有不是外资的，现在实际上很多风险基金他们的主控者，就像我们长宁区成立的风险基金，就是软银的那个首席执行官跳出来的，跳出来以后长宁区区政府和他配合成立了一个风险基金，然后他再发现好的他再投，像这种现在直接跟我们谈的是外资，像这种一定是有内资的，实际上你是看不懂他的，关键是看他的人。现在一定是有内资的人，本土化的人帮他来掌控，否则他不了解我们企业，不了解我们企业。而且我们现在注意到这些风险投资，他要看到的，他首先看到的是业绩。第二方面，看你企业的流程，第三个看你企业的组织结构，和你的组成——董事会的组成人员、股东组成人员的身份还要进行判别，他觉得你这几个是可以的（可控的），他就敢跟你签，比如说它给我们1200万元折腾了没了，他怎么办？他看死你，他认为你肯定不会为了这1200万走掉，给你10个亿你可能走掉。42 他看着你，我觉得他们的比银行的胆子更大，而且你说他什么规范什么，他真的在法律上，比如说他们派来的几个律师不怎么的，那个条款我就一个个跟他对头，我一个人对付他们几个。（笑声）他们确实也不怎么的，在条款上有的时候好像不是很严密，现在我那个医院的广告还没有完全转让，但是他们的钱已经到位一大半了，我今天要怎么的，他也就惨了。（笑声）而且我把我所有的公司在投资的时候不是相互参股的，我这是叫层层结构，我自己编的这么一个名词。这么一来，其机构在联合的时候大家全在一起，那么实际上在法律上是一个一个分开的，这几个是我和这几个人创办的，那个公司是我和那几个人创办的，他们中间，虽然是联合办公，可能包括财务都是有关系的。但实际上法律上是一个个切开，我要坏掉就坏掉这个公司，卖掉就卖掉一个，基本上就是这么个情况。你看到的一个，你们这个题目实际上是为他们提供保障，实际上现在确实这个保障很差，确实这个保障很差。但是我觉得呢，可能是外国这么一个风险投资，从外国引进，他们比较看实的。如果像这个法律保障比较严密的话，你可能丧失你的这个机会。我刚开始在北京谈的时候，我刚开始谈的那家是太过本土话操作。他的条款是太厉害了，他是香港律师弄出来的，他是你没办法接受，就是照他那方法，你没办法变通，所以我觉得，最后我还是把它甩掉。因为，我觉得这个东西好像做不到，他在上海落户，然后到香港仲裁什么的，我就觉得我这打个官司的我的成本太高，所以我就觉得我们不愿意跟他们谈。所以在法律上呢，就是说，我以前也是搞法律的，你要是搞得太严密，我做不到，也没办法做到。而且你把他搞得太严密的话，往往这个坚持的这个，谈判的整个过程是他的，但享受革命成果的时候，我忽然之间，我一夜之间就给他换掉了。

倪受彬：所以说这个实际情况和我们这个法律保障是有一定区别的。对于这个问题我们得进一步研究，今天时间也不早了，今天又很多人没有发言机会，底下我们吃饭，我们继续交流。我们最后请吴宏老师作一个总结发言吧，好吧。来，请吴宏老师。

吴宏：不好意思啊，应该啊，这个沙龙没有总结。也是学习，每一次沙龙都是个学习的机会。也是免费的学习，听课没有讲课费的，主持人还管饭吃。（笑 43 声）我们讲今天这个沙龙还是很成功的，很多人发了言，气氛也很热烈。我感觉我们成功点的一个方面我们还是蛮务实的，理论性的东西还是满务实的，法律这个东西并不是天马行空，还是脚踏实地的，大家有很多方面还是取得共识的，比如大家感觉风险投资，这个风险投资的制度是一个新兴的制度，所以他还是要边实践边完善，并不是要一夜要把这个制度完善起来，好像没有提出这个说法。第二个，大家一致的看法：这个风险投资制度是个促进的制度，就是怎么促进这个风险投资制度来，因为这个风险投资业本身也是多层次的，我们讲风险投资业也是多层次的，有的恐怕就是一种私人股，有的可能是公共股，公众股，可能进入一个公开市场。恐怕就是一个私人的渠道，所以本身也要，我们这个制度建立上本身也要有针对性，来应对这种方方面面的渠道。刚才我们李总讲的，不需要有的都是很严密的，很规范的套上来，这些不需要。感觉就是很简单，简单的就可以了，大家也感到风险投资制度也是个保障的制度。方方面面在发展过程中，许多问题还是需要一些法律来，一些监管来提供保障的。刚才我们好几个人提到的，风险的问题，安全的问题，监管的问题等等，还是有问题的。特别是在体制上有很大的问题，一些体制上的障碍。障碍还是蛮大的。那么大家讨论过程中，也谈到了风险投资资金的来源问题，还有风险投资的组织形式问题。反正，大家讲了很多，方方面面都涉及到，整体上可能我们，这个研讨的结果更加丰盛一点。我听了以后，还有两点比较突出的体会，第一点，想办法包装包装怎么被人收购，我看我们这个法学会有什么可以包装一下（笑声）搞个收购。第二点，我们也搞个基金去收购别人，我们这边方方面面的人才，也搞个私募，也对外风险投资一下，（笑声）我没什么其他讲的，谢谢大家！

（鼓掌声）

第二篇：风险投资发展建议

推进我国风险投资业发展的几点建议

(一)构建有利于风险投资发展的外在环境

1．创造有利于风险投资发展的政策环境。风险投资对高科技企业的推动作用已经引起我国政府的重视。但是与其他风险投资业发达的国家相比，我国政府的支持力度还不够，还没有一个明确的发展战略规划以及便于操作的具体政策。我国政府应根据具体国情，加快有关政策建设，尽早建立起我国风险投资业的政策支持系统，加大政府财政投入在风险投资发展初期的支持力度；完善政府信用担保机制，加大向风险企业提供信用担保的力度，充分发挥政府担保的“放大器”功能；深化税制改革，采取优惠税收政策扶持民营高科技企业和风险投资业发展；实行针对风险企业的政府采购政策，加强政府采购政策的支持力度等。

2．创造有利于风险投资发展的法律环境。风险投资的发展历史和经验表明，立法和监督是促进风险投资业健康发展的保证。政府要尽快出台切合高科技企业高风险和高收益特点的法律法规，建立起我国风险投资业的法律支持系统，为风险投资业的健康发展保驾护航。

3．创造有利于风险投资发展的市场环境。良好的市场环境是风险投资发展的重要前提和基础。要使风险投资大量生成和实现规模扩张，就必须有完善的产权市场、证券市场和技术市场。改革开放以来，我国实现了从计划经济向市场经济的转轨，为风险投资的运行确立了体制基础，但市场环境依然存在着许多亟待解决的问题。为此，政府必须：加快产权市场的培育和完善，为风险投资项目产权转换奠定基础；推进证券市场进一步发展，特别是建立专门适宜于风险企业股票上市发行和交易的二板市场，以保证风险投资顺利退出。

二)建立健全风险投资机制

1．拓展融资渠道，实现风险投资来源的多元化。从我国实际情况看，风险投资的主要资金来源应该包括政府资金、大型企业或企业集团资金、富有的个人和家庭资金、机构投资资金和国外风险资金等。

2．建立有效的多样化的风险投资退出渠道。综观世界各国风险投资发展的历程，建立和完善风险投资的退出变现渠道对风险投资的发展具有重大意义。建立和发展我国风险投资的退出渠道，一是要尽快启动我国的二板市场或创业板市场。开辟创业板市场，要以高新技术产业为主，逐步放宽上市条件，使风险投资企业成熟后可顺利上市，为形成风险投资良性循环创造条件。二是要加大力度规范现有的主板市场。就风险投资而言，规范的资本市场评价体系至关重要。

(三)积极培养专业风险投资人才

风险投资是现代科学技术、风险资金、人力资源三者结合的现代投资形态，技术、资金、人才是风险投资的三个基本要素。其中，又以人才最为重要。

要改变我国目前风险投资人才匮乏的状况，就必须首先改革教育体制，注重素质教育，培养一批具有金融、保险、企业管理、科技等知识，又具有创新精神的职业风险投资人才。同时还要坚持“走出去，请进来”的方针，一方面有计划地派出人员到风险投资发达的国家学习取经，另一方面也可以从国外聘请一批风险投资专家，帮助我们培养自己的专业人才。

(四)建立和发展风险投资基金

风险投资基金也称创业基金，是当今世界上广泛流行的一种主要为高新技术和中度发展企业融资并提供多种服务的信托投资组织。风险投资基金来源，除政府拿出少量的资金作为种子基金外，主要以私募的方式为主，包括吸收商业银行、保险公司、大型企业或企业集团等的投资基金入股，吸收民营企业和个人投资的自愿入股，对于所有的投资，政府给予部分担保。当条件成熟后也可以采取公募的方式，或吸纳海外资金，以构筑多层次、多元化的风险投资体系。

第三篇：保障粮食安全 也要促进发展

保障粮食安全 也要促进发展粮食安全关乎国计民生。近年来，国家不断加大支农惠农政策力度，农民收入水平有了显著提高。但作为保障国家粮食安全核心区域的粮食主产区在千方百计提高粮食产量的同时，由于受到耕地“红线”、生态保护等政策的限制，产业单

一、发展滞后、财力匮乏，陷入了“粮食大省、经济弱省、财政穷省”的怪圈。比如，吉林省是我国13个粮食主产省区之一，2013年粮食总产量达到710.2亿斤，同比增长6.2%，实现了“十连增”，但农业和粮食生产的效益仍然较低，对地方经济带动作用有限，地区经济社会发展水平比发达地区相对落后。

为此，笔者提出以下建议：

一是加大粮食主产区财政转移支付力度。随着国家对粮食安全越来越重视，粮食主产区逐年加大地方财政投入，负担越来越重。因此，建议中央财政按照粮食主产区的粮食产量、商品量、净调出量等指标核定奖励标准，每年给予一定的资金补助，并且安排财政转移支付额度，逐步缩小粮食主产区与发达省份地区财政收入差距。在农业项目资金分配比例上，应按照耕地面积、商品粮贡献率来分配项目资金，多向农业主产区倾斜，降低或取消产粮大县直接用于粮食生产能力建设等农业项目的地方配套资金比例，减轻产粮大县在农业投入上的财政负担。

二是建立粮食主产区的长效利益补偿机制。建立粮食主产区农田水利建设补偿制度，建议中央财政向各省收取一定比例的土地出让金集中使用，统筹安排给粮食主产区，以各省区耕地面积、粮食产量在全国占比、商品粮调出比例等为核心指标，在省际间进行二次分配，重点向粮食主产区倾斜，在不断提高主产区的粮食综合生产能力的基础上，重点加强农村生活环境和基础设施建设。

三是建立粮食主产区与主销区间利益共享机制。充分发挥粮食产销区各自优势，确立粮食产销合作关系，建立双赢共享机制。粮食主产区在保障国家粮食安全的前提下，加大外销调出量，保障主销区粮食供应；主销区在市场经济条件下，以粮食调入量为基数，折算成资金或加大主销区购粮税，由中央财政集中统一拨付给粮食主产区，改善其财政紧张状况，以资金换资源，最终实现主产区支撑主销区，主销区反哺主产区的良性循环。

第四篇：中国风险投资简介

中国风险投资简介

风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

关键词:风险投资

一.中国风险投资的起源

“风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。中国的风险投资业出现甚早。1984年11月，国家科委的几个年轻干部向中央有关部门呈报《对成立科学技术风险投资公司可行性研究的建议》的报告，该报告力陈现行管理体制的严重弊病在于科技研究的开发成果不能最大限度地转化为现实生产力，产生经济效益。报告建议，成立风险投资公司可以克服现行科研经费管理的弊端，为科技产业化提供资本支持。1985年3月，《中共中央关于科学技术体制改革的决定》提出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给以支持”。这是中国首次提出以风险投资的方式支持高科技产业的开发，为中国风险投资业的发展提供了政策上的依据和有利的保证。1985年9月，以国家科委和中国人民银行为依托，国务院正式批准成立了我国第一家官方性的风险投资公司——“中国新技术创业投资公司”，注册资本金2700万元。通过投资、贷款、租赁、财务担保和咨询等方式为高新技术风险企业的发展提供支持。

二、风险投资及风险投资机构

风险投资的核心是创新融资与组织更新。它不仅是一种投资，同时也是一种融资，并且，投资和融资的工具都是由权益形式存在的，即作为金融中介的风险投资机构，首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金，然后又以掌握部分股权的形式对一些具有成长性的企业进行投资。当风险企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从风险企业中退出。整个风险投资的运作过程涉及投资人、风险投资机构和创业者等三个主体。在这里，我们着重对风险投资机构的运作予以介绍。

在风险投资过程中，风险投资机构扮演着重要的角色。风险投资机构一般是指风险投资公司或风险投资基金。风险投资机构可以说是一种利用创业资本生产新企业的企业。加工性质的企业组织各种资源生产出工业产品，而风险投资机构则是组织各种资源生产出新企业。目前在美国，典型的风险投资机构是由合伙制组织起来的。根据最新权威数据，一个典型合伙关系有6-12个一般合伙人，他们是有经验的企业家，财务、销售、工程、软件开发、产品设计等的专家或曾经在某行业的企业中当过经理的人。一小部分来自投资银行或商业银行。一般合伙人是风险投资机构的管理者，在合伙关系中出资比例很小，只有大约1%。主要的投资资本由有限合伙人提供。有限合伙人一般有10-30个，机构或个人都可以。一个有限合伙人的典型出资额是100万美元。不过一个风险投资机构资本总额有一千万就可操作了

（在中国不用这么多）。一个合伙关系的年限一般是十年，前3-5年把钱投资于10-50个项目。一个有名的风险投资机构一年接到的创业申请书成百上千，但只在其中挑2-15个投资。后几年就是监督和管理，把成功的项目卖掉，在合伙人间分利（现金或股票），不成功的项目予以了结。

风险投资机构的特点:

作为专门从事风险投资的投资机构，风险投资机构具有以下特点：

1、风险投资机构投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，但并不取得企事业的控股权，通常投资额占公司股份的15％～20％。

2、风险投资机构的投资属于长期投资，待投资的企业发挥潜力和股权增值后，将股权转让，实现投资的利益；正如人们所说，所有风险投资机构要勇敢和有耐心，其对企业投资通常是4年或7年以上。

3、投资对象属于高风险、高成长的高收益的新创企业或风险投资计划。

4、风险投资项目的选择是高度专业化和程序化的。风险投资机构的投资是高度组织化和精心安排的过程，其目的是为了尽可能锁定投资风险。通常，一家处于创业期的公司要得到风险投资机构的投资，必须首先向风险投资机构递交商业计划书，介绍本公司的基本情况和发展计划，以此进行初步接触，如果风险投资机构对业务计划感兴趣，双方就可以进一步的协商，一旦达成协议，创业公司可以向风险投资机构出售部分股份，从而获得发展的资金。

5、风险投资机构与创业者的关系，是建立在相互信任与合作的基础上。从而保证投资计划顺利地执行。风险投资实际上通过风险投资机构特有的评估技术的眼光，将创业者具有的发展潜力的投资计划和资本充裕的资金结合，在这过程中，风险投资机构为创业者提供所需的资金；作为创业者的顾问，提供管理咨询服务与专业人才中介；协助进行企业内部管理与策略规划；参与董事会，协助解决重大经营决策，并提供法律与公关咨询；运用风险投资机构的关系网络，提供技术资讯与技术引进的渠道，介绍有潜力的供应商与购买者；协助企业进行重组、购并以及辅导上市等。

6、由于股票未能公开上市，使股权流通不容易，所以风险投资机构在股权出售之前，必须给予各发展阶段的资金融通。事实上，在企业发展过程中，风险投资机构家需要不断对所投资企业进行融资。

三、风险投资的投资方向

1.选择风险企业

笼统而言，风险投资投向高技术领域，外国风险资本注入“搜狐”、“四通立方”、“金蝶”财务软件等堪称风险投资的经典案例，但这些适合风险投资的高科技企业在我国毕竟太少。目前，各地开展风险投资的愿望非常强烈，这就需要有一个风险企业的巨大来源，而实际上我国企业和科技发展的状况并不乐观。简单来说，有三种来源：国有企业；民营科技企业；乡镇企业。

目前国有企业在国家经济中的许多领域仍占主导地位。对于风险投资家而言，国有企业不是一个有吸引力的风险企业来源。他们有多年的经营业绩，拥有经验丰富的管理人员，有些企业拥有成熟的产品，然而如果风险投资家决定对国有企业进行风险投资，并参与经营，就会发现存在很多缺陷和问题。最主要的问题是国有企业的管理结构不明确，股本结构模糊，远达不到风险投资所要求的标准，似乎只有最具冒险精神的战略投资家投资这些企业，而不是普通的风险投资家。投资于这些企业，应深入地参与企业管理、兼并与重组、带给企业新型的管理、制定市场营销策略、购买新机器和研发新技术、治理企业环境污染，特别是注入大量的资本，风险投资家恐怕无法承担这么多几乎是重建一个企业的工作量。

小企业群是风险投资的主要目标来源，但目前我国小企业的状况不佳，使得适合风险资

本注入的企业很少。虽然小企业创造了我国工业新增产值的76．6％，吸纳了我国大约75％的就业人数，但劣势也很突出，70％以上产品属中低档次，50％以上企业财务管理不健全，60％以上信用等级在3B或3B以下，60％以上的小企业的主要产品都已生产五年以上，技术老化，产品老化。

我国中小企业的的情形不容乐观。1994年以后，国家开始实施一系列紧缩政策，由于乡镇企业产权不明确，政府税繁多，再加上乡镇企业产品技术含量低，适应不了市场的变化，乡镇企业增长率开始逐渐回落，企业资产负债率急剧提高，投资风险加大。

如果说80年代，乡镇企业异军突起成为我国经济建设的一支重要力量，那么进入90年代，民营科技企业又异军突起，快速、持续、健康发展，成为我国经济建设的又一个支柱力量。特别1992年以来，民营科技企业呈现着跳跃式发展，发展迅猛。据不完全统计，1997年民营科技企业数达到近7万家，是92年的2．5倍，其中技工贸总收入超过亿元的有874家；从业人员315万，比92年增加8倍，技工贸总收入达到5556亿元，是92年的18．7倍；利润总额474亿元，上缴税金266亿元，分别是92年的14倍和22倍；出口创汇90亿美元，是92年的46倍。进入“九五”后，国有企业困难较多，乡镇企业发展速度明显放慢，唯有民营科技企业继续保持超常规的高速度，而且是高速度与高效益结合，实力和规模迅速壮大。近二、三年来，在金融紧缩、贷款困难的情况下，民营科技企业能有这样大的发展实属不易，这充分说明民营科技企业较其它企业群体具有较大的竞争优势。目前国外风险投资基金在国内所选择的投资企业均是民营高科技企业。

当前，全国总的形势对民营科技企业发展有利，但发展不够平衡，有些地方还是把民营科技企业打入另册，没有享受平等的待遇；有些地方规定科技三项费用，只能拨给国有企业和国有科研院所，不能拨给民营科技企业，在科技贷款、项目立项等方面也出现类似情况；银行对民营企业的金融支持也很有限，比如上海民营及私营企业占当地信贷规模的0．15％，即便在以支持民营企业为己任的民生银行，其对民营企业的贷款量虽在上海各大银行中比例最高，但也仅为6．87％。这些不平等的旧观念、旧思想，再与某些地方部门的腐败作风结合起来，就形成了对民营科技企业发展非常不利的社会环境，甚至使民营科技企业的合法权益受到侵犯，因而造就比较宽松的政策、法制等环境，仍然是当前突出的问题。最适合于风险资本注入的企业就是民营高科技企业，但其发展的政策与金融环境急需改善。

2.选择高技术

我国全部制造业的研究开发含量1995年只有0．68％，按照经合组织的标准，整体上仍属于低技术产业，我国高技术产业的研究开发含量仅为1．4％，与全部制造业的差别较小，这说明我国高技术产业的底子薄、水平低。

我国的高技术产业中，研究开发含量基本上不超过1％，但却“跻身”高技术产业行列。造成这种局面的原因在于，我国高技术主要是引进或仿制国外的，自己独立开发的很少，在高技术方面投入少，高技术实际水平低。

国内高技术可分为两类：一类是具有完全知识产权，在国际上处于领先地位，显示出较大的市场前景，这是最适合进行风险投资和股权投资的技术。中文应用软件就属于此类，它有一个得天独厚的文化保护屏障。比如，我国电力部门形成了自己的一套电力生产模式和管理模式，与国外完全不同，国外电力管理软件无法直接使用，相比之下，国产软件的实用性和可靠性就要强得多。虽然国外企业很难介入中文软件业，但国外或外资的风险投资公司纷纷抢滩我国软件市场.另一类技术是在国外技术基础上仿制而成，这存在两个问题：一是将来面临知识产权纠纷；二是面临国外产品的竞争压力。比如在生物制药行业，大量先进的仿制药物，没有知识产权，风险资本一旦投入，很容易会碰到产权问题。而且一些药物，在国外已拥有成熟的市场，正在或正准备推向中国市场，这些强大的竞争压力，将威胁中国初萌的生物制药行业。

风险投资是投资未来，风险投资公司可能不愿对此类技术进行股权投资。

风险投资培育的是一种希望，如果技术很容易被仿制，就毫无进行风险投资的必要，所以目前国内满足风险投资条件的技术并不多。但寻找这样的项目也不是没有可能，这需要风险投资家对高技术行业有敏锐的触角，对工程技术有深厚的功底，善于发掘市场盈利机会。

四.风险投资的前景

风险投资即风险资本投资，是指运用资本开发新产品，投向新行业，将最新科学成就及科学管理理论，从事如电脑、激光技术应用及新材料研制等创造性事业创建新公司的投资，它是一种高风险与高收益机会并存的投资。

风险投资与其他投资方式不同，具有几个主要特点：

一是风险投资主要集中于高科技、新产品领域；

二是风险投资是一种长期性投资，最终目的是套现；

三是风险投资的对象主要为中小企业和新建企业；

四是风险投资是以投资组合来保证资金的回收，即同时投资多个项目，以某些项目的高额回报来补偿另一些失败项目的亏损。

五.近阶段我国风险投资业的十大发展趋势

科技部火炬中心主任张景安认为，在中国发展风险或创业投资，是中国高科技产业走向未来、走向成功的必由之路。我国的风险投资事业及相关领域在近一个时期将呈现十大发展趋势：

1、认识继续深化。目前，我国经济发展的再创业迫切需要由粗放型向集约型转变，资源型向高附加值、高技术含量型转变。

2、制度不断得到规范和创新。对于发展中国家来说，没有制度创新，高风险与高收益就不可能对等，创业投资事业就不可能发展起来。

3、政府在风险投资体系中的定位趋于合理。

4、创业板蓄势待发。

5、“三板市场”开始形成并有所发展。中国未来的高新技术企业也只是一部分上市，大部分是要靠股权转让、购并等方式来实现未上市股权的买卖。最终，未上市企业的股权转让会越来越多，因此“三板市场”这种产权交易将是一个发展中的极具潜力的市场。

6、中小高新技术企业将推行期权制。

7、技术资本化进程将继续加速。

8、企业知识产权保护有所加强。

9、一大批专业风险投资咨询及管理公司将涌现。

10、专业创业投资人才的培养将提到议事日程。

六.我国的风险投资仍存在着的问题：

1.风险投资企业数量少、规模小、资金不足，没有形成产业规模；

2.风险资本来源单一，社会化程度不够；

3.缺乏专业的具有丰富投资经验和远见卓识的风险投资者；

4.缺乏有关风险投资的法律、法规；

5.缺乏健全的股票市场和产权市场。

针对目前我国存在的问题，在今后的经济体制改革中，应把发展风险投资作为高科技产业发展的基本政策，制定发展规划并纳入国民经济发展的总规划；国家鼓励建立风险投资公司，并在税收及信用担保上给予优惠和支持，可设立政府基金给担保公司作后盾，对新产品的生产和销售可减免所得税等；风险投资公司可发行风险投资基金，既可向法人募集，收益按比例分配，也可向社会公众募集并上市流通的风险投资基金；扩大资金来源，可尝试从保险公司、投资银行、养老基金等多种渠道吸收资金；建议财经类高等院校开设风险投资课程，通过多种途径抓紧培养人才；进一步规范我国的股票市场和产权市场，有关部门应抓紧制订风险投资经营管理的法律、法规，鼓励《风险投资管理条件》出台。处在高科技革命和风险投资迅速发展的国际大环境中，我国应抓住这个机遇，努力克服面临的困难，大力发展风险投资事业，把我国的生产力水平及国民生产总值推上一个新台阶。

第五篇：制度促进创新发展

制度促进创新发展

一、建立制度

学校在进行多年科技教育的过程中，逐步形成可强化了系列制度，这些制度使得学校的科技教育工作有章可循、有案可查，使得科技教育工作更科学、更规范。

二、激励评价

学校对于科技教育的课题研究、论文获奖、学生获奖等都有相应的奖励办法，每年在教师节上进行隆重地表彰，并且在评职、评先、考核时给予一定的政策倾斜，激起了教师参与科技教育的热情。

三、重视师资队伍培训，提高理论实践水平，培养高素质辅导员队伍。

多年的实践使我们体会到，师资是科技教育的基本保证，也是科技教育提升水平的基本条件。我校采取多种措施努力培养一支高素质的科技辅导员队伍以及学科教师。