国创母基金概述与发展

第一篇：国创母基金概述与发展

中国第一只国家级人民币母基金——国创母基金

简单来说,“母基金”就是“基金中的基金”,它上个世纪70年代起源于美国,是以股权投资基金作为投资对象的特殊基金。在欧美发达国家,20%以上的股权投资基金的资金来源来自“母基金”。

2010年12月28日,中国第一只国家级人民币母基金——国创母基金在北京正式成立。总规模600亿元的国创母基金是由国开行旗下的国开金融有限责任公司（下称国开金融）与苏州创业投资集团共同发起,期限是12年,分为四期,首期规模150亿元,分为分为PE板块国创开元和VC板块国创元禾,也就是私募股权投资母基金和风险投资母基金两个版块。国创母基金是目前国内级别最高、规模最大的人民币母基金,也是我们国家首支国家级的人民币母基金，将主要投资于市场上的股权投资基金。

母基金不直接投资某个具体项目,投资范围仅限于旗下各个子基金。这次成立的国创母基金中,国创开元首期规模100亿元，投资于产业整合、并购重组的股权投资基金，主要由国开金融管理；国创元禾首期规模50亿元，投资于专注早期和成长期投资的创投基金，主要由苏州创业投资集团管理。中国人寿、社保基金、中再保险是主要出资人。PE母基金的投资领域为人民币私募股权投资基金、私募股权基金二级市场等。该母基金一般所投基金规模为15亿元人民币以上；对单一基金的投资比例一般不超过子基金规模的30%；对单一基金的投资比例不超过母基金规模的15%。VC母基金投资领域则为人民币创业投资基金，一般所投基金规模为2亿~15亿元人民币，对单一基金的投资比例一般为10%~30%。从关注的领域来看，PE、VC两只母基金将共同关注国家重点支持的战略性新兴产业，但在企业发展阶段和投资规模上有明显区别：PE母基金侧重于投资相对发展成熟的行业和企业，包括中高端制造业和金融业等；VC母基金侧重于新兴行业和成长期中小企业，包括信息网络行业和消费服务行业等。母基金作为LP,也就是有限合伙人,对投资子基金不设置投资的地域限制,也不参与基金管理团队的日常运作和项目决策 国创母基金特征

与普通的PE或VC相比，国创母基金主要有两大特征：

其一，作为国家级大型人民币母基金，一般自然人不能参与投资，因为其投资是一种缺乏流动性的长期行为，如果资本持有量很小的机构和个人参与的话，会给自身造成巨大的资金压力。因此，其募资对象主要是全国社保基金和大型保险机构。目前，社保基金、中国人寿、中再保险等大型社保和保险机构对投资国创母基金表现出浓厚兴趣，并均做出不低于10亿元的投资承诺。

其二，母基金的另一个特点是复合性，即其并不直接投资项目，而是通过投资优秀的PE或 VC来间接投资项目，所以对投资人来讲，其投资风险更低，收益也更加稳健。

创业板的开启以及大型机构的加入，越来越多的个人投资者也希望参与PE、VC的投资。对于个人投资者而言，可以关注股权类信托产品。比如去年推出的“华清二号”创业股权投资集合资金信托计划，门槛仅为数百万元，固定年化收益按照资金量从8%-10%不等，此外还可根据受益顺序享有部分超额收益。

去年，不少银行也推出合伙制的PE产品，投资门槛高达数千万元，但由于不存在受益先后顺序，可以完全分享投资收益，预期年化收益率高达25%-30%，按照5+2或3+2年的投资周期计算，可以预期实现2-3倍的高额回报。

不过，需要提醒的是，在高收益的背后此类产品也存在较高的投资风险，一旦投资项目无法上市，对个人的投资成本或投资时间都将产生较大影响。国创母基金发展状况 这只母基金尽管刚刚宣布成立，但目前已获得中国人寿、社保基金、中再集团等险资的初步投资承诺，其中，中国人寿和社保将会参与出资已经确定。显然，在2010年9月5日公布的《保险资金投资股权暂行办法》(下称《暂行办法》)之后，险资此次入股国家级母基金成了进军PE最好的宣言。国家队LP入场

国创母基金的首期资金规模为150亿元，分PE(私募股权投资)母基金和VC(风险投资)母基金两个板块，首期资金国开金融承诺出资50亿，主要注入PE子基金;苏州创投承诺出资30亿，主要注入VC子基金。险资加盟寻投资新途径

按照2010年9月保监会公布的《暂行办法》，保险公司可以通过直接投资和间接投资两种方式进行PE投资。这意味着，险资不仅可以通过旗下已经组建的资产管理公司丰富的人员和经验进行直接投资，同时也可以以LP的身份委托其他基金来进行投资。

事实上，对于私募股权投资带来的收益，保险公司也早已意识到，因为即便和保险资金最热衷的打新股相比，股权投资的回报也远远超出了打新的收益，尤其是在中国资本市场走低的情况下，收益更是可观。

2010年新股发行询价制度改革以来，总计29只新股上市中，保险资金参与打新的有18只，公开的数据显示，各大保险公司在此期间用于打新的资金高达122亿元人民币。然而受到资本市场跌宕起伏的影响，保险资金打新的收益普遍在20%至30%，这与股权投资的收益显然相去甚远。

普通投资者暂无缘参与“母基金”

在欧美国家,“母基金”已经不是什么新名词了,它掌管的资本已经接近6千亿美元,占全球私募资产总额的38%。而在中国,尽管过去的14年里,股权投资基金从无到有、逐步壮大,但缺少立足本土市场化运作的人民币母基金,成为制约发展的瓶颈。业内人士表示,国家级人民币母基金的成立,会降低参与的门槛,撬动更多的资金。

一般来说,优秀业绩的PE基金,也就是私募股权投资基金,都设有最低投资金额限制,中小投资者无缘参与其中,而母基金设立后,可以将若干中小投资机构的资金集结起来,使他们有机会参与那些大型机构投资者才有资格进入的PE基金。中华股权投资协会主席张懿宸:“怎么把民间的游资把它整合到一起,用一种集约的方法,去选择能够给投资企业带来价值,能够为投资人创造价值的投资管理人,这样就是为什么这个市场需要这样的母基金的存在成立。”

苏州创投集团董事长总裁林向红:“每一期母基金对子基金投资的时候基本上都会在子基金的投资份额里面占到30%,所以你可以简单测算一下,我们每一期的母基金投资过后,我们子基金的规模大概在500亿左右。这是两到三年的一个区间,从十年的角度来说,这600亿的母基金如果能够成功运作完毕的话,我们带动的社会资本应该在1400亿左右,所以总的规模应该在2000亿左右。”

值得注意的是,一般自然人并不能参与母基金。业内人士解释说,私募股权投资是一种缺乏流动性的长期投资行为,所以如果资本持有量很小的机构和个人参与的话,实际上会造成巨大压力,相对长的一段时间来看,母基金都只是针对资本持有量比较大的个人和机构。据了解,国创母基金的募资对象主要是全国社保基金和大型保险机构。600亿元“母基金”主投高科技企业

近几年,私募行业在中国发展非常快,甚至可以用鱼龙混杂来形容,业内人士表示,母基金的成立可以很好地规范私募股权投资行业,将更多的资金切实引导到实体经济中,促进结构调整和经济转型。

国家开发银行董事长陈元:“我们基本的指导理念,就是我们不去参与有泡沫的,风险大的领域和企业,我们主要注重的创新性驱动的产业,高科技,以及对各级经济社会发展起关键作用的经济上,最终分解下来,都会到各个企业去。这些企业都是实体经济的组成部分,所以我们最终会通过母基金的运作,推动实体经济的发展,推动我们国家经济的转型升级,推进创新驱动。” 北极光创投创始人兼董事总经理邓峰:“国创母基金,他们可能更倾向于对国家经济发展更有利的,比如说科技,服务类的,像北极光的话,我们一直做的是高科技方面的投资,我们非常希望专业化的基金作为我们融资的渠道,这样对我们来说融资简化有效率。”

目前全球已有数千家私募股权投资公司,私募股权投资基金已经成为仅次于银行贷款和发行股票的重要融资手段,西方国家私募股权投资占GDP的份额达到4%至5%。而在中国仅仅是起步阶段。业内人士表示,一个好的母基金,可以更有效地引导私募基金,防止私募基金进行短期资本运作。

KKR投资顾问有限公司全球合伙人刘海峰:“到最后好的私募基金不是靠赚快钱的,要和不是靠吹动泡沫,真是能长线的投资者,帮助自己投资的企业把饼做大了,这样才会有长远回报之路。这个在任何的新兴市场都会有沟坎,大家把心态放好,想着帮助把投的企业做好,这个是长久和稳定的。”

国内首只国家级母基金的价值在哪里？

分散风险，收益稳定

相比较国内的初步发展，从当前世界上来看，在欧美等发达国家，股权投资基金早已超越股票二级市场成为与银行、保险并列的三大金融业支柱之一，而股权投资基金的资金来源20%以上来自于母基金。

“母基金最直接的价值就在于分散风险、收益稳定。”关于国创母基金的价值在哪里，在11月初举行的中国股权投资年会论坛上，苏州创投集团董事长林向红开门见山地说道。在他看来，母基金最大的好处是高度分散风险，能够获得所投资优秀基金加权平均投资回报率。“对于投资人来说，投资母基金比投资单个项目或者单个基金，应该是一种比较好的选择。”林向红告诉记者，母基金之所以称之为母基金，是给基金融资，属于基金中的基金。那么，直接接触产业、企业的是基金而不是母基金，企业风险首先由基金评估和承担，相对来说母基金承担的评估成本和企业经营风险相对较少。

林向红表示，母基金会把所募集的资金分散投资到几十个VC/PE基金中，这避免了单只VC/PE基金投资中把风险押在某一基金管理人身上的风险。同时，这些基金投资的公司数往往会超过500家，这使得母基金有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，而单只基金，其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。通过投资母基金，投资者可以有效地实现风险分散，获得稳定的收益。

“母基金实际上就是帮助投资者一次买‘一篮子基金’的基金，通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点。挑选单只基金的风险高和难度大，而母基金通过对基金的组合投资，则大幅度降低了投资基金的风险。我们追求长期、相对稳定的收益，我们不会去赌。”林向红说，这也就是我们平常所说的，别把鸡蛋放在同一个篮子里。专业的管理团队，引导LP行业发展

“角色定位不清晰，干预基金投资决策，项目投资程序繁琐时间过长。”在谈及母基金对于股权投资行业发展影响时，上海城投控股股份有限公司总裁安红军认为，中国不少LP并不缺钱，只是长期以来，国内的一些LP除了提供引导资本以外，由于经验积累不足，投资不够市场化等问题导致母基金无法进一步的发展。

将视线拉回到2011年6月8日，国创母基金VC板块的管理人元禾资本宣布自基金成立以来首次承诺出资，将向国内四家VC机构共投资6.7亿元。团队、投资理念，运作模式，如何管理公司„„元禾资本对GP的考核无处不在。“针对每一个拟投资的GP，元禾资本通常都会设置多达40个细项去跟GP们交流。”元禾资本项目执行人李剑告诉记者。安红军表示，直接投资是一个专业性非常强的工作，需要有一个投资经验丰富的专职团队来完成，而投资到不同的基金中更是一门艺术，不但要了解过往的业绩，还要经过复杂的调查程序，有时甚至包括调查团队每个人的信用、历史。

达泰资本是这次元禾资本所投资四家VC机构的其中之一，李泉生作为达泰资本的管理合伙人，他的看法似乎能代表业内共识。“自国创母基金去年底成立以来，元禾资本已经考察过的基金约有几百支，他们对GP的考察非常严格，同时元禾遵守GP/LP最基本的游戏规则，不急于要求项目IPO退出，不参与GP的任何投资决策，也不限制GP的投资范围。”

“元禾资本是国内最成熟、做法最市场化，最接近国际惯例的人民币LP，也在逐步树立国内人民币LP的行为标杆，同时元禾资本也有责任去引导中国的LP共同去规范这个行业的发展。”李泉生说道。对此，李剑则表示，元禾资本作为国内首只国家级母基金投资管理机构，他们任重而道远。

推动创新型企业、产业发展

对于国创母基金的作用，苏州工业园区管委会主任杨知评曾对媒体表示，这600亿元的母基金将不直接投资某个项目，而是将投资母基金旗下的各个子基金，从而达到放大母基金投资效应的作用。

“预计这600亿的母基金将直接带动2000亿元的投资，将推动经济社会发展特别是创新型企业和产业的发展。”杨知评说。

今年7月，苏州市创投协会发布了《2010年苏州市创业投资发展报告》，这是苏州市首次以调查报告形式公布创投业的发展态势。报告显示，目前全市已有各类创业投资机构150多家，管理的资金规模超过450亿元，苏州市备案的创投机构数量在全国地级市中排名第一，而全市办理备案登记手续的创投机构近一半都在园区注册，已成为江苏省内创投资本集聚度最高的区域。

有关人士坦言：“园区创投飞速发展，背后其实就有母基金的作用。”早在2006年，苏州创投集团就联合国开行发起了中国第一家市场化运作的创业投资引导基金，这支总规模10亿的母基金，为设立中国规模最大的国创母基金做了很有益的探索与实践。据了解，园区创投引导基金一共在园区投资了16家创投基金，子基金总规模43亿元人民币，资金放大规模达4.3倍，高效集约地带动社会资本进入高成长、高技术含量的创新企业。

苏州市市长阎立在国创母基金创立仪式上也表示：“国开行对我们的支持，使得创新型经济有了很大提升。我们也认为国创母基金在苏州的成立，一定会对苏州的经济社会发展，转型创新型经济的发展，也会对江苏长三角地区整个国家的转型升级做出一些好的示范和带动作用。” 逐年发展：

2011年6月，我国首只国家级大型人民币母基金国创母基金创业投资（VC）板块管理人元禾资本昨天宣布，将投资松禾成长二期基金、达泰创投基金、钟鼎创投二期基金和联创策源人民币基金等国内4家人民币创投基金，投资规模共计6.7亿元，这是该基金成立以来首次承诺出资。

2012年4月21日消息，中国首个国家级人民币母基金——国创母基金旗下的国创开元PE母基金今天在南京举行二次关账仪式。至此，该PE母基金规模达到90亿元。

国创母基金经国务院批准，由国开金融有限责任公司和苏州创业投资集团有限公司于2010年12月共同发起设立。母基金总规模600亿元，首期规模150亿元。基金分为两支，一支是专注私募股权基金投资的PE母基金（国创开元母基金），首期规模100亿元；另一支是专注创业投资基金投资的VC母基金（国创元禾母基金），首期规模50亿元。

国创开元母基金2010年12月31日完成首轮关账，目前已筛选并投资于数支业内优秀的私募股权基金。此轮关帐后，国创母基金还将与全国社保理事会等潜在出资人继续保持沟通，并计划于今年年底前完成最终关帐。

国创母基金有关负责人表示，未来母基金将继续秉承市场化运作的投资理念，支持、培育本土优秀股权投资基金及管理团队，服务国家产业发展战略，推动中国多层次资本市场建设，维护股权投资行业良好的募资和投资秩序，同时继续为投资人带来良好的投资回报。2014年，“国家队”资金捧场国创母基金

第二篇：创卫概述

创卫知识问答

（一）创卫是怎么一回事？

答：创卫是创建国家卫生城市的简称。“国家卫生城市”是一个城市综合功能和文明程度的重要标志。创建国家卫生城市是市委、市政府落实科学发展观，坚持以人为本，按照“国际化、市场化、人文化、生态化”发展理念，把我市建设成具有历史文化特色的国际性现代化大城市的重要举措。

创卫对推动城市基础设施建设，加强城市管理，改变城市面貌，改善人居环境和投资环境，提升城市品位，促进经济发展，提高人民生活水平具有重要意义。

（二）创卫能给老百姓带来什么？

答：创卫是对城市的综合整治。它能使我市城市基础设施建设得到快速发展，城市环境卫生质量得到显著改善，生态与居住环境得到不断优化，城市管理与服务能力得到整体提升，居民健康卫生水平得到明显提高，彻底改变城市脏、乱、差的面貌，使我市成为水碧、天蓝、地绿，干净、整洁、有序，人与自然和谐统一，社会与经济协调发展，具有可持续发展潜力与实力的国际化文明都市，让老百姓生活的更加安逸、舒心。

（三）创卫都要做些什么？

答：国家卫生城市的标准有10个大项61个考核指标。这明确告诉我们，创卫要做的事情涉及多个部门、多项工作，“打扫卫生”仅仅是其中的一个具体工作。按工作性质大的类别划分，创卫要做的工作主要有：①加快市政基础设施的步伐。②积极开展市容环境卫生整治。③继续强化爱国卫生工作。④认真做好传染病防治、食品卫生监管工作。⑤扎实推进环境保护工作。⑥大力开展创卫培训和舆论宣传工作。

（四）国家卫生城市的称号是永久性的吗？

答：国家卫生城市不是终身制。创建国家卫生城市是一项需要长期坚持开展的工作。国家将不定期组织复查，复查形式以暗访为主，第一次复查不合格者，将给予通报批评并限期改正。第二次不合格者，将撤销其荣誉称号。

（五）老百姓能为创卫做些什么？从哪些方面规范自身的行为，为创卫尽一份力？

答：广大市民群众应自觉遵守市民“十不”行为规范，培养文明健康的生活方式和行为方式，自觉摒弃不讲卫生、随地吐痰、乱扔杂物的不良习惯和不文明行为，培养良好的公共卫生意识和讲卫生、爱清洁、爱古城的 良好风尚和卫生习惯，形成人人参与创卫的良好氛围。同时，提高创卫意识，帮助查找和解决创卫工作中存在的不足和薄弱环节，促进政府各职能部门积极改进工作，形成人人

参与创卫工作，个个当创卫模范的工作格局，为我市的创卫工作奠定良好的群众基础。

二、国家卫生城市建筑工地创卫标准

建筑工地管理组织健全，卫生制度落实。施工现场地设置隔离护栏（高度不低于1.8米），工地清洁，物料堆放整齐；车辆运输无遗洒、滴漏；职工食堂符合卫生要求；工地设置的临时厕所保持清洁。

三、除四害有那些检查项目

检查以往除四害工作，现场检查包括灭鼠、灭蚊、灭蝇、灭蟑螂情况。

四卫生城市市民行为规范

（一）树立卫生意识，养成卫生习惯

1、自觉维护城市环境卫生

一是不随地吐痰。

二是不乱扔杂物。

三是杜绝影响成市观瞻的行为。

四是注意环境保护。

2、搞好工作场所的卫生

一是要搞好施工场所卫生。

二是要继续认真执行“环境卫生责任制”。

三是坚持卫生工作制度。

3、保持家庭环境卫生

一是要搞好家庭内部经常性的保洁工作

二是要搞好公共部位的卫生

三是搞好家庭饮食卫生，防止病从口入

4、注意个人卫生

一是勤洗手

二是常锻炼

三是多饮水

四是不吸烟

五是及时洗头、洗脸

五、西安市创建国家卫生城市、环保模范城市标语口号

1、以十六大精神为指导，大力创建国家卫生城市、环保模范城市

2、全面贯彻“三个代表”重要思想，促进环境卫生与经济社会全面发展

3、树立和强化、市场化、人文化、生态化发展理念

4、解放思想，真抓实干，开拓进取，为创建国家卫生城市、环保模范城市而努力奋斗

5、全民参与，人人动手，把西安建成国家卫生城市、环保模范城市

6、举全市之力，创建国家卫生城市、环保模范城市

7、创建国家卫生城市、环保模范城市，全面提升城市

品位

8、创最佳卫生环境，建西安美好家园

9、人文西安、科技西安、现代西安

10、我是西安人，我文明，西安文明；我诚信，西安诚信；我美丽，西安美丽

11、西安是我家，环境卫生靠大家

12、“创卫”“创模”事关你我他，美丽西安靠大家

13、规划立市，科技兴市，产业强市，文化名市，环境优市

14、以“创卫” “创模”为契机，把西安建设得更加文明繁荣美丽

15、借创建国家卫生城市、环保模范城市强劲东风，促西安经济更快发展

16、争做文明市民，共建美好家园

17建卫生城市是大家心愿，创美好生活有你我奉献

18、争做文明守信公民，创建国家卫生城市

19、开展爱国卫生运动，提高人民健康水平

20、人人遵守社会公德，个个爱护公共环境

21保护生态环境，造福子孙后代

22、为西安添一片新绿，让生活多一份温馨

23、少一丝烟尘，多一片蓝天

24、保护环境就是关心自己

25、改善环境，保护家园；净化环境，美化家园

26、全市人民齐动手，争创国家卫生城市

27、美好环境来自我们每个人的珍惜与维护

28、保护环境、功在当代，利在千秋

29、创建卫生城市，造福西安人民

30保护生态环境，倡导文明新风

31、创建国家卫生城市，人人有责，人人受益

32、人人参与创卫，个个为创卫出力

33、从我做起，为创建国家卫生城市作贡献

六、全国有多少个城市荣获国家卫生城市称号？我省有哪个城市通过了全国爱卫会的考评验收？

答：全国666个城市中已有66个城市荣获国家卫生城市称号。我省宝鸡市也于2004年12月顺利通过了全国爱卫会的考评验收。

二00五年四月十六日

第三篇：产业投资基金概述

产业投资基金概述

产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金（Venture Capital）和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。

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产业投资基金特点

产业投资基金具有以下主要特点：

第一，投资对象主要为非上市企业。

第二，投资期限通常为3－7年。

第三，积极参与被投资企业的经营管理。

第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。

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产业基金投资过程

产业基金进行投资的主要过程为：

首先，选择拟投资对象；

其次，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理；

最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本的增值。

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产业基金进行投资的注意事项

产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：

首先，管理团队的素质被放在第一位，一个团队的好坏将决定企业最终的成败；其次，产品的市场潜力，如果产品的市场潜力巨大，那么即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好；

第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力；以下依次是预期收益率、目标市场极高的成长率、合同保护性条款、是否易于退出等。

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产业投资基金的退出方式

产业基金在所投资企业发展到一定程度后，最终都要退出所投资企业。其选择的退出方式主要有三种：

一，通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；

二，通过其它途径转让所投资企业股权；

三，所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。

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产业基金投资与其他投资的比较

产业投资基金投资与贷款等传统的债权投资方式相比，一个重要差异为基金投资是权益性的，着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产增值，以便能通过上市或出售获得高额的资本利得回报。具体表现为：

首先，投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业，其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。

其次，对目标企业的资格审查侧重点不同，产业投资基金以发展潜力为审查重点，管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点，其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。

第三，投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后，要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入决策。

第四，投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功，则可以获得高额回报，否则亦可能面临亏损，是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息，所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。

第五，市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场，而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。

第四篇：产业投资基金概述

产业投资基金

概念：

产业投资基金是一大类概念，国外通常称为风险投资基金（Venture

Capital）和私募股权投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。产业基金涉及到多个当事人，具体包括：基金股东、基金管理人、基金托管人以及会计师、律师等中介服务机构，其中基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构。

两种形式：

一、公司型产业投资基金是以股份公司形式存在，基金的每个投资者都是基金公司的股东，有权对公司的经营运作提出建议和质疑。公司型产业投资基金是法人，所聘请的管理公司权力有限，所有权和经营权没有彻底分离，投资者将不同程度地影响公司的决策取向，一定程度上制约了管理公司对基金的管理运作。

二、契约型产业投资基金不是以股份公司形式存在，投资者不是股东，而仅仅是信托契约的当事人和基金的受益者，无权参与管理决策。契约型产业投资基金不是法人，必须委托管理公司管理运作基金资产，所有权和经营权得到彻底分离，有利于产业投资基金进行长期稳定的运作。由于管理公司拥有充分的管理和运作基金的权力，契约型产业投资基金资产的支配，不会被众多小投资者追求短期利益的意图所影响，符合现代企业制度运作模式。

主要特点：

第一，投资对象主要为非上市企业。

第二，投资期限通常为3－7年。

第三，积极参与被投资企业的经营管理。

第四，投资的目的是基于企业的潜在价值，通过投资推动企业发展，并在合适的时机通过各类退出方式实现资本增值收益。

投资的主要过程：

首先，选择拟投资对象；

其次，进行尽职调查；当目标企业符合投资要求后，进行交易构造；在对目标企业进行投资后参与企业的管理；

最后，在达到预期目的后，选择通过适当的方式从所投资企业退出，完成资本的增值。产业投资基金对企业项目进行筛选主要考虑以下几个方面：

首先，管理团队的素质被放在第一位，一个团队的好坏将决定企业最终的成败；

其次，产品的市场潜力，如果产品的市场潜力巨大，那么即使目前尚未带来切实的盈利，也会被基金所看好；

第三，产品的独特性。只有具有独特性的产品才具有竞争力与未来的发展潜力；

退出方式主要有三种：

一，通过所投资企业的上市，将所持股份获利抛出；

二，通过其它途径转让所投资企业股权；

三，所投资企业发展壮大后从产业基金手中回购股份等。

与其他投资方式比较：

首先，投资对象不同。产业投资基金主要投资于新兴的、有巨大增长潜力的企业，其中中小企业是其投资重点。而债权投资则以成熟、现金流稳定的企业为主。

其次，对目标企业的资格审查侧重点不同，产业投资基金以发展潜力为审查 重点，管理、技术创新与市场前景是关键性因素。而债权投资则以财务分析与物质保证为审查重点，其中企业有无偿还能力是决定是否投资的关键。

第三，投资管理方式不同。产业基金在对目标企业进行投资后，要参与企业的经营管理与重大决策事项。而债权投资人则仅对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入决策。

第四，投资回报率不同。产业投资是一种风险共担、利润共享的投资模式。如果所投资企业成功，则可以获得高额回报，否则亦可能面临亏损，是典型的高风险高收益型投资。而债权投资则在到期日按照贷款合同收回本息，所承担风险与投资回报率均要远低于产业基金。

第五，市场重点不同。产业投资基金侧重于未来潜在的市场，而其未来的发展难以预测。而债权投资则针对现有的易于预测的成熟市场。

第五篇：创业投资基金概述

创业投资基金概述

2008年5月

目录

一、创业投资..................................3

1.1、创业投资定义...............................................3 1.2、创业投资促进经济发展.......................................4

二、创业投资发展历史...........................5

2.1、美国.......................................................5 2.2、欧洲.......................................................9 2.3、台湾......................................................10 2.4、国内......................................................12

创业投资基金概述

一、创业投资 1.1、创业投资定义

风险投资（venture capital）简称是VC。在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的创业投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的创业投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

根据美国全美创业投资协会的定义，创业投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。

英国创业投资协会协会并没有公布创业投资的正式定义，但规定其成员为“积极活跃地管理资金，用于对英国未上市公司进行长期股权投资的机构”。

经济合作与发展组织（OECD）对于创业投资有过三种不同的表述：

创业投资是投资于以高科技和知识为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资；

创业投资是专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立的投资；

创业投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。从以上观点可以看出，创业投资最大的特点就是对以高科技和知识为基础，极具发展潜力的新建企业或中小企业进行权益投资，从而获得高收益。

1.2、创业投资促进经济发展

创业投资在获得高收益的同时，更是极大的促进了经济的发展。根据美国咨询公司Globle Insight数据显示，创业投资背景的企业对美国经济做出了巨大贡献。2006年创业投资背景企业营收总额达到2.3万亿美元，占美国国内生产总值（GDP）的17.6%。同时，创业投资背景企业还为美国创造了大量的工作岗位，提升了美国的全球竞争力。

据调查显示，1991年至1995年间，创业投资背景企业提供的就业机会以每年34%的速度增长，与此同时，美国幸福500家（Fortune 500）公司每年以4%的速度在减少工作职位。而且，受风险资本支持的公司创造工作机会的速度高于一般同类企业，在另外一份调查中，受风险资本支持而发展起来的企业平均雇佣114名职工，而同类一般企业平均只60名雇员。

这些风险企业开始只雇佣少量的高级技术人员从事研究和开发工作，随着企业的成长，逐步录用制造、销售、营销和其他专业人员。有关资料表明，风险企业在创建八年内平均雇佣184人。雇员平均工资是全国平均值的二倍。

创业投资背景企业投资于R&D，极大增强了美国的全球竞争力。美国的技术领先地位在一定程度上取决于美国公司创造突破性产品和服务并供应市场的能力。致力于研究和开发，受风险资金支持的公司在稳固美国技术的领先地位上起了主要作用。调查中发现，这些公司在前五年中投入新技术和产品开发的资金平均高达一千二百二十万美元，R&D预算的增长率是幸福五百家公司的三倍，二者在R&D上的人均投入额之比为3:1。

象幸福五百家这样的大公司经常需要这类新兴公司为其创造新产品，因为他们既不可能在所有市场上角逐，也不可能去开发每一项潜在的技术。那些风险资本所支持的公司，一般都小而灵活，随着技术的进步能够迅速便捷地改变开发方向。风险企业组织结构没有固定模式，比较灵活，使其适宜于培植创造性和创新性。

二、创业投资发展历史

创业投资的起源可以追溯到19世纪末期，当时美国一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。1946年，美国哈佛大学教授乔治•多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的创业投资公司——美国研究发展公司（AR&D），开创了现代风险投资业的先河。随后，创业投资在各国逐步兴起，至今，已经形成了一个新兴的金融工业。2.1、美国

创业投资在第二次世界大战前的美国就略具雏形。但它诞生的标志却是1946年美国研究与发展公司(American research and development corporation, AR&D)的建立。AD&R公司1957年对数控设备公司(Digital Equipment Corporation, DEC)的投资一举成功。DEC公司是由4名麻省理工学院的大学生建立的典型的高科技企业。与其他新兴的高科技企业一样，DEC公司面对的第一大难题就是资金的短缺。ARD最初只对DEC公司投入了不到7万美元的资本金，占该公司当时股份的77%。14年后，这些股票的市场价值高达3.55亿美元，增长了5000多倍。从此，拉开了创业投资在美国蓬勃发展的大幕。

总体而言，美国的创业投资的发展历史分为四个阶段： 第一阶段创业投资的萌芽与早期发展阶段———AR＆D的示范效应和1958年《小企业投资公司法》的重要性（1970年前）。

随着AR＆D成功投资DEC，开启了美国创业投资业的大门，面向既有巨大成长潜力、又有很高失败风险的新兴高科技企业的投资从此成为广大投资者关注的焦点之一。AR＆D成为美国风险投资机构的示范和鼻祖。

在AR＆D成立后，美国的一些富裕家族也开始创设私人基金，向有增长潜力的中小新兴企业投资，但毕竟这种私人基金解决不了广大中小新兴企业的资本需求的困难，资本的供给远远小于对资本的需求。很多中小企业因此而被迫关闭，许多发明和创新也无法转化为现实的生产力。正是认识到这种困难，美国国会于1958年通过了《小企业投资公司法》（Small Business Investment Companies Act），此法创立了小企业投资公司这种新的创业投资组织形式。

《小企业投资公司法》授权联邦政府设立小企业管理局（Small Business Administration，SBA），经小企业管理局审查和核准许可的小企业投资公司（Small Business Investment Companies，SBICs）可以享受税收优惠和政府优惠贷款。有了《小企业投资公司法》规定的多项优惠条件，小企业投资公司在该法颁行之后就纷纷设立起来。美国的创业投资业在相关的法律扶持下迅速发展起来。

第二阶段为创业投资的调整时期（20世纪70年代）

有限合伙这一创业投资组织形式在20世纪70年代进行了有益的探索和尝试。与公开上市的风险投资公司相比，有限合伙制不受1940年美国投资法的约束。有限合伙可以向普通合伙人提供与业绩挂钩的薪酬激励，从而吸引了大量有企业管理经验和投融资经验的精英投身于创业投资业。有限合伙制由于有着内在的管理和制度优势，从而吸引了大量的资本进入风险投资行业。

对风险投资业影响最大的法律变革是1978年美国劳工部对《雇员退休收入保障法》中“谨慎人”规则解释的决定。放宽了养老基金投资创业资本的限制。自此，养老基金成为风险资本的最大的提供者。

总体来看，70年代的美国风险投资业起伏很大。既有整体经济不景气、资本收益税率提高等不利因素，又有全美风险投资协会成立、Nasdaq开始运行、资本收益税率下调、劳工部对《雇员退休收入保障法》“谨慎人”规则的有利解释等利好因素，这些不利因素与有利因素的交织造成了美国20世纪70年代风险投资业波浪起伏发展的独特现象。

第三阶段，创业投资业的振兴与萎缩阶段（20世纪80年代）。80年代，美国国会相继调整了资本收益税、推出《小企业投资促进法》、《小企业发展法》。

上述立法及相关政策的变化，以及70年代投入的创投资本在80年代初期所产生的巨额回报，计算机、生物技术、医疗卫生、电子和数据通讯等行业的迅猛发展，使得美国的创业投资业在20世纪80年代有了巨大的发展。在20世纪70年代中期，美国每年的风险资本流入量只有5000万美元，到1980年为10亿美元，1982年为20亿美元，1983年超过了40亿美元，到1989年美国的风险资本总额达334亿美元。

在创业资本的大幅增长使美国风险投资业发生了一些变化：创业投资的重心发生了偏移，从起步期企业转向发展型的趋向成熟的企业；以养老基金为主流的机构投资者成为风险资本的主要供应者；创业投资机构的专业化程度加深，不同类型的创业投资机构开始形成。

创业投资业在经过80年代早中期的急剧增长后，受到人员素质水平下降、投资机会的相对缺乏的影响下，投资回报率下降。在80年代末期创业投资又开始萎缩。

第四阶段，创业投资业的规范与有序发展时期（20世纪90年代以来）。

进入20世纪90年代以来，由于信息产业、生物工程、医疗保健等行业蓬勃发展，美国的经济呈现出极大的活力，得到了持续的增长，年均经济增长率达到3.2%.经济的持续稳定增长带动了股票市场，美国Nasdaq市场连创新高。美国的风险投资业除了得益于整个经济的强劲增长外，还得益于以下立法与政策制度扶持。

首先，Nasdaq的新发展为创投资本的退出提供了更为便捷的通道。其次，1992年通过的《小企业股权投资促进法》，对小企业投资公司以“参与证券计划”的方式给予金融支持。再次，降低了投资收益税税率，更加有力于创投公司。

2003年，美国国会通过了《就业与增长税收减免协调法案》。该法案把资本利得税从20%下降到15%，更是提振了投资人的信心，创业投资的动力得以加强。

在资金流向上，美国的创业投资资金主要是流向了微电子、生物工程、信息技术等高速发展的部门。这些企业为美国的风险资本带来每年接近30%的高额回报。依据安永预测，2007年美国约有60%的创业投资集中在IT行业，30%投向生命科学，声誉10%主要流向商业零售领域。2.2、欧洲

欧洲创业投资业的发展，最早可以追溯至1945年英国清算银行和英格兰银行共同投资设立的3i集团。3i集团原名为工商业投资公司，其宗旨是解决英国中小企业发展的长期资本短缺问题，但直至20世纪70年代，欧洲创业投资还仅仅是小规模活动，总体上仍处于起步阶段。自70年代以后，英国首先实施新的银行竞争和信用控制政策，银行拥有更大的投资决策权，自此有关养老基金、保险公司等金融机构的监管法规体制以及税法改革遍及整个欧洲，从而催化了欧洲创业投资业成长。90年代，尤其在中后期，欧洲良好的低通胀经济环境下欧洲创业投资业取得长足发展。2000年，欧洲创投资本筹资额、投资额创下历史最高水平，分别达到480亿欧元和350亿欧元。所以，总体上看欧洲创业投资业发展历程与美国创业投资业发展大体相似，均起步于20世纪40年代，并经历了70年代及90年代中后期快速发展。

欧洲创业投资业市场行为具有鲜明的特点。与美国创业投资业不同，欧洲创业资本主要流向非科技部门。1999年以前，欧洲创业投资基金往往把大部分资金投向于日用消费品业、传统服务业等非技术部门，而通讯、计算机等信息产业投资份额相对较小。近些年，在欧盟及各国政府优惠的人事、税收政策鼓励下，欧洲创业投资业技术部分投资比例不断提高，2000年甚至达到41.8%最高水平。2.3、台湾

台湾是亚洲创业投资最发达地区，同时也是全世界除美国之外创业投资发展最成功的地区。台湾同大陆同文同种，并且其创业投资的发展从人文环境和发展时间上都更接近于内地的情况。相比较其他国家来说，台湾的成功经验对大陆发展创业投资更具有借鉴意义。

台湾创业投资的发展大体经历了两个阶段。

第一阶段是自20世纪80年代开始的起步阶段。台湾的第一家创业投资公司建于1976年，1983年台湾当局颁布了《创业投资事业管理规则》、《奖励(创业)投资条理》和《产业升级条理》等有关创业投资的管理法规和奖励条例。创业投资公司由于进人门槛不高，加上当地政府的一系列扶持措施，台湾的创业投资公司相继成立，发展速度很快。

第二阶段是自20世纪80年代后半期开始。从1986年起台湾开始实施“科技发展十年规划”(1986-1995年)，其核心内容是加速发展策略性工业和科技升级，台湾的创业投资事业进人成长阶段。1984年成立了台湾最早的创业投资公司—宏大创业投资公司。为鼓励民间投资，台湾当局于1985年和1990年先后从“开发基金”中划拨8亿和16亿新台币作为种子金，通过交通银行参与创业投资活动。国际创业投资基金因看好台湾高技术产业而大量涌人，1986年美国H&Q来台设立管理公司，1990年为能享受当局租税奖励优惠，有高达7家创业投资公司赶在年底《奖励投资条例》废止前设立，出现了创业投资公司设立的第一次高潮。1992年台北市创业投资公会成立，1994年台湾当局准许保险公司和民间银行的资金开办创业投资公司后，使创业投资的资金来源结构发生了变化，又带动另一波设立高潮。经过近20年的发展，台湾创业投资公司已有一定规模。

台湾创业投资主要以半导体、资讯、电子等中度技术作为创业投资的市场定位，其投资对象原来主要是岛内外科技事业和其他创投，1993年3月放宽投资范围，规定创投可以在30%的实收资本额内投资一般制造业。创业投资的主要投资产业是高新技术产业，但在不同时期，产业投资的重点有所不同。20世纪80年代以前，创业基金投资的重点是以计算机技术为核心的硬件产业，20世纪80年代以后，产业投资重点开始向软件产业、医疗保健产业、生物技术产业和Tele/Data通信产业转移。2.4、国内

中国的创业投资起步较晚。1985年3月，中共中央发布了《关于科学技术体制改革的决定》，指出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立风险投资给予支持”。这一决定使得我国高技术创业投资的发展有了政策上的依据和保证。同年9月，国务院正式批准成立了我国第一家创业投资公司——中国新技术风险投资公司，标志着中国创业投资事业的创立。

VC在中国的成长可以分成三个阶段:第一阶段:1985～1995年的启蒙阶段。在这一阶段,国家颁布的法规中开始提出风险投资,但国内金融、法律环境等体制的不配套使得这一阶段国外的创业投资基金进不来,本土创业投资基金也基本处于起步阶段。第二阶段:1995～2004年的开始发展阶段。此时,在我国VC市场的主要活跃者包括:国家背景的创业投资主体，如北京创投、上海创投等，还有就是少量的国际创业投资巨头,如IDG、华登等。第三阶段：2004至今的蓬勃发展阶段。2004年开始，国外创业投资基金纷纷进入中国,本土VC也开始兴起。一时间,中国市场成为全世界船业投资家新的投资乐土。有业内专家预言，随着中国经济的快速发展，未来10年中国将会成为全球最大的创业投资市场。

与成熟市场相比，我国的经济还处于新兴阶段，传统行业与高新技术企业都处于快速增长的阶段，其投资比例业大致相同。其中，半导体行业、传统制造业、新能源高效节能技术、生物科技、IT服务业是创业创业投资最为集中的5个行业。