券商研究所卖方生态下的转型思辨

第一篇：券商研究所卖方生态下的转型思辨

卖方研究遭遇瓶颈

证券时报记者：在今年股市整体环境显得较为低迷的背景下，券商研究所目前正面临着怎样的危机？依赖基金分仓收入的卖方研究是否已经触及行业天花板？

陈晓升：目前券商的卖方研究正受到了挑战。一方面竞争者增加，使得原来领先的五家证券公司市场占比总体下降，很多非基金的机构佣金费率也在下降；另一方面，基金分仓总量下降，券商研究员这两年的薪酬大幅攀升，导致券商研究的投入产出比下降。两者重叠起来就是毛利率的快速下降，这种情况是市场竞争的结果。短期来看，这的确是个很大的问题；但如果从长远看，一旦经济重新步入上升周期，资本市场将迎来新一轮的发展，卖方研究仍然可以找到其发展的空间。现阶段，券商研究需要在一个调整的阶段练好内功，做好迎接牛市的准备。

姜必新：近十年来，以公募基金为代表的机构投资者的形成、发展和壮大推动了卖方市场的同步发展。目前，大多数券商研究机构均实现职能上的由内部服务向外部服务的转变，卖方市场竞争日趋白热化。从这个角度看，卖方市场已经非常接近天花板。而且未来这种趋势不会减弱，只会加强，卖方研究面临越来越大的挑战。

市场低迷之下，我们的体会是研究与服务的难度在不断增加，导致成本快速上升。由于对经济前景的不乐观，多数机构投资者的投资风格发生了一些变化，如投资品种要求的多样化、投资期限上的短期化等，这提高了研究与服务的成本。如果市场进一步低迷，卖方市场佣金的萎缩可能导致整体盈利的下降甚至大部分券商研究机构亏损，在平衡收入与成本上越来越困难。

张岚：基金佣金规模增长短期内确实遇到了瓶颈，这个局面短期内难以改变，势必会影响券商研究所的生存空间。

券商研究所的危机来自于自身研究能力提高缓慢，虽有量的飞跃，却没有质的提高，无法满足投资者需求，也无法应对其他券商研究所的竞争，最终只能提供非研究服务以弥补研究不足，导致基金佣金的单位成本急剧增加，也使得券商研究的形象受损。这一局面能否尽快改变，取决于券商研究所的自律和机构投资者的价值取向。如果券商研究所行为短期化，如果机构投资者更注重非研究服务，那就很难指望券商研究水平有明显提高。

刘湘宁：人才的匮乏也是目前券商研究所面临的主要危机之一，缺乏产业专家、行业的顶尖研究人才参与，研究业务很难取得投资者的认同。而部分研究所的违规问题更导致研究业务的诚信受到市场质疑。目前研究报告同质化严重，水平普遍不高，没有定价权，无市场影响力。

开拓新渠道迫在眉睫

证券时报记者：在收入来源上，除了公募基金外，研究所未来可开拓的渠道还有哪些？在研究领域上，未来研究产品所针对的服务对象将涉及哪些方面？

陈晓升：除了公募基金以外，保险公司、证券公司的资产管理、合格境外机构投资者（QFII）、阳光私募等都可以成为市场上主流的机构投资者，都是卖方研究的新的客户类型。只不过这些类型的机构投资者有不同的特征，需要研究所调整研究服务的方式，来适应客户的需求。

姜必新：扩大对其他机构投资者的服务是开源的选择，这一方面是由于目前研究所对公募基金服务的竞争非常激烈，另一方面，我们也看到其他机构投资者在市场中影响力扩大的趋势。此外，在对公募基金的服务方面，研究所仍有一些拓展机会。

未来研究领域的拓展主要基于市场需求及潜在需求，以及我们目前的研究能力。如果中国上市发行及再融资制度能够更加市场化，我们相信像海外市场一样，分析师将在上市融资中发挥更大的作用，并拓展出研究的新市场空间。

张岚：券商研究对各项业务的支撑应该是明显的，在投资银行业务项目方案设计、项目定价、资管产品设计、经纪业务客户咨询等方面其实都已经发挥了作用，只是现在还没有明确划分研究服务在这些业务收入中的贡献，券商也没有实行内部服务的成本核算制度。未来券商研究所可以将研究范围扩大到非上市公司和海外市场，并将服务对象扩大至海外客户，这将增加其收入来源。

刘湘宁：证券研究需要逐步升级为服务于包括基金在内的各类机构，例如上市公司、国内外企业、社会团体，乃至为政府部门提供全方位咨询服务。同时，研究要从单纯的股票研究向综合经济研究转型，突破当前仅为部分证券机构客户群服务的局限性，扩展到为包括金融资本和产业资本在内的机构客户群服务。

同时，未来研究产品不应局限于证券的研究报告，还应触及包括商品、期货、衍生品在内的投资研究，以及对非上市公司、区域经济、社会变革的研究，甚至包括房地产、文化艺术等各种另类投资领域的研究服务。

探寻新模式增强散户服务

证券时报记者：很多券商研究所目前正在尝试转向对内服务，例如针对经纪业务的财富管理咨询业务，但由于机构和散户对研究的要求不同，这给业务的推进带来了哪些困难？

陈晓升：针对个人投资者的专业的投资顾问服务，是基于研究基础上的一项新的业务。我们也在探索过程中，希望培养一批研究型的投资顾问，能真正为个人投资者提供专业的投资咨询服务。投资顾问和证券研究有着本质差别，证券研究是研究一个金融产品，研究某一个领域，投资顾问则是完全从客户投资的需求出发给出专业的建议。我们的探索需要不断地调整整个团队的思路，找到团队内部新的协同模式。

张岚：研究机构协助所在券商做好财富管理，这属于研究机构的本职工作。不过，财富管理的客户和机构投资者在需求方面仍有一定的差距，财富管理客户更关注投资方案的可操作性，而机构投资者注重投资方案的逻辑，所以在为财富管理客户服务过程中，需要有一个研究成果转换的环节。

刘湘宁：机构投资者具有专业的知识背景和理性化的投资习惯，散户更期望得到立竿见影的咨询推荐。从长远来看，真正赚钱的方式，还是价值投资。如何引导散户吸收专业研究成果、进行价值投资是工作中面临的难点；从客户层面来说，由于散户分布分散，资产不集中，需求多样化，提高他们的满意度，需要投入很高的人力资源和成本。

马太效应将主导

行业未来格局

证券时报记者：在转型的过程中，券商研究所是否会重新进行洗牌？券商研究领域未来将形成怎样的格局？

陈晓升：我认为会出现三分天下的格局。第一类，随着市场竞争的发展，会有5至10家大型研究机构相对成熟，具备自身持续发展的能力，成为大型综合性的研究机构；第二类，随着证监会关于投资咨询机构监管规定的出台，很多中小型券商和独立研究机构有了更大的生存发展空间，会出现一批比较有特色的研究机构，比如有的专门针对债券，有的专门针对投资品，有的专门针对消费品等；第三类是外资研究机构，挟全球研究的优势，满足国内机构投资者相对国际化的投资研究需求。

姜必新：券商在研究上的同质化产生了一些问题。比如，研究边际效益递减下的服务比重快速上升，研究与服务全方位竞争的加强更有可能弱化研究的质量。目前一些规模较大的公募基金对研究人员的配备已经不比卖方研究所少，而且研究分工非常细，这说明卖方研究在质量上不能满足其需求，公募基金干脆自己干。券商研究如果继续现有模式，最后只能是继续人为抬高整体成本，加上客户降低对券商研究的依赖，最终可能导致券商研究功能的萎缩。

这个过程中可能出现一种新情况，亦即部分具有战略发展眼光的券商研究机构可能会率先走出同质化竞争，创新研究及服务模式，争取更大的市场份额。我们相信，这种情况必然发生，卖方研究通过提高门槛而减少竞争，少数几家占据多数市场份额，其他券商突出个性化竞争模式的格局会逐步形成。这是国际投行的现状，预示着我们的未来。

张岚：证券研究是一项奢侈的业务，没有持续、充裕的投入，就不可能拥有一支具有竞争力的稳定的团队，也不可能有稳定的业务收入和行业地位。业内每年都有一些券商大张旗鼓地加入卖方研究领域，其中一些属于一时兴起，呈现脉冲式的表现，一旦股市行情低迷，这些公司往往第一时间削减研究投入。以目前的市场容量，15至20家券商研究所已经足够满足现有机构投资者的需求，小型券商开展面向机构投资者的卖方研究并不经济。

强化研报管控

严防“害群之马”

证券时报记者：券商研究所今年也爆出了一系列的研报门事件。从管理者的角度看，研究所有必要做出哪些调整？

陈晓升：对于这些问题，一方面媒体有很多的误解，把研究报告当成“大众消费品”，当成“非常方药”（OTC），简单评论。其实，证券研究报告是“处方药”，必须有专业的投资顾问进行解读，帮助投资人筛选，量身定做，才能使用。另一方面，这也暴露了部分研究机构内部质量管控不严、分析师合规意识不强、分析师的职业素养存在不足等问题。因此，研究所要不断加强研究产品质量管理，不断增强分析师和投资顾问的合规意识，加强人员培训，加大合规检查和考核的力度等，以确保能给客户提供独立、全面、严谨、前瞻的研究服务。

姜必新：今年券商研究所发生的一些问题其实早就存在，表面上看是媒体的作用发挥，实质是上述无序竞争的必然结果。针对这些问题，我们重点加强了研究质量控制环节，在严格细化合规流程、加大人才培养力度和研究体制建设等方面做了大量工作。

刘湘宁：一系列的研报门事件暴露了研究业务部分分析师专业素养偏低、急功近利等问题。当前市场确实存在着一种浮躁的研究心态，所以研究员关键是要端正研究的心态，要真正练就职业心态和职业素养，把研究业务基本功练扎实。在管理上，研究所应建立完善的人才引进、培养、考核管理机制，加大对研究业务质量的审核、考核及处罚力度，对“害群之马”予以严惩，坚决清理出研究队伍。

借鉴海外同行成功经验

证券时报记者：国内券商在打造国际性投行的过程中，研究实力的提升是重要保证。从海外经验来看，海外投行研究体系有哪些值得借鉴的地方？如何提升我国研究机构在海内外市场的影响力？

陈晓升：国外投行研究中合规和风控的体系是非常值得我们学习的。我国研究机构要在海外市场有影响力，必须不断建立自身能覆盖的机构客户网络，才能通过持续的研究服务和业务合作提高影响力。

姜必新：海外投行的成功有很多方面我们难以模仿，比如国际投行在研究上的全球覆盖，在全球经济走向、大宗原材料和重要产业的景气趋势等方面的研究有着深厚积累。而我们目前的研究对象主要局限在国内，尽管对海外经济及产业有所涉及，但主要是基于过去的数据，并无切身感受。

尽管如此，国际投行有许多可借鉴的地方，如研究过程的规范性、研究结论的前瞻性和统一性等。如果我们的研究能够吸收国际投行的经验促进本土研究的层次提高，则有机会在QFII类客户群形成影响，但是进一步提升海外影响力则必须具备全球的研究组织建设，也有赖于中国经济国际化程度的进一步提高。

张岚：境外投行在研究报告质量控制和风险防范方面比较成熟，值得国内券商学习。国内券商研究所进入海外市场最大的障碍仍在于语言。目前国内券商研究所也在开始招募具有海外教育和工作背景的人员，虽然整体研究水平还有差距，但在某些研究领域并不输给海外同行。

刘湘宁：海外券商两种典型的研究业务定位，不论是专注于为自身业务服务的前美林模式，还是专注于独立为客户提供咨询服务的野村模式，首要的仍是研究队伍的实力。国内要打造有影响力的投研队伍，分析师要向优秀的投资银行家转型，要具备宏观的视野、全局的思路、战略的眼光来把握所研究行业或公司的投资价值，同时要深刻理解行业、市场和国民经济的运行规律，成为能够帮上市企业“开药方”的战略专家，成为政府部门制定产业规划的民间智囊。

第二篇：浅析大数据背景下券商的转型策略

浅析大数据背景下券商的转型策略

【摘 要】在1.0时代，可以认为券商的主要业务及其特征都是对内服务。在2.0时代，券商也开始承担卖方的角色，并开展相关业务。伴随互联网与金融体系的密切结合，券商发展逐步进入3.0时代。新常态下，金融体系面临深化改革，也为券商的改革发展提供了充足的动力。在此背景下，券商开始一系列重组等操作，对业务进行全方位的布局，并注重起人才的培养与储备。券商在此变革下，要维持其竞争力与市场地位，必须要加强创新，进行深层次的变革，完成转型过程。

【关键词】大数据；券商；转型；互联网金融

近些年来，互联网呈现了快速发展的态势，在各行各业中的渗透力度非常大，产生了非常重要的影响，尤其是大数据的出现与广泛应用，更是颠覆了以往的商业模式。金融行业同样受到了互联网发展所带来的一系列的影响，互金行业发展迅速，比如众筹和P2P平台、第三方支付等，更是取得了骄人的发展成绩。与此同时，其他金融行业也发生了深刻的变革，比如券商。互联网的发展加剧了券商行业的竞争，促使其呈现出了不同的发展特征，也迎来了新的发展机遇。并且互联网也颠覆了券商开展业务的根基，尤其表现在脱中介化方面，智能化水平也随之产生非常大的调整。大数据技术在券商领域的发展应用，对其转型等各个方面都产生了非常大的影响，本文在此对其进行分析。

一、大数据对券商业务产生的影响

（一）大数据经济生产要素的地位得以明确

随着互联网技术的发展，大数据技术也具备了可以广泛应用的载体。近些年来在各行各业中的应用越来越广泛，产生的影响也越来越大，其商业价值也逐渐受到重视。就大数据本身而言，包含数据清洗与数据挖掘等多个环节，是一门较为复杂且具有较强实践性的学科。经过多年的发展与应用，该技术已经非常成熟，大大提升了各行各业开展业务的信息化水平，对于券商业务而言，也发生了深刻的变革，达到了一个新的高度。在此情况下，与大数据有关的软硬件设施开始发挥促进经济发展的作用，其经济生产要素的地位逐步得以明确。企业通过应用该生产要素，不仅节约了经营发展的成本，而且提升了发展的效率和利润水平，获得了非常有价值的商业信息。由此可见，大数据技术的经济生产要素地位已经非常明确。

（二）大数据与券商业务实现融合

在我国，券商也就是证券公司，主营业务是证券交易，其两大主流业务分部是登记类与经营类业务。美国将券商称为经纪商或者投行；英国则认为其属于商人的银行。在对券商进行划分时，可以依据业务的差异，将其分为证券自营商和经济商以及承销商等，三者所负责的业务范围也不同[1]。券商不仅从事经营经纪商业务，也会从事有价证券的买卖业务。通过在场内交易，获得利润。与其他行业相比，券商的中介服务性质和业务流程，虚拟化水平比较高，这与互联网的本质相符。在大数据背景，券商业务的开展，包括信息的收集与处理等，开始越来越多的依靠大数据技术，大大提升了其业务处理的效率，并且深化了券商业务与大数据技术的融合，促进了二者的共同发展。

二、大数据背景下券商转型策略

（一）强化与互联网公司的合作

大数据技术的发展，对于券商而言，迎来了非常好的契机，在获取信息的难度等方面都得到了极大的缓解。但是券商并非专业的互联网企业，其应用大数据与其他互联网技术的专业化水平比较有限。所以，券商要想实现较好的转型，还需与互联网公司加强合作。对于券商而言，在实际发展中要想实现生存，必须要抓住大数据发展的契机，深化变革，放弃以往固有的获得利润的模式。并且为实现其灵活性的增加，更好的利用大数据与互联网技术，可以摈弃以往采用的实体发展的形式，而将业务开展的载体转向互联网。通过互联网的模式，将客户聚集到网络上，这也要求券商需要和互联网公司加强合作，共同推出产品与服务。而且所有业务的交易都可以利用互联网的方式进行。在此情况下，券商业务的开展成本会大大降低，灵活性更强，效率也更高。并且利用互联网开展业务，获得交易额数据与客户资料等相关信息的难度也更低，进而可以收集大量的数据资料，作为利用大数据技术的基础。通过对这些资料的深入挖掘，获取更加有助于券商发展的商业信息。但是利用网络模式进行办公，也有很多的不足，比如客户群体的来源比较困难，无法保障券商业务的发展。所以，券商还需对客户群体进行细分，明确各类群体的定位。实际上，要实现这一目的，也需要利用大数据技术，通过分析客户的行为资料，采用神经网络和决策树等方法，筛选出具有开发价值和忠诚度较高的客户，对其进行重点的维护，以提高业务开展的针对性，进而获得更大的利润。以信息技术为基础，建立数据驱动的客户服务和营销支撑体系。

互联网金融模式依据信息收集、数据处理和数据分析，可以让客户体验得到升级，其竞争基础是网络技术、信息技术和数据处理技术。在这种模式下，券商为客户提供的产品与服务应该是建立在数据分析之上的模块化资产组合或资产配置。从大数据分析、搜索引擎到特色化的在线服务、在线营销，都依赖一个庞大的、自主掌控的电子商务技术平台来支持。因此，券商需要建立能够处理PB级数据、GB级网络传输的强大技术平台，以精细化描述客户行为、全面认知客户、针对性地服务和营销客户，并应基于大数据分析，建立起强大的数据驱动的服务、营销能力，实时感知客户，及时响应客户需求。如不主动求变，就可能失去未来。可以预见，互联网金融将成为未来券商创新转型的主战场，谁能主动求变、把握机遇，谁就能在新一轮的竞争中脱颖而出，成为券商中的“阿里巴巴”。随着互联网对于券商而言已不再是传统的交易通道。互联网金融是由互联网技术和思想所带来的一种金融革命，它实质上是与信息对称、金融脱媒以及个体选择紧密相连的新型模式，券商应从战略高度实施快速占位，在新的渠道领域保持领先性和专业性。

（二）券商转型需要充分结合线上线下渠道开展业务

在发展业务时，要充分结合线上线下两个渠道。对于一些券商而言，其整体实力并不高，在此情况下更加需要明确其发展方向，集中优势资源，??现更好的发展。（下转第101页）

第三篇：谈券商经纪业务模式的转型思路

内容摘要:形成于政府政策和行业壁垒保护下的我国券商经纪业务经营模式不仅自身存在很多问题,而且在新形势下还面临诸多挑战,从而使我国券商经营步履维艰,并陷入连续几年行业整体亏损的极端困境。因此,券商要走出经营困境,必须积极对现有的经纪业务经营模式进行转型与创新的对策 关键词:经纪业务经营模式 转型与创新 证券经纪业务是我国券商的主要业务,也是我国券商的核心收入来源。据统计,2001—2004年经纪业务收入(包括佣金收入和息差收入)占券商总收入的比重分别是62%、59%、82%、90%。因此,券商经纪业务经营模式的构建是否科学、合理,是否与其经营环境相适应,关系到券商盈利的高低甚至关系到其生死存亡。然而,对于我国来说,券商在长期的政府政策保护和行业垄断下形成的经纪业务经营模式存在很多问题,而且在新形势下还面临诸多挑战,从而使得我国券商经营步履维艰,并陷入连续几年行业整体亏损的极端困境。因此,分析我国券商经纪业务经营模式存在的问题、面临的挑战及其如何转型与创新是目前我国证券业急需解决的重要课题。我国券商经纪业务经营模式存在的问题 我国券商经纪业务模式总的来说是一种营业部模式,有的学者也把此叫做通道模式。之所以说是一种营业部模式,是因为其经纪业务主要是通过证券营业部进行的;之所以又叫做通道模式,是因为我国券商的经纪业务主要是为投资者提供交易通道。然而这种模式是在长期的政府政策保护和行业垄断下形成的,其问题如果说是在过去高度垄断、政府倍加呵护的环境下有所掩盖的话,则在证券市场日益市场化、国际化、金融混业经营的形势下,暴露无遗,其主要表现在: 粗放式经营,成本高 在过去的高佣金政策和行业壁垒的保护下,证券公司只要能够开设代理证券买卖的证券营业部,就能为其带来丰厚的利润。因此,券商增加收入和利润的主要手段就是靠广设营业网点。在这样一种经营理念下,券商的营业网点越来越多。到2004年,我国券商的证券营业部达到 3700多家,营业网点的增加必然增加人员、硬件、管理等相关要素的投入,从而导致经营成本的提高。据业内人士估计,我国平均每家营业部的年费用支出约550万元。依靠政策生存,自生能力弱 券商经纪业务从理论和西方投资银行的实践来看,主要可分为三类:一是代理买卖业务,即收取佣金;二是为客户提供与其交易相关的投资咨询业务,即收取服务费用;三是为客户提供高层次的代客理财服务和资产管理服务,即收取服务费用。我国券商目前从事的经纪业务主要是低层次的代理买卖业务,经纪业务收入主要是佣金收入,因而券商经纪业务模式又称为佣金模式。这种代理买卖业务又叫通道业务,即券商为客户提供买卖通道而进行的业务。在过去由于严格的行业准入制度,这种通道是政府给予的,是一种垄断资源,券商仅靠这种垄断资源就能获高额垄断利润,他们不必、也没有自主性去开拓投资银行的其他业务,特别是投资银行的现代业务,如公司理财、项目融资、投资顾问等业务。因而其自生能力很弱,一旦这种垄断被打破,券商的生存就成问题。[!--empirenews.page--]经营模式基本相同,缺乏经营特色 目前,我国130多家券商不管是综合券商还是经纪券商,其业务结构、经营内容、盈利来源、盈利方式都基本相同。经纪业务主要是低技术含量的通道业务,而能为客户提供高质量的投资咨询业务和投资理财服务的很少,而能为客户提供个性化、满足客户多元化需求的高附加值服务的就更少。故笔者认为,券商的经营模式是“千店一面”,缺乏经营特色,因而券商之间低层次的恶性竞争、违规竞争不可避免。消极经营模式,风险大 既然我国券商的经纪业务主要是通道业务,通道业务与市场的兴衰是息息相关的。如果市场兴望,交易活跃,手续费收入就多;如果市场衰落,交易额就减少,手续费收入也相应减少。而受市场影响比较小的投资顾问等业务基本没有开展,或者其所占的份额很小,这样券商只能被动地受制于市场,在市场面前无可奈何。所以这种经营模式完全是一种靠天吃饭的消极经营模式。券商的盈利完全取决于市场行情的好坏,如果市场行情不好,券商的盈利就会大大地缩水甚至亏损。自2001下半年以来由于证券市场的持续萧条导致我国券商的全行业亏损就是一个有力的说明,所以这种经营模式的风险大。委托交易方式较落后,网上交易不发达 投资者还是以传统的网下委托交易方式为主,网上证券交易不发达。网上证券交易是指证券公司通过互联网,为股民提供高速、稳定的实时行情和安全可靠及时的委托交易服务。网上证券交易作为一种全新的电子交易的方式,与传统的交易模式相比,具有不受时间地域限制、交互性强、服务范围广、成本低、高效便捷等优点,因此成为一些发达国家如美国、英国、韩国等证券交易的主要方式。据报道,到2003年底,韩国网上证券交易占其交易总额的比例为70%左右,美国约为75% ,而我国仅为14.9%,取得网上交易资格的券商只有89家,可见,我国证券委托交易方式比较落后。我国券商经纪业务经营模式面临的挑战 不仅券商经纪业务经营模式自身存在很多问题,而且由于我国证券市场市场化、国际化程度的提升及金融业由分业经营向混业经营趋势的演变等因素的影响,我国券商经纪业务经营模式正面临券商经营环境变化带来的诸多挑战,主要表现在: 佣金下调和佣金自由化的挑战 为了降低证券交易的成本、维护投资者的信心、活跃市场交易,以及为了尽快与国际惯例靠拢,应尽快加快我国证券市场国际化的步伐。我国政府从2002年5月1日起,取消了一惯实行的、固定的高佣金制,调低券商的佣金收费标准并实施浮动佣金制度。这一佣金政策的改革对我国券商现有的经纪业务模式无疑是个巨大的冲击。因为我国券商绝大部分主要是靠佣金生存的,佣金收入至少占到了券商总收入的50%以上。佣金下调,肯定会导致券商经纪业务收入和利润的大幅减少。有测算显示,以2001年沪深两市的股票基金成交金额为例,如果按新的佣金收取标准的上限计算,则全行业的佣金收入可减少46.82亿元(不考虑券商以前的佣金返还);而以新佣金标准上限为基准,则佣金下调10%,全行业将减少24.52亿元收入。自2002年起,我国券商由盈转亏,佣金下调不能不算是一个重要因素。证券市场国际化的挑战 [!--empirenews.page--]近几年来,我国证券业对外开放的步伐在加快,我国证券业和证券市场的对外开放,既是我国加入世贸组织的承诺,也是走向国际的需要。我国证券业对外开放的内容主要有四方面:外国券商可以不通过中方中介直接从事 B股交易;外国券商机构设立驻华代表处可以成为中国所有证券交易所的特别会员;允许设立合资的基金管理公司,从事国内证券投资基金业务,外资比例在加入时不超过33%,以后3年内不超过49%;加入WTO 3年内,允许设立中外合资证券公司,从事证券的承销和交易,外资比例不超过1/3。我国加入WTO后,内资券商一统天下的格局将成为历史,外资券商将纷至沓来,因此,券商的“蛋糕”将面临境外超级投资银行的瓜分。众所周知,我国券商无论在资本势力、管理水平、业务能力,还是在业务经验、人才素质等方面都无法与比外资券商相比。行业壁垒被打破的挑战 中国券商现有的证券经纪业务模式是在证券行业处于高度垄断状态下形成的,而目前这种行业垄断壁垒正在逐渐被打破,券商经纪业务模式受到各种力量的挑战。由于网上交易的发展,证监会已经允许IT企业涉足证券经纪业务,中国移动甚至已推出“移动证券”业务。如果我国金融业允许混业经营,对券商证券经纪业务构成最大冲击的是商业银行,因为商业银行拥有强大的资金实力、广泛的营业网点和庞大的客户资源,已经具备开展证券经纪业务的技术条件,现在只缺准入规则和会员资格两个条件。此外,新兴的保险业拥有强大的营销力量,保险作为投资的替代[1][2]下一页 品之一,也将给证券业带来较大压力。现代网络和信息技术发展的挑战 随着现代网络、信息技术的不断更新、发展,网上金融如网上银行、网上证券已成为现代金融的普遍发展趋势,尤其在发达国家,网上金融、网上证券交易更是突飞猛进。而我国网上金融、网上证券交易都比较落后,证券委托交易的方式还是以传统的网下委托交易方式为主,这种交易模式不管是采取柜台委托还是电话委托、磁卡委托都必须通过证券营业部才能把委托交易的指令传递到证券交易所,证券营业部在证券经纪业务中扮演重要角色。随着信息技术的高速发展,新技术手段的应用与交易方式的创新,必将对这种经营模式构成强大的冲击。客户需求多元变化的挑战 随着投资者收入的提高和金融意识、风险意识的增强以及证券市场投资品种的增加、市场情况的变化,投资者的需求也随之变化,不仅只对证券交易的需求。还有获得咨询服务的需求、规避风险的需求、投资理财和资产管理的需求、学习证券投资知识和技巧的需求。甚至还有社交、娱乐的需求等等。但是目前,在我国券商证券经纪业务几乎只有单一的通道服务,因而这种单一通道模式必然会受到客户需求变化的巨大挑战。我国券商经纪业务模式的转型与创新思路 我国券商经纪业务模式存在的问题及面临的种种挑战说明这种模式是落后的,有缺陷的,它早已不能适应我国券商经营发展的需要。因此,券商为了摆脱经营困境,迫切需要对现有证券经纪业务经营模式进行转型与创新。券商经纪业务经营模式转型与创新思路是由通道模式向服务模式转变、由佣金模式向费用模式转变。具体对策如下: [!--empirenews.page--]经营理念的转型与创新 以产品为中心向客户为中心转变,树立以客户为中心的经营理念。客户是证券公司盈利的源泉,证券公司要想有源源不断的利润,就必须有源源不断的客户,而券商赢得客户的最好办法是交易要让客户盈利、服务要让客户满意。所以,券商的经营理念必须以产品为中心向客户为中心进行经营理念转变。为此,券商必须做到服务方式由“坐商”向“行商”转变,服务内容从以提供交易通道为主向以提供咨询信息为主转变,服务特色由大众化服务向个性化服务转变。总之,券商经纪业务模式的转型与创新,首先必须树立以客户为中心的、正确的经营理念。经营方式的转型与创新 由粗放式经营向集约式经营转变,降低经营成本。我国券商必须快速转变以往高收益、高成本的粗放式经营模式,以控制和降低其经营成本。成本控制对于券商经营的影响是显著的,成本控制得好就能使亏损的业务变成盈利,反之则盈利的业务变成亏损,降低经营成本的重要手段是推行集约式经营。推行集约式经营主要有两条途径:其一是券商要转变营业部经营模式,经营载体要由有形营业部向无形营业部转变。我国券商在经历了一段长时间的粗放式扩张后,现有的有形营业部数量众多,短时间内要做到这种转变比较困难,过渡的做法是实行“大集中”战略。所谓的“大集中”战略就是对现有数量众多的证券营业部网点、人员、设备、资金等资源进行整合,将各营业部的资金、股票等全部集中到总部,保留几个关键点位的营业部作为销售中心和客户服务中心即可,这样经营成本肯定会大大降低。其二是要转变经纪业务传统的网下委托交易方式,要充分利用现代网络、信息技术资源,大力发展网上委托交易方式,这是实行“大集中”战略的前提条件,也是券商降低经营成本的主要手段。经营特色的转型与创新 由大众化服务向个性化服务转变,实行差别化战略。差别化战略就是利用品牌、人才和信息优势,为客户提供个性化的服务。实行差别化战略是券商经纪业务能否取得成功的核心战略。券商经纪业务成功与否的标志在于券商经纪业务市场占有率的高低。要提高其市场占有率和吸引客户,关键在于券商能否满足客户多元化的需求。而要满足客户多元化的需求就必须实行差别化战略。证券投资客户是形形色色的,如按投资额的多少分大户、中户、小户;按投资期限的长短分有长线投资者、短线投资者;按风险偏好分风险规避者、风险中立者、风险偏好者等。因而客户的需求也是多种多样的、个性化的,如果券商提供的服务是大众化的或单一化的势必不能满足客户个性化的需求,从而就得不到客户的青睐。实行差别化战略对于赢得客户非常关键。实行差别化战略的重点是要对客户进行细分,了解不同类型客户的特征、需求,进而提供相应的产品和服务。另外,实行差别化战略也有主有次,券商要集中主要精力做好黄金客户、核心客户的个性化服务。对黄金客户、核心客户更要做好量体裁衣式的服务,商业银行的“二八规律”在证券公司同样适用。经纪业务内容的转型与创新 由以提供交易通道为主向以提供咨询服务为主转变。通道业务是技术、智能含量相当低的业务,只要管理层赋予这个资格,任何机构都可以做,不存在技术障碍。而研究咨询服务则是技术、智能含量相当高的业务,它主要运用基本分析、技术分析和数量组合管理等分析方法,通过深入的宏观经济形势分析、大盘走势预测、投资价值分析和投资组合构造为投资者最大限度地规避风险,获取收益,提供咨询信息、分析报告、操作建议等。[!--empirenews.page--]券商开展这些业务的广度和深度如何是其核心能力的体现,也是券商提高经纪业务核心竞争力的关键。高质量的投资咨询服务是券商吸引客户、尤其是机构投资者的最主要手段,同时也是券商实施差异化服务的基础。因此,经纪业务内容的转型与创新对我国券商来说非常必要,经纪业务咨询化是券商经纪业务的发展趋势。服务方式的转型与创新 由“坐商”向“行商”转变,推行经纪人制度。随着券商由垄断暴利时代走向竞争日趋激烈的微利时代,原先“坐商”式等客上门的服务方式已越来越不适应证券经纪业务发展的需要,为了增强其自身的竞争力,券商必须进行服务方式的转型与创新,大力推行经纪人制度。所谓经纪人是指专业从事代理客户买卖证券,提供咨询服务并收取佣金的代理人,包括法人和自然人。在西方发达的资本市场,经纪人制度已相当成熟,西方证券经纪人模式包括两个层次,一是代理投资者买卖证券的金融机构,这是法人层次上的经纪人即经纪商,类似于我国的证券经纪商;二是受雇于经纪商,直接与投资者接触的证券从业人员,这是自然人层次上的经纪人即狭义的证券经纪人。目前,我国主要是要发展这种层次的经纪人。推行经纪人制度的主要作用在于利用经纪人的灵活性、能动性去开发客户,通过经纪人提供的代客交易、融资融券(我国现在还不允许)、投资咨询等一揽子服务去吸引客户,推行经纪人制度还可降低经营成本。西方投资银行证券经纪人制度的实施对于其经纪业务的发展与创新起到了巨大的推动和促进作用。我国的证券经纪人制度建设才起步,今后需通过完善相关的政策、法律法规、加强经纪人专业素质的培训、强化经纪人行为规范和制度管理等措施不断推进。竞争策略的转型与创新 由价格竞争向服务竞争转变。2002年我国调低佣金标准并实施浮动佣金制度后,券商从此由过去那种固定佣金制的相安无事卷入佣金大战,各券商为争客户、争市场纷纷降低佣金标准,有的甚至到了不计成本的零佣金制度。调低价格从短期看可能对吸引客户有一定的作用,但不是长久之计,如果持续这种恶竞最终结果只能导致整个行业的崩溃。从客户的需要来看,客户注重的不仅仅是佣金的高低,他们更注重的是券商是否能通过提供高质量的咨询服务为其带来增值收益。佣金下调后,据有关部门对投资者如何看待券商佣金大战的调查,70%的投资者认为佣金的高低无关紧要。因此券商为了自身和整个证券行业的生存,也为了迎合投资者的需求,必须转变和创新竞争策略,由低水平的价格竞争向高水平的服务竞争转变。实施服务竞争策略的重点是要提高投资咨询服务的质量和水平,并要树立服务特色,做好差别化服务。

第四篇：北民大学年论文 券商业务创新与转型

北方民族大学

学年论文

论文题目: 券商业务创新与转型

分析

院(部)名 称: 经济学院 学 生 姓 名: 专 业:

金融学 学 号: 2011 指导教师姓名: 张教授(副教授)论文提交时间: 2014年6月

北方民族大学教务处制

摘要

证券公司是专门从事有价证券买卖的法人企业，是证券市场的主体之一，它是联接投资者和筹资者的纽带和媒介。在我国，证券公司还肩负着辅导公司上市和改制的重要任务，在我国证券市场发展中起着不可低估的作用。证券公司随着我国金融行业的变化，业务创新和业务转型是否成功成为制约证券公司进一步发展的瓶颈。分析证券公司的业务创新与转型对我国证券行业未来发展极具意义。

关键词：证券公司 ；业务创新 ；业务转型 ；盈利模式

ABSTRACT

Securities company is specialized in securities traded corporations, is one of the main stock market, which is coupled to the bond investors and fund-raisers and media.In China, securities company shoulder the important task of counseling and restructuring of listed companies, and plays an essential role in the development of China's undervalued stock market.With the changes in China's securities companies in the financial industry, business innovation and business transformation success become a bottleneck restricting the further development of the company's securities.Analysis of the company's securities business innovation and transformation for the future development of chinese securities industry is meaningful.[Key words]: Securities companies;Business innovation;Business transformation;Profit model.I

目 录

摘要..........................................................................................................................I 目 录.........................................................................................................................II

引 言...........................................................................................................................1 一.我国证券公司业务现状..........................................2

（一）我国证券公司业务现状.....................................2（二）外资证券公司对我国证券行业的影响........................2

（三）经济发展对证券公司要求提高...............................3

（四）商业银行等其它金融机构对证券公司威胁增强.................3 二.我国证券公司业务创新动因......................................4

（一）证券公司和互联网结合加速................................4

（二）国内资本市场的快速发展..................................4

（三）衍生证券产品愈加丰富....................................5 三.证券公司业务创新与转型路径....................................5

（一）提高资产运用和提升杠杆..................................5

（二）投行业务转型.............................................6

（三）资产管理业务潜力有待挖掘.................................6

（四）现金管理业务将大幅增加....................................7

（五）自营业务范围放开：有望提升资金业务收益率...................7

（六）代销金融产品范围放宽.....................................8

（七）支持和开展跨境证券业务...................................8

（八）新形势、新发展下的新业务、新产品..........................8

参考文献...................................................................................................................10 致谢...........................................................................................................................11

II

引 言

我国的证券公司形成于20世纪90年代初，经济发展、国企改革和产业结构调整曾为其提供了良好的发展机遇。但由于种种原因，作为其主体的证券公司目前的普遍情况却是规模偏小、数量巨大、业务经营粗放和缺乏生存能力。况且，证券公司属于知识高度密集型产业，不断创新是才是企业的生命力所在。因此，证券公司进行金融创新，尤其是业务创新就显得十分迫切，它既是一个战略安排，又是一项战术攻关，它是各证券公司迎接挑战，走出困境，发展壮大的唯一出路。本学年论文则对证券公司业务创新这一课题作了深入探讨，系统地研究了业务创新的原理，指明了业务转型的方向，提出了券商业务创新的模式，重点研究了券商业务创新的方法，包括传统的经纪业务创新、加强兼并收购与咨询服务、创造衍生产品与资产管理新业务等，并探讨了业务创新的环境要求，最后对证券公司业务创新进行了实证分析。全文主旨是探讨在现有的制度环境下，证券公司如何进行业务创新和转型，以提高自身核心竞争力，进而发展壮大，充分发挥证券公司在国民经济发展中应有的作用。

一.我国证券公司业务现状

（一）我国证券公司业务现状

经过近20年的发展，我国的证券市场已有了长足进步。与此同时，作为证券市场重要组成部分的证券公司，无论在数量上、规模上，还是所从事的业务范围上，也有了很大发展。但由于证券市场发育尚不成熟，法制建设相对滞后，证券公司在发展过程中尚存在诸多困难和问题，不仅与急剧变化的经济环境产生尖锐的矛盾和冲突，而且极大地限制了自身功能发挥的空间。自从我国正式加入WTO，外资进入我国证券市场已是大势所趋，国际化是一柄双刃剑，为国内证券业带来交流、合作、进步的同时，也带来了巨大的冲击，证券公司的业务创新整个行业突围的动力和方向。

当前，我国证券公司的业务已简化成流程性常规性的“通道”业务，具有简单化、低知识含量、与其他金融机构脱节、金融创新少的特点。国内投资银行业务基本上只是利用发行通道为企业发行证券，发行制度的行政管理导致发行价与二级市场差价大，吸引大量套利资金申购，使证券发行风险很小。因此，证券公司的发行定价和销售能力弱化，与市场机构投资者的沟通动机大为减弱，经纪业务也是主要依靠交易所的席位为投资者提供交易通道，佣金收入虽然是券商最主要的收入来源，但严重依赖交易规模。

传统业务投行和自营业务前几年是券商重要的收入来源，但主要是靠集中依靠股票承销费和借助二级市场的上涨得来，市场行情表现不好时，证券公司的净利润会急剧下降，竞争力也下降，相关监管指标达不到证监会的相应要求。对未来创新业务牌照的申请形成恶性影响制约。

（二）外资证券公司对我国证券行业的影响

随着证券行业对外开放步伐加快，更多国际证券公司进入了中国资本市场，这意味着我国证券公司面临的外资证券公司的业务冲击也将越来越激烈。这种冲击将主要体现在以下几方面：(1)投资银行业务高端客户份额的抢占；(2)集

合理财业务中机构客户的争取；(3)直接投资业务对优质项目的竞争；(4)对国内证券公司业务骨干的吸引。

同时中国证券行业现在也逐步实现了盈利模式的多元化，经营的规范化，发展的规模化，中国证券市场经过十几年的发展，已经初步形成了具有一定规模的国债市场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的，较为完善的证券市场体系，在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方面发挥着巨大作用。但与西方发展已有百多年历史的证券市场相比，还很不完善和很不规范，对国内证券公司的盈利等方面冲击非常显著，“狼来了”的感觉很刺激神经。

（三）经济发展对证券公司要求提高

随着我国经济金融发展的越来越好，国内私人企业和居民投融资要求越发提高，而相关的证券公司还处于比较底层次的传统业务上，无法满足相关市场的巨大需求，投融资者逐步把目光转向国外资本市场和货币市场。证券公司作为金融市场最活跃的一个群体，必须改变和创新业务满足投融资金融居民的需求，提高人民群众的“幸福感”指数。

（四）商业银行等其它金融机构对证券公司威胁增强

国内金融脱媒形式越来越明显，以商业银行等为代表的间接融资服务公司，感受到市场的逐步变化，逐渐或者暗中布局混业经营。以子公司或者控股公司的形式参与保险、信托、私募和证券行业的服务。商业银行资本充足，大力扶持本公司相关子控公司加剧竞争，商业银行是金融连接现代实体经济的核心，在各方面都具有独天得厚的优势。

证券公司必须加强业务创新与转型，提升业务水平和进入门槛高，避免同质化，只有业务的创新才可以摆脱困顿不前的环境，提升公司利润和协作收入。

二.我国证券公司业务创新动因

（一）证券公司和互联网结合加速

互联网金融具有高效、快速和便宜等特点迅速获得网络金融消费者的青睐和使用，从一般的移动支付、结算逐步转向成为理财、财务管理的良好工具。各大机构布局互联网证券行业，快速侵蚀了传统证券公司业务，致使证券公司的经纪业务收入大幅下滑，引起证券公司的多元化布局和加入互联网金融的大军。

2013年4月4日，随着长城证券、中信证券、国泰君安在内的数家券商获得互联网券商业务试点资格，互联网与券商结合的趋势开始加速。2014年以来，互联网金融从银行、基金快速向券商蔓延。2月份，国金证券与腾讯推出“佣金宝”，其佣金率急剧下降到万分之二；中山证券推出类似的产品“零佣通”，佣金率在“万二”基础上再降一半，但与“佣金宝”命运不同，“零佣通”出生不足48小时即被监管层叫停，叫停原因至今仍未说明，证券公司互联网金融不能走的太快，步子迈不过大腿。在互联网金融的冲击下，受影响的不止是传统的经纪业务，资产管理、自营业务和融资融券等业务也会萎缩和受到挤压。

互联网金融的迅速崛起，直接的侵蚀了证券公司的经纪业务利润，然而国内大部分该企业还是以经纪业务为主业和主要利润点，在利润至上的企业考核目标下，证券公司必须转变以往的思路，实行业务多元化，向综合型的创新型证券公司方向发展。

（二）国内资本市场的快速发展

党的十八届三中全会提出：健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重资本。市场于宏观经济之重要性不言而喻，在资本市场上，不同的投资者与融资者存在着对资本市场金融服务的不同需求，资本市场如何适应不同的投融资需求就成为其发展的关键。投资者与融资者对投融资金融服务的多样化需求决定了资本市场应该是一个多层次的市场体系。这种多层次的资本市场能够对不同风险

特征的筹资者和不同风险偏好的投资者进行分层分类管理，以满足不同性质的投资者与融资者的金融需求，并最大限度地提高市场效率与风险控制能力，加快发展多层次资本市场已成为各方共识，新三板以及区域性的股权产权交易所的迅速发展也给证券公司带来业务竞争点和利润点。

（三）衍生证券产品愈加丰富

国内证券行业创新进步愈发的迅速，基于各种基础金融产品的衍生证券品类也更多，提供给投资者不同风险水平的证券产品也愈发的丰富。从2010年月的股指期货到融资融券业务试点的扩大，以及重启的国债期货，不同风险金融产品多样化、遍地生根发芽，以及中国金融期货交易所即将推出的股指期权、股票期权等，必将给证券行业带来繁荣和进步。未来行业的业务创新和快速发展、市场化成为证券公司加速转型的倒逼压力，不适应行业进步，公司陷入亏损的边缘。

衍生证券创新业务的开展具有高额利润的动力驱动，证券公司不能很好把

三.证券行业业务创新与转型路径

（一）提高资产运用和提升杠杆

基于风险控制的需求，在综合治理期券商各项业务的风险资本准备计算比例一直比较高，在最大程度上控制了行业的风险，但也限制券商各项业务的发展，同时融资渠道不畅，也束缚了券商业务的创新和发展，未来券商应当提高杠杆。

为适应证券公司创新发展、提升服务资本市场和实体经济能力的需要，中国证监会正在研究推动拓宽证券公司融资渠道和提高资产杠杆的工作，证券公司应当适应这样的转变，迅速改变经营策略。鼓励证券公司短期融资券的发行；降低证券公司债券发行条件，简化审批程序；允许证券公司通过交易所市场依法向合格机构投资者私募发行次级债券，并依法转让。长期次级债券可以在计

算净资本时将所募集资金按照一定比例计入净资本；按照《证券公司风险控制指标管理办法》，优化净资本与负债指标，提高财务杠杆，增强证券公司融资能力；进一步完善债券质押式回购业务，积极参与该项业务，扩大债券报价回购规模，稳健进行股票质押式回购业务。证监会还将持续推动放宽证券公司的融资限制、拓宽证券公司融资渠道的工作，为证券公司创新发展营造良好的融资环境。

中国证监会发布《关于修改关于证券公司风险资本准备计算标准的规定的决定》，对券商自营业务、资管业务、融资融券业务的风险资本准备的计算比例进行了下调。扩大了券商各项业务拓展空间。这方面的政策为国内证券行业开启了转型资产驱动型模式的支持。值得注意的是，新规也反映出差异化监管思路。监管层对于优质公司的开放监管的速度更快，而这一差异很可能将加剧行业分化程度，优质券商未来优势更明显，券商应当把更多的资本用于新的业务融资融券、期权交易、股指期货等新兴业务。

（二）投行业务转型

IPO业务开展不能局限于主板，增发及配股再融资在信心不足的环境下也难以有较大起色。投行业务要由单一的融资通道服务向综合的金融服务转型，债券、并购和三板等多层次证券市场成为投行未来发展的重要方向。

债券市场每年以4万亿以上的规模发行，但券商行业市场占有率未来提升的空间和概率较大。并购业务有待提速。“十二五”规划多次提到并购，明确提出要引导企业兼并重组。推动优势企业实施强强联合，跨地区兼并重组，提高产业集中度。并购是资本市场最活跃的业务之一，我们是一个新兴的证券市场，服务的是一个仍然在“转轨”的经济，证券公司进行企业并购中介与策划业务创新大有可为。新三板扩容作为重要的场外交易市场，丰富了我国的资本市场结构。券商保荐更多的企业上三板市场，也为投行储备了资源，做市商制度增加了券商经纪业务的收入，为投行业务转型提供了丰富的空间。

（三）资产管理业务潜力有待挖掘

近年来，佣金战日趋激烈，证券行业的平均佣金率一再下滑，一些地区的佣金率水平已接近券商的盈亏平衡线，多数证券公司以往过分依赖经纪业务盈利模式遭遇严重挑战，单单提供通道式服务在以后可能越来越难以为继，必须为客户提供增值保值服务。不少券商纷纷加大对于资产管理业务的重视和投入，部分经历了市场严峻考验的资产管理有望成为新的增长点。

证监会发布《关于修改证券公司风险资本准备计算标准的规定的决定》，在《决定》中，券商资管无疑是受益最大的业务。《决定》将券商专项、集合、限额特定、定向资产管理业务风险资本准备基准计算比例大幅降低。对于上半年实现爆发式增长的券商资管业务来说，降低了约束的瓶颈。

（四）现金管理业务将大幅增加

证券行业内光大证券已首获消费支付资格，系统运行后，凡光大证券经纪业务系统客户均可通过该项业务实现网上购物支付。

支付功能开闸，证券公司基础性金融中介功能取得实质性突破，相对银行等其他金融机构的财富管理竞争力进一步提升。证券账户的支付功能，是证券公司完善证券账户全功能体系建设上的重大创新,为证券公司提供现金管理服务提供了重要手段。

证券账户具有支付功能，客户保证金将大幅增加，从而增加券商保证金利差收入。证券公司现金管理业务将大幅增加。将客户的闲置保证金进行投资，其操作模式是券商于每日收盘后，自动抓取签约客户存放在证券账户内的闲置保证金，用于投资银行间货币市场。其中券商的收入空间来自于手续费，而客户的收入空间则来自于远高活期存款的利率。券商也可将自有资金加入到现金管理计划当中，具有风险低，收入稳定和随时可取的特点。投资不同期限的产品，获得较高的利差收入。

（五）自营业务范围放开：有望提升资金业务收益率

中国证监会发布关于修改《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》的决定，对券商自营业务的投资范围进行放宽。

修订后证券公司的《自营清单》允许券商投资范围大幅突破，主要体现在场外市场方面。“新三板”相对于沪深两市，就是一个典型的场外市场，挂牌交易的是非上市公众公司股票。

银行间市场也是一个场外市场，并且其各类固定收益产品的丰富程度远远大于沪深交易所。对券商参与金融衍生品如股指期货的交易也进行了一定程度的放松管制。有证券自营业务资格的证券公司可以为投机、套利和对冲风险的需要而参与金融衍生产品交易；没有证券自营业务资格的证券公司可以为对冲风险的需要而参与金融衍生产品交易。

（六）代销金融产品范围放宽

中国证监会公布的《证券公司代销金融产品管理规定》明确，证券公司在自行创设理财产品的同时，可以向客户提供其他主体如银行、信托和保险公司等金融机构发行的金融产品。

以目前全市场的换手率和佣金率计算，代卖金融产品渠道收入高于佣金收入。随着代销金融产品的增多，可以不断提升券商收入。

中国证券行业正处于不断创新、加速转型的特点。券商同时受益于新业务带来的增量业绩和创新业务对传统业务的优化及二者协同效应的发挥，实现行业的成功转型，呈现多种业务互相促进的良好局面，中国证券行业的未来会更具前景！

（七）支持和开展跨境证券业务

发展和支持国内证券公司为国内企业和投资者提供跨境上市和投资服务，境外公司境内发行股票债券，须由境内境内证券公司保荐承销。中国证监会、外汇管理局、商务部等国家部委增加QFII、RFII、QDII额度，允许多种方式使用该类额度，配合宏观要求，加快推进跨境ETF产品，允许证券公司开展专项QDII经纪业务、以自有资金、专项理财资金或者直投基金进行跨境投资。

证券公司应当适时抓住机遇，稳健推出相应业务，服务相应投资者，拓宽金融消费渠道、金融体验。

（八）新形势、新发展下的新业务、新产品

证券行业逐渐开展中小企业私募债，即高收益债、基于银证信三方合作的中间业务、证券公司与银行的顾问合作、保险公司次级债务托管与转让、固定收益类信托产品、汽车贷款私募证券化、大宗交易存量二次发行创新实践、引进伞形结构化产品等相关服务。

相关业务的开展环境逐步成熟，一些产品已经在大型创新型证券公司开展，满足了相关市场主体需求，提高公司的利润率和资本金。

参考文献

[1]王斌，谢太峰.证券公司业务运作与管理[M].北京：中国经济出版社，2012； [2]张忠军.证券公司业务发展与法律规范[M].北京：法律出版社，2000；

[3]梁循.互联网金融信息系统的设计与实现[M].北京：北京大学出版社，2006；

[4]张守云，葛红玲.我国证券公司盈利模式研究[M].上海：上海远东出版社，2007；

[5]周小全.我国证券公司业务转型路径之思考[M].郑州：金融理论与实践，2012 [6]吴海峰.证券公司如何应对混业潮[N].上海证券报.2009，（11）：13-14 ： [7]《中国证券业协会发布2013证券公司经营数据 》，3014年1月16日，http://。[9]《A股佣金首现按笔收费》，2014年6月26日，http://。

致谢

本课题在选题及研究过程中得到了张正斌教授的悉心指导。张教授以其一丝不苟的教学作风，严谨求实的科研态度，以及深厚的专业知识水平使我受益匪浅。在我的论文写作过程中，张教授多次询问研究进程，并为我指点迷津，帮助我拓展了思路。在此，我表示深切地感谢。

其次，我要感谢我的同窗，是他们陪伴我走过了大学三年，并顺利完成各项学业。

最后，我还要感谢我的父母和关心我成长的朋友，感谢他们的支持和鼓励！

第五篇：生态文明呼唤经济转型

生态文明呼唤经济转型

编辑:admin 时间:2013-2-24 22:17:00

世界经济在转型，中国经济也要转型。生态文明建设要融入经济建设、政治建设、文化建设、社会建设各方面和全过程，必然与经济转型同步。从粗放型增长转向集约型增长，从重视增长的数量转向重视增长的质量和效益，已经成为专家和管理者的共识。绿色低碳转型是一个国际趋势。在2012年6月联合国“里约＋20”会议上，可持续发展和消除贫困背景下的绿色经济被确定为议题之一，可以认为是世界经济转型的标志和方向。绿色低碳转型不仅是世界潮流，也是我国经济社会可持续发展的内在需求。

绿色低碳转型不仅是世界潮流，也是我国经济社会可持续发展的内在需求。最近覆盖我国东部地区的雾霾天气，为传统发展模式敲响了警钟：我国不能再走以资源高消耗和环境重污染换取经济增长的“老路”了。如果再以资源廉价出口换GDP，把GDP作为发展的全部，造成人们口袋里的钱多了但空气变脏了、河水变黑了，就与发展本意背离了；这样的发展结果不应该也不可能成为小康社会和生态文明的时代特征。绿色发展、循环发展、低碳发展是我国建设生态文明的重要途径，这一点十八大报告已经明确。与此相对应，绿色经济、循环经济和低碳经济应成为我国加快发展的重点。

从起源看，绿色经济（Green Economy）源自1989年经济学家皮尔斯等人出版的《绿色经济蓝图》（Blueprint For AGreen Economy）一书。该书对经济可持续发展进行了全面而深入的探讨，认为一国的经济发展必须在自然资源和生态环境可以承受的范围之内，不应耗竭自然资源导致经济发展难以为继，也不应盲目追求经济增长导致生态危机和社会动荡。与绿色经济内涵类似的生态经济在我国得到大力发展，黄河三角洲和江西鄱阳湖已被批准为生态经济示范区。可以认为，发展生态经济的目的，是追求经济社会发展与资源环境的良性循环。

绿色发展、循环发展、低碳发展是我国建设生态文明的重要途径，这一点十八大报告已经明确。与此相对应，绿色经济、循环经济和低碳经济应成为我国加快发展的重点。

循环经济的内涵我国已有法定表述。《循环经济促进法》将之界定为：在生产、流通和消费等过程中进行的减量化、再利用、资源化活动的总称。减量化指在生产、流通和消费等过程中减少资源消耗和废物产生。再利用是将废物直接作为产品或者经修复、翻新、再制造后继续作为产品使用，也可以将废物的全部或者部分作为其他产品的组件和部件使用。资源化是对生产、流通和消费等过程中产生的废物进行再生利用。“十一五”和“十二五”规划纲要对发展循环经济进行了整体部署，国家发改委等部门共同推进的试点区域也取得明显进展，形成各具特色的发展模式。循环经济的核心是资源的循环利用和高效利用，理念是物尽其用、变废为宝、化害为利，目的是提高资源的利用效率和效益，统计指标是资源生产率。低碳经济是以低能耗、低碳排放为特征的发展模式。低碳经济发端于能源战略调整，核心是提高化石能源利用效率、提高新能源和可再生能源占比、减少温室气体排放对人类生存和发展的不利影响。国际社会关注的气候变化不仅是环境问题，更重要的是发展问题。气候变化深刻影响人类生存和发展，是世界各国面临的共同挑战。在讨论绿色和低碳时应当明白，低碳的不一定是绿色的，绿色的也不一定是低碳的。如太阳能发电原材料多晶硅的生产，属于高能耗、重污染的范围；又如电厂脱硫虽然是绿色的，却增加了能源消耗，因而并不低碳。严格地说，设计过多的环节或建设多余的研制过程，势必要增加耗能和排放。因此，减量化应注重减少多余环节和过程。

国内外对“绿色”内涵的理解并不相同。发达国家强调的绿色是温室气体减排，我国的绿色侧重于二氧化硫、化学耗氧量、氮氧化物等污染物减排。应该明白，发达国家是在解决了局部性环境问题（如扬尘、噪声等）和区域性环境问题（如河湖水体污染和大气污染等）之后，才将二氧化碳减排摆到优先位置，毕竟“春江水暖鸭先知”。基于“全球思考、地方行动”原则，污染治理是我国未来相当长一段时间内应优先解决的问题；解决了我国的环境污染，也在一定程度上保护了全球环境，因为中国是世界的重要组成部分。

绿色经济、循环经济、低碳经济是相互促进、相辅相成的。绿色经济从环境友好角度评价，循环经济

从资源产出率角度测度，低碳经济从碳生产力角度考量；提高了资源能源利用效率，也就减少了废物（包括二氧化碳等温室气体）排放。可以说，发展绿色经济、循环经济和低碳经济并行不悖，均是我国实现经济社会可持续发展的重大实践。

经济转型，或者说经济发展方式的根本转变，按照吴敬琏老师的说法，这个问题提出已有30多年时间，即使按“九五”规划提出这一要求算起也有16年了，然而，我国经济发展方式转变的效果不尽如人意，这是由我国的基本国情和发展阶段的主要特征所决定。我国人口众多、人均资源不足、生态环境脆弱，易受气候变化的影响，这是我国的基本国情。我国经济发展水平还不高，还有不少贫困人口，又处于工业化、城镇化、农村现代化的快速发展阶段，发展依然是第一要务；能源特别是一次能源以煤为主，经济发展付出的资源环境成本压力巨大。扭转这种不协调、难循环、不可持续的发展方式，迫在眉睫。

有人认为我国提出生态文明建设太超前了，有人认为我国发展绿色低碳经济还不到时候，有人担心发展绿色低碳经济是发达国家设计的“陷阱”，此类担心其实是多余的：因为挑战也是机遇，压力也是动力。难道只能跟着别人走而不探索具有自己特色的道路吗？显然不能！因此，应当用发展的思路而不是停止的办法解决我国工业化和城市化过程中的资源环境约束问题，在“安全第一”的前提下尽可能“弯道超车”，应成为生态文明建设的指导理念。绿色低碳转型为我国的生态文明建设带来极大机遇，对于缓解资源环境矛盾、转变增长方式、提升产业结构等，具有重大的理论和现实意义。

经济转型包括传统产业转型和发展战略性新兴产业两个方面。绿色低碳转型，不是要淘汰钢铁、建材等高耗能产业，而是使这些产业的发展更加节能和环保。应该承认，在我国产业结构中，工业比重偏高，低能耗低污染的服务业比重偏低；在工业结构中，重化工业占工业比重明显偏高。我国正处于快速工业化和城市化发展阶段，大规模的城镇、新农村和基础设施建设需要消耗钢材、水泥、电力等。钢材、水泥、电力这些产业既是新世纪以来我国经济增长的带动产业，也是无法从国际市场获得足够产品的产业，即这些产业的发展有其合理性。但如果以此为理由，千方百计地推进重化工业发展，那么我国的资源就会支撑不了，环境也会容纳不下。通过生态设计、清洁生产和环境的全过程管理，将单位钢、水泥等产品生产的能耗降下来，提高资源能源利用效率和效益，降低单位经济活动的污染物和二氧化碳排放，是我国经济转型的重要途径。

经济转型可以产生新的增长动力，形成新的增长点。近阶段国内外发展较快且有很大潜力的新能源可再生能源产业，大多数是低碳产业。如果以碳排放强度划分，农业特别是传统农业是低碳的，但人类不应也不能回到农耕社会，而应改变浪费型的生产和生活方式。服务业是低碳的，但服务业发展需要有一个过程，产业结构升级不可能一蹴而就。2009年以来，我国的光伏产业、风能产业发展非常快，在遭受西方国家的“双反”调查和国内产能严重过剩的“双向”挤压下，企业困难重重。从投入产出角度看，新能源可再生能源的开发利用，具有投资回报周期长、成本高等特点，但却是投资未来、为子孙后代发展奠定基础的产业。因为地球上的能量主要来自太阳，即使煤炭等化石能源也是在地球形成过程中植物吸收太阳能并储存在地下的能量。因此，高效利用太阳能是人类可持续发展的基石。近年来，国家通过调整政策支持相关产业的发展。与此同时，在国家政策的大力扶持下，我国节能环保产业的发展也上了一个台阶，不仅带动了相关产业发展，也提升了服务业比重，优化了产业结构。

迫切需要统筹城乡一体化发展，科学制定城市规划，控制人口规模，优化功能分区，推动城市由单中心向多中心转变，以中心城市带动周边卫星城的协调发展。

中国的城市化是世界经济的发动机，这一点已成为国际共识。加快推进城镇建设仍将是我国未来一个时期的重点任务。我国每年增加1000多万城市人口，这样的城市化规模在世界上尚无先例。城市可以使人民以较低的成本分享发展成果，但城市化过快也会出现不协调问题。我国每年因城市化减少土地数十万公顷，一些地方见不到粮田，基本被水泥或沥青覆盖了。我国历来是一个“人多地少”的国家，通过开发抛荒地、沙滩地等，即使在数量上能做到“占一补一”，在质量上也难以达到粮田要求；粮田减少对食品安全的影响不容忽视。一些地方地卖了、楼建了，但车间不多，大楼里住的人不多，这种土地城市化快于人口城市化的现象，实质是预支甚至透支发展成果。一些地方的小区还没有住人就推倒重建，“今天建明天拆”，“拆迁队”跟着“建筑队”不仅导致耕地被大量占用，也浪费了资源和资金。房价居高不下，一些

地方低收入人群住房困难与楼房空置率偏高并存；一些城市雾霾天气多发，一些城市“潮汐式”交通堵车现象突出。一些地方、一些部门和一些企业不合理甚至不合法地、过多地侵害进城农民和被拆迁群众的利益，这些“城市病”如果不能有效治理，可能会诱发其他社会矛盾。因此，迫切需要统筹城乡一体化发展，科学制定城市规划，控制人口规模，优化功能分区，推动城市由单中心向多中心转变，以中心城市带动周边卫星城的协调发展。尽量少建高层、超高层大楼，发展节约资源和保护环境的基础设施。改革户籍制度，促进农村劳动力转移就业，改善农民工就业、居住、就医、子女就学等基本生活条件，并逐步纳入城镇社会保障体系和住房保障体系；加强农村饮水工程、公路、沼气建设、电网和危房改造；建立包括农村文化、教育、医疗卫生和社会保障等的公共财政保障基本制度框架，推动城镇资金、技术、人才等要素进入农村，形成以工带农、以城带乡的协调发展格局。

经济转型、绿色低碳转型是人类社会的一次重大创新机遇，我们应当有所作为。虽然我国的工业化和城市化享有全球化、制度安排、产业结构、技术革命等后发优势，但不得不接受发达国家主导的国际规则，不得不在国际分工中处于“利润微笑曲线”低端，不得不在资本和技术上处于依附地位，甚至被发达国家转移的资源密集型、污染密集型和劳动力密集型产业“锁定”。因此，应通过国际合作与交流，共同开发绿色低碳技术，参与新的“游戏规则”制定，为我国可持续发展获得必要的发展空间和发展权利。应以提高资源产出率为核心，构建激励和约束机制，引导技术、资金和其他资源投入到生态文明建设领域，促进技术进步和产业升级，形成新的经济增长点，创造出更多的就业机会。只要有了适合的战略、政策和机制，生态文明建设不仅可以跨越发展阶段，而且还能拓展技术和经济发展空间，占领道德制高点，树立负责任的大国形象，为人类文明做出贡献。

作者：周宏春

来源：《中国经济时报》