行为金融学是研究证券市场投资策略的理论（优秀范文五篇）

第一篇：行为金融学是研究证券市场投资策略的理论

行为金融学是研究证券市场投资策略的理论，因此理解行为金融学的理论基础后还应当了解它的投资策略。行为金融学的投资策略有：

1.反向投资策略。就是利用统计学上的存在的“回归均值效应”，买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。该决策主要来源于人们对信息过度反应的结果，其主要理论依据是投资者具有瞄定和过度自信等心理特征。

2.惯性交易策略。指在分析股票在过去的相对短期的时间内的表现，事先对股票收益率和交易量设定“筛选”条件，只有当条件满足时才买进或者卖出股票的投资策略。该投资策略起源于对股票中期收益延续性的研究成果，与投资者的反应不足和保守心理有关。

3.成本平均策略。建议投资者在将现金投资于股票时，通常要按照预定的计划，根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而避免一次性可能造成较大风险的策略。改策略与投资者的有限理性、损失厌恶及思维分隔等原理有关。

4.时间分散化策略。针对投资者的悔恨、厌恶心理以及投资者承担风险的能力可能会随投资期限的延长而降低等特点，建议投资者在年轻的时候让股票占其资产组合较大的比例，而随年龄的增长将此比例逐渐减少的投资策略。

5.小盘股投资策略。该策略认为，一般说来小盘股的收益比大盘股的收益高，但随着公司规模的扩大，股票的市值有随着公司规模扩大而减少的趋势。在这种状况下，只要掌握已知信息，就能预测收益率变化。

第二篇：浅析行为金融学与我国证券市场

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浅析行为金融学与我国证券市场

作者：钟绍峰

来源：《沿海企业与科技》2006年第03期

【摘 要】行为金融学在现代经济发展过程中越来越受到主流经济学家的重视，并向占统治地位的传统金融理论发起了挑战。文章介绍了行为金融学的发展和理论基础，并结合我国证券市场的一些特殊现象加以评述。

【关键词】行为金融学；期望理论；价值函数；证券市场

【中图分类号】 F830.91

【文献标识码】 A

第三篇：行为金融学的主要理论

行为金融学的主要理论

一、期望理论的基本内容 这个理论的表述为：人们对相同情境的反应决取于他是盈利状态还是亏损状态。一般而言，当盈利额与亏损额相同的情况下，人们在亏损状态时会变得更为沮丧，而当盈利时却没有那么快乐。当个体在看到等量损失时的沮丧程度会比同等获利情况下的高兴程度强烈得多。研究还发现：投资者在亏损一美元时的痛苦的强烈程度是在获利一美元时高兴程度的两倍。他们也发现个体对相同情境的不同反应取决于他目前是赢利还是亏损状况。具体来说，某只股票现在是2O元，一位投资者是22元买入的，而另一位投资者是18元买入的，当股价产生变化时，这两位投资者的反应是极为不同的。当股价上涨时，18元买入的投资者会坚定地持有，因为对于他来说，只是利润的扩大化；而对于22元的投资者来说，只是意味着亏损的减少，其坚定持有的信心不强。由于厌恶亏损，他极有可能在解套之时卖出股票；而当股价下跌之时，两者的反应恰好相反。18元买入的投资者会急于兑现利润，因为他害怕利润会化为乌有，同时，由于厌恶亏损可能发生，会极早获利了结。但对于22元买入的投资者来说，持股不卖或是继续买人可能是最好的策略，因为割肉出局意味着实现亏损，这是投资者最不愿看到的结果。所以，其反而会寻找各种有利的信息，以增强自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在1979年的文章中认为：投资者更愿意冒风险去避免亏损，而不愿冒风险去实现利润的最大化。在有利润的情况下，多数投资者是风险的厌恶者；而在有亏损的情况下，多数投资者变成了风险的承担者。换句话说：在面临确信有赚钱的机会时，多数投资者是风险的厌恶者；而在面临确信要赔钱时，多数投资者成为了风险的承受者。在这里，风险是指股价未来走势的一种不确定性。

二、后悔理论的主要内容 投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。在大牛市背景下，没有及时介入自己看好的股票会后悔，过早卖出获利的股票也会后悔；在熊市(bear market)背景下，没能及时止损出局会后悔，获点小利没能兑现，然后又被套牢也会后悔；在平衡市场中，自己持有的股票不涨不跌，别人推荐的股票上涨，自己会因为没有听从别人的劝告而及时换股后悔；当下定决心，卖出手中不涨的股票，而买人专家推荐的股票，又发现自己原来持有的股票不断上涨，而专家推荐的股票不涨反跌时，更加后悔。Santa Clara大学的Meir Statman教授是研究“害怕后悔” 行为的专家。由于人们在投资判断和决策上经常容易出现错误，而当出现这种失误操作时，通常感到非常难过和悲哀。所以，投资者在投资过程中，为了避免后悔心态的出现，经常会表现出一种优柔寡断的性格特点。投资者在决定是否卖出一只股票时，往往受到买人时的成本比现价高或是低的情绪影响，由于害怕后悔而想方设法尽量避免后悔的发生。有研究者认为：投资者不愿卖出已下跌的股票，是为了避免作了一次失败投资的痛苦和后悔心情，向其他人报告投资亏损的难堪也使其不愿去卖出已亏损的股票。另一些研究者认为：投资者的从众行为和追随常识，是为了避免由于做出了一个错误的投资决定而后悔。许多投资者认为：买一只大家都看好的股票比较容易，因为大家都看好它并且买了它，即使股价下跌也没什么。大家都错了，所以我错了也没什么!而如果自作主张买了一只市场形象不佳的股票，如果买人之后它就下跌，自己就很难合理地解释当时买它的理由。此外，基金经理人和股评家喜欢名气大的上市公司股票，主要原因也是因为如果这些股票下跌，他们因为操作得不好而被解雇的可能性较小。害怕后悔也反映了投资者对自我的一种期望。Hersh Shefrin和Meir Statman在一个研究中发现：投资者在投资过程中除了避免后悔以外，还有一种追求自豪的动机在起作用。害怕后悔与追求自豪造成了投资者持有获利股票的时间太短，而持有亏损股票的时间太长。他们称这种现象为卖出效应。他们发现：当投资者持有两只股票，股票A获利20，而股票B亏损20％，此时又有一个新的投资机会，而投资者由于没有别的钱，必需先卖掉一只股票时，多数投资者往往卖掉股票A 而不是股票B。因为卖出股票B会对从前的买人决策后悔，而卖出股票A会让投资者有一种做出正确投资的自豪感。

第四篇：投资与行为金融学

投资中的行为金融学

行为金融学这一术语出现在90年代中期，是金融领域一次较新的革命。所谓行为金融学即是我们对于常在使用有效市场理论时，遇到一些极端情况的一种解释。投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。由此才引出行为金融学。

以下是行为金融学家们认为投资者心理特征的两个主要观点：

过度自信：当投资者过度自信时，市场中的交易量会增大。在完全理性预期的市场中，如果不考虑流动性需求，交易量应该是零。如果理性已是共识，当一个投资者买进股票时，另外的投资者卖出股票，买进者会考虑是否存在卖出者知道而买进者不知道的信息，这时就不会有交易产生。以过度自信而闻名的费雪，在1929年峰值之前的两周接受了一次访问时说道，他认为股票市场将持续处于高位。期间还写了一本书，阐述了20世纪美国经济的高速发展会支持未来股市向好的前景，并且根本找不到股市有下跌的理由。他曾经有一座华丽的宅邸，也一度非常富有，却在随后的股市崩盘中变得一无所有。人们在不确定性的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。在很多情况下，这种做法能帮助人们迅速地抓住问题的本质推断出结果，但有时也会造成严重的偏差。

回避损失：趋利避害是人类行为的主要动机之一。而在经济活动中，人们对“趋利”与“避害”的选择是首先考虑如何避免损失，其次才是获取收益。美国行为金融学家奥登在研究了10000个个人投资者的交易记录后发现，投资者更可能卖出那只上涨的股票！当股票价格高于买入价（即主观上处于获利）时，投资者是风险厌恶者，希望锁定收益；而当股票价格低于买入价（即主观上处于亏损）时，投资者就会转变为风险喜好者，不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损。当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者倾向于较早卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避实现损失。这不是理性的思维模式。有一名教授在于同事吃饭时打赌说：“我们来玩投硬币的游戏吧，如果是正面我给你2万元，如果是反面你给我1万元。”同事有点不知所措。答道：“得了吧，我才不玩这个。”教授说道：“那我们换个玩法，我重复抛100次，如果正面朝上我给你2万块，如果反面你给我1万块。”同事想，如果真这么玩100次的话，我赢定了。于是欣然同意打这个赌。当然后来他们没有这么玩。不过这件事证明了同事一开始的选择是非理性的。不能说我愿意接受100次这样的赌局但不接受只有1次。实际上，获得2万元对我来说是件好事，但我仍会对可能遭受的损失感到忧虑，1万元可是一大笔钱，当然俩人都负担得起。说明当面对得失同等概率时，损失带来的痛苦往往支配着人类的行为。

这个世界并不完美，这个世界存在的是实实在在的人。证券的市场价格并不完全由证券内在价值所决定，还在很大程度上也会受到投资者主体行为的影响。

第五篇：散户投资的七个行为金融学准则

上 海 师 范 大 学

前言

行为金融学从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。这一研究视角通过分析金融市场主体在市场行为中的偏差和反常，来寻求不同市场主体在不同环境下的经营理念及决策行为特征，力求建立一种能正确反映市场主体实际决策行为和市场运行状况的描述性模型。

股市能带来很多创富的机会，让很多人在短期内获得巨大的财富。但是，股市涨跌总是难以捉摸，同样有很多人在股市损失惨重，伤痕累累。中国股市对于股民来说，既有其优势的一面，也有不利的一面。比如A股有流动性高、价值发现效率低等优势。而对于不善于波动操作，只会追涨杀跌或者说买了就锁仓的股民来说常常会遭受损失。

行为金融学已广泛运用于股市投资中，了解行为金融学对股市的影响，能够帮助投资者更好地克服人性的弱点。

摘要

本文中，我们从行为金融学的角度简要分析散户在股票市场上是如何投资的，并且根据行为金融学知识提出了一些显而易见但却难以做到的行为准则。分析过程中涉及到的行为金融学知识有理性人假说，有效市场理论，证实偏差，视野短浅，前景理论，沉没成本，心理账户，过度自信等。

关键字

理性人假说，有效市场理论，认知偏差，前景理论，沉没成本，心理账户，过度自信

目录

目录

前言 2

摘要 3

关键字 3

目录 3

(一)理性人 1

(二)有效市场 1

(三)认识偏差 2

(四)前景理论 3

(五)心理账户 3

(六)沉没成本 4

(七)过度自信 5

韭菜的自我修养

(一)理性人

基本介绍

进入股市的投资人，首先毫无疑问他是一个“理性人”，即投资的目标是为了利用自己有限的资源去获得尽可能多的利益。具有选择性、不满足性、完备性等特点。但却未必是一个“理性的人”。在现实生活中，人们的行为并非总是理性的，具体有力所不逮、轻举妄动等非理性表现。

行为金融学分析：

新投资人踏足股市，无疑是自利的，买卖股票是为了套利，而并不关心能不能和其他投资人共同赚钱，没有游戏驿站的散户们团结对抗空头的志向。可以称其为理性人，但往往他们会有一些非理性的表现。

力所不逮，即行为人的生理或心理功能的有限的，不可能精确处理纷繁复杂的各种事情。比如你无法研究所有上市公司的财报、行业前景等，无法获取足够完全的投资信息。

轻举妄动，即行为人在行动之前，并非全面考虑问题以及后果，在市场一片长虹时，冲动和贪婪往往会使人做出过度乐观的操作。

生存法则一：做一个理性人，但更重要的是做一个理性的人

(二)有效市场

基本介绍

有效市场的含义是指证券价格能够迅速完整和准确地反映相关信息。判断市场有效性一个很重要的指标，是市场中参与者的投资回报。如果有一部分投资者能够持续的获得超额回报，那么这个市场的有效程度就比较低。反之，如果绝大 部分投资者都无法获得超额回报，那么我们就能认为该市场的有效程度比较高。

数据表明，A股里的散户，绝大部分无法超越市场获得超额回报。A股80%的交易量来自个人散户。而个人散户从股市中获得的盈利，仅为总盈利的9%左右。而A股的一部分公募基金经理，在历史上确实创造了超额回报。

基于以上这些证据，我们可能大致可以判断，A股的有效程度，大概处于弱有效市场或者半强有效市场，并且其有效程度在过去10年有明显进步。

行为金融学分析：

对于小投资者而言，A股市场到底是否有效，和他们关系不大。

原因在于：对于有办法从市场中获得超额回报的投资者来说，市场始终是无效的。而对于绝大部分没有办法获得超额回报的投资者来说，市场始终是有效的。

生存法则二：比市场是否有效更重要的是自己能否套利。

(三)认识偏差

基本介绍

现实生活中人们在认知过程中存在各类偏差。比如证实偏差，即人们形成某种信念后，会把无关事项误读为佐证，不关心或有意避免反面信息，信念进一步加强。再比如视野短浅，指人们更关注当下，而忽视未来，表现为投资人热衷于短期投资，期望获得即时收益。

行为金融学分析：

认知偏差：投资者看好某一概念时，会大量搜集有关信息，而随着佐证增多，往往会越来越看好这一概念，即“疑邻窃斧”现象。比如，一位投资人看好天然气概念股，因此大量搜集相关信息，甚至根据气象学家说的今年很可能是冷冬的言论而更加坚定看好天然气概念，而事实上冷冬对天然气概念的影响一般十分有限，天然气国际价格和相关政策才是更加敏感的影响因素。

视野短浅：新投资人往往对股价的波动更加敏感，热衷于从事短线交易，从而频繁调仓。另一方面，大部分投资人不会关注一家上市公司长期的成长性，而是期望通过短期交易实现套利。

生存法则三：不为繁杂信息所蒙蔽，耐得住寂寞才能守得住繁华。

(四)前景理论

背景知识介绍

前景理论的一个重要内容是价值函数的非对称性。即相对等量收益，人们对损失感受更强烈。所以，投资人对股市的亏损比收益更加敏感

行为金融学分析：

在股市上，主力资金通过洗盘获利正是利用了这一心理。庄家为达到炒作目的，必须于途中让低价买进，意志不坚的散户抛出股票，以减轻上档压力，同时让持股者的平均价位升高，以利于施行做庄的手段，牟取暴利。

而散户对损失的敏感使他们频频做出“杀跌”的操作，而在洗盘完成股价大幅上涨时望股兴叹，或者是再次追涨，从而面临新一轮的洗盘。

生存法则四：在正确的趋势里，坚定持有。但关键是怎样确定正确的趋势。

(五)心理账户

背景介绍

心理账户可简要概括为，相等的钱，人们对不同资金的态度和方式是不一样的。

在现实中，有些投资人平时花费十分节俭，但却在股市里一掷千金，仿佛股票账户里的数字不同于金钱。这可以用心理账户中的意外之财效应来解释，毕竟股市里的财富不断在波动，不同于辛勤工作赚到的钱。

行为金融学分析：

比如，被一些人称为中国第一牛散的章建平，拥有十位数身价但平时生活却十分节俭。另一位牛散蒋良勇三年多省吃俭用，平时不肯多花钱，但保持股市仓位，最终获得了三倍收益。选择投资即是把现有的资金放在了消费倾向很高并且风险偏好很大的账户。

生存法则五：暂时不把资金用来享乐，是投资者的重要修养。

(六)沉没成本

背景介绍

沉没成本是指已经发生的不可以收回的支出，比如时间和金钱。理性人在决策时，既然沉没成本已经发生，不能收回，那么就不应该考虑它。所谓的被套牢者，实际上让他们苦苦坚持的未必是对前景的期望，而是无法接受已产生的巨大损失。

行为金融学分析

2020年4月底永辉超市的财报一出，股价连续多天大跌。许多投资人被套牢，有些人割肉离场，而仍有部分人选择坚守，正是因为无法接受已产生的巨大损失。而接下来的一年多时间，永辉超市股价并未翻转，到今天跌倒了四月份价格的三分之一。对沉没成本的不舍，导致了更大的亏损。

生存法则六：亏损时择机割肉离场，但重点在于择机。

(七)过度自信

基本介绍：

过度自信是指人们过于相信自己的判断，高估自己成功的机会。在过度自信心理支配下，人们在成功的时候，往往将原因归结为自身实力。在失败时则归咎于其他外部因素。比如，投资人在刚刚获得了一笔不菲的收益时，会自觉自己投资能力见涨，从而对下一次投资信心过多，不再足够谨慎。

行为金融学分析：

归因偏差：获得一笔收益时往往会使投资人过度乐观，将收益归功于自己的能力，而忽略了外部因素，比如实际上大盘欣欣向荣，或是刚好有利好消息推高了股价。从而轻率地进行下一笔投资，甚至会大幅加仓。如今年八月到九月中旬的一轮牛市使很多股民赚到了钱，大幅加仓后却在九月底遭受了巨大损失。

另外，能力不足反而会促进过度自信倾向，某些所谓投资家喜欢热衷于荐股，常常会十分坚定地称某只股票即将一飞冲天。而资深股票经纪人、基金经理等往往不会推荐股票。

生存法则七：保持初学者心态，不盲目自信。