大连市资本市场直接融资持续增长[五篇范例]

第一篇：大连市资本市场直接融资持续增长

我市资本市场直接融资持续增长

——盘点2012之五

2012年，按照市政府《关于加快发展多层次资本市场的实施意见》的工作部署，有关部门以推动债券融资、股权投资和企业上市为重点，加大直接融资工作力度，全年资本市场直接融资417.9亿元，增长14.4%。一是债券融资取得重大突破。全年实现债券融资406.6亿元，增长4倍。其中，大连装备、獐子岛集团等10家企业通过短期融资券、中期票据等融资217.6亿元，国电电力发行公司债融资80亿元，大连融强投资等4家公司发行城投债融资54亿元，东北特钢、大连港集团通过非公开定向融资工具融资55亿元。二是股权投资业加快发展。新增大连港航产业基金、大连高端装备制造业创业投资基金等股权投资机构10家，总规模60.86亿元，实现股权投融资10.15亿元；船舶产业基金、城乡一体化建设发展基金、中房基金等4家股权投资机构获批筹建，总规模450亿元。三是企业上市工作稳步推进。开世地产香港首发上市；派思燃气、连城数控等5家企业正式申报，并已完成初步审核，为2013年企业上市工作打下了坚实基础。

我市金融功能区建设取得积极进展

——盘点2012之四

2012年，我市继续将加快金融功能区建设作为建设区域性金融中心的重要载体和抓手，中山区、甘井子区、沙河口区政府和高新区管委会积极优化配套政策措施，加大金融招商力度，加快推进项目建设，进一步提升服务功能和资源汇集能力。星海湾金融城初具规模，期货大厦、诺德大厦和银行大厦投入使用，其余12个项目全部开工，已聚集各类金融机构150余家，金融从业人员4000余人，形成了1000余亿元的资金汇集能力。中山金融服务区东港拓展区又有进出口银行和哈尔滨银行两个项目进驻，8个重点金融项目正在加快建设，有效提升了中山金融服务区的功能和发展空间。高新区金融服务外包基地又有3家机构落户，目前已聚集了花旗金融等26家金融后台服务和金融服务外包企业。甘井子科技创新城金融服务基地建设全面启动，大商所 “十个中心和一个聚集区”项目已完成总体设计。

我市金融总部总体实力不断壮大

——盘点2012之三

2012年，围绕区域性金融中心建设总体目标，我市继续推进法人总部增强资本实力，加快全国布局，提升对内吸纳和对外辐射功能。大连农村商业银行正式挂牌，注册资本金40亿元，成为东北地区首家整体改制组建的股份制农村商业银行，也是继大连银行之后，我市又一家股份制法人商业银行。百年人寿新设2家省级分公司、15家中心支公司，全国行业排名上升7位。大通证券全面恢复投行业务，新设1家分公司、2家营业部。华信信托、百年人寿、中荷人寿等共增资16.93亿元，中荷人寿新设1家省级分公司。我市金融总部的实力不断提升。

54家金融和融资类机构在连开业我市金融服务体系不断完善

——盘点2012之二

按照年初市委、市政府《关于加快推进区域性金融中心建设的实施意见》（大委发〔2012〕6号）的工作部署，2012年，我市进一步加强金融招商，全年新设和引进各类金融及融资类机构54家。其中，新设银行机构1家，保险机构7家，证券期货2家，小贷公司23家，担保公司9家，股权投资机构9家，后台服务机构3家。富邦财险省级分公司暨东北地区管理总部在连开业，国开行船舶融资中心、东北亚商品交易所在连揭牌。截至年末，全市共有各类金融及融资类机构611家，其中，金融机构242家，融资类机构369家，全市金融服务体系进一步完善。

2012年我市期货市场交易翻番

——盘点2012之一

2012年，我市区域性金融中心建设的龙头大连商品交易所交易量、交易额均实现倍增。全年实现交易量12.6亿手，增长117.32%，占全国市场的47.12%，位列全球前十；实现交易额65.9万亿元，增长95.31%；日均流动清算资金500多亿元，增长25%。

在市委市政府的大力支持下，大连商品交易所加快实施品种、区域、创新、人才、信息化和国际化等六大战略，继续保持全球第二大农产品期货市场、全球最大的油脂、塑料期货市场和唯一的焦炭期货市场地位。焦煤、鸡蛋等新品种近期有望获准上市，铁矿石、木材等期货品种已通过证监会立项。年内成功举办了塑料和油脂油料等国际产业大会。在科技创新城投资建设中国北方高端金融灾备中心、托管中心、数据中心、研发中心、培训中心、信息中心、财富管理中心、服务中心、档案中心、金融机构后台管理中心和高端投资者聚集区的总体规划正在有序推进，目前已完成总体设计，制定了基础设施和环境建设标准，明确了建设模式、路径和管理架构。

大连港航产业基金启动首个投资项目

10月14日，长兴岛临港工业区管委会和大连港航产业基金在大连香格里拉大酒店联合举办“大连合众船务有限公司揭牌仪式暨船舶建造合同签约仪式”。市政府相关部门、中船重工集团、大连港集团、大连船舶重工集团等相关企业及部分在连金融机构主要负责人出席仪式。市委常委、长兴岛临港工业区党工委书记、管委会主任金程与市港口口岸局局长高连共同为大连合众船务有限公司揭牌。市港口口岸局局长高连、市金融发展局副局长孙国友、民生银行大连分行行长王庆东分别致辞。中国船舶重工国际贸易有限公司、重庆川东船舶重工有限公司、大连合众船务有限公司现场签约。

大连港航产业基金是经市政府批准设立的我市第一只产业基金，2011年7月成立基金管理公司，2012年6月正式发起设立。基金注册在长兴岛，总规模50亿元，首期出资8.43亿元，主要投资

于港口、航运产业链相关的基础设施项目、船舶资产和新兴产业。此次港航产业基金对合众船务5亿元股权投入，带动8亿元银行贷款，形成13亿元的总投资规模，开创了我市船舶航运融资新模式。大连合众船务有限公司是基金首个投资项目。公司注册在长兴岛，主营液体化学品航运业务。公司与中船重工签订化学品船建造合同，将打造一支具有国际竞争力的低成本、低油耗、高效能的新型绿色环保化学品船队，对促进长兴岛航运基地建设和我市航运物流业发展具有重要意义。

为推动股权投资业的发展，2011年，市政府出台了《大连市人民政府关于加快股权投资业发展的实施意见》和《大连市股权投资企业管理暂行办法》，组织实施“1+10+N”股权投资业发展计划，设立了总规模30亿元的大连市股权投资引导基金，计划引导设立10只以上总规模500亿元以上的产业基金，带动发展百家以上总规模500亿元以上的各类股权投资企业，形成千亿元股权投资能力。2010年以来，我市新设股权投资机构38家，总规模256.7亿元，首期出资110.2亿元，分别是此前总和的4.2倍、14.3倍和6.2倍。其中，包括港航产业基金在内的已登记注册股权投资基金8只，总规模213.5亿元，首期出资67.1亿元；股权投资企业14家，总规模39.2亿元；股权投资（基金）管理公司16家，注册资本4亿元。截至目前，我市共设立各类股权投资机构47家，总规模274.6亿元，首期出资128.2亿元。

大连仲裁委员会证券仲裁中心挂牌成立大连监管局 dalian.csrc.gov.cn时间：2012年11月27日来源：

在大连证监局和大连仲裁委员会的共同努力下，大连仲裁委员会证券仲裁中心于11月20日在大连市证券期货业协会正式挂牌成立。大连证监局柳磊局长、大连仲裁委员会徐文主任共同为大连证券仲裁中心揭牌，大连市证券期货业协会、大连上市公司协会有关领导、大连辖区部分证券机构、仲裁员代表及新闻媒体记者出席了揭牌仪式。

大连仲裁委员会证券仲裁中心是大连仲裁委员会与大连证监局共同研究设立的处理大连辖区证券行业纠纷的专业仲裁机构，并将在法律层面为大连证券行业的发展建设提供必要的法律服务与支持。

大连辖区证券市场蓬勃发展的同时，各种证券类纠纷也日趋增多，迫切需要构筑完善的纠纷解决机制，以保护中小投资者的合法权益，公平公正地疏导和解决各市场主体的合理诉求，维护证券市场的稳定健康发展。柳磊在致辞中表示，保护投资者权益是证券监管的重要目标，大连证监局结合辖区资本市场实际，深入开展投资者教育和宣传工作，为加强投资者保护工作的体制和制度保障，在完善投资者保护的体系和机制方面做了一些探索。证券仲裁中心要不断加强自身建设，仲裁员要按照2004年国务院法制办和中国证监会共同下发的《关于依法做好证券、期货合同纠纷仲裁工作的通知》要求取得证券期货仲裁资格认定；仲裁中心在依法履行职务过程中要保持公平、公正，维护仲裁权威；要加强仲裁中心的宣传工作，引导符合条件的相关市

场主体自觉选择并通过仲裁方式解决争议；同时，各证券经营机构也要按要求完善相关格式合同文本，积极发挥仲裁在证券领域纠纷解决中的作用。

随着中国证券业协会证券纠纷调解委员会大连证券调解中心和大连仲裁委员会证券仲裁中心的相继成立，大连辖区初步建立了诉讼、仲裁与调解有机结合的证券纠纷解决机制，多层次、立体化的证券投资者保护体系业已形成。

正视困难 树立信心 创新发展――大连证监局组织召开辖区部分证券经营机构座谈会

大连监管局 dalian.csrc.gov.cn时间：2011年11月09日来源：

为贯彻落实《大连证监局关于开展“深入贯彻落实科学发展观凝心聚力建设富庶美丽文明大连”大讨论活动实施方案》工作安排，2011年11月2日，我局组织大通证券经纪业务总部相关负责人及辖区15家证券营业部负责人召开座谈会，就证券经营机构未来业务发展的主要方向和当前面临的具体困难以及在日常监管过程中需要改进完善的工作方式方法等问题进行了深入的讨论和交流。

会上，与会代表结合本机构的业务实际，重点就证券行业盈利渠道及营销模式、融资融券及股指期货等创新业务开展过程中主要风险点的具体体现及管理体会、证券投资顾问业务和证券经纪人营销模式未来的发展空间等议题逐一进行了发言，尤其是就证券投资顾问业务发展前景以及证券行业如何创新发展模式、不断拓展盈利渠道等进行了热烈的讨论，并提出了有前瞻性的设想。此外，部分机构在谈到政府相关部门对辖区证券行业发展政策支持问题时提出，希望市政府能对大小非减持采取统一的减免税优惠政策，避免因地区政策存在差异影响削弱大连辖区各证券经营机构的市场竞争能力。

本次座谈取得了预期效果，通过深入交流，与会人员开拓了思路，提高了认识，为今后更好地开展工作奠定了良好的基础

大连证监局推动建立辖区打击和防控内幕交易合作监管机

制大连监管局 dalian.csrc.gov.cn时间：2011年11月09日来源：

为了进一步贯彻落实《国务院办公厅转发证监会等部门关于依法打击和防控资本市场内幕交易意见的通知》（国办发[2010]55号）精神，做好大连辖区依法打击和防控资本市场内幕交易相关工作，保护投资者合法权益，促进辖区资本市场健康稳定发展。在大连证监局的积极推动下，联合大连市金融发展局、大连市公安局、大连市监察局、大连市国资委四部门共同出台了大连市依法打击和防控资本市场内幕交易合作监管工作联席会议制度，此举标志着大连市依法打击和防控内幕交易合作监管机制的正式建立。

根据合作监管机制，大连证监局负责加强对上市公司内幕信息的监管，督促上市公司建立健全内幕信息保密制度和内幕信息知情人登记备案制度，并检查制度执行情况；对涉嫌内幕交易的行为，要及时立案查处；对涉嫌犯罪的，要移送司法机关依法追究刑事责任；对负有责任的中介机构及相关人员，要依法依规采取行政监管措施，建议相关部门暂停或取消其业务资格。

大连市金融发展局负责配合开展相关工作，协调做好各相关单位的信息沟通和交流工作。大连市公安局与大连证监局在内幕交易案件调查阶段要相互配合，积极提前介入，并逐步建立案件合作查办机制；对接到依法移送的案件后，要及时立案侦查。

大连市监察局负责督促相关部门建立健全国家工作人员接触内幕信息登记管理办法，落实相关人员的保密责任和义务，对泄露内幕信息或从事内幕交易的国家工作人员进行严肃处理。

大连市国资委负责督促国有上市公司控股股东建立健全内幕信息保密制度和内幕信息知情人登记管理制度，落实相关人员的保密责任和义务；对泄露内幕信息或从事内幕交易的国有（控股）企业工作人员进行严肃处理。

合作监管机制的建立有助于加强成员单位之间的沟通协作，提高监管效率，不断提升打击和防控内幕交易的能力和水平，为深入推进大连辖区内幕交易防控工作提供了组织保障。

大连证监局关于防范非法证券活动的风险提示公告大连监管局 dalian.csrc.gov.cn时间：2009年09月14日来源：

近来，随着国内证券市场逐渐回暖，投资者的信心逐步恢复，一些不法机构和个人乘机编造虚假信息，以高额回报为诱饵，兜售所谓“原始股”、“将在海外上市的股票”等，诱骗群众购买。此类侵害投资者合法权益的非法发行股票和非法经营证券业务活动（以下简称“非法证券活动”）导致投资者不断上当受骗，涉嫌金融诈骗，严重影响社会稳定和金融安全。非法证券活动是证券监管部门和各级人民政府严厉打击的违法犯罪行为。为保护广大投资者合法权益，增强投资者风险防范意识，特作如下提示：

一、投资者参与非法证券活动不受法律保护。《证券法》第十条规定，“公开发行证券，必须符合法律、行政法规规定的条件，并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准；未经依法核准，任何单位和个人不得公开发行证券。”“非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式”。违反规定的，属于《证券法》第一百八十八条规定的变

相公开发行行为，如数额巨大，构成《刑法》第一百七十九条规定的擅自发行股票罪。1998年国务院发布的《非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法》第十八条规定，“因参与非法金融业务活动受到的损失，由参与者自行承担”。投资者一定要有自我保护意识，千万不要抱侥幸心理。这种所谓的“原始股”、“将在海外上市的股票”等完全是骗局。

二、投资者应到依法设立的证券交易所进行证券投资。根据《证券法》第三十九条规定，“依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让”。现阶段，我国合法的证券交易场所是上海证券交易所、深圳证券交易所和证券公司代办股份转让系统，投资者应在上述场所进行证券投资。

三、投资者买卖证券应委托经中国证监会批准的具有证券经纪业务资格的证券公司进行。根据《证券法》第一百二十二条规定，“未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人不得经营证券业务”。违反规定的，属于《证券法》第一百九十七条规定的非法经营证券业务，如情节严重，构成《刑法》第二百二十五条规定的非法经营罪。目前，非法中介机构主要有三类：一是以“证券投资咨询公司”、“产权经纪公司”等为名，未经批准非法买卖、代理买卖未上市公司证券；二是所谓外国资本公司或集团公司驻中国办事处，以给境内企业提供境外上市服务为名，未经批准从事未上市公司证券买卖；三是一些地方的“产权交易所”、“产权托管中心”违规从事证券业务。投资者不要通过此类中介机构买卖证券。

四、投资者遇到类似非法证券活动即可向我局进行咨询、举报。投资者应提高对非法证券活动的识别判断能力，务必注意风险，在遇到类似非法证券活动时，应及时向我局进行咨询或举报，自觉做到知法、懂法、守法，不被虚假宣传所迷惑，不参与非法证券活动，避免上当受骗，保护自身合法权益不受侵害。

第二篇：直接融资情况

2019年直接融资工作情况

根据会议安排，现将我县直接融资情况汇报如下：

一、工作开展情况

截至2019年11月底，安东集团实现直接融资3.04亿元。嘉智信诺、金鼎医药和龙华医药3家企业已挂牌“新三板”，天利粮油、瀚青生态和众望制药3家企业已挂牌“四板”，卢氏瓜子、天鹅云尖和万维化工3家企业已挂牌“专精特新”板，汇辽新材料、兆利光电、绿洲环保3家企业已挂牌省科创板。华尔泰化工和安东花园建材已申报主板上市，省证监局已正式受理华尔泰公司首次公开发行股票并上市辅导备案登记，自2019年7月31日起，华尔泰公司的上市工作已正式进入辅导期。安东集团以花园建材作为拟上市主体，初步完成组织架构设置，基本完成审计工作。金鹏香精香料积极与券商对接，推进上市前期工作。目前，我县挂牌上市后备企业资源库中有企业36家。

二、主要做法

（一）建立健全工作机制。

一是加强组织领导。为扎实推动我县直接融资工作，成立了东至县推进直接融资工作领导小组，加强统筹协调，形成工作合力。二是完善政策制度。出台《东至县人民政府办公室关于印发进一步加快推进企业挂牌上市融资工作暂行办法的通知》（东政办〔2019〕15号），积极鼓励企业拓宽融资渠道，到资本市场直接融资，按照企业挂牌和上市不同阶段，给予挂牌和上市前期费用扶持以及成功挂牌和上市奖励。建立企业直接融资工作联席会议制度，及时研究企业挂牌上市及直接融资过程中遇到的困难和问题，根据有关政策和实际情况，予以积极妥善解决，尽量减轻企业负担。对企业挂牌上市及直接融资涉及到的审批或协调事项，实行“一企一策”、“一事一议”，要求有关部门要特事特办、急事快办，建立起依法高效办事的“绿色通道”。

（二）着力加强宣传引导。

要求县金融办、县各政策执行部门及各乡镇、开发区通过各种有效形式，加大政策的宣传解读力度，扩大政策的知晓率和影响力，努力让市场主体及时、全面地了解政策内容，更加有效地发挥政策的引导作用。坚持面上培训与重点指导相结合的原则，采取课程研修、举办培训、考察学习、经验交流等多种形式，加强对企业开展股改上市、运用债务融资工具等直接融资业务培训，提高企业资本运作的能力和水平。邀请券商和省内外金融专家来我县为企业挂牌上市直接融资辅导培训，帮助企业解析“新三板”、“四板”挂牌工作流程及政策要领，加大宣传力度，帮助企业尽快下定决心，提高企业股份制改革和参与场外市场挂牌的积极性。

（三）稳步推进直接融资。

我县中小企业的融资途径单一，主要还是依赖间接融资，直接融资步履艰辛。为大力推进企业挂牌上市步伐“多管齐下”。一是建立推进企业挂牌联络员制度。对于有在“新三板”、四板挂牌意向的企业，进行一对一的跟踪辅导。二是充实挂牌上市后备企业资源库。加强对企业的摸排和调研力度，比照企业挂牌标准，遴选摸排一批发展潜力大、市场前景好的优质企业，纳入挂牌上市后备企业资源库，实行分类指导，梯次推进、择优培育。三是提供优质服务。要求乡镇政府、开发区管委会及有关部门对开展股改挂牌上市的企业要提供优质高效的综合配套服务，如企业在新增用地、安全环保核查、募投项目审批，以及申报驰名商标、著名商标、名牌产品、高新项目、科技专项、财政贴息等资质、荣誉、项目时，在依法合规前提下尽量给予优先保障和重点倾斜支持。要求县金融办等有关部门加强和证券监管部门以及证券中介机构的联系，强化合作机制。鼓励各金融机构加大对拟挂牌上市公司和挂牌上市重点培育对象的金融服务支持。

三、下一步工作安排

一是组建县直接融资精干服务小分队。

点对点指导企业直接融资，切实为企业对接资本市场提供有效路径，包括但不限于股权投资、债权融资、“新三板”等场外市场挂牌、企业上市等综合金融服务。及时帮助企业发现问题，协调有关部门和上级积极协助企业解决问题。二是持续开展企业资源摸排工作。及时充实挂牌上市后备企业资源库，同时积极为已在“新三板”等场外市场挂牌公司提供并购重组、定向增发、股票质押、发行公司债等提供金融咨询服务。三是注重金融招商。结合政府产业引导基金，大力引进股权投资类新兴金融机构。四是加强统筹协调。要求相关部门加大对拟挂牌上市公司和挂牌上市重点培育对象的跟踪服务支持，积极为华尔泰、安东花园建材、金鹏香精香料等企业做好上市服务和咨询工作，帮助企业提高技术创新能力、市场开拓能力和核心竞争能力，推动企业走进资本市场加快发展。

第三篇：直接融资租赁

直接融资租赁

发表时间：2012-5-24 18:51:48

由出租人使用在资金市场上筹措的资金，向制造厂商支付货款，购进设备后直接出租给用户（承租人）。这种租赁的租约一般包括两个合同：（1）出租人与承租人签订一项租赁合同；（2）出租人按照承租人的订货要求，与厂商签订一项买卖合同。

直接融资租赁的条件 除必须具备融资租赁的特点外，直接融资租赁还必须满足以下两个附加条件：

（1）出租人向承租人收取的租金（最低租凭得款额）确有保证且可合理的预计；

（2）不存在影响出租人成本补偿的重大不确定因素。此项不确定因素包括出租人向承租人承诺为租赁资产提供广泛的服务，或排除租赁资产过时或陈旧的保证等。租赁开始日，这种租赁所涉及的租赁资产账面价值，等于其公允价值经济发达国家的绝大部分租赁公司普通采用直接融资租赁的做法。在我国，资金力量雄厚的大租赁公司也采用这一方式。

直接融资租赁的手续 直接融资租赁是一项涉及三方当事人--出租人、承租人和供货商，并至少由两个以上合同--买卖合同和租赁合同构成的自成一类的三边交易，业务手续大致可以分为以下几个步

（1）未来承租人（用户）根据自己的需要确定拟委托组赁的技术、设备向租赁机构递交以下文件，提出租赁委托：1）项目建议书和可行性研究报告或设计任务书；2）用户有工商登记证明文件和有关会计报表；3）填写租赁委托书，并按国家规定的审批权限，加盖申请单位、批准单位公章；4）经租赁机构认可的担保单位出具的对承租人履行租赁合同给予担保的不可撤消的保函。

（2）租赁机构审查上述文件，向用户提供初步租金概算，经租赁机构对项目的效益、企业还款能力和担保人担保资格对项目的效益、企业还款能力和担保人担保资格等审定、批准、确认和同意后，内部立项，对外正式接受委托。

（3）与用户最后商定租赁条件，制定租金概算方案，签订租赁合同，并由经济担保人盖章确认担保。

（4）租赁机构会同用户与供货商进行技术和商务谈判，谈妥条件后，由租赁机构作为买方、用户作为承租人，与卖方共同签订供货合同。

（5）租赁机构履行购货合同，支付货款，同时，供货商交货，用户验收。

（6）通知承租企业租赁合同正式起租承租企业按起租通知规定按期支付租金。

（7）租赁期满，承租企业可对租赁设备作如下选择：以名义价购买、续租或租赁设 直接融资租赁的会计处理 出租人的会计可采用净额法和总额法的两种。按净额法处理，出租人在租赁开始日应以租赁净投资借记应收租赁款和预计残值账户，贷记固定资产账户。按总额法处理，应以租赁总投资分别借记应收租赁款和预计残值账户，贷记固定资产和未实现利息收入账户，以后未实现利息收入应逐步转为已实现利息收入。可见，出租人在租赁开始日并无损益发生。承租人应按最低租赁付款额现值与其公允价值的低者，在租赁开始日借记租赁资产，贷记应付租赁款和未确认利息费用。未确认的利息费用应在租赁期内分期确认。承租人还应在以后对租赁资产计提折旧。

第四篇：2021我国资本市场的运行特征与直接融资效率分析

我国资本市场的运行特征与直接融资效率分析

我国资本市场的运行特征与直接融资效

率分析

（作者:___________单位:

___________邮编:

___________）

在转型经济中,间接融资部分地解决了资金供求双方的信息不对称问题,降低了金融交易成本,但间接融资并不一定能够保证金融资源配置的有效性,银行组织对资金配置效率的影响取决于银行机构活动的效率和成本。相对而言,资本市场不受中介环节的影响,其发育程度往往被作为金融效率提高的一种标志。但是,由于现实经济中的市场总是存在一定缺陷,资本市场的发展也并不一定意味着金融效率的提高。从我国的实际情况看,直接融资在很多方面表现出了与间接融资相似的特征,资本市场的效率优势明显下降,值得深思

特别提示:提高资本市场配置效率的途径

我国资本市场效率低下,是与资本市场信息质量差、约束机制失衡、竞争水平低等特征密切相关的。在现行的制度框架下,提高资本市场与直接融资效率,需要按照资本市场发展的理论基础,解决好以下几个问题:

第一,提高市场信息的可预期水平

近年来,资本市场中信息的真实性问题受到了广泛的重视,监管机构加大了对虚假信息提供者的处罚力度,但信息真实性本身并不能解决资本市场运行中的矛盾。只有当真实的信息进入人们的预期函数中时,”真实性”才有意义。

”真实性”问题主要与市场的微观主体相联系。从理论上讲,如果处罚足够严厉,信息虚假的问题可以在一段时间得到迅速纠正。但仅依靠微观主体信息质量的改善,并不能解决股市投机性的问题。

在我国,政策信息、政府对上市公司的保护程度、企业可能发生的”资产重组”对价格的影响,远大于企业的帐务信息。由于这类信息的可预期水平很低,经常会被投机者所利用,操纵股价。从这一点来讲,信息是否是可预期的比信息是否真实重要得多。

提高市场信息的可预期水平,首先需要规范的是政府信息的生成与传播方式,避免突击性的政策调整与监管策略的变动；其次需要建立常规性的信息发布机制和约束机制,避免以”个案处理”的办法代替制度性建设。

第二,加快上市公司股权结构的调整

从转型经济国家金融体制改革的一般经验来看,在计划经济向市场经济过渡时期,如果不打破国有或准国有企业对直接融资方式的垄断,资本市场效率的提高很难实现。主要原因是,国有企业和垄断相结合,在获得大量低效率垄断利润的同时,也必然会主动或被动地承担部分社会职能,企业经营者演变成”企业家”和”政治家”的复合体,大范围的投机与寻租行为就无法根本消除,现代企业制度和有效的治理结构也就无法形成。在保持国有机构性质不变的前提下,解决这一问题的唯一方法是引入普遍的市场竞争,提高上市公司整体股权结构的市场化程度。

第三,建立内生性约束机制

按照约束形成的机制,约束机制可以分为外生性和内生性两种。外生性约束机制是在经济、金融运行外部形成的,体现的是”人的意志”；内生性约束机制是经济金融运行过程中自然形成的,体现的是”市场的逻辑”。

在我国金融体系中,外生性约束机制生长旺盛,党的组织原则、社会道德、思想作风建设都可能演化成一种约束机制安排；而内生性约束机制的发育迟缓,在我国投资人对借款人必然承担的监督义

务演化成普遍的”搭便车”行为,债权约束与股权约束的均衡机制始终没有建立起来,社会舆论约束和相应的市场法律保障体系也十分薄弱。

内生性约束机制薄弱的成因很多,其中对社会不安定的疑虑和对民间自发组织势力的担心,是影响投资人”自愿”承担监督责任和市场风险的一个重要因素,目前已成为投资人与政府博弈的一个既定假设。改革开放20年来的经验证明,缺乏源于市场内部、符合市场规律、遵守市场规则的约束机制,提高金融体系的运行效率也就成为无本之木。

第四,弱化政府的作用

由于金融特有的外部性,世界各国对金融业的管制都较为严格,但这并不意味着政府需要对金融体系运行的各个环节都加以控制或影响。在金融活动中,政府的影响力越大,积累的潜在风险也就越大,最终支付的代价也就越大,日本近年来经济发展面临的困境,就是一个例证。

弱化政府的作用,并不是否定政府的管理,而是在政府促进市场规则形成与政府替代市场规则之间进行选择,二者之间的关系是

此消彼长。当政府减少对金融活动的直接影响时,必然会促进市场机制的建立,否则就会出现混乱。相反,当政府出于”自利”或”利他”的目的,认为不能放松对金融活动的干预时,就会形成市场对政府作用的惯性依赖。这种趋势延续下去,政府的影响力就会演化成权力机构的自我增强机制,市场机制的完善是对方方面面既得”权利”的挑战,面临的阻碍会逐步增强。

从我国目前的情况来看,虽然经历了多次”机构精简”,金融管理部门在部门种类、人员数量、权力范围等方面都呈现出单调增长的趋势,这种现象需要引起我们足够的重视。

一、失衡的资本市场的构成与规模

在资本市场中,债权融资和股权融资是企业融资的两种不同方式,与之相适应,我国的资本市场主要包括债券市场和股票市场两个部分。

债券市场的发展始于80年代初期,起因是为国债的发行和交易服务。目前债券市场中的交易品种包括国债、金融债和企业债券。由于我国企业债券项目的确定一直是按照国家产业政策和行业发展规划进行的,企业债券的发行方式沿用传统的审批模式,发行规模实行额度管理。总体上,企业债券市场的发展十分缓慢,规模有限,据统

计,2000年企业债券发行额为83亿元,占债券发行总额的1.3%,占GDP的0.09%,企业债券余额为861.63亿元,占债券总额的3.93%,占GDP的0.96%。

与债券市场形成鲜明对照的是我国股票市场发展迅速。自1991年开始,经过10多年的发展,我国股票市场的上市公司数量、市价总值、交易规模等,逐年攀升。截至2000年底,我国股票市场的市价总值接近5万亿元,相当于当年GDP的54%。股票市场融资相对于间接融资的比重也逐年上升,2000年这一比重达到了11.23%。

综合债券市场和股票市场来看,企业通过资本市场的直接融资规模保持了较快的扩张速度,资本市场对于金融资源配置的作用不断扩大。

二、低效的资本市场运行的特征

我国资本市场在量方面保持了快速扩张,但在质方面改善缓慢。从目前情况看,我国资本市场的运行表现出以下特点:

第一,市场交易信息质量差,价格波动明显

信息质量、透明度及其与价格形成机制的联系,是资本市场

效率的核心。尽管几年前就有人提出,我国的股票市场已经具有弱有效市场的特征,但实际上我国资本市场中的信息质量以及价格对所有信息而不是特定信息的反应敏感性差的缺陷,至今没有得到根本的改善。信息质量差主要表现在三个方面:

一是信息源的信息”生产”质量差、数量小。

这里不仅指上市公司”做假帐”、隐瞒”内幕信息”,也包括与资本市场运行密切相关的宏观经济信息、管理决策信息”生产”的不规范。长期以来,我国股票市场一直被冠以”政策市”的称号,从根本上说明管理层的决策信息对股票市场的影响远远大于其它信息,由于大量与股市相关的政策、监管变动缺乏规范的程序,难以进入人们的预期函数之中。这些信息一旦突然释放,就对股票价格产生剧烈影响。对于决策信息的扰动,投资者根本没有办法在事前消除,这一点应引起管理层的足够重视。

二是信息传播质量差、校验失灵。

我国的信息传播媒体市场是严格管制的市场,大多数新闻媒体属国家所有,因而缺乏提高信息传播效率和质量的竞争约束。与此相类似的是证券中介机构,他们”共谋”造假所获得的收益也远大于损失风险,对信息进行虚假校验或不校验,自然构成了它们的占优策略。在约束机制没有得到根本改变的情况下,现在常用的处罚手段不可能战胜市场博弈的力量。

三是信息分布不均匀,利用效率低。

我国资本市场投资者的结构以散户为主,对于众多的个人投资者而言,他们收集信息的边际费用远高于机构投资者、大户或”庄家”,同时缺乏知识技术优势。当信息收集与整理的费用高于可能的收益时,收集与整理信息成为非理性行为。因此,打探庄家信息、跟庄买进,被散户投资者认为是最明智的选择,也最实惠。

资本市场中的这种信息机制,产生了两个方面的影响:一是不可预期因素对价格影响的权重大于预期信息,投资人随时都保持一种警惕的姿态,形成了股票市场的高换手率；二是广泛的从众行为增加了操纵股价的成功概率。这些因素与政策信息的不确定共同作用,造成股票价格大起大落,交易量变动剧烈。

第二,市场结构不协调,融资成本高

企业在不同的生产环境和生产阶段,所需资金的期限不同,愿意支付的融资成本和承担的义务与风险也不同。从总体上看,利用股权融资还是债券融资是一个随机分布的过程。债券市场和股票市场的协调发展是企业多渠道、低成本筹集资金的市场基础,也是平衡债权约束和股权约束、形成有效企业治理结构的必要条件。但是,我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡。

与股权融资相比,债权融资规模很低,并在90年代中期后,出现了逐年下滑的趋势,2000年企业债发行额只相当于A股筹资额的8.48%,如果将企业债券的特定发行方式考虑在内,大部分企业无法通过债权进行直接融资。

第五篇：直接融资间接融资优缺点

直接融资：是指货币资金供给者和货币资金需求者之间直接发生的信用关系。双方可以直接协商或在公开市场上由货币资金供给者直接购入债券或股票。通常情况下，由经纪人或证券商来安排这类交易。直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制。这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场。直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接融资的不足。

直接融资的主要特征是：货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，证券商、经纪人等中间人的作用只是牵线搭桥并收取佣金。

直接融资特点：①能使资金需求者获得长期资金来源；②引导资金合理流动，推动资金的合理配置；③具有加速资本积累的杠杆作用，使社会生产规模迅速扩大，从而推动资金（资本）的积累和国民经济的发展。（3）两大融资方式的优点对应对方在发挥融资功能时的融资劣势，在发挥各自优势的同时可以弥补对方的不足，从而构成一个功能相对完善的融资体系。

直接融资工具包括政府的国库券、企业债券、商业票据，公司股票，直接借贷凭证等。

直接融资的种类 ：

（1）商业信用。商业信用是指企业与企业之间互相提供的，和商品交易直接相联系的资金融通形式，其主要表现为两类：一类是提供商品的商业信用，如企业间的商品赊销、分期付款等，这类信用主要是通过提供商品实现资金融通；另一类是提供货币的商业信用，如在商品交易基础上发生的预付定金、预付货款等，这类信用主要是提供与商品交易有关的货币，以实现资金融通。伴随着商业信用，出现了商业票据，作为债权债务关系的证明。

（2）国家信用。国家信用是以国家为主体的资金融通活动，其主要表现形式为：国家通过发行政府债券来筹措资金，如发行国库券或者公债等。国家发行国库券或者公债筹措的资金形成国家财政的债务收入，但是它属于一种借贷行为，具有偿还和付息的基本特征。

（3）消费信用。具体而言，消费信用指的是企业、金融机构对于个人以商品或货币形式提供的信用，包括：企业以分期付款的形式向消费者个人提供房屋或者高档耐用消费品，或金融机构对消费者提供的住房贷款、汽车贷款、助学贷款等。

（4）民间个人信用。它指的是民间个人之间的资金融通活动，习惯上称为民间信用或者个人信用。

直接融资的特征

（1）直接性。在直接融资中，资金的需求者直接从资金的供应者手中获得资金，并在资金的供应者和资金的需求者之间建立直接的债权债务关系。

（2）分散性。直接融资是在无数个企业相互之间、政府与企业和个人之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，因此融资活动分散于各种场合，具有一定的分散性。

（3）信誉上的差异性较大。由于直接融资是在企业和企业之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的，而不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大的差异，债权人往往难以全面、深入了解债务人的信誉状况，从而带来融资信誉的较大差异和风险性。

（4）部分不可逆性。例如，在直接融资中，通过发行股票所取得的资金，是不需要返还的。投资者无权中途要求退回股金，而只能到市场上去出售股票，股票只能够在不同的投资者之间互相转让。

（5）相对较强的自主性。在直接融资中，在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。例如在商业信用中，赊买和赊卖者可以在双方自愿的前提下，决定赊买或者赊卖的品种、数量和对象；在股票融资中，股票投资者可以随时决定买卖股票的品种和数量等。

直接融资优点

（1）资金供求双方联系紧密，引导资金合理流动有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。（2）由于没有中间环节，筹资的成本较低而投资收益较大。

（1）筹资规模和风险度可以不受金融中介机构资产规模及风险管理的约束；（2）具有较强的公开性；

（3）受公平原则的约束，有助于市场竞争，资源优化配置。①能使资金需求者获得长期资金来源

③具有加速资本积累的杠杆作用，使社会生产规模迅速扩大，从而推动资金（资本）的积累和国民经济的发展。

③资金供求双方直接形成债权债务关系，加强了投资者对资金使用的关注和筹资者的压力；

④有利于筹集具有稳定性的、可以长期使用的投资资金。

直接融资的缺点

（1）直接融资双方在资金数量、期限、利率等方面受到的限制多。

4直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约；

（2）直接融资使用的金融工具其流通性较间接融资的要弱，兑现能力较低。

③对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。直接凭自己的资信度筹资，风险度较大

（2）一般逐次进行，缺乏管理的灵活性；

（3）公开性的要求，有时与企业保守商业秘密的需求相冲突。

4直接融资工具的流动性和变现能力受金融市场的发育程度的限制，一般低于间接融资工具。

5.资金供给方所承担的风险和责任较大。

间接融资：是指货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金融通通过各种金融机构中介来进行。金融中介机构发行各式资金凭证给货币资金供给者，获得货币资金后，再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证，以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。间接融资，是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。间接融资的主要特征是，金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金需求者。

间接融资特点：①间接融资方式中的金融机构可方便迅速低廉地获取必要的情报；②使交易双方获得低成本的交易服务，享受规模收益的好处；③分散投资、减少风险；④间接融资工具流动性相对高而风险相对小，可满足许多谨慎投资者的需要。

间接融资的种类

间接融资主要包括如下种类：

（1）银行信用。

银行信用以及其他金融机构以货币形式向客户提供的信用，它是以银行作为中介金融机构所进行的资金融通形式。

（2）消费信用。

主要指的是银行向消费者个人提供用于购买住房或者耐用消费品的贷款。

间接融资的基本特点是资金融通通过金融中介机构来进行，它由金融机构筹集资金和运用资金两个环节构成。由金融机构所发行的证券，称为间接证券。

间接融资的特征（1）间接性。

在间接融资中，资金需求者和资金初始供应者之间不发生直接借贷关系；资金需求者和初始供应者之间由金融中介发挥桥梁作用。资金初始供应者与资金需求者只是与金融中介机构发生融资关系。

（2）相对的集中性。

间接融资通过金融中介机构进行。在多数情况下，金融中介并非是对某一个资金供应者与某一个资金需求者之间一对一的对应性中介；而是一方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体的综合性中介，由此可以看出，在间接融资中，金融机构具有融资中心的地位和作用。

（3）信誉的差异性较小。

由于间接融资相对集中于金融机构，世界各国对于金融机构的管理一般都较严格，金融机构自身的经营也多受到相应稳健性经营管理原则的约束，加上一些国家还实行了存款保险制度，因此，相对于直接融资来说，间接融资的信誉程度较高，风险性也相对较小，融资的稳定性较强。

（4）全部具有可逆性。

通过金融中介的间接融资均属于借贷性融资，到期均必须返还，并支付利息，具有可逆性。

（5）融资的主动权掌握在金融中介手中。

在间接融资中，资金主要集中于金融机构，资金贷给谁不贷给谁，并非由资金的初始供应者决定，而是由金融机构决定。对于资金的初始供应者来说，虽然有供应资金的主动权，但是这种主动权实际上受到一定的限制。因此，间接融资的主动权在很大程度上受金融中介支配。

间接融资的优缺点

①银行等金融机构网点多，吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金。

②在直接融资中，融资的风险由债权人独自承担。而在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，从而安全性较高。

③降低融资成本。因为金融机构的出现是专业化分工协作的结果，它具有了解和掌握借款者有关信息的专长，而不需要每个资金盈余者自己去搜集资金赤字者的有关信息，因而降低了整个社会的融资成本。

① 间接融资方式中的金融机构可方便迅速低廉地获取必要的情报； ② 使交易双方获得低成本的交易服务，享受规模收益的好处；

金融机构可以通过多样化的策略降低风险，安全性较 高。减少风险；

③ 间接融资工具流动性相对高而风险相对小，可满足许多谨慎投资者的需要。④ 授信额度可以使企业的流动资金需要及时方便地获得解决； ⑤ 保密性较强。

⑥ 而间接融资是一种可以无限扩展的融资方式，银行等金融机构可以在社会范围内集中资金，资金融通的规模巨大，或者是直接融资所无法比拟的；同时，间接融资通常先由银行等金融机构集中资金，然后进行分配，这就使得银行等金融机构可以根据经济发展的需要，选择资金使用方向，同时也便于中央银行的金融宏观调控

（1）作为中介机构的银行通过此存彼贷，收此贷彼.多样化的融资工具可以灵活方便的满足资金供需双方的融资需求。，从而使得资金融通具有较大的灵活性，资金的运用更为合理和有效。

（3）提高了金融的规模经济，提高全社会资金的 使用效率。

间接融资的局限性，主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。（2）中介机构提供服务收取一定费用增加了筹资的成本。b.对需求方来说，增加了筹资成本；对供给方来说，降低了收益。（1）社会资金运行和资源配置的效率较多地依赖于金融机构的素质；（2）监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足。