浅议投资决策

第一篇：浅议投资决策

浅议投资决策、风险管理与投资效益

唐丽

【摘要】：投资是企业发展生产和经营的必要手段,是提升企业核心价值和自主创新的必经之路,但投资风险必然存在。因此,企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小的项目上去,对企业的生存和发展至关重要。

【作者单位】：

【关键词】： 投资效益 投资决策 投资风险防范 投资项目 企业发展 项目建设 原材料 风险管理 经济效益 投资目标

【分类号】：F275

【正文快照】：

一、投资效益是决定实现投资目的的中心内容

二、投资项目决策依据

三、投资项目的风险识别与防范投资作为中国经济增长的主引擎,在需求和供给两个方面发挥重要作用。就企业投资而言,投资(直接投资)就是把资金直接投入生产经营性资产,比如购买设备、建造厂房、购买生产原材料、【共引文献】

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第二篇：投资决策委员会议事规则

【 】（有限合伙）

投资决策委员会议事规则

第一章 总则

第一条 为建立【 】（有限合伙）及受托资金和资产投资决策程序的高效、合理和科学性，完善所管理基金投资决策程序，提高基金投资决策的效益和决策的质量，设立投资决策委员会，并根据《合伙企业法》、《合伙企业章程》及其他有关规定制订本议事规则。

第二条 投资决策委员会是基金合伙人按照《合伙协议》、《合伙企业章程》及其他有关规定共同产生投资决策委员会委员，设立的专门工作机构。主要负责企业管理的基金资产的对外投资项目和重大投资决策作出投资决策，并向有限合伙企业负责。

第三条 投资决策委员会所作投资决议必须遵守《合伙协议》、《合伙企业章程》等基金设立时的有关协议规定细则及其他有关法律、法规和规范性文件的规定。

第二章人员组成

第四条 基金投资决策委员会由7名成员组成，其中有限合伙人代表2人，普通合伙人委派3人，外部专家委员2人。外部专家委员包括投行专家、财务专家、法律专家、行业专家、企业管理专家等。

第五条 投资决策委员会委员应符合一下基本条件：

（一）熟悉国家有关法律、法规、熟悉公司经营管理和股权投资基金运营。

（二）遵守诚信原则，公正廉洁、忠于职守，能够为维护所管理基金的权益积极开展工作。

（三）有较强的金融行业专业技术能力和判断能力及其他行业的综合研究能力，能处理复杂的涉及重大投资、风险管理等方面的问题，具备独立工作的能力。

（四）具有履行职责所必需的时间和精力。

第六条 投资决策委员会设主任委员一名，负责召集和主持决策委员会会议。当决策委员会主任委员不能或无法履行职责时，由其指定一名其他委员代行其职责。投资决策委员会主任委员参与拟投项目的投资表决。投资决策委员会主任委员由普通合伙人推荐，任期与基金存续期一致。普通合伙人可以变更推荐，但需在合伙人企业半年及工作报告中进行变更披露。

第七条 投资决策委员会委员任期与基金存续期一致。期间如有委员退出委员会或基金合伙人退出基金，根据本议事规则第五条的规定补足委员人数。

第八条 投资决策委员会因委员辞职、免职或其他原因而导致人数低于规定人数的三分之二时，应补选新的委员。在投资决策委员会委员人数达到规定人数的三分之二以前，投资决策委员会暂停行使本议事规则规定的职权。

第三章职责权限

第九条 投资决策委员会主要行

（一）对经投资管理部门审议通过的基金投资项目进行审议，并审批通过投资方案和实施计划。审议内容包括但不限于：听取项目组关于投资项目情况的介绍；审核投资项目的申请是否符合本中心相关管理规定的条件；审核项目组出具的初审意见；对投资方案和实施计划出具审核意见，经全体委员通过后由管理合伙人

（三）审订投资项目管理制度和业务流程。

（四）监督本中心经营管理层严格、有效执行投资项目操作流程。引导本中心管理层调整本中心的投资方向及结构比例。

（五）听取项目组负责人关于投资项目实施进度情况的汇报。

（六）审议、制定投资逾期90天（含）以上的处理方案，并在出现上述情况的7个工作日内形成书面报告，全体委员在书面报告签字后报管理合伙人审批。

（七）其他投资决策委员会认为需要决策的事项。

第十条

（一）召集、主持委员会会议；

（二）代表投资决策委员会报告工作；

（三）督促项目方拟定和提交投资方案和实施计划；

（四）主持决策委员会进行产品研发，研究投资策略；

（五）监督项目方拟定和提交供投资决策委员会研讨决策的相关文件或议案；

（六）应当由投资决策委员会主任履行的其他职责。

第十一条 投资决策委员会履行职责时，相关职能部门应给予配合，投资委员会可以聘请外部专业的咨询顾问机构和中介机构，提供专业的建议进行投资决策，有关费用由所管理基金承担。

第四章会议的召开与通知

第十二条 投资决策委员会会议分定期会议和临时会议，由主任委员召集并主持。投资决策委员会会议应由委员会委员本人出席，也可委托其他委员代为出席会议并行使表决权。

第十三条 投资决策委员会定期会议每年至少召开两次，审议事项包括但不限于以下内容：

（一）审议基金投资方案和项目执行情况并根据实际需要进行调整和修订；

（二）制订基金投资项目发展计划和经营目标；

（三）基金投资管理的投资预算方案、决算方案的执行情况；

（四）审议下一的投资预算方案、决算方案；

（五）基金投资管理及其他影响基金投资收益的重大事项的实施情况报告；

（六）投资决策委员会履职情况汇总报告。

第十四条 投资决策委员会主任委员认为必要时，或二分之一以上委员联名提议时，应召集临时会议，对于临时重大投资项目决策，投资决策委员会应召开会议，审议投资项目可行性报告，并于会议召开前3天通知全体委员。会议由主任委员主持，主任委员不能出席时可委托其它一名委员主持。

第十五条 投资决策委员会会议通知应至少包括以下内容：

（一）会议召开时间、地点

（二）会议期限

（三）会议需要讨论的议题

（四）会议联系人及联系方式

（五）会议通知的日期。

第五章议事与表决程序

第十六条 投资决策委员会会议应由三分之二以上委员（含三分之二）出席方可举行。每名委员享有一票的表决权，会议作出的决议须经全体委员4人以上通过。

第十七条 投资决策委员会会议应由委员会委员本人出席，也可以委托其他委员代为出席会议并行使表决权。

第十八条 投资决策委员会委员委托其他委员代为出席会议并行使表决权的，应向会议主持人提交授权委托书。授权委托书应不迟于会议表决前提交给会议主持人。

第十九条 授权委托书应由委托人和被委托人签名应至少包括以下内容：

（一）委托人姓名；

（二）被委托人姓名；

（三）代理委托事项；

（四）对会议议题行使投票权的指示赞成、反对、弃权以及未做具体指示时，被委托人是否可按自己意思表决的说明；

（五）授权委托的期限；

（六）授权委托书签署日期。

第二十条 投资决策委员会委员既不亲自出席会议，亦未委托其他委员代为出席会议的，视为未出席相关会议。

决策委员会委员连续三次不出席会议的，视为不能适当履行其职权，合伙人决议可以撤销其委员职务。

第二十一条 投资决策委员会会议对所议事项采取集中审议、依次表决的规则，即全部议案经所有与会委员审议完毕后，依照议案审议顺序对议案进行逐项表决。

第二十二条 投资决策委员会如认为必要，可以召集监督委员会委员、其他高级管理人员列席会议，其他人员列席会议介绍情况或发表意见，但非决策委员会委员对议案没有表决权。

第二十三条 投资决策委员会会议在保障委员充分表达意见的前提下，可以用传真或网络方式（包括电子邮件、本公司信息化办公系统）进行并作出决议，表决方式为签字方式。

会议主持人应对每项议案的表决结果进行统计并当场公布，由会议记录人将表决结果记录在案。

第二十四条 委员会委员必须按照法律、法规、合伙企业章程及公司章程的规定对基金承担忠实义务和勤勉义务。委员会会议通过的报告、决议和建议必须符合法律、法规、合伙企业章程及公司章程等的要求。

第六章会议决议和会议记录

第二十五条 投资决策委员会每项议案获得规定的有效表决票数后经会议主持人宣布即形成投资决策委员会决议。

第二十六条 投资决策委员会对于拟投资项目的第一次决议未能通过，补充材料后再次提请审议的，投资决策委员会应组织对投资项目的重新研究分析和投资方案设计并重新进行投资决策委员会审议。

第二十七条 投资决策委员会委员应不迟于会议决议生效之次日，将会议决议有关情况备案，并督促和推进投资管理部门实施执行相关决议。

第二十八条 投资决策委员会会议应当有书面记录，出席会议的委员和会议记录人应当在会议记录上签名。出席会议的委员有权要求在记录上对其在会议上的发言作出说明性记载。

投资决策委员会会议记录、委员会决议的书面文件作为公司档案由公司保存，保存期至基金清算结束后至少5年。

第二十九条 投资决策委员会会议记录应至少包括以下内容

（一）会议召开的日期、地点和召集人姓名；

（二）出席会议人员的姓名受他人委托出席会议的应特别注明；

（三）会议议程；

（四）委员发言要点；

（五）每一决议事项或议案的表决方式和载明赞成、反对或弃权的票数的表决结果；

（六）其他应当在会议记录中说明和记载的事项。

第三十条 委员会决议违反法律、法规或者《合伙协议》致使基金资产遭受严重损失时，参与决议的委员负相关责任。

但经证明在表决时曾表明异议并记载于会议记录的，该委员可以免除责任。

第三十一条 投资决策委员会决议实施的过程中，投资决策委员会主任委员或其指定的其他委员应就决议的实施情况进行跟踪检查，在检查中发现有违反决议的事项时，可以要求和督促有关人员予以纠正。

有关人员若不采纳意见，投资决策委员会主任或其指定的委员应将有关情况向合伙人大会作出汇报，由合伙人大会决议处理。

第七章附则

第三十二条 本规则未尽事宜，按国家有关法律法规、规范性文件、《合伙协议》和《合伙企业章程》的规定执行，本细则如与国家日后颁布的法律法规、规范性文件或经合法程序修改后的《合伙企业章程》相抵触时，按国家有关法律法规、规范性文件、《合伙企业章程》的规定执行，并及时修订。

第三十三条 本议事规则由普通合伙人负责修订和解释。

第三篇：第八章 固定资产投资决策

第八章 固定资产投资决策

[教学目的]

本章学习固定资产投资决策的基本原理和方法。[基本要求]

通过本章教学，要求学生重点掌握固定资产投资的现金流量分析、固定资产投资评价指标的计算及应用，以及投资项目的风险处置的基本方法。

[教学要点]

固定资产投资的现金流量、评价指标及应用、投资项目的风险处置。[教学时数] 15学时 [教学内容]

第一节 固定资产投资概述

一、固定资产投资的分类

(一)根据投资在生产过程中的作用分类

根据投资在再生产过程中的作用可把固定资产投资分为新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资。新建企业投资是指为一个新企业建立生产、经营、生活条件所进行的投资。简单再生产投资是指为了更新生产经营中已经老化的物质资源和人力资源所进行的投资。扩大再生产投资是指为扩大企业现有的生产经营规模所进行的投资。

(二)按对企业前途的影响进行分类 按对企业前途的影响可把固定资产投资分成战术性投资和战略性投资两大类。战术性投资是指不牵涉整个企业前途的投资。战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资。

(三)按投资项目之间的关系进行分类

按投资项目之间的相互关系，可把企业固定资产投资分成相关性投资和非相关性投资两大类。如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响另一项目，则可以说这两个项目在经济上是不相关的。如果采纳或放弃某个投资项目，可以显著地影响另外一个投资项目，则可以说这两个项目在经济上是相关的。(四)按增加利润的途径进行分类

从增加利润的途径来看，可把企业固定资产投资分成扩大收入投资与降低成本投资两类。扩大收入投资是指通过扩大企业生产经营规模，以便增加利润的投资。降低成本投资则是指通过降低营业支出，以便增加利润的投资。(五)按决策的分析思路来分类

从决策的角度来看，可以把固定资产投资划分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资决策是指决定是否投资于某一项目的决策。在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策，叫互斥选择投资决策。

二、固定资产投资的特点

(一)固定资产的回收时间较长

固定资产投资决策一经做出，便会在较长时间内影响企业，一般的固定资产投资都需要几年甚至十几年才能收回。(二)固定资产投资的变现能力较差

固定资产投资的实物形态主要是厂房和机器设备等固定资产，这些资产不易改变用途，出售困难，变现能力较差。(三)固定资产投资的资金占用数量相对稳定

固定资产投资一经完成，在资金占用数量上便保持相对稳定，而不像流动资产投资那样经常变动。

(四)固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离

固定资产投资完成，投入使用以后，随着固定资产的磨损，固定资产价值便有一部分脱离其实物形态，转化为货币准备金，而其余部分仍存在于实物形态中。在使用年限内，保留在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为货币准备金的价值却逐年增加。直到固定资产报废，其价值才得到全部补偿，实物也得到更新。

(五)固定资产投资的次数相对较少

与流动资产相比，固定资产投资一般较少发生，特别是大规模的固定资产投资，一般要几年甚至十几年才发生一次。

三、固定资产投资管理的程序

以上特点决定了固定资产投资具有相当大的风险，一旦决策失误，就会严重影响企业的财务状况和现金流量，甚至会使企业走向破产。因此，固定资产投资不能在缺乏调查研究的情况下轻率拍板，而必须按特定的程序，运用科学的方法进行可行性分析，以保证决策的正确有效。固定资产投资决策的程序一般包括如下几个步骤。

(一)投资项目的提出

企业的各级领导者都可提出新的投资项目。(二)投资项目的评价

投资项目的评价主要涉及如下几项工作：一是把提出的投资项目进行分类，为分析评价做好准备；二是计算有关项目的预计收入和成本，预测投资项目的现金流量；三是运用各种投资评价指标，把各项投资按可行性的顺序进行排队；四是写出评价报告，请上级批准。

(三)投资项目的决策

投资项目评价后，企业领导者要作最后决策。最后决策一般可分成以下三种：(1)接受这个项目，可以进行投资；(2)拒绝这个项目，不能进行投资；(3)发还给项目的提出部门，重新调查后，再做处理。

(四)投资项目的执行

决定对某项目进行投资后，要积极筹措资金，实施投资。在投资项目的执行过程中，要对工程进度、工程质量、施工成本进行控制，以便使投资按预算规定保质如期完成。

(五)投资项目的再评价

在投资项目的执行过程中，应注意原来作出的决策是否合理、正确。

第二节 固定资产投资的现金流量

一、现金流量的构成

长期投资决策中所说的现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

（一）初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分：

1、固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

2、流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

3、其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

4、原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。

（二）营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按进行计算。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本(指不包括折旧的成本)等于营业现金支出，那么，年营业现金净流量可用下列公式计算：

每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付现成本－所得税 或 每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧

（三）终结现金流量

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：

1、固定资产的残值收入或变价收入；

2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；

3、停止使用的土地的变价收入等。

二、现金流量的计算

为了正确地评价投资项目的优劣，必须正确地计算现金流量。

在现金流量的计算中，为了简化计算，一般都假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量看作是各年年末一次发生，把终结现金流量看作是最后一年末发生。

计算现金流量的基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 具体需要注意的问题：

(1）区分相关成本和非相关成本

相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等属于相关成本。（2）不要忽视机会成本

在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。

机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响

所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。

三、投资决策中使用现金流量的原因

投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：

（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。

科学的投资决策必须认真考虑资金的时 间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间。而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。要在投资决策中考虑时间价值的因素，就不能利用利润来衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。

（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为：(1)净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性；(2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。

第三节 投资决策指标

投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。长期投资决策的指标很多，但可概括为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标两大类。

一、非贴现现金流量指标

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。

(一)投资回收期

投资回收期(Payback Period，缩写为PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很久很广的投资决策指标。

投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则投资回收期可按下式计算：

投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标的缺点没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。

(二)平均报酬率 平均报酬率(Average Rate of Return，缩写为ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率最常见的计算公式为：

平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100%平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。

二、贴现现金流量指标

贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有如下三个。

(一)净现值

1、净现值的概念

净现值(Net Present Value，缩写为NPV)是在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和。其计算公式为：

式中，NCFt——第t年的净现金流量；

k——贴现率；

n——项目预计使用年限；

计算净现值设定的折现率是投资某项目应获得的最低收益率，通常采用资本成本。

净现值还有另外一种表述方法，项目投产后各年净现金流量的现值之和与原始投资现值合计的差额。其计算公式为：

snNPVNCFt(1k)tt0nNPVIt(1k)tNCFt(1k)tt0ts1 式中，It——第t年的原始投资。s----建设期

净现值的经济意义:净现值是投资项目投产后所获得的净现金流量扣除按预定折现率计算的投资收益或资本成本（即投资者的必要收益），再扣除原始投资的现值（即投资的本钱），在建设起点上所能实现的净收益或净损失。净现值是投资项目所增加的企业价值

当NPV=0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）等于设定的折现率。当NPV＞0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）大于设定的折现率。当NPV＜0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）小于设定的折现率。

2、净现值的计算过程。

第一步：计算每年的营业净现金流量。

第二步：计算未来报酬的总现值。这又可分成三步：

(1)将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。

(2)将终结现金流量折算成现值。

(3)计算未来报酬的总现值。

第三步：计算净现值。

净现值＝未来报酬的总现值－初始投资现值

3、净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

(二)内部报酬率

1、内部报酬率的概念 内部报酬率又称内含报酬率(Internal Rate of Return，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。内部报酬率的计算公式为：

nt0 tNCFt(1IRR)0

2、内部报酬率的计算过程。

(1)如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：

第一步：计算年金现值系数。

年金现值系数=原始投资额/每年NCF 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算：

第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。

第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。

3、内部报酬率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。

内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。(三)获利指数

1、获利指数的概念

获利指数又称利润指数(Profitability Index，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为： PI=未来报酬的总现值/原始投资的现值

2、获利指数的计算过程。

第一步：计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。

第二步：计算获利指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数。

3、获利指数法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。

获利指数法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比；获利指数的缺点是获利指数这一概念不便于理解。

四、投资决策指标的比较

(一)各种指标在投资决策中应用的变化趋势

投资回收期法，作为评价企业投资效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后来人们日益发现其局限性，于是，建立起以货币时间价值原理为基础的贴现现金流量指标。

50～80年代，在时间价值原理基础上建立起来的贴现现金流量指标，在投资决策指标体系中的地位发生了显著变化。使用贴现现金流量指标的公司不断增多，从70年代开始，贴现现金流量指标已占主导地位，并形成了以贴现现金流量指标为主，以投资回收期为辅的多种指标并存的指标体系。

(二)贴现现金流量指标广泛应用的原因

1、非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出用毫无差别的资金进行对比，忽略了货币的时间价值因素，这是不科学的。

2、非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，而且夸大了投资的回收速度。

3、非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。

4、非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标夸大了项目的盈利水平。

5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。

6、管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。

(三)贴现现金流量指标的比较

1、净现值和内部报酬率的比较。在多数情况下，运用净现值和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下，有时会产生差异：(1)初始投资不一致；(2)现金流入的时间不一致。尽管是在这两种情况下使二者产生了差异，但引起差异的原因是共同的：净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内部报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。在无资本限量的情况下，净现值法是一个比较好的方法。

2、净现值和获利指数的比较。由于净现值和指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会产生分歧。只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。

总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内部报酬率和获利指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。因而，在这三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。

第四节 投资决策指标的应用

一、固定资产更新决策

固定资产更新决策一般采用差量分析法进行决策。

1、从新设备的角度计算差量现金流量ΔNCFt；

2、根据差量现金流量计算差量净现值ΔNPV

3、当ΔNPV≥0，选择新设备；当ΔNPV<0，继续使用旧设备。

二、资本限量决策

资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。也就是说，有很多获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。(一)使用获利指数的步骤

第一步：计算所有项目的获利指数，不能略掉任何项目，并列出每一个项目的初始投资。

第二步：接受PI≥1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。

第三步：如果资金不能满足所有PI≥1的项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。

第四步：接受加权平均利润指数最大的一组项目。

(二)使用净现值法的步骤

第一步：计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资。

第二步：接受NPV≥0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。

第三步：如果资金不能满足所有的NPV≥0的投资项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有的项目都在资本限量内进行各种可能的组合，然后，计算出各种组合的净现值总额。

第四步：接受净现值的合计数最大的组合。

三、投资开发时机决策

某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多；但另一方面，钱越早赚到手越好，因此，就必须研究开发时机问题。

在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求使净现值最大的方案，但由于两个方案的开发时间不一样，不能把净现值简单对比，而必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初(t=0)时的现值，然后再进行对比。

四、投资期决策

从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间，称为投资期。集中施工力量、交叉作业、加班加点可以缩短投资期，可使项目提前竣工，早投入生产，早产生现金流入量，但采用上述措施往往需要增加投资额。究竟是否应缩短投资期，要进行认真分析，以判明得失。

在投资期决策中，最常用的分析方法是差量分析法，根据缩短投资期与正常投资期相比的Δ现金流量来计算Δ净现值。如果Δ净现值为正，说明缩短投资期比较有利；如果Δ净现值为负，则说明缩短投资期得不偿失。当然，也可以不采用差量分析法，分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值，并加以比较，作出决策。

五、项目寿命不等的投资决策

大部分固定资产投资都会涉及到两个或两个以上的寿命不同的投资项目的选择问题。由于项目的寿命不同，因而就不能对它们的净现值、内部报酬率和获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，必须设法使两个项目在相同的寿命周期内进行比较。(一)最小公倍寿命法

使投资项目的寿命周期相等的方法是最小公倍数。也就是说，求出两个项目使用年限的最小公倍数。(二)年均净现值法

年均净现值是把项目总的净现值转化为项目每年的平均净现值。

年均净现值的计算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV

式中，ANPV——年均净现值；

PVIFAk,n——建立在公司资本成本和项目寿命周期基础上的年金现值系数。

第五节 有风险情况下的投资决策

固定资产投资决策涉及的时间较长，对未来收益和成本很难准确预测，即有不同程度的不确定性或风险性。有风险情况下的投资决策的分析方法很多，主要有调整现金流量和调整贴现率两种方法。

一、按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整的贴现率法。

按风险调整贴现率有如下几种方法。

(一)用资本资产定价模型来调整贴现率

特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算： Kj=RF+ßj×(Rm-Rf)

式中，Kj——项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率； RF——无风险报酬率；

ßj——项目 j 的不可分散风险的β系数； Rm——所有项目平均的贴现率或必要报酬率。(二)按投资项目的风险等级来调整贴现率

这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法。：

(三)用风险报酬率模型来调整贴现率 特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——项目 i 按风险调整的贴现率；

b i——项目 i 的风险报酬系数；

V i——项目i的预期标准离差率。

按风险调整贴现率以后，具体的评价方法与无风险的基本相同。这种方法，对风险大的 项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。但这种方法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，这是不合理的。

二、按风险调整现金流量法

风险的存在使得各年的现金流量变得不确定，因此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫做按风险调整现金流量法。具体调整办法很多，这里介绍最常用的肯定当量法。

所谓肯定当量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。

约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值，通常用d来表示。在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小，选用不同的约当系数。

约当系数的选用可能会因人而异，敢于冒险的分析者会选用较高的约当系数，而不愿冒险的投资者可能选用较低的约当系数。为了防止因决策者的偏好不同而造成决策失误，有些企业根据标准离差率来确定约当系数。采用确定当量法来对现金流量调整，进而作出投资决策，克服了调整贴现率法夸大远期风险的缺点，但如何准确、合理地确定约当系数是一个十分困难的问题。

第四篇：浅析投资决策的分析方法

浅析投资决策的方法

[摘 要]：在充满投资机会的现代社会，我们希望所进行的投资一定是有利可图的。那么，如何来衡量这个项目的投资可行性呢？企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。在面临投资决策时，必须在不同方案之间做出某些选择。投资决策决定着企业的未来，如何使投资决策风险科学化、民主化、合理化呢？本文重点分析了以上问题，并提出了自己的建议。

[关键词]：企业投资 投资决策 投资决策风险

[Abstract]: Full of investment opportunities in modern society, we hope that the investments must be profitable.So, how to measure the investment feasibility of this project it? Decision-makers at all levels of the enterprise often confronted with major decisions related to capital investment.Investment decisions in the face, you must make some choice between different options.Investment decisions determine the future of the business, how to make the investment decision-making risk scientific, democratic and rationalization it? This paper focuses on these issues and put forward their own proposals.[Key Words]: Business investment Investment decisions Risk of investment decisions

一、投资决策分析概述

（一）投资决策的概念与内涵

投资决策： 是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用—定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。

投资决策的任务是通过分析论证,确定做不做和怎样做。同时,这里的投资与一般的购买有区别,投资目的是获得预期的收入,而这种预期收入可能是不确定的。虽然人们可以凭借经验对未来发生的情况进行科学的预测,但这种预测是不准确的,即投资具有不确定性。

（二）投资决策的特点

1、投资决策具有针对性.投资决策要有明确的目标,如果没有明确的投资目标就无所谓投资决策，而达不到投资目标的决策就是失策。

2、投资决策具有现实性.投资决策是投资行动的基础，投资决策是现代化投资经营管理的核心。投资经营管理过程就是“决策一执行一再决策一再执行”反复循环的过程。因此可以说企业的投资经营活动是在投资决策的基础上进行的，没有正确的投资决策，也就没有合理的投资行动。

3、投资决策具有择优性.投资决策与优选概念是并存的，投资决策中必须提供实现投资目标的几个可行方案，因为投资决策过程就是对诸投资方案进行评判选择的过程。合理的选择就是优选。优选方案不—定是最优方案，但它应是诸多可行投资方案中最满意的投资方案。

4、投资决策具有风险性.风险就是未来可能发生的危险，投资决策应顾及到实践中将出现的各种可预测或不可预测的变化。因为投资环境是瞬息万变的，风险的发生具有偶然性和客观性，是无法避免的，但人们可没法去认识风险的规性，依据以往的历史资料并通过概率统计的方法，对风险做出估计，从而控制并降低风险。

（三）企业投资决策的程序

1、确定投资目标

确定企业投资目标是投资决策的前提，正确确定投资目标必须要做到：（1）有正确的指导思想

企业要在指导思想上明确为什么投资，最需要投资的环节是什么、自身的条件与资源状况、市场环境的状况等。

（2）有全局观念

企业要把眼前利益与长远利益结合起来，避免“短期与近视”可能带来影响到企业的全局和长远发展的不利情况。

（3）有科学的态度

科学的投资决策是保证投资有效性的前提。要实事求是，注重对数据资料的分析和运用，不能靠拍脑袋来决定是关重大的投资决策方案。

2、选择投资方向

企业在明确投资目标后，就可以进一步拟定具体的投资方向。这一步也很重要，事关企业今后在哪里发展的问题。

3、制定投资方案

企业在决定投资方向之后，就要着手制定具体的投资方案，并对方案进行可行性论证。一般情况下，可行性决策方案是要求在两个以上，因为这样可以对不同的方案进行比较分析，对方案的选择是有利的。

4、评价投资方案

这一步主要是对投资风险与回报进行评价分析，由此来断定投资决策方案的可靠性如何。企业一定要把风险控制在它能够承受的范围之内，不能有过于投机或侥幸的心理，一旦企业所面临的风险超过其承受的能力，将会铸成大错，导致企业的灭亡。

5、投资项目选择

狭义的投资决策就是指决定投资项目这个环节。选择的投资项目必须是由相应一级的人来承担责任。把责任落实到具体的人，这样便于投资项目的进行

6、反馈调整决策方案和投资后的评价

企业的投资方案确定之后，还必须要根据环境和需要的不断变化，对原先的决策进行适时地调整，从而使投资决策更科学合理。

（四）企业投资决策的意义

企业的各级决策者经常要面临与资本投资相关的重大决策。在面临投资决策时，必须在不同方案之间做出某些选择。确切地说，投资决策的意义在于： 1.资本投资一般要占用企业大量资金。

2.资本投资通常将对企业未来的现金流量产生重大影响，尤其是那些要在企业承受好几年现金流出之后才可能产生现金流入的投资。

3.很多投资的回收在投资发生时是不能确知的，因此，投资决策存在着风险和不确定性。

4.一旦做出某个投资决策，一般不可能收回该决策，至少这么做代价很大。

5.投资决策对企业实现自身目标的能力产生直接影响。

综上所述，投资决策决定着企业的未来，正确的投资决策能够使企业降低风险、取得收益，糟糕的投资决策能置企业于死地，所以，我们理应经过深思熟虑并在正确原理的指导下做出正确的投资决策。

二、企业投资项目决策现状及原因分析

努力避免投资决策失误，是强化投资风险管理的中心环节。目前，一方面我国经济在转型时期，所产生的摩擦、矛盾必然会反映在投资领域；另一方面，企业体制、机制的不完善，在做出投资决策时，难以遵循客观经济规律，而对过多的行政干预也无所适从。因而，企业投资决策的科学化、民主化、合理化水平还较低，这样必然会使投资决策风险有加大的趋势，其表现在：

1、进入方向的决策风险加大。投资进入的方向与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，投资决策的最大风险就在于投资进入的方向与市场需求不相吻合，从而使得项目建成投资后没有市场，使得投资无法收回，企业处于亏损状态。

2、进入时机的决策风险加大。投资进入的时机与决策风险的高低有很大的关系。一般来说，在中长期内，当产品市场处于供不应求状态时，投资进入的时机较为适宜，项目投资后就会占有相应的市场份额，投资决策的风险较低；反之，当产品市场已经供过于求时，投资进入的时机滞后，项目投资后就难以占有相应的市场份额，从而导致投资进入过度的风险损失。

3、进入规模的决策风险加大。投资进入的规模与决策风险的高低有很大的关系。由于有些产业对投资进入存在规模经济壁垒，因此如果投资进入达到了规模经济的要求，就会使项目生产成本降低，从而使投资决策的收益风险降低；反之，如果投资进入达不到规模经济的要求，就会使项目生产成本过高，从而导致投资决策的收益风险较大。

4、进入区位的决策风险加大。投资进入的区位与决策风险的高低有很大的关系。目前投资扩张正推动整个经济步入新的增长周期，然而，高速增长的投资潜伏着重复建设，使得我国竞争性产业的成长面临巨大的投资风险。竞争基本上发现在范围比较狭的产品类别中—产品和品牌经理的战场。

三、投资决策的分析方法

企业项目投资的目标就是使企业价值最大化,因此投资决策必须考虑相应的成本与收益。随着经济学理论的不断发展,在实际应用中常见的投资决策方法有静态法和动态法两种。

1、静态法常见的方法主要包括，年投资报酬率法、投资回收期法、追加投资回收期法。

（1）年投资报酬率法的优点是简单、易算、易懂，缺点是没能考虑资金的时间价值。而且在两个项目的投资报酬率相同的情况下无法做出决策。实际工作中，仅仅依据年报酬率进行决策的情况少见。

（2）投资回收期法取舍项目或方案，实际上是以投资支出的回收快慢作为决策依据，简单易懂。从缩短资金占用周期发挥资金的最大收益，加速扩大再生产

的角度来说，在评价方案时采用投资回收期法是必要的，它不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且在一定程度上反映了项目的风险性。

（3）当对某一项目存在多个不同规模的投资而需要进行决策和分析评价时，可以采用追加投资回收期法，其计算公式为：追加投资回收期=追加投资额/成本节约额。追加投资回收期法适用于对多个方案的比较。

2、动态法，即投资项目的动态评价方法，其本质就是利用复利计算方法计算的时间因素，指以投资的时间为基础的评价方法。它主要包括净现值法、获利能力指数法、内含报酬率法、动态投资回收期法。

（1）净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。

净现值法具有广泛的适用性，净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资金成本来确定，另一种办法是根据企业要求的最低资金利润来确定。净现值法的优点 ：使用现金流量,公司可以直接使用项目所获得的现金流量，相比之下，利润包含了许多人为的因素。在资本预算中利润不等于现金 ；净现值包括了项目的全部现金流量，其它资本预算方法往往会忽略某特定时期之后的现金流量。如回收期法；净现值对现金流量进行了合理折现，有些方法在处理现金流量时往往忽略货币的时间价值。如回收期法、会计收益率法。

（2）获利能力指数法是指初始投资以后所有预期未来现金流量的现值和初始投资的比率。它表示的是投资项目的相对盈利能力，即每1元成本所带来利润的现值。用公式表示如下：

获利能力指数(PI)=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资 一般而言，如果投资项目的获利能力指数大于1.0，该投资项目就是可以接受的。投资项目的获利能力指数越高，该投资项目的获利能力也越大，其投资可行性也越大。

获利能力指数法不但注意到了项目现金流入量，而且注意到了项目的现金流出量，在评价项目收益时有着特殊的作用。而且，它考虑了货币的时间价值和整个项目期内的全部现金流入量和流出量。

（3）内含报酬率法是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。

净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。

内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。首先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的折现率，即为方案本身的内含报酬率。

（4）动态投资回收期法是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资开始起，到累计折现现金流量等于0时所需的时间。求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资回收期进行比较，低于相应的标准认为项目可行。

投资者一般都十分关心投资的回收速度，为了减少投资风险，都希望越早收回投资越好。动态投资回收期是一个常用的经济评价指标。动态投资回收期弥补了静态投资回收期没有考虑资金的时间价值这一缺点，使其更符合实际情况。

动态投资回收期法考虑了资金的时间价值，克服了静态投资回收期法的缺陷，因而优于静态投资回收期法。但它仍然具有主观性，同样忽略了回收期以后的净现金流量。当未来年份的净现金流量为负数时，动态投资回收期可能变得无效，甚至做出错误的决策。因此，动态投资回收期法计算投资回收期限并不是一个完善的指标。

静态投资法是投资决策的辅助方法，当静态法与动态法进行决策的结果不一致时，应以动态投资法评价的结论为准。动态法由于考虑了资金的时间价值，是投资决策的主要指标。通常，在采用静态法认定项目初步可行的基础上，利用动

态对投资项目做进一步的分析评价，在实际中，评价某方案时，净现值法由于考虑了回收期内的现金流量，项目寿命期内所有的现金流量，项目的选择使企业价值达到最大，因而是最好的投资决策方法，因动态法涉及理论性不是很多，故在介绍时可以只作理解，并举例说明。

总之，选择何种投资决策方法，从根本上讲，还是要以具体情况而定。由于不同的企业，不同的投资项目和投资方向，以及企业的根本目标所在，这些都会影响投资决策的选定。企业应根据自己的实际情况，作好准备，尽可能地争取减少投资风险，实现利益的最大化角色。无型资产在营销实践中的整合能力和在多种资源，多种手段整合后所产生的增值效应，也是对传统市场营销理念的重大突破和重要发展。

结论：

总之，企业投资决策需要考虑企业总体战略、产品市场可行性、技术可行性、经济可行性、实施方案可行性等方面内容，在分析的最后,需要进行项目的方案比较与决策。通过对项目的整体分析,得到各投资建设方案的市场、技术、经济等可行性分析结论,根据企业对风险的好恶,选择适合企业自身的投资项目进行投资。

[参考文献] [1]邓春华,财务会计风险防范[M]，中国财政经济出版社，2001年版 [2]徐二明,企业战略管理[M],中国经济出版社，1998年第1版

[3]郭 涛,财务管理[M],机械工业出版社，2006年版

[4]张耀奇、李二英，影响现代公司治理结构的三个要素[J]，河北建筑科技学院院报,2000.[5王永海，试论公司治理结构和内部财务控制[J]，审计研究,2000.4

致 谢

本论文在徐震老师的悉心指导和严格要求下已完成，从课题选择、方案论证到具体设计和调试，无不凝聚着徐老师的心血和汗水，在三年的学习和生活期间，也始终感受着导师的精心指导和无私的关怀，我受益匪浅。在此向徐

老师表示深深的感谢和崇高的敬意。

不积跬步何以至千里，本论文能够顺利的完成，也归功于各位任课老师的认真负责，使我能够很好的掌握和运用专业知识，并在完成论文中得以体现。正是有了他们的悉心帮助和支持，才使我的毕业论文工作顺利完成，在此向景德镇高等专科学校，全体老师表示由衷的谢意。感谢他们三年来的辛勤栽培。

第五篇：任务书-股票投资决策

项目三――投资管理

“模块四：股票投资决策”学习任务书

一、学习任务

1、列举目前我国证券投资有哪些种类，证券投资的特点、基本程序

2、列举股票投资分析常用哪些方法

3、大洋公司准备购买某种股票，并长期持有，预计每年分配股利3元，该股票 β系数为1.5，无风险收益率为6％，市场上所有股票的平均收益率为14％。评 价该股票的内在价值。

4、假设例题一中该股票的股利，预计以后每年以5％的增长率增长，你认为股票价格为多少时A公司才能购买？

5、大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的价格购入一种股票，2006年1月3日，每股获得现金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的价格出售。计算该股票的持有期收益率和持有期年均收益率。

二、学习目标

1、知识目标：熟悉股票投资的目的和优缺点、掌握股票价值及股票投资收益的计算

2、能力目标：能运用股票价值计算模型及股票投资收益的计算方法进行股票投资决策

三、学习要求

要有书面的学习结果

四、参考资料：

1、教材

2、张玉英.《财务管理》（第二版）.北京：高等教育出版社

3、赵光忠.《企业财务管理模块与操作流程》.北京：中国经济出版社

4、其它教材、网络和报刊资料等