第一篇：关于美国投资银行发展的研究
湖北经济学院法商学院 专科毕业论文(设计)
题目： 关于美国投资银行兴衰发展的研究
专 业： 金融管理与实务
系（部）： 金融系 班 级： 理财06302 学 号： 0630220242 姓 名： 胡瀚 指导教师： 张立勇 职 称： 副教授
湖北经济学院法商学院教务部
制
目录
一、目录···························································2
二、本文摘要；关键词···············································3
三、正文
投资银行的定义与美国投资银行的发展过程··························4 金融海啸与美国投资银行的现状····································5 美国投资银行兴衰过程的启示······································7 参考文献···························································10
[摘要] 美国投资银行的发展，从最初的产生，到1933年《格拉斯·斯蒂格尔法》商业银行和投资银行分业经营，再到1999年《1999金融服务现代化法案》重新允许以银行控股公司的形式进行混业经营，直到最近的金融海啸致使美国五大投行全军覆没，期间有兴盛过也有衰落直至本次危机美国独立投行的消失，从很多角度说明并反映了投资银行在资本市场的重要作用。市场不断变化导致对投资银行业务需求的不断变化也从一个侧面反应了金融市场和资本市场的发展。作为此次金融海啸中受创最重的行业，对其发展以及兴衰原因的研究也显得十分重要。本文将从对于美国投资银行发展的研究出发，详细研究美国投资银行的发展过程和兴衰始末，由此找出美国投资银行在本次危急中衰落的根源，并引以为鉴为我国金融机构在危机后的发展总结出一些值得借鉴的经验。
关键词：投资银行，金融海啸，衰落原因，启示
一、投资银行的定义与美国投资银行的发展过程
（一）投资银行的界定
1、投资银行的定义
投资银行在各国的称谓不尽相同。在美国称投资银行，在英国称商人银行，在日本称证券公司，在法国称实业银行。
投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。
经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了证券发行与承销、证券交易经纪、证券私募发行等传统业务框架，企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化、金融创新等都已成为投资银行的核心业务组成。
2、投资银行与其他金融机构的区别
与商业银行相比，尽管在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与商业银行之间存在着明显差异：从市场定位上看，银行是货币市场的核心，而投资银行是资本市场的核心；从服务功能上看，商业银行服务于间接融资，而投资银行服务于直接融资；从业务内容上看，商业银行的业务重心是吸收存款和发放贷款，而投资银行既不吸收各种存款，也不向企业发放贷款，业务重心是证券承销、公司并购与资产重组；从收益来源上看，商业银行的收益主要来源于存贷利差，而投资银行的收益主要来源于证券承销、公司并购与资产重组业务中的手续费或佣金。
投资银行区别于其他相关行业的显著特点是，其一，它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。
（二）美国投资银行的发展过程
1、投资银行的起源
现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。在美国，投资银行往往有两个来源：一是由商业银行分解而来，典型的例子如摩根士丹利；二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如美林证券。
投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。
（1）贸易活动的日趋活跃。伴随着贸易范围和金额的扩大，客观上要求融资信用，于是一些信誉卓越的大商人便利用其积累的大量财富成为商人银行家，专门从事融资和票据承兑贴现业务，这是投资银行产生的根本原因。
（2）证券业的兴起与发展。证券业与证券交易的飞速发展是投资银行业迅速发展的催化剂，为其提供了广阔的发展天地。投资银行则作为证券承销商和证券经纪人逐步奠定了其在证券市场中的核心地位。
（3）基础设施建设的高潮。资本主义经济的飞速发展给交通、能源等基础设施造成了巨大的压力，为了缓解这一矛盾，十八、十九世纪欧美掀起了基础设施建设的高潮，这一过程中巨大的资金需求使得投资银行在筹资和融资过程中得到了迅猛的发展。
（4）股份公司制度的发展。股份制的出现和发展，不仅带来了西方经济体制中一场深刻的革命，也使投资银行作为企业和社会公众之间资金中介的作用得以确立。
2、美国投资银行的发展
（1）20世纪前期，西方经济的持续繁荣带来了证券业的高涨，把证券市场的繁华交易变成了一种狂热的货币投机活动。商业银行凭借其雄厚的资金实力频频涉足于证券市场，甚至参与证券投机。
（2）美国投资银行与商业银行的分离发生在1929年的大股灾之后，经济危机直接导致了大批投资银行的倒闭，证券业极度萎靡。这使得各国政府清醒地认识到：银行信用的盲目扩张和商业银行直接或间接地卷入风险很大的股票市场对经济安全是重大的隐患。1933年，美国国会通过《格拉斯·斯蒂格尔法》使得商业银行和投资银行的业务严格分离，并进行分业管理，结果一大批综合性银行被迫分解为商业银行和投资银行，其中最典型的例子就是摩根银行分解为从事投资银行业务的摩根士丹利以及从事商业银行业务的摩根大通。
（3）经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。七十年代以来，抵押债券、一揽子金融管理服务、杠杆收购（LBO）、期货、期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。
（4）1990年以后，投资银行的格局逐渐发生了变化。首先，兼并风潮席卷美国金融界，出现了花旗集团、摩根大通（即JP摩根）、美国银行等大型金融集团，它们都希望进入对利润丰厚的投资银行领域，直到1999年美国《1999金融服务现代化法案》允许银行控股公司可以不受限制从事证券承销，买卖以及共同基金业务，保险业务。此后投资银行和商业银行混业及其全球化发展的趋势已经变得十分强大。
二、金融海啸与美国投资银行的现状
（一）美国投资银行的现状
1、金融海啸前的美国投行近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。
（1）投资银行业务的多样化趋势。
六、七十年代以来，西方发达国家开始逐渐放松了金融管制，允许不同的金融机构在业务上适当交叉，为投资银行业务的多样化发展创造了条件。到了八十年代，随着市场竞争的日益激烈以及金融创新工具的不断发展完善，更进一步强化了这一趋势的形成。之后，投资银行已经形成了证券承销与经纪、私募发行、兼并收购、项目融资、公司理财、基金管理、投资咨询、资产证券化、风险投资等多元化的业务结构。
（2）投资银行的国际化趋势。投资银行业务全球化有深刻的原因，其一，全球各国经济的发展速度、证券市场的发展速度快慢不一，使得投资银行纷纷以此作为新的竞争领域和利润增长点，这是投资银行向外扩张的内在要求。其二，国际金融环境和金融条件的改善，客观上为投资银行实现全球经营准备了条件。随着世界经济、资本市场的一体化和信息通讯产业的飞速发展，昔日距离的限制再也不能成为金融机构的屏障，业务全球化已经成为投资银行能否在激烈的市场竞争中占领制高点的重要问题。
（3）投资银行业务专业化的趋势。专业化分工协作是社会化大生产的必然要求，在整个金融体系多样化发展过程中，投资银行业务的专业化也成为必然，各大投资银行在业务拓展多样化的同时也各有所长。例如，美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉、高盛以研究能力及承销而闻名。（4）投资银行集中化的趋势。近年来，由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争，如收益债券的运销、欧洲美元辛迪加等，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，1987年美国25家较大的投资银行中，其中最大的3家、5家、10家公司分别占市场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。
2、次贷危机与美国投行
2001年，受到互联网泡沫破裂和911空难的冲击，美联储担心经济下滑，连续大幅度的降息，使得利率达到1%，超低的利率水平和充足的流动性导致了大量购房的需求，大量的资本涌入房地产市场，在几年之间美国很多地方房价上涨了80%到一倍以上，巨大的利益大大刺激了投机性需求和金融机构的超强放贷心理，于是次级按揭贷款大量出现。
次级抵押贷款一开始深受信用程度较差和收入不高的购房人的追捧，主要原因一是抵押贷款中介的误导，二是购房人本身金融风险意识不强。中介在营销贷款时打的旗号是：超低的月供，零首付，免税收，甚至可以在贷款前几年只付利息就可以了。收入不高不具备还款能力人群也可以贷款买房，即使利率调高，还不起贷款，但由于房地产升值，只要他们把房子出手，风险也是可控的。
超低的利率，超高的住房需求，带动了一波以房价为主的持续上涨的资产市场。2000～2006年，全美房价上涨了80%~100%以上，涨幅为历史之最，房地产市场空前的繁荣。但也为以后危机买下了伏笔。
2003年开始，全世界大宗商品开始一轮大牛市。石油、有色金属、粮食等等均在暴涨。大宗商品价格上涨，通货膨胀出现，为了抑制通货膨胀，美联储不得不加息，从2004年4月开始到2006年6月，美联储连续加息17之多，利率由原来的1%增加到5.25%，这时候贷款利率达到了8%，次级贷款利率10%~11%。加重了购房者还贷负担，受到加息的响，从2006年8月开始，美国房地产市场见顶，房价开始走低。次级贷款人没有办法归还贷款，房子也没有办法出售和抵押融资，于是违约率大幅增加，链条上第一个环节出现断裂。
链条上的第二个环节次级房地产贷款公司，为了分散风险，他们把自己的债权、债券以及其他资产，出售或抵押给投资银行，一方面分散了自己风险，另外一方面得到了资金支持。
链条第三个环节是投资银行，投资银行整合改造从房贷公司得到的债权或资产凭证加上自己的资产和业务，和成一种担保债务凭证，让全世界的投资者购买（保险公司，投资基金，对冲基金，银行等等一系列的金融机构）
至此，由次级贷款引发并被投行们放大的危机彻底爆发形成一场席卷全球的金融海啸。
3、金融海啸与美国投行的衰落
美国投行在迅速发展的过程中也留下许多致命的“硬伤”，这些无法回避的缺陷使整个投资银行业在金融海啸中最终走向衰落。
（1）过分发展的金融创新。在美国投行的发展过程中，资产证券化与金融创新成为了其新的高利润业务点，但是作为中间商的投资银行进行的资产证券化却缺少相信的风险控制及监管，其金融创新更是让各种交易极不透明、风险控制极不完善的金融衍生产品充斥了整个市场，最终导致了危机并且迅速蔓延形成波及整个金融业的骨牌效应。
（2）不合理的薪酬激励体制。跟据研究机构Equilar的报告显示，雷曼兄弟首席执行官里查•福尔德（Richard Flud）从1993年到2007年，他共计获得4.66亿美元的收入，其中其他股权收益部分占了整个收入数字的78％。并且根据雷曼的员工激励计划，截止到2007年11月30日时，可供但尚未发放的股份共有8230万股。在类似于这样的薪酬结构的刺激下，似乎已经没有谁还有清醒的头脑去重视公司的长期利益，所有人都想一夜之间将自己持有的公司股票升值，华尔街的精英们已经被绿油油的美刀遮住了双眼，于是便产生了所谓的“羊群效应”，最终导致了华尔街的疯狂和危机。
（3）股权激励导致的股东地位被弱化。据统计，在华尔街五大投资银行中，第一大股东持股比重超过5％的只有一家。其中高盛的第一大股东持股比重仅为1.72％。而这五大投资银行平均内部持股比重为24.9％。股权的过分分散直接导致了股东对公司控制力和决策权的下降，而公司内部人员持股上升则削弱了传统的委托代理所产生的制衡作用，进一步导致了公司经营活动的短视性。
（4）过高的负债率导致的经营风险。公司的经营活动受资本规模的限制，而短视性的逐利活动带来的直接后果就是大规模的举债。当公司的收入和债务一起急剧增长后，公司的经营风险便暴露无遗。雷曼在今年年初的财务杠杆率为32，在市场向好时，这一切都不是问题，公司为了扩大经营规模甚至刻意追求更高的财务杠杆率。但是风险之所以可怕正在于其潜在的破坏性。当经济进入下行周期时，坏账及连锁性信用危机便可直接将高负债的公司压垮，贝尔斯登便是先例。
（5）信息披露机制的疏漏。尽管之前的安然事件和世界通信公司（WorldCom）已经给美国的信息披露制度敲响了警钟，但是美国公认会计准则(GAAP)依然强调“相关性”(relevance)和“可靠性”(reliability)的信息披露规则，而忽视了“可比较性”（comparatively）和“可理解性”（understandability），从而方便了中介评级机构从中作梗，直接导致了一些金融公司美化财务状况的结果。
（二）美国投行的出路——独立投行的终结
次贷危机引发的金融危机对全球投行业务带来了革命性的影响。投行业作为一个独立行业已然终结。
自从1999年美国国会通过《1999金融服务现代化法案》正式解除金融行业分业经营的限制禁令后，众多投行在面临困难或价格合适时都纷纷投身商业银行的怀抱。从前很多令人敬畏的名字如第一波士顿、所罗门兄弟等逐渐从人们的视线中消失。尤其是次贷危机以来，这个趋势愈发明显。
2007年8月开始贝尔斯登旗下基金瓦解。2007年底至今年初花旗、美林、瑞银等因次级贷款出现巨额亏损，美国政府和六大房贷商提出“救生索计划”。2008年3月美国第五大投资银行贝尔斯登濒临破产，美联储紧急注资。摩根大通银行以2.36亿美元——即每股2美元的贱价收购了贝尔斯登。2008年9月15日，拥有１５８年历史的雷曼兄弟公司不得不申请破产保护，在信贷危机冲击下，公司持有的巨量与住房抵押贷款相关的“毒药资产”在短时间内价值暴跌，将公司活活压垮，公司股价一年内已下跌了近９５％。2008年8~9月，美国第三大投资银行——美林，6月30日前一年时间内，公司抵押贷款相关业务净损失大约190亿美元。不得不在 9月15日美林公司同意以大约440亿美元的价格将自己出售给美国银行。9月21日，美联储宣布，已经批准了美国最后两大投资银行高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求。
至此美国五大投资银行全军覆灭，也宣告独立投行时代的终结。
三、美国投资银行兴衰过程的启示
（一）对于投行经营模式的反思
经过此次金融海啸，投行分业经营模式由美国五大投行的全军覆没证明其势必寿终正寝。混业经营是未来投行业务发展的方向。
1、独立的投行业务模式的消失表面看是金融危机的产物，而实质上是分业经营和混业经营两种经营模式竞争的结果。以德意志银行为代表的全能银行与摩根和高盛为代表的独立投行模式相比有如下优势：一是强大的资本金实力和信誉，二是严格的外部监管和资本金约束，三是广泛的营业网点和多业务之间的协同效应，最后是保守的风险管理文化。在上世纪90年代开始的混业经营的浪潮中，其他各类金融机构尤其是商业银行凭借强大的资本金实力和各业务间的协同效应全面开展与传统华尔街投行在各项业务上的竞争。在经纪业务、承销业务、财务顾问业务等传统以提供中介服务无法撬动更大利润的逼迫下，独立投行在竞争中纷纷处于下风。投行开始利用自营业务来获取更大利润，有数据表明，1992年自营业务占美国投行营业收入的三分之一，到了2002年这一比例便上升到三分之二。在上世纪末和本世纪初以高盛和摩根为代表的美国独立投行纷纷放弃保守的合伙制文化上市融资转换为股份公司，扩充资本金来获取自营业务的资金优势。这种从合伙制向公司制的转变使得股东利益开始与银行家利益分离，为了获取高额的年度分红，公众公司的CEO们开始不惜一切代价地抬高杠杆率、放大资金效应以博取短期高额利润。据测算，美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至2007年的28倍，摩根士丹利的杠杆率攀升至33倍，高盛也高达28倍。高杠杆率伴随的必然是高风险，金融危机的发生给这些投行们带来灭顶之灾，次贷危机引发了大量债券价值重估迅速干涸了其资本金，华尔街的投行不得不一个个走向破产的道路，而硕果仅存的摩根和高盛也不得不寻求向银行控股公司的转变以换取生存的空间。混业经营的全能银行虽然也受金融危机的影响亏损累累，但其凭借低杠杆和雄厚的资本金实力、稳定的资金来源和便捷央行借款通道具有更强的对抗金融危机的能力，相对严厉的监管和保守的风险管理策略也使得这些全能银行遭受的损失相对较小。
在类似于凤凰涅磐般的蜕变，投行业实现了从分业向混业的彻底转变，混业经营的银行控股公司模式凭借其诸多优势成为未来投行的主要发展模式。
2、加强监管是投行业务发展的必然趋势。投行业务纳入银行金融控股公司的框架后，必须接受传统商业银行的监管，置于巴塞尔协议的资本金约束下，去杠杆化是首要任务，杠杆比例将大为降低，衍生品交易市场也将纳入监管的范围，衍生品交易将大为减少。杠杆比例的大幅降低将迫使投行业务重新回到以提供中介服务为主的发展道路。预期未来在全球范围内，投行的中介服务业务竞争将更加激烈。
（二）对于中国投行的发展的启示
1、通过对华尔街的观察可以比较确信地说，对于整个行业来说，投资银行业确实已经终结了。比较具有讽刺意味的是，投资银行业，可以说全球的投资银行业，是因为1929年的大危机，大萧条而产生的，而这次投资银行业又是因为2007 ~2008年这场金融的大风暴所消失的，这是非常值得回味的一段历史。
而投资家的行为越来越短期化，今朝有酒今朝醉的这种心态是造成大的金融危机的一个最重要的原因。最后投资银行走到了极端发展的过程，是因为他所谓的高的杠杆率，这些倒下的投行有些杠杆率达到30倍，40倍，甚至有些达到80倍。对于五大投行来说，不是大家要它终结，而是一个事实。可以预见的是，未来投资银行的模式跟以前的是完全不同了，虽然投行的业务本身还存在的。IPO，企业的并购重组等，但是作为行业是消失了。
虽然华尔街投行在此次金融危机中损失惨重，但中国由于资产证券化率低和经济实力不断增强，最有前景投行业务将出现在中国。
我国资产证券化率非常低，承销业务空间巨大，券商并购咨询业务和资产管理业务刚刚起步，中国投资银行业务还有巨大发展空间。华尔街五大投行没有一家失败于原本的投资银行业务，投行业务在今后的金融市场中有其内在的市场需求和生命力，是直接金融所必要和必需的职能，与信贷、保险、信托等共同构成金融业务的整体。
2、从我个人的角度来看待美国投资银行此次衰落过程。我觉得现在华尔街大的金融机构纷纷倒下的核心问题，是负债的比例过高，资产扩张的倍数远远地超出了资本金。比如，雷曼的资本金只有200亿美元，但是他的资产是6700亿。高杠杆的问题，未来会是美国及世界必须借鉴的教训。杠杆比例，不能超过对商业银行的12.5倍，高杠杆是造成投行们纷纷垮台的核心问题。而美国投行的问题在哪？就是他们的业务扩展得太大了，业务的品种太庞杂。华尔街的薪水是全世界最高的，人才是最优秀的。但是，全世界最优秀的人才，不可能把所有的业务都理解了，而且如此庞大的网络都能够理解。
投资银行的倒下可以从他们的发展路径去发掘。首先投资顾问是投行的传统业务；到了20世纪80年代，资产管理业务开始壮大；到90年代中期的时候，并购业务成为了投资业务的主要业务之一，已经占了投资银行业务的40%左右，个别到了50%。在互联网业务起来了以后，PE等业务发展起来；网络泡沫破灭以后又抓住了次贷业务的产品，推动了美国的房地产业的发展，也给投资银行赚到了很多的钱。但是这些业务却离他的本源业务越来越远，这是投行现在消失的一个重要原因。
原来美国政府为什么不管投行呢？因为投行是炒作的东西，美国政府是不用管的，这次，是用银行来管，作为独立的投资银行业没有了，但是投资银行的业务还是有的。所以将来的格局，投行的一种形势是应该在金融控股公司底下，有投资银行业务。具体的业务怎样做？我认为跟原来独立的投资银行是有很大不同的，现在应该就有资本充足率的要求，限制新的投资银行的业务，尤其是衍生产品的业务。投资银行业务会做，但是杠杆倍数不能扩得太大，你的产品的创新不能无限制的创新。反过来你的业务能够做，但是活力相对降低了，更多的是扩展到了原来的商业银行。无论是高盛、摩根、还是花旗银行，都会做原来的业务，都会变成金融超级市场这样的一种模式，这是一种模式。另外一种模式就是发展一些精品的小的投资银行，这种投行又开始追寻到几十年前老牌投行的理念，注重和客户的关系。另外还有一块，就是最近几年非常活跃的私募的股权投资基金，这些公司以前是在做股权的并购，慢慢地发现，它是可以做顾问的，慢慢的他也开始做一些投行业务，而且这种业务越来越多。
但是对于金融衍生产品的发展，还是有一些限度。就像巴非特说过，衍生金融产品，衍生金融交易，是全球市场的大规模的杀伤性的武器。现在，杀伤性大规模的武器爆炸了，所以我说，衍生工具这一点是值得大家反思的。这对于中国来说是有借鉴意义的
对于国外出现的问题，我们很自然就会联想到了国内，中国应该对自己有一个判断，人家是创新的过度，是监管不够，我们是监管过度，创新不足。
华尔街出现了问题，并不是什么都不行了，必须客观地分析它。它已经200多年了，投行业发展了100多年了，里面肯定有很多很好的经验，值得我们学习。但是有一些确实是不行的，特别是导致金融破产的东西，要回避它。
中国很幸运地一直没有受到金融海啸直接的冲击。在之前的危机中，中国更多的是隔岸观火，只有一些海外资金受到了很大的冲击，但中国经济并没有遭受太大的影响。至今为止，危机对中国最为直接的影响是雷曼破产事件，它将世界经济疾速推入了衰退之中，从而造成了全球大宗商品需求和价格迅速下降，将中国对国内通胀的最后担忧彻底解除，这也成为了中国这个经济周期政策开始放松的分水岭。由于中国资本项目的封闭与贸易的开放，金融危机对中国的影响要比经济危机要小得多，不过，中国在之后的危机中要直接面对外部需求萎缩的冲击。
再回顾金融监管，由于中国政府一直实行了非常谨慎的态度，很多中国的政策似乎对这次危机有先见之明，如对外资金融机构在华开展业务需要注册法人银行的要求，就有效地防范了外资金融机构在危机关头从中国抽调资金、补救其本土窟窿的渠道。世界金融要建立新秩序，监管方面的改革可以在中国参与不深的情况下进行。但世界货币体系的有效改革则需要中国在其中发挥关键的作用，人民币也一定要在新体系里扮演核心角色之一。但中国是不是应该开放人民币自由兑换则是需要深思熟虑的，不可太过着急，更不可一蹴而就。
参考文献
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第二篇：美国投资银行的发展历程范文
华中理工大学学报·社会科学版1996年第4期总第32期 美国投资银行的发展历程 及当前面临的挑战 杨巍朱正元
提要投资银行是美国金融体系中一个重要的金融机构。自从上个世纪20年代出现美国第一家投资 银行至今，这种金融机构在美国历经了四个阶段的发展。其一直在美国证券市场上发挥着十分关键的作用，甚至曾经被喻为“证券市场的心脏”、“华尔街的法条”。然而，进入90年代，美国投资银行在不断扩展的同时也
面临着来自各方面日益加剧的竞争与挑战。本文拟对这些情况进行探讨。关健词金融投资银行发展历程
作者杨巍、朱正元均系武汉大学世界经济专业博士研究生。
一、美国投资银行的概念
长期以来，人们对于美国投资银行的概念有广义、狭义两种看法。狭义看法把投资银行视作一个理
论名称，通常是名为xx公司，如美林公司(MerrillLyn。h吕一Co.)。持这种看法的学者认为:投资银行是
指专门在证券初级市场上从事证券发行代理业务(主要是证券承销业务)的金融机构，其实质是长期资
本市场上的金融中介。他们将投资银行定义为“政府、商业证券发行者与投资公众之间的中介人’，①“在
私人资本市场上开展经营活动，并帮助资金盈余单位与资金短缺单位之间相互敲定或相互落实的机构”
或“为客户筹集资金以资助新投资的项目的机构’，②;“证券推销商’，等等。狭义看法在西方颇有代表性，投资银行被简单看成了证券承销商(Se。盯itiesUnderwiter)的同义词。而持广义看法的学者则主要是从
那些被公认为投资银行的金融机构所经营的具体业务出发对之作出质的规定性的概括。在他们看来，投
资银行是“以承销业务为中心，并从事法人金融业务的大型证券业者’，④;“主要从事证券发行与二级市
场交易的非储蓄金融机构„„帮助公司、中央政府、地方政府与外国机构获得资金;帮助投资者在证券
市场上买卖证券„„还从事着保险、信用评估、资产管理和抵押贷款等项业务”⑤。美国金融学者罗伯特 ·
库恩(Robertkuhn)在他主编的《投资银行百科全书》中曾对投资银行的业务范围进行宽狭不同的四
种界定，并在此基础上对投资银行下了四个定义。他所界定的投资银行业务，最宽泛者“包括国际海上保
险、不动产投资等在内的几乎全部金融业务;最狭义者“仅从事初级市场的资本保值和增值、二级市场的
证券交易与经纪业务”⑥。本文对美国投资银行的概念持广义的看法。结合当今美国投资银行的具体经
营特点，我们认为美国投资银行就是:在美国金融体系中，从事与证券有关的各种业务，提供较广泛的金
融服务，并不断进行金融市场开发或创新的金融机构。
二、美国投资银行的发展历程
美国投资银行起步于19世纪初，在南北战争期间迅速成长起来。从19世纪70年代至1919一1933年大危机，它在美国经济中的地位曾经盛极一时。1933年，美国国会通过了影响深远的《格拉斯一斯蒂格尔法案》，推行银行业与证券业分离的金融体制，高筑“防火墙”(Firewalls)，使投资银行的发展受到诸多制约，美国投资银行遂还原成为.‘纯粹意义上的投资银行”。但进入本世纪80年代，美国投资银行重新在国内外急剧扩张，实力与规模大为增强，目前仍不失为美国金融市场的主角之一。美国投资银行的发展历程可以分为四个阶段: 1.起步阶段(”世纪20年代至60年代)从19世纪20、30年代开始，美国经济中涌现出一大批
规模空前的新兴铁路公司、保险公司和公用事业公司。美国的证券市场因而迅速地扩容起来。这有力地
推动了美国投资银行在这一时期的产生和加速成长。在美国金融史上，第一家投资银行是成立于1826 年的普莱姆一伍德一金公司⑦。该公司首先从证券零售经纪业务中脱离出来，成为最早开展证券批发业
务的机构，亦即投资银行。南北战争期间，南北双方的各级政府发行了巨额政府债券以筹措战争经费。这给年轻的美国投资银
行带来了可观的业务收入和业务机会，从而为后者的起步发展提供了有利条件。在19世纪60年代，美
国最大的投资银行家杰伊·库克就是利用这些有利条件而暴发起来的。他原是一名银行家，在南北战争 的第一年才进入投资银行业。1861年，他作为一个辛迪加牵头人成功地为宾夕法尼亚州包销了300万
美元的债券。在随后的数年，他又屡次牵头组建承销辛迪加，集结起一支2500人的销售队伍，运用报纸
广告等一切可以运用的推销手段，总共承销了3.6亿多美元的政府债券和大量的军费国债⑧。2.膨胀阶段(19世纪70年代至1933年)南北战争为美国资本主义发展扫清了障碍。19世纪70 年代以后，美国工业迅猛地发展，只用30多年就完成了工业化过程。与此同时，自由竞争资本主义在美
国的发展达到顶峰，生产与资本集中在此基础上加速进行，以股份公司为主要形式的近代企业制度得到
普遍的推广。在这种背景下，美国投资银行迅速膨胀起来，并演变为美国金融资本的一翼。从19世纪70年代到1929一1933年大危机的这段时期是美国投资银行发展的鼎盛时代。当时的一
批投资银行首先在铁路公司股票的承销与投机活动中大获其利，有的甚至乘机谋取了不少重要铁路公 司的实际控制权。此后，它们又将业务和影响拓展到新兴的产业部门，业务内容从证券承销、经纪到信托
投资、企业创立与改组、企业兼并、培植新兴企业，乃至大额存放款、汇兑、外汇等几乎无所不包。美国国
会在1913年发表的《货币托拉斯调查报告》中就指出，摩根财团以摩根公司为核心，控制着美国钢铁公
司、通用电气公司等53家大公司，总资产达127亿美元，包括金融机构13家(资产30.4亿美元)、工矿
业公司14家(资产24.6亿美元)、铁路公司19家(资产57.6亿美元)、公用事业公司7家(资产14.4亿
美元)⑨。投资银行家摩根被时人喻为“单人联邦储备银行(one一manFRB)”，并被公认比当时的美国
总统更有影响力，而美国投资银行则被公认比美国政府更有影响力。
值得注意的是，这一时期其他金融机构如商业银行、人寿保险公司、信托公司等也通过设立证券子
公司或投资银行部的方式承办投资银行业务。当然，投资银行也大量涉足这些金融机构的业务领域，从
而使彼此之间的业务界限非常模糊。这一状况一直持续到1929~1933年大危机。
3.调整阶段(1933年至本世纪70年代)1929一1933年大危机给美国经济造成巨大的破坏，金融
业体系受害尤重。1933年，作为罗斯福总统实施“新政”的一个重要步骤，美国国会通过了《格拉斯一斯 蒂格尔法案》，将美国投资银行与商业银行的界限明确地区分开来，规定商业银行仅限于从事政府证券
业务以及公司证券经纪、结算业务，除此以外不得从事其他证券业务，亦不得与投资银行联营或设立投
资银行子公司;投资银行也不准承办商业银行的主要业务如存贷款、支票等业务。其后，美国国会又先后
通过了《1934年证券交易法》、《1935年公用事业控股公司法》、《1938年马罗尼法》、《1939年信托合同 法》、《1940年投资公司法》、《1940年投资顾问法》、《1964年(证券法>修正案》、《1970年证券投资保护
法》等重要金融立法，并依法成立了有关的联邦证券管理机构如证券与交易委员会、全国证券交易商协
会、证券投资者保护公司等，从而在原来就存在的各州《蓝天法》的基础上进一步加强了对投资银行的政
府管制。受其影响，投资银行在美国经济中的作用和地位有所削弱，发展势头受挫并进入调整阶段。
然而，战后特别是60年代以后，美国经济发生了一系列重要变化:首先，规模愈来愈大的美国企业
纷纷大搞负债经营，外源性筹资比重显著上升，筹资方式与筹资工具日趋多样化;其次，市场利率的攀升
促使了大量公众存款从商业银行“脱媒”，并转入证券市场投资来生息获利;再次，随着人均收入水平的 提高，个人对金融资产的投资需求增强了，并成为证券市场上的重要投资主体;最后，为实行扩张性财政 政策，弥补财政支出和财政赤字，联邦、州及地方各级政府发行的公债规模逐年扩大，等等。这些新情况、新变化给投资银行带来了新的业务机会与收益，美国投资银行亦不失时机地调整了经营战略与管理制
度，加紧推行金融创新，一些重要的创新金融工具如货币市场互助基金、现金管理帐户等均是由投资银
·41·美国投资银行的发展历程及其当前面临的挑战
行在70年代推出的。结果一度不振的美国投资银行重新扩张起来。
4.重新扩展阶段(80年代至今)进入80年代，美国投资银行重新急剧扩展，其发展进入一个新阶
段，并呈现如下特点:(1)规模急剧扩大。1980年美国投资银行资产总额为640亿美元，仅相当于该年全美金融机构资产
总额的2%，而1988年其资产总额则增至4760亿美元，并占全美金融机构总资产的8%。⑩从个别资产
规模来看，1994年美国资产规模最大的投资银行是所罗门兄弟公司，它的资产额达172.73亿美元，在
1995年美国《幸福》杂志500家最大公司资产额排名中位居第8名，与商业银行相比，仅次于花旗银行
(第2名)、美洲银行(第4名)。从个别总收入来看，1994年美国总收入最多的投资银行是美林公司，它
以总收入182.3亿美元，名列1995年《幸福》杂志500家最大公司收入排行榜中的第40位，与商业银行
相比，仅次于花旗银行(第17位)，而高于美洲银行(第46位)@。
(2)经营国际化。80年代以来，国际金融领域里出现了资产证券化、金融自由化和证券市场国际化
(全球化)等新特征。美国投资银行趁机在海外广设分支机构，突破国界与国内金融制度的限制，实行经
营国际化。当前，海外经营在美国投资银行的整体经营格局中已占据相当重要的地位。以所罗门兄弟公
司为例，1992年该公司的海外资产占其总资产的29.2%，而海外净利润占公司利润总额的比重更高⑩。
美国投资银行还在国际金融市场广泛拓展业务，并在国际同业竞争中拥有明显的优势。1991年，欧洲债
券市场上最大的20家牵头承销商中有6家系美国投资银行，所占市场份额最多;国际股票初级市场上
名列前6位的牵头承销商都是美国投资银行，市场份额高达70%⑩。目前，美国投资银行的优势地位仍
然存在。仅在跨国企业购并顾问(Cross一borderM乙AAdviser)业务方面，以所经办的购并成交额计，1995年前9个月间排名世界前10位的投资银行之中美国独占了6家，其中第一波士顿公司以其经办 的总成交金额268亿美元、业务笔数33笔而居于首位@。
(3)业务多样化。如前所述，美国投资银行的业务在历史上一度十分广泛，但在1933年后受到有关 的国内金融法规的诸多限制。为摆脱这些限制，不少美国投资银行选择采取国际化经营战略，大力开展
金融创新，使其业务呈现多样化特征。80年代，这一特征愈益强化。现在，一般美国投资银行不但经营传
统的证券承销与经纪业务，而且拓展了证券投资、公司理财、资产管理、兼并顾问、项目融资、抵押贷款、风险投资、保险等业务。其业务结构也有很大的变化。据统计，1973年美国投资银行的佣金收入占总收
入的比重为56%，1986年则降至21%。传统上，投资银行对公司股票的投资非常少，至多只保有少量的
股票存货而占用很少的资金。可是，目前它们投资、持有的公司股票规模仅次于养老基金，而超过人寿保
险公司等其他机构投资者⑩。以美林公司1990年的业务收入情况为例，这一年该公司的传统投资银行
业务收入包括证券承销佣金、证券及其他经纪手续费等在内共约占其总收入的20%，而证券与货币市
场投资所赚取的收入则占总收入的59%左右;同时，其他的多样化业务如保险、资产管理与托管等在其
收入结构中也达到相当的比重。
(4)专业化水平较高。美国投资银行在互相竞争中逐渐形成并发展了各自的比较优势，业务专业化
水平较高。例如，所罗门兄弟公司长期以来就以专长于商业票据发行、公司证券私募及政府债券交易等
而著称;而摩根一斯坦利公司从70年起就崛起为尤其擅长巨额证券承销(包括独家承销)以及公司购并
顾问等业务的主要投资银行。不过，近年来随着业务多样化的发展，加上竞争的加剧，各投资银行提供的
业务种类比较趋同，各项业务的专业化水平差异不再如过去那样突出。
(5)高度集中。高度集中是美国金融业的一个重要特征，投资银行业亦不例外。1986年，所罗门兄
弟、第一波士顿、摩根斯坦利、美林、戈德曼一萨克斯、伦巴特、莱曼兄弟、皮波迪等8家最大投资银行拥
有美国投资银行总资产的71%以上⑩。由于不平衡发展规律的作用，最大的几家投资银行在力量对比 上常有变动，但个别投资银行的实力消长并不能改变美国投资银行业高度集中的特征。目前，美林、摩根
—斯坦利、所罗门兄弟等主要投资银行仍几乎垄断着全美国的证券业务。
三、当前美国投资银行面临的竞争与挑战 八十年代，美国投资银行东山再起，发展引入注目。至今，它凭藉卓著的声誉、灵敏的信息、丰富的专
业经验和大胆的创新精神，在美国证券市场上仍居于核心地位。然而，近十几年来，特别是进入90年代，·42·美国投资银行的发展历程及其当前面临的挑战
美国投资银行也面临着日益加剧的竞争与挑战。这主要包括: 1.来自美国商业银行的竞争。美国投资银行与商业银行在国内外金融市场上互相都是对方的主要
竟争对手。在80年代商业银行不断要求取消对其经营投资银行业务的限制，并取得较大的进展。到80 年代中后期，除公司股票和债券承销业务以外，商业银行已能合法地从事其他大部分投资银行业务。
1991年初，美国政府提出《银行改革方案》，建议允许商业银行成为可以提供投资银行等各种业务服务 的金融超级市场。翌年，联储又授权30家银行持股公司建立证券子公司，承销公司债券、可转让银行存
单、抵押证券等，其中有3家还被准许承销公司股票。据有关资料，截止1995年上半年，美国最大的商业
银行—花旗银行持股集团的投资银行业务已占其业务总量的30%左右⑩。可以预计，一旦投资银行
业务对商业银行全面开放，后者以其庞大的经营规模、广泛的客户网络、关于客户及市场的充分信息、先
进的技术手段和全方位的服务，必将对投资银行带来极大的挑战。
2.来自公司内投资银行的竞争。70年代末和80年代初开始，许多一流的非金融公司被金融业的较
高利润率和资产增殖速度所吸引，又出于经营多样化、减少筹资成本以及促进主业产品的销售和收益增 长等目的，以前所未有的速度与规模向金融业包括投资银行业渗透。它们利用已有的管理能力和经营条
件组建公司内投资银行，甚至购并现存的投资银行来开展投资银行业务，从而由投资银行的顾客变成竞
争者，不仅不再利用原来投资银行的服务，而且还相互争夺客户。如全美最大的百货零售商西尔斯公司
就兼并了曾是美国主要投资银行的迪恩一维特公司而直接介入投资银行业的竞争。
3.来自新交易技术的挑战。如今，美国的证券投资者已越来越多地通过美国通用的POSIT;CAPI-TALINKSECURITES;INSINET;THECROSSNETWORK等高技术信息系统直接进行证券交易，这当然会使美国投资银行的经纪业务受到一定的影响。
4.来自自身的挑战。随着美国投资银行的规模不断扩大，成本开支也越来越高，而激烈的竞争又造
成边际收入水平下降。在这种情况下，投资银行若不能采取适当而有效的经营管理对策，降低成本，吸引
住高级专业人才，则其发展必定受到制约。1994年，所罗门兄弟公司由于施行一项有争议的工薪计划而
导致一些高级人才流失，并引起管理层内部分裂与改组，结果该公司当年税前亏损达831亿美元⑩。投 资银行自身存在的经营管理问题对其发展构成了严峻的挑战。因此，美国投资银行能否保住其现有的市
场地位和发展势头，取决于它是否有能力把握国内外金融市场的有利时机，继续有效地引进金融创新，在扩大经营规模的同时降低成本，提高服务效率，并在竞争中取胜。【注释】
①DOugall，H.乙Corrigan，F.Investments(llthEd;t旧n).Prentiee一Hall，Ine.，一954.②Kaufman，G.TheU.5.FinaeialSystem(3rdEdition).Prentiee一Hall，In。.，1986.③⑨参见贝多广等著:《证券市场与金融机构》，中国审计出版社1990年版。④〔日〕井手正介、高桥由人著:《美国投资银行》，蔡辰男译，台湾国泰信托投资公司发行，1978年版。
⑤朱宝宪、赵家和编著:《当代金融市场》，中国统计出版社1993年版。⑥参见〔俄〕阿·康斯坦诺娃:《美国投资银行与初级证券市场的价格形成》，载于《世界经济译丛》1994年10月。
⑦〔美〕罗伯特·索贝杀著:《华尔街内幕》，周友皋译，中国对外翻译出版公司1988年版。⑧Myers，M.AFinaneialHistoryofTheUnitedStates.ColumbiaUn，versityPress，1970.⑩⑩⑩何良桥:《美国跨国投资银行的发展》，载于《世界经济》1994年5月。@参见〔美j((幸福》，1995年5月31日。⑩参见〔英〕《银行家》，1995年n月。⑩⑩参见王继祖著:《美国金融制度》，中国金融出版社1994年版。⑩⑩参见〔英〕《银行家》1995年6月。责任编辑邱玲
从国外大型投行的国际化实践来看，国际化程度和成效取决于三方面：第一、制度环境。经常项目开放— 资本项目放开—证券市场国际化；第二、产业环境。国民经济—证券市场地位—发达的国内投行产业；第三、产业竞争力。金融服务贸易壁垒拆除—投行效率提升— 比较优势。
美国投行国际化成效较为充分体现了以上投行国际化的发展逻辑。美国是战后少数资本项目没有加以管制的国家，这使得美国证券市场的发展速度明显要快于其他经济体。到世纪年代末，美国证券市场已经成为全球最重要的国际金融市场和国际融资中心并保持至今。美国在年后的第二次产业革命过程中实现了国内生产总值和人均对英国的超越，工业化对金融依存度不断提升令证券市场在国民经济地位益显重要，美国投行业很快在这年的股市繁荣期成长起来，并在世纪初也成功实现赶超欧洲同行。海外投行国际化经验与教训
国内市场地位和资本实力是投行国际化的先决条件
英国与日本投行的国际化几乎同时起步，两国主要投行同样借助本国资本项目开放的契 机参与国际竞争，但结局迥异： 短短年间，英国商人银行不仅未在国际市场取得一席之 地，反而在本土市场亦遭受了全军覆灭的厄运（见表。
一个深刻的教训是当时英国法律规定券商不能同时经营承销业务、经纪业务和做市商（交易）业务。因此，英国券商普遍市场份额有限、业务空间狭小、资本实力弱，这些因素导致整个行业的综合竞争力低下。
日本券商与英国同行相比，先天缺乏英美文化同源优势，后天缺乏跨国经验。世纪 年代，国际业务取得长足进展，一方面，与日本政府在证券市场开放的态度较英国谨慎 有关，逐步放宽外国证券经营机构在本国持股比例限制，为日本券商适应国际化竞争争取了时间； 另一方面，日本四大券商（野村、大和、山
一、日兴）当时巳垄断了国内证券市场，仅野村证券一家在国内市场份额巳超过世纪年代初，野村资本金超过了美国五 大投行的总和，其国内业务迄今仍保持领先优势（见图。强健的业务基础和资本实力是 日本券商有能力走出国内的关键。
二）自建海外分支是独立投行的主流模式
国际大型投行在海外扩张时，独立型投行和混业型投行的组织结构模式选择是相异的，前者以自主发展模式为主，而后者通常习惯采用并购方式。
独立投行的国际化路径一般是先期通过建立海外联络点（非法律意义上的独立经营机 构）加强与当地证券经营机构的代理合作关系； 在国际业务规模发展起来后，则考虑设立独资子（分）公司构建自己的业务运营平台，只有在东道国对外国金融机构设立分支机构有明确法律限制的情况下，才会选择合资公司的形式—危机前美国五大独立投行中除美林证券外其余四家均采用了自主发展模式为主的发展模式。独立投行发展国际业务倾向于自主模式的原因有几个：
并购对资本金的消耗较大，后期整合成本较高，容易对独立投行脆弱的现金流构成压力。总部对子（分）公司的资源统筹、人员调派、业务协同方面具有高度控制权，能够确保国际战略贯彻的有效性。投行产业的特点是技术创新速度快，业务模式多变，这就使得自建模式相比并购模式顺应新的竞争环境下更具有调整灵活、退出成本低的优点。独立投行最初都从合伙制企业发展而来，在不断接纳理念相同的合伙人基础上才形成了各家投行特质性的管理文化，而跨国并购则很难保证企业文化的相承性和相容性。三三）国际分工定位是决定国际化战略成败的关键
投行在制定国际化战略时，首要解决的问题是自身在国际市场的清晰定位： 如果企业国 际化的愿景仅着眼于收人规模增长而非国际业务质量的话，就很容易为业务发展的难易所左右，被挤到国际分工的低端环节； 从中长期的角度上来说，战略实施的效果就会受到很大的影响。高盛伦敦公司在年前后每年亏损超过亿美元，巨额的亏损由所有合伙人分担，但公司国际化的愿景并没有因此而动摇：“ 我们的挑战是在伦敦及整个欧洲复制高盛，使我们看起来更像高盛„ „ 我们只有一个选择： 公司必须在能力及承诺上都做到真正的国 际化。”
四）研究影响力确立投行国际市场地位 无论处于国际化的哪一个阶段，投行的市场形象都应该建立在： 对内应展示其精于国际市 场资本运作的一面，对外则应显示其国内市场地位的权威性和对业务地市场的深刻理解。投行进行跨国经营的初期普遍都会受到异域文化、法律、商业环境、政治环境等因素的影响而面临市场开拓上的困难—从欧美投行的实践经验来看，在当地树立公司市场影响力最为有效的方式则是打造一支能力出众的本地研究团队，增强市场对业务能力的信任并高效获得业务资源。
高盛建立欧洲研究团队的“ 头雁效应”。高盛进入欧洲发展初期市场认知度较低，公司 通过打造高素质的研究团队在短短几年内成为唯一一家名列欧洲研究实力前位的美国公司。绝大多数的顾问和行业专家都是顶尖的欧洲人才（见表这一团队对所在国市场了解的深度、业内人际关系和政府资源都帮助高盛在欧洲市场开发上取得了突破性的成功。① 査五）东道国区位条件将最终影响投行国际化战略实施的效果 东道国的区位条件对投行国际化战略实施效果起到了至关重要的作用。一般而言，对投行国际化扩张产生影响的因素有：（东道国市场的业务规模和容量；（东道国对证券经营机构的准人限制；（东道国金融体系的发达程度；（文化的同源性。欧洲和美国投行的国际化取得的成功，即与彼此文化背景相似有着密切的关系，两者都选择了对方市场作为国际化首选目的地，实现了业务对东道国的成功融合。
第三篇：投资银行
《投资银行学》自学指导书
作业题目
一、判断题
1．从商业模式而言，投资银行主要以存贷款利差收入为主，商业银行主要以佣金收入为主。（）
2．现代投资银行业务仅限于证券发行承销和证券交易业务。（）
3．根据关于企业并购成因的“价值低估论”，当托宾比率（即企业股票市场价格总额与企业重置成本之比）Ｑ＞１时，形成并购的可能性小；而当Ｑ〈１时，形成并购的可能性较大。（）
4．作为证券做市商，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并维持市场价格的稳定。（）
5．在我国，证券公司是指依照公司法规定，经国务院证券管理机构审查批准的从事证券经营业务的有限公司或股份有限公司。（）6．投资银行是证券公司和股份公司制度发展到一定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体之一。（）
7．投资银行在大多数亚洲国家被称为商人银行（Merchant bank）。（）
8．从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。而资本市场的风险要远远小于货币市场。（）
9．两家或两家以上的公司合并组建为一家公司，若一家公司获得其它公司的控制权后，各方原法人资格都取消，而通过设立一个新的法人机构拥有这些产权，则称为新设合并（如德国的戴姆勒奔驰公司与美国的克莱斯勒公司的合并。（）
10．证券公募发行和证券私募发行的发行对象和范围基本相同。（）11．投资银行在证券二级市场中扮演着证券承销商的角色。（）
12．按照中国证券监督管理委员会2001年颁布的《证券公司内部控制指引》，我国证券公司在资产管理业务的内部控制管理中，受托资金不可以与自有资金混合使用。（）13．我国对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪类证券公司。（）14．1999年美国参众两院分别通过《金融服务现代法案》，该法案彻底打破了1933年以来美国形成的银行业与证券业分业经营的体制。（）
15．在风险投资业务中，风险资本的退出一定必须通过发行股票上市变现。（）16.证券承销业务范围很广，各类股票、债券和基金证券等的发行均可以包括在内。（）17．按照2003年2月1日起施行的《证券业从业人员资格管理办法》规定，证券公司不得聘用未取得执业证书的人员对外开展证券业务。（）
18．杠杆并购是指由一家或几家公司在金融信贷支持下进行的并购，特点是只需少量的资本即可进行，并且常常以目标公司的资本和收益作为信贷抵押。（）19．作为证券经纪商，投资银行本身没有任何风险。（）
20．在我国，设立综合类证券公司比设立经纪类证券公司有更加严格的条件。（）
二、单项选择 21．并购企业的双方或多方原属同一产业，生产同类产品。并购方的主要目的是扩大市场规模或消灭竞争对手，这种并购方式称为：（）A．纵向并购B.横向并购C.新设合并D.混合并购
22．根据关于企业并购成因的“市场势力论”，企业并购的主要动因是：（）A.实现规模经济 B.追求多元化经营C.避免较高的新建成本 D.提高市场占有率 23．以下不属于证券市场系统性风险的是：（）
A.利率风险 B.财务风险 C.购买力风险 D.外汇风险
24．在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券是：（）
A.复利债券 B.单利债券 C.贴现债券 D.记账式债券
25．在我国，股票发行与上市辅导的辅导期自公司与证券经营机构签订证券承销协议和辅导协议起，至公司股票上市后（）止： A.6个月 B.1年 C.18个月 D.2年 26．作为（），投资银行代表着买卖双方，接受客户委托代理买卖证券并收取适当的佣金： A.证券做市商 B.证券交易商 C.证券经纪商 D.证券承销商 27．（）注重资本长期增值，投资对象主要集中于成长性较好、有长期增值潜力的企业，这钟风格的基金属于：
A.收入型基金 B.股票型基金 C.平衡型基金 D.成长型基金 28．与并购意义相关有的三个概念，其中不包括：（）A.合并 B.兼并 C.发行 D.收购
29．投资银行的（）部门主要从事公司企业（包括上市公司与非上市公司）的分析研究，向本公司其它部门和社会公众提供投资价值分析结论：
A.宏观研究 B.行业研究 C.公司研究 D.发展战略研究 30．（）是指以独立第三人的身份就上市公司或其它有关企业的关联交易、资产或债务重组以及公司收购、兼并等涉及公司控制权变化的交易对所有股东（特别是中小股东）是否公平出具专业性意见的业务：
A.独立财务顾问 B.普通财务顾问 C.风险投资顾问 D.证券投资顾问 31．美国的高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司(Merrill Lynch)、摩根斯丹利公司(Morgan Stanley)等属于：（）
A.独立的专业性投资银行 B.商业银行拥有的投资银行 C.全能性银行直接经营投资银行业务
D.大型跨国公司所兴办的财务公司或金融公司 32．证券发行与承销业务也称为称为：（）
A.证券交易业务 B.证券做市业务 C.一级市场业务 D.二级市场业务
33．投资银行通过参加投标承购证券，再将其销售给投资者，该种方式在（）中较为常见： A.新股首次发行 B.债券（特别是国债）发行 C.基金发行 D.配股发行
34．投资银行主要是以（）的身份参与公司的资产重组和并购的策划与实施过程： A.发行承销商 B.做市商 C.项目融资顾问 D.财务顾问 35．负责对公开发行股票的企业进行会计报表审计、资产验证、咨询服务等相关业务，并出具审计报告、验资报告等，对企业的财务状况表示判断意见的中介机构是：（）A.投资银行 B.会计师事务所 C.资产评估机构 D.律师事务所 36．根据关于企业并购成因的“价值低估论”，企业并购的主要动因是：（）
A.提高市场占有率 B.追求多元化经营 C.实现规模经济 D.避免较高的新建成本
37．香港创业板市场的（）的主要职责就是将符合条件的企业推荐上市，并对申请人是否适合上市、上市文件的准确完整性以及董事知悉自身责任义务等事项均负有保证责任。A.承销商 B.风险投资机构 C.保荐人 D.上市顾问 38．与其他类型基金比较，成长型基金的突出特点是：（）
A.以获取当期的最大收入为目的，主要投资于可带来稳定现金收入的有价证券。B.投资者在购买该类型基金时，一般不需支付销售费用。C.既希望获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，因此把资金分散投资于股票和债券，以保证资金的安全性和盈利性。
D.注重资本长期增值，投资对象主要集中于成长性较好、有长期增值潜力的企业 39．按照我国《公司法》，如果一家优势公司Ａ公司兼并Ｂ公司并获得控制权后，Ａ公司保留，Ｂ公司解散（取消其法人资格），该方式称为：（）
A.新设合并 B.吸收合并 C.公司分立 D.杠杆收购 40 并购公司采取增加发行本公司的股票，以新发行的股票替换目标公司的股票，这种并购方式称为：（）
A．现金并购 B.股票并购 C.新设合并 D.杠杆并购
三、多项选择
41．以下关于证券发行承销的表述，正确的有：()A.公募发行主要是面向特定机构投资人发行证券
B.投资银行在承销过程中一般要按照承销金额及风险大小来权衡是否要组成承销团，并选择适当的承销方式
C.私募发行有流动性差、发行面窄、难以公开上市扩大企业知名度等缺点 D.在美国，根据《144A私募法案》，监管机构对私募发行的在信息披露等多方面的监管要求比公募发行严格的多
42．投资银行向客户提供的《股票投资价值分析报告》包括但不限于如下内容：（）A.对该股票未来二级市场市场价格走势给出确定的涨跌判断，并做出明确的买卖方向、买卖价位、买卖数量推荐及最低收益保证 B.当前公司所在行业竞争状况、经营环境与经营管理情况、财务状况等方面存在哪些有利因素和哪些不利因素，它们对股票投资价值将产生怎样的影响
C.以未来公司预测现金流为基础，根据证券估价模型对公司价值进行评估并得出结论 D.列举各种不确定因素对评估结论可能发生的影响，特别是严重改变该股票投资价值的市场风险、信用（违约）风险等需要做强调说明
43．投资银行涉足风险投资有不同的层次，包括（）
A.直接充当风险投资人 B.间接充当风险投资人 C.为风险投资者提供服务 D.为风险创业企业提供服务
44．投资银行参与并购业务的主要途径和方法主要包括：（）A.根据并购方案和资金需求安排融资；
B.为收购方设计购并方案并协助实施（或者为被收购方设计反收购方案和措施）C.通过价值评估和分析确定合理价格 D.在实施过程中自身的风险套利操作
45．投资银行在资本市场基本要素形成和发展中发挥了重要作用，主要表现在：（）A.投资银行为市场参与各方提供间接融资的桥梁
B.投资银行通过不断的金融创新创造了多样化的金融工具和金融衍生产品
C.投资银行作为证券交易所的主要会员，直接参与了证券交易市场和清算体系的建设 D.投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性 46．风险资本退出的方式主要包括：（）
A.企业上市后退出 B.OTC 柜台交易市场退出 C.股权转让或并购 D.清算 47．我国对于证券公司的监管内容主要包括（）A.证券公司市场准入制度 B.经营风险防范制度 C.对从业人员的监管制度 D.建立市场退出制度 48．与商业银行比较，投资银行的主要特点包括：（）A.以间接融资为主 B.主要以佣金收入为主 C.只为资金需求者提供融资服务
D.主要服务于资本市场，通常由证券监管当局监管
49．在投资银行并购业务中，其为收购方提供的服务通常包括：（）A.寻找合适的目标公司，并根据收购方战略对目标公司进行评估
B.提出具体的收购建议，包括收购策略、收购价格、相关收购条件及相关财务安排 C.制定有效的反收购方案，并提供有效的帮助，阻止敌意收购 D.与其它相关中介机构（律师、会计师等）的协调工作
50．在我国，独立财务顾问业务是指以独立第三人的身份就上市公司或其它有关企业的某些事项对所有股东（特别是中小股东）是否公平出具专业性意见的业务，这些事项包括：（）A.上市公司重大资产重组、债务重组等活动 B.上市公司重大关联交易活动
C.上市公司要约收购的公允性、可行性及对中小股东的影响 D.上市公司日常各项具体经营情况
四、论述题
1、论述买壳上市的三种模式。
2、论述企业重组的形式。
3、论述投资银行风险管理实务的主要内部内容。
4、什么是债券，债券有哪些种类。
5、论述投资银行风险管理实务的主要内部内容。
6、什么是证券投资基金，有哪些分类。
作业答案
1-10：× × √ √ √ √ × × √ × 11-20：× √ √ √ × √ √ √ √ √ 21-30：B D B C B C D C C A 31-40: A C B D B D C D B B 41-45:BC ABCD ABCD ABCD BCD 46-50:ABCD ABCD BD ABD ABC 论述题
1、买壳上市的一般模式，其操作流程包括三个步骤：买壳、清壳和注壳。首先，非上市公 司通过收购获得了上市公司的控制权，即买到了上市公司这个壳；第二，上市公司出售其部分或全部资产，即对上市公司这个壳进行清理；最后，上市公司收购非上市公司的全部或部分资产，从而将非上市公司的资产置入上市公司，实现上市。
买壳上市置换模式，其操作流程包括两个步骤：买壳和资产置换，首先非上市公司通过收购获得了上市公司的控制权，即买到了上市公司这个壳；然后非上市公司的资产与上市公司的资产进行置换，通过资产置换，上市公司的资产从上市公司置出，实现清壳；同时非上市公司的资产置入上市公司，实现注壳。
买壳上市定向发行模式。所谓定向发行，是指上市公司向非上市公司定向发行股份，非上市公司用资产支付购买股份的对价。通过购买定向发行的股份，非上市公司获得上市公司的控制权，实现买壳；同时，通过资产支付对价，非上市公司的资产置入上市公司。
2、企业重组有两种分类：一是从企业要素变动的角度出发，把企业重组分为产权变动、资产变动、产权和资产同时变动；二是从单个企业活动的视角出发，把企业重组分为企业扩张、企业收缩、企业所有权或控制权变更三大内容。主要从第二种分类出发论述企业重组。企业扩张是指能导致企业规模及经营范围扩大的并购行为，主要包括企业兼并、合并和收购。企业收缩是指使企业规模和经营范围缩小的各种行为，可采取分立和剥离两种形式。
企业所有权或控制权变更，主要有反收购防御、股票回购和杠杆收购。
3、投资银行风险管理实务的内容主要包括：
一是营造浓厚的风险文化氛围
二是建立风险管理机构
三是建立风险管理总的原则和指导思想
四是建立和实施风险管理战略
五是综合运用定量和定性手段进行风险计量和控制
六是对风险管理制度的事后评估
4、债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借款筹措资金时，向投资者发行并且承诺按照一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
按发行主体分为政府债券、金融债券、企业债券和国际债券
按利息支付方式不同，分类为附息债券和贴现债券
按是否记名，分为记名债券和不记名债券
按有无担保，分为担保债券和信用债券
5、投资银行风险管理实务的内容主要包括：
一是营造浓厚的风险文化氛围
二是建立风险管理机构
三是建立风险管理总的原则和指导思想
四是建立和实施风险管理战略
五是综合运用定量和定性手段进行风险计量和控制
六是对风险管理制度的事后评估
6、证券投资基金试一种利益共享、风向共担的集合投资方式，即通过公开发行基金份额，集中投资者的资金，由基金管理人管理，由基金托管人托管，以集中投资的方式进行证券投资。
主要分类有：
根据基金份额是否可增加和减少，分为开放式基金和封闭式基金
根据组织形式不同，可分为公司型基金和契约基金
根据投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币基金和混合基金
第四篇：投资银行的产生与发展范文
投资银行的产生与发展
一、投资银行的概述（于静静）
第一页：什么是投资银行
投资银行是证券和股份公司制度发展到特定阶段的产物，是发达证券市场和成熟金融体系的重要主体，在现代社会经济发展中发挥着沟通资金供求、构造证券市场、推动企业并购、促进产业集中和规模经济形成、优化资源配置等重要作用。第二页：投资银行的体制 一：分业模式
分业经营（Separate Operation）就是指对金融机构业务范围进行某种程度的“分业”管制。分业经营有三个层次：第一个层次是指金融业与非金融业的分离，第二个层次是指金融业中银行、证券和保险三个子行业的分离，第三个层次是指银行、证券和保险各子行业内部有关业务的进一步分离。
典型代表：美国、日本和英国等。二：综合模式 所谓综合模式，是指在法律上和银行业的实际运作中，对银行可经营的业务范围没有严格的界定，各种隐患都可以全盘经营存贷款，证券买卖，租赁，担保等商业银行与投资银行业务。这一模式又被称为“全能银行制度”。
典型代表：德国，瑞士，比利时等欧洲国家。第三页：当前世界的投资银行主要有四种类型： 一：独立的投资银行
这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、摩根·史丹利公司、第一波士顿公司、日本的野村证券等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。二：商人银行
这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。三：全能型银行
这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。
四：大型跨国财务公司
随着2008年金融危机的爆发，美林、雷曼倒台，而高盛和摩根史丹利也转型为金融控股公司。
二、投资银行的起源与发展历程（矫英杰）
第一页：投资银行的起源
1、投资银行萌芽于15世纪的欧洲。早在商业银行发展之前，一些欧洲商人就开始通过承兑贸易商人们的汇票为他们自身和其他商人的短期债务进行融资。
2、欧洲的工业革命极大地促进了商人银行的发展，将其业务范围扩大至帮助公司筹集股本金、资产管理、协助融资、投资顾问等等。逐步发展成了今天的投资银行。第二页第三页：投资银行的发展历程
1、金融管制下的投资银行
对投资银行的法律管制是从1929年大危机后开始的。从美国开始的金融危机波及全球主要资本主义国家，为了防止危机的再度爆发，美国对金融业进行了严格管制。
2、放宽限制下的投资银行
1975年，证券和交易委员会放弃了对股票交易手续费的限制，实行手续费的完全自由化，此举改革成为美国证券市场自由化的象征，对后来美国证券市场的发展产生了实质性的影响。
3、从分业经营到混业经营
20世纪80年代以来，随着世界一体化的发展，分业型的金融体制无法适应国际市场竞争的需要，投资银行和商业银行分业管理限制了美国投资银行的发展。
三、投资银行的业务(张晓明）
第一页：投资银行的业务：
主要包括证券承销、证券交易、证券私募、资产证券化、收购与兼并、基金管理、风险资本投资、衍生金融工具的创造与交易和咨询服务等。
投资银行业务的特点：
创造性、专业性、道德性、周期性、风险性 第二页第三页：
投资银行与商业银行的比较：
（一）本源业务不同
资金存贷业务是商业银行业务的本源和实质，其他业务则是在此基础上的延伸和扩展。投资银行业务最本源的业务是证券承销以及在此基础上形成的证券经纪业务，其他投行业务都是在此基础上的延伸和发展。
（二）融资功能存在明显差异 商业银行是间接融资的媒介，它对资金提供者来说是资金需求者从事的是负债业务，对于资金短缺者来说又是资金供给着从事的是资产业务。
投资银行可以向投资者推介发行股票或债券的筹资者，也可以为投资者寻找合适的投资机会，是直接融资。（三)从业务活动来看
投资银行主要是在资本市场开展业务，而商业银行主要是在货币市场开展。
（四）从利润来源看
投资银行是靠收取客户支付的佣金，而商业银行是主要在货币市场开展的。
（五）从经营理念上
投资银行的投资理念是在控制风险的前提下，稳健与开拓并重。而商业银行追求的是安全性盈利性的结合，坚持稳健性原则。
（六）从监管机构来看：投资银行只要是证券监督委员会之类的机构。二商业银行主要是瘦中央银行的监督管理。
四、我国投资银行的作用及地位（李文雪）
第一页，第二页：我国投资银行的作用 1.融资方式上 促进直接融资
发展直接融资离不开投资银行。从融资方案的选择，融资渠道的拓展，融资市场的构建到交易主体的寻找，交易工具的作用，交易原则的达成，投资银行都在其中发挥了重要的作用。
2，金融市场上，发展证券市场
参与承销业务，投行广泛参与各类证券承销业务，保障了证券的顺利发行 扩大证券市场的广度和深度,推动品种增加, 极大的促进了证券市场的发展 3管理方式上，参与资本运营
主要从两个方面展开活动参与企业资本经营，一个是推动企业集团的形成和建立，另一个是 盘活存量资产，调整产业结构。
4、人力资源上 推动经理革命
投资银行有条件从设计股权激励机制和制约机制、传授资本经营理念和思路、担任独立董事参与公司事务几个方面来促进我国上市公司和其他企业职业经理的成长。最终形成经理革命浪潮。
第三页：我国投资银行的地位
1、大力发展投资银行是建立市场经济新体制的客观要求
2、投资银行能够推进国有银行商业进程
3、投资银行是维护金融稳定的基石
4、投资银行能促进国有资产的有效流动
5、投资银行是建立企业制度的重要媒体
五、国际投资银行的发展情况以及我国应对战略(张菡）
第一页，第二页：投资银行的未来发展趋势（美国）一 独行的投资模式将会被混业经营模式所取代 全球范围来看，独立银行模式未来很可能会消失，大多数纯粹的投资银行将被商业银行合并，全能型银行的经营模式将更受欢迎，由商业银行主导的混业经营将成为未来金融业发展的主流模式
二 市场集中度将进一步提高
国际金融危机的爆发促使现今国际银行的并购活动日频繁，银行业更加趋于市场寡头化，市场集中度将进一步提高。一些受金融危机影响较小、经营较为稳健、资金相对充裕的金融机构利用金融危机这一千载难逢的历史机遇，积极向外收购兼并，实现低成本的快速扩张。三 市场将面临更加严厉的监管
随着国际投资银行不断向混业经营和寡头化方向发展，分业监管模式将有可能被取代，同时在今后较长的一段时间内，国际银行业将面临更加严厉的监管 四 投资银行将采取更为谨慎稳健的经营策略 金融创新的动力依然存在，创新活动仍将持续不断层出不穷，金融衍生品市场仍将发挥其应有的作用，但是，随着投行等激进型金融创新主体的衰落以及全能型银行重新占据主导地位，过度的金融创新将会受到一定程度的遏制，金融创新将由可能变得更加谨慎和稳健。第三页：
我国投资银行的未来发展战略：
（1）巩固发展传统业务，加快业务创新
首先在证券承销业务方面，注重发行发方式、服务内容、承销品种的创新。其次是其次在经纪业务方面，注重交易方式的创新。
（2）发展并购业务及相关的全方位企业财务顾问服务
并购重组已成为调整我国国有经济布局和结构的重要形式之一，具有较高专业技能和专业化服务能力的投资银行可以充当并购计划中企业需要的财务顾问或代理，因此作为服务的中介，投资银行迫切需要进行并购业务创新。（3）资产管理业务的创新
资产管理是传统业务之外规模最大的金融服务，是投资银行的核心业务之一，设立独立的资产管理公司是我国证券公司资产管理业发展的方向。
第五篇：行业研究求职报告：投资银行篇
1.投行生活
在感性的印象里，投资银行里工作的是一群穿西装、打领带、开名车、坐飞机头等舱、住 星级酒店的典型成功人士。虽然不知道他们在干什么，但从他们今天巴黎，明天纽约的行 程中，我们也能隐约地知道他们都很忙。的确，国际知名的投资银行一直都是华尔街精英 梦寐以求的地方。由于投资银行所从事的交易一直以来很少让公众所知晓，而投资银行又 不断地创造着财富神话，再加上投资银行家们独具品位的生活方式，这种反差使得投资银 行这个行业充满了神秘感和诱惑力。
1.1.超负荷的繁忙生活
想进投行，就要做好准备迎接超负荷、高强度的工作和毫不停歇的长途奔波。不仅如此，投行的精英们还要不断地更新知识、获得信息，使自己永远处于最专业最敏感的状态。
所以，一旦进入这一行，你就必须对自己的生活方式高度自律。职业银行家应该做好长期 奋斗的心理准备，调整自己的生活节奏，尽最大努力获得学习经验，保持坚持不懈的专业 精神。
投资银行帮助企业和政府发行证券，帮助投资者购买证券、管理金融资产，进行证券交易 与提供金融咨询等服务。因此，投行从业人员需要极为熟悉欧美国家（尤其是美国市场）的主要经济指标和统计数据的解读及其在投资银行具体行业研究中的应用。
1.2.体面的收入
投行不仅以高强度的工作闻名，也以其丰厚的薪水让人称之为“金领一族”，让其它行业 望尘莫及。
根据《澳大利亚金融评论》引述一项非正式的调查结果，在纽约投资银行工作的 MBA 毕业 生，第一年可以挣得 20 万到 26.5 万美元，4 年以后，这个数字涨到 60 万元，如果坚 持 7 年，可以达到每年 100 万元。在高盛银行和摩根?斯坦利，这个数字还可以稍
微高一点，每年有 110 万元。7 年就可以成为百万富翁，这个梦的诱惑太大了，大得可以 盖过所有过来人的“忠告”，任何一个年轻的银行家，不论为哪一家投资银行工作，都可 以告诉刚刚走出校门、渴望挣大钱的学生们同样的故事：如果选择了投资银行，就意味着 要放弃好多年正常人的生活，他们如何一连7 天工作，一连数周每天只睡 2 个小时，如何 因为一点拼写错误而遭到来自老板的难以想象的训斥，如何忍受屈辱、收起自尊，一遍又 一遍改写一个高中水平的简单文件。但这些带有劝戒的故事，从来没有激起哪怕是一点点 浪花，多少年来，华尔街都有人嚷嚷着 “My Life Sucks”，然后甩出辞职信，从投资银 行离开，但很快又会有人前仆后继地加入。
此外，还有一个有趣的现象是，在申请投资银行工作的时候，虽然人人都知道你应该是很 爱钱的，但“钱”这个字在面试中是一个大忌讳。许多赢得投资银行工作的学生都表示，当被问到为什么希望成为银行家的时候，申请者应该大谈特谈工作的挑战、交易的动人心 魄以及和能力超群的同事一起创造财富的乐趣。但是，绝对、永远不能谈钱。
1.3.他们的共性，他们的交友圈
全球金融市场是个充满生机与变化的领域，投资银行业务是一个高层次、高风险、高回报 的领域。在这个领域内业内领先者的普遍共性是：精力充沛、热情向上、学识丰富、高度 自律与具有极强的自我约束力。
他们有坚定的心理承受能力，接受过度疲劳时产生的挫败感和工作情况顺利时的喜悦感。在投资银行中获得成功的关键是团体协作。能够将每一个人团结起来，共同为客户服务是 一个巨大的挑战，并且回报很可能是非常高的。
在投资银行这个圈子里，有一个高贵的“血统”背景是非常重要的。无论是高盛，德意志，波士顿还是摩根斯坦利，里面的都有一部分亚裔员工，但学历基本都是牛津剑桥，哈佛 耶鲁等国外名校的MBA。即使是分析员或者助手，也都是从北大清华这有限的几所牛校中走
出的最优秀的毕业生。因此，如果没有这些皇室贵胄的“血统”，那么更好的机会可能就 在中金（中国国际金融有限公司），和国内大银行有足够的工作经验和出色的工作成绩。
1.4.他们的人生追求
无论对于投行工作的“非人生活”的描述多么逼真和精辟，沃顿商学院每年都有包括中国 学生在内的数百名毕业生毫不犹豫地投入投资银行的怀抱，国内的牛校学生也无不把投行 咨询并列为求职的最顶级目标，奋勇奔向那条杀气腾腾的街道。即使是最优秀的毕业生，也会在追求投行的过程中拼得筋疲力尽，满身伤痕。而这些努力这些代价，究竟是为了得 到什么？他们是在追逐理想，还是金钱，是虚荣与地位，还是一种自己也未必说得清楚的 奇怪信念？每个投行人的心中有着不同的答案。有的人为了生存生活，有的人为了欲望生 活，有的人为了梦想生活。
我经常听到别人探讨一个话题，什么样的人算是真正的优秀，优秀的人又会有什么样的心 态，我不敢说我今天找到了答案，但是我起码发现了很多优秀的人的一个共性：为了梦想 生活。他可以没有高薪，他可以没有好运，但是他必定有这样的信念，为了自己的梦想而 努力奋斗，不管在别人眼里是多么的匪夷所思。或许大摩的高薪和奢侈生活是难以抵御的 诱惑力，但是心中念念不忘的是那个创业梦想，哪怕要经历多么曲折艰难和囊中羞涩的生 活。或许DB的offer是所有人艳羡的际遇，但是为了圆自己心里的那个情结，那种信仰和向
往，宁肯到穷乡僻壤的地方做普通教师。生活的艰难是很多人都惧怕并苦苦挣扎的，但是 就是会有一些人，他们会自己选择过这样的艰难生活，因为这是通往梦想的一个台阶。在 这些人的世界里，是他们选择生活，而不是被生活主宰。而同样的，如果你的梦想是通过 自己的智慧和双手，通过投资银行的平台，尽力去改变这个世界，去影响这个世界，那么 你也会在投行里体会到成就感和满足。不要忘记，正是这些优秀的投行家们，将资本引入 公司，使得人们的生活质量在不断改变。在这个过程中，他们起到了决定性的社会作用。
2．投行是什么
投资银行是最典型的投资性金融机构，一般认为，投资银行是在资本市场上为企业发行债 券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构，主要从事证券承销、公司购并与资产 重组、公司理财、基金管理、风险投资等业务，其基本特征是综合经营资本市场业务。总的来说，投资银行的业务可以分为三类：一是证券业务，包括股票债券的承销、经纪及 自营业务、企业并购、金融咨询等；二是投资管理业务，包括基金管理、资产管理、风险 投资等；三是研究业务，包括股票、债券、外汇研究等。其中证券的承销、经纪、自营业 务是投资银行的传统业务，其余为创新型业务。具体来看，不同的投资银行，业务设置不 尽相同。
投资银行与商业银行最核心、最本质的区别即是：商业银行是存贷款银行，其基本业务是 资产、负债业务，资产负债管理理论是其业务管理的核心；而投资银行的本质是证券承销 商和经纪商，其基本业务是证券承销和证券经济及由此而派生的各种金融中介业务，风险 收益对应原则是其业务管理的核心。3.1.国际资本市场发展中的投资银行
国际资本市场发展轨迹与趋势和投资银行的发展、嬗变及其在国际资本市场中的业务活动 都无可辩驳的说明并昭示着：投资银行是国际资本市场最为有效、最具影响力的高级形态 的金融中介结构，是国际资本市场的主角、核心和灵魂。投资银行百年回首：
1）1929年以前的投资银行：迅速成长的年代
投资银行出现于19世纪，当时的业务主要是证券承销与二级市场的证券经纪业务。2）1929到20世纪60年代末投资银行的发展：规范调整、稳定发展的年代
1929年前证券市场空前的“非理性”繁荣导致了经济危机，并让此前迅速发展的投资银行 业遭受重创。经济危机后，以美国华尔街为代表的世界证券市场逐步从阴影中走出。50年代到60年代末西方各国的投资银行业也因各国金融业格局的改变而迅速发展。3）20世纪70年代以来投资银行的发展与展望：百舸争流
20世纪70年代初以来，投资银行业开始朝多元化方向发展，并且投资银行开始侵蚀商业银 行的领域，金融自由化趋势开始萌芽。
20世纪80年代，发展中国家债务危机的勃发为投资银行带来了巨大的契机，投资银行业务 渐渐向国际化趋势发展。
20世纪90年代，国际银行业务日益向“金融超级市场”的方向发展，呈现出全球化、多样 化、专业化和集中化的发展趋势和发展特点。
3.2.中国资本市场发展中的投资银行 发展概况：
投资银行在中国目前仍然是新生事物。伴随着中国资本市场的孕育和发展，中国投资银行 也经历了初始的探索阶段到今日的基本成型阶段。
1995年至今的中国投资银行业高速发展的黄金时期。在该时期，中国投资银行业出现了三 次重组或增资的浪潮。通过证券公司间的竞争和行业内部的兼并重组，中国投资银行数量 有所下降，但资产规模却得到大幅度提高。业务情况：
中国投资银行的业务一直主要集中在一级市场的证券承销和二级市场的证券经纪业务等传 统业务领域，而对于创造证券市场“三级泡沫”和“四级泡沫”的诸如公司重组、金融衍
生产品交易等业务的运作则基本上无人问津。因此，在一级市场和二级市场上的业务表现 已经成为衡量中国投资银行综合实力的体现。
其中具有代表性的有中国国际金融有限公司、中银国际(BOC International Holdings)、华欧国际证券、长江巴黎百富勤证券、高盛高华证券、海际大和证券有限责任公司等。
4.行业排名与市场的分类 4.1.世界范围内的投行排名
根据美国著名的汤姆森金融证券数据(Thomson Financial Securities Data)统计分析，2 003年花旗集团投资银行业务收入排名第一，达35.7亿美元；摩根大通第二，为32.3亿美元
；高盛第三，为28.9亿美元。而在2003年主流投资银行业务方面(包括证券承销、并购顾问)，高盛超过花旗集团，位居第一，花旗集团第二，摩根斯坦利第三。4.2.中国投资银行的排行榜及相关情况
《新财富》曾邀请基金经理就中国本土各投行的表现，国泰君安当选“新财富最佳投行团 队”，并被基金经理评选为“最受尊敬的投行”。中国金融公司同样分享了本“最受 尊敬的投行”之誉。该公司作为中国第一家合资券商，经过数年的经营，在此次单项评选 中也斩获良多。
5.投资银行的职业与能力背景要求
全球金融市场是个充满生机与变化的领域，业内领先者的普遍共性是：精力充沛、热情向 上、学识丰富、高度自律与具有极强的自我约束力。
5.1.投资银行的职业背景要求
以跨国投资银行的证券销售人员为例，他必须每天浏览大量专业财经报刊；同时还要关注 最新金融报道。在仔细研读、消化和吸收后，他需要分析出这些新闻将如何影响客户投资 组合（Portfolio Holdings）中的资产，将自己对信息的领悟与见解传递给客户。
投资银行家常常是每周平均工作50到90小时、不分昼夜、黑白颠倒的生活。所以一旦进入 这一行，你就必须对自己的生活方式高度自律，做好长期奋斗的心理准备，调整自己的生 活节奏，尽最大努力获得学习经验，保持坚持不懈的专业精神。
工作人士的观点：
自去年第4季度开始，中国企业的海外公开发行成为全球焦点。2003年，中国人寿成为全球
IPO集资额最大的公司。今年，市场也预计中国大陆的公司在海外筹集约150亿美元。随着 越来越多的上市活动，投资银行更是忙得不可开交，不少投资银行都表示要增加人手。根 据人力顾问公司Hudson的调查，有超过一半的金融界企业都打算在4月至6月扩充人手，但
投资银行最需要的是什么人呢？让我们先来看看业内人士是怎么看待这个问题的。
在Hudson任职银行及财务招聘组长的卓东樱说：……现在投资银行最渴求有丰富经验而又 懂中国国情的人，能说普通话当然最好，但对中国的国情及企业的了解也非常重要。所以，海归派和香港人在这方面都有优势。
摩根斯坦利的副总裁，负责亚洲人力资源调配的韦文翰说，投资银行最基本的要求是，求 职者要有好的学业成绩，因为成绩代表一个人学习的能力及潜质。由于中国商科毕业生比 比皆是，一个MBA 学位也逐渐变成必需了。
不过，他提到中国的学生有一个通病，就是只着重学习的表现。可惜，拥有一张满分的成 绩表，并不代表一个人能成为出色的银行家，一份均衡的简历才是银行最想看到的。投资银行是充满竞争的行业，能力、热诚及目标当然重要，但创造力及忍耐也是不可缺少 的。除了学业上有好表现，投资银行也喜欢一些也在其它方面有成就的人，例如音乐，艺 术或体育。一个有才华的人，代表他是一个充满热诚的人，这种热诚往往能够在事业上帮 助他们。
在投资银行工作了七年多，现于香港ING担任地产分析员的李智颖是这么认为的：希望加入 投资银行的人，要有心理准备这将会是一份竞争及压力均非常大工作。每天至少要工作12 小时，除了要对自己负责的行业及公司有很深入的认识外，也要掌握整个社会的经济发展，因为每一件看似简单的事件，每一个普通的数据都可能对地产业带来重大的影响，而客 人就依靠你的判断去做买卖。这是一个充满挑战的行业，但也是一个很奖罚分明的行业。
5.2.投资银行青睐哪些人才 a 强大的人际交往与领导才能
摩根斯坦利中国首席执行官竺稼先生曾形象地说：“我们希望所有的人都既能做‘方’的 事情，也能做‘圆’的事情。”可见，在各种情况下都能与客户进行良好的沟通，并最终 解决问题的人相对容易进入投资银行人才搜寻的视野。
b 出色的学习与逻辑思考能力
应届毕业生获得录用后一般会从初级职位做起，如笔头的信息收集、整理和分析，工作量 和工作压力相当可观，如果不具备缜密的思维能力和快速采集分析信息的能力，很难适应。日后如果能够依然保持这种能力将可以游刃有余应付激烈的竞争。
c 良好的基本素养和专业知识
顶级的金融机构一般并不对人才的专业背景进行限制。正如美国许多优秀的投资银行家并 非金融学、经济学出身，但是具备相当的金融知识，能够熟练运用金融分析工具，具备很 强的分析能力是他们的共同特点。
d 充沛的创造激情与工作能力
金融是智力产业，正如竺稼先生所言：“作为一个服务性行业，没有高精尖的技术和机器，但要区别于其它公司并在竞争中取胜，最大的砝码就是人才！”金融业务有时非常复杂，之前可能没有人尝试过，这就需要团队成员具有足够的创造力和想象力。
e 饱满的成功信念和制胜勇气
金融业充满了挑战，在激烈而漫长的竞争过程中，必须始终保持昂扬的斗志、充足的信心，以及不畏艰难的勇气。事实上，在正式进入任何一个国际知名金融机构之前，繁琐的书 面申请程序和笔试、面试等活动已经将那些眼高手低、毛躁虚浮的人屏蔽在外了。
f 兼备全局意识与实干精神
金融业不需要夸夸其谈的空想家，踏实肯干是任何一个阶段必须保持的本色。初入顶尖金 融机构的人工作起点都很低，即使是ＭＢＡ毕业生。但对于一个对未来有规划的职业人来 说，起点正是学习的良机。和同事的谈论，与客户的商议，并非小事，你应当从中渐渐清 楚自己要做的是什么，并在工作中对全局有一个思考和把握。
6.南大人的竞争对手 6.1.竞争对手在哪里
过去几年，华尔街的顶级投行在大陆一般只招四个学校的学生：清华、北大、复旦、交大。能去顶级投行的，都是牛人中的大牛。即使是北大，清华，复旦中的超级牛人，也不一 定有把握进这些地方。
而近两年以来，随着投行业务在中国的扩张和对人才抢夺的激烈加剧，情况则发生了一些 变化，这些顶级的投行开始在北大、清华、复旦之外的学校招兵买马。虽然名额不多，但 是南大学生应该注意到这个趋势。一方面南大有实力输送这样优秀的毕业生进入这类机构。另一方面，投资银行招收南京大学的学生也代表他们对南大的尊敬，从而带来一种向企 业宣传的作用。其实光华、清华的毕业生也不是个个都这么好工作的，至少有一半的人最后只能找到四大 会计师事务所这样的工作。而且，如果本科阶段不是名校的，最好不要寄太大希望通过读 研就能一步升天，许多国际大投行和海外名校非常看重本科资历。当然，除非你特别优秀
上财是财经类专业学校里的Number One，目前上海滩金融相关行业里70%的中层以上岗位都
控制在上财人手中，校友人脉广泛。离复旦太近，加上复旦利用名校优势频频挖角，师资 有流失迹象。金融方面尚有戴国强坐镇，经院新添田国强这位大牛，上财吹响反攻号角： 》江湖传言，上财金融投资方向肯定强于复旦，货银与国金方向嘛……
上财的招生名额多于复旦，05年开始金融实行两年学制。参加金融联考，05复试线360左右
。报考上财金融还要多参阅戴国强的货币金融学及霍文文的证券投资学，毕竟金融联考只 是统一命题，评分标准还是各校自行掌握。
有志于鹰击上海滩，但对擒下复旦金融颇为踌躇者，上财是最佳替代！
在北京，除了选择北京大学和清华之外，位处五道口的人民银行研究生部具有很强的竞争 力。“五道口”是金融圈对中国人民银行研究生部的俗称。再有中国人民大学的毕业生也 具有进入投行的资格。
6.2.竞争对手的优势
当我们研究那些北大清华具备实力进入顶级投行的毕业生的面试经验体会（简称“面经”）时，几乎能看到他们也曾经面试过最好的跨国咨询公司。实际上，我们的竞争对手具有 的优势，同我们进行管理咨询行业研究时总结出来几乎一样，所不同的是他们具有接触GS（Goldman Sachs）, DB（DEUTSCHE BANK）这样的顶级投资银行的机会。1．地缘优势
顶级投资银行在中国的业务虽然范围广泛，但是他们在中国总部却主要集中在北京，上海 一线。因此在上述城市的名校毕业生在应聘方面可以抢占很大先机。这也是南大学生应聘 的劣势之一。
2．英语优势
投资银行招人最重要的一点是应聘者必须具备非常skilled的英语能力，口语要说得地道，英语思维要敏捷。这从他们的面试过程中可以感觉出来，因此，如果你的英语不是很好，建议首先要回去好好努力了。我们那些来自上海北京的对手，他们的生活环境非常国际化，同时从小就有很良好的英语教育条件，因此在英语能力方面要比我们强。
3.职业化优势
那些北京，上海的对手们，无一例外的具备在AA，PWC这样的大公司实习的经历。这种经历
也直接造就了他们后来的职业化潜力，这是一个软优势。因此，如果想在和他们的竞争中 占优，首先要摆脱自己的书生气，广泛接触面向社会，提升自身的职业素养。
4.更宽的视野
我们的竞争对手大都在处在北京上海这样的国际大城市。作为在学校的佼佼者，他们平时 所接触的机会和平台更加能开拓他们的视野和增强他们的自信。与南京大学的同学相比，他们能够更加容易的接触大公司，见识大场面、大人物。当他们说出自己曾在某家一家国 际银行的同时，也许我们许多人是第一次听说这家公司的名称。
7.国内外投行简介
7.1.国外
7.1.1.传统投行
高盛（The Goldman Sachs Group）美林证券（Merrill Lynch & Co.，Inc.）
摩根?斯坦利?添惠（Morgan Stanley Dean Witter）德意志银行
雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings）
瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)美国嘉信理财公司(Charles Schwab & Co., Inc.)麦格理银行集团 里昂证券（CLSA）
7.1.2.综合性银行投行业务
摩根大通(又叫JP摩根，JP Morgan Chase& Co)花旗集团（花旗环球金融有限公司）德意志银行（DEUTSCHE BANK）7.2.国内投行 7.2.1.合资投行
中国国际金融有限公司、中银国际、中银国际亚洲有限公司、中银国际证券有限公司 华欧国际证券、长江巴黎百富勤证券、高盛高华证券、海际大和证券有限责任公司 7.2.2.证券公司
国泰君安、国信证券、中信证券、海通证券、招商证券、兴业证券、西南证券、申银万国 证券、光大证券、湘财证券、香港大福证券集团有限公司
8.投行职业生涯
8.1.在投行的职业发展道路
首先，进入投资银行的途径通常有两种：途径之一，认识圈子中的人，有他人推荐或者介 绍；途径之二，校园招聘。
从级别上来讲，从低到高大致有这些层次：
Analyst（分析员，一般国外名校本科毕业、或者国内名校本科研究生毕业）Associate（经理，从分析员升任或从国外名校MBA招聘）VP（副总裁，从经理升任）Director（董事，从VP升任）
Managing Director（董事总经理，从Director升任）。
上述称谓不同的银行有所不同，但本质相通。一般来说，每一级别之间大致相差三年的工 作经验，按资升级。越往上，人才在不同银行之间的流动情况越普遍。从功能上来讲，投 资银行的人大致分为做客户关系管理的和做业务实施的。前者一般相对应的级别比较高，通常VP和以上为主；后者虽然各级别的人都会做，但是主要工作集中在Analyst到VP这几个 级别。
进入投资银行业后，通常情况下，你应负责把你接受的每一个项目及时做好，无论是写报 告、绘制电子表格、谈生意、做研发还是制定工作计划。然后，一旦有机会接触客户并参 与创造利润，如果你能为公司谈成生意，回报将相当丰厚。如果你已经成为高管（通常为 董事，董事总经理及更高层管理人员），你必须要承担更多的风险。在这种职位上不能很 好地胜任工作的人，就要被迫离职。简单而言，如果想做到Director以上或者做客户关系 管理，即拉业务为主，要么你从底层爬上来，积聚了良好的专业素质、客户服务经验以及 广阔的人脉，要么是因为家庭的背景，或者行业的长期经验和人脉。其它可能性不大。
8.2.投行职位介绍及能力要求
Trader 交易者，投行中最诱人的工作 Finance 就是把那些交易数据入账核对
Tech 就是支持所有的系统，包括网管，DBA Research 就是定期得出一些不知道有没有人看的报告 Sales 就是去那些大企业让他们把钱给你管理 Hr人力资源管理部门
投行目前在中国大陆的业务主要还不是front office的交易，基本就是IPO，或者resear ch等back office的工作，顶级的trader中国人能做的很少，能做事务性的工作就很好了。在欧美发达国家与地区，许多大学毕业生在刚进入投资银行时都是从分析员做起。要想成 功地做好这个工作，必须具有特别的技能，如处理电子表格技能和思路清晰地分析问题，接下来才有可能会成为高级经理。这需要同样的技能，只是要求更高一些。在事业的中期，你的成功取决于你能否和客户交流并顺利做成交易的能力。同时，还要了解市场情况，政治和宏观经济情况以及运作机制。投资银行的一些工作要求很强的数学功底。如果你数 学很好，不妨考虑在理工类学科中再拿一个更高的学位（如随机演算和微分方程学），然 后继续在财务分析和股票评估等学科中选修几门更深的课程，最后在华尔街申请一个研究 部门。在大多数分析员的工作中，正确地分析财务数字是非常重要的。如果你想成为一个 证券分析师，你必须努力获得CFA（注册金融分析师）职称。如果有一天，你有志成从事融 资业务，并成为公司财务分析家，你最好再考虑一下考取CMA（注册管理会计师）。
至于Trader，很难说怎样才能成为一个优秀的交易者。但至少你必须能充分了解市场，反 应迅速，从而做出准确分析。建议你读一下所罗门兄弟前交易员迈克尔-刘易斯（Michael Lewis）的经典之作《说谎者的扑克牌》（Liar’s Poker），你会学到很多有关交易领域 的知识。同时，在投资银行中获得成功的关键是团体协作。能够将每一个人团结起来，共 同为客户服务是一个巨大的挑战，并且回报很可能非常高。
有科技和法律背景的员工对投资银行来说价值很高：科学家可以从事任何类型的工作，从 计算金融衍生产品到生物工程学；律师则可以协助设计新型证券，进行租赁经营并用他们 杰出的分析能力与客户交流。
“学会推销自己”是成为银行家的基本功。进入投资银行业的关键是关系网——也许你早 已被这种关系网所吸引，但如果你还不具备，就应迅速建立自己的人际网络。
8.3.投行各个部门的工作内容
企业融资（Corporate Finance）——如果你在企业融资部门，应该帮助公司为新的项目和 以后可能有的项目集资。你应该能够做到通过资产、负债、可转换证券、优先证券或衍生 证券等方式确定客户所需的资金数量和构成。
并购（M&A）——使一个公司购买另一个公司的交易是许多投资银行资金收入的一个重要来 源。如果你从事这类工作，应该成为客户的咨询者，为交易估值、创造性地确定买卖结构，并协商对自己有利的条款。高盛和摩根斯坦利是世界公认的并购领域里的领先者。
项目融资——项目融资的范围正在迅速扩大，包括为公司或政府主要的资产负债表上提到 的基础设施和石油资产项目筹资。瑞士信贷第一波士顿和德意志银行在这一领域非常活跃。项目融资交易已经成为将外资引入发展中国家的最主要的渠道之一。
交易——投资银行中一些最令人羡慕的工作往往是交易。交易员的责任是在商业银行、投 资银行和大型机构投资者中进行资产、股票、外汇（简称Forex 或FX）、选择权或期货的 买卖。交易是一件复杂的工作，因此要求你具有全面的市场知识、金融工具和心理直觉。
结构化融资——包括金融工具的创新，以便重新将资金流入投资者中（作为有资产支持的 证券）。如果你能同时具有绘制电子表格、会计和法律的技能是非常有利的。
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