上市新股投资策略

第一篇：上市新股投资策略

上市新股投资策略

上周有多只新股上市，周二上市的是常铝股份(002160)和远望谷(002161)；周四上市的是斯米克

(002162)、三鑫股份(002163)、东力传动(002164)。从上周新股上市表现分析，在深交所加大监管力度和抑制新股过度投机的努力下，新股恶炒行为有所收敛。例如：上周四中小板上市的三只新股，股价虽仍然大涨，但炒作力度明显减弱，斯米克开盘于19.88元，这一开盘价创出了近期以来新股开盘价的最低值，而且这一价格几乎也 成了当日的最高点，随后急跌逾4元，盘中一度因为涨幅与开盘涨幅之差达到-50%，被深交所实施临时停牌，这也是近期首只由于跌幅超过50%被停牌的新股。三鑫股份开盘于28.50元，最高上摸29.00元，随即缓慢下行，至13时50分，同样由于盘中涨幅与开盘涨幅之差已达到-50%而被停牌。五只新股除了东力传动以外，其余四只新股走势偏弱。本栏在上期的新股投资策略中提示投资者注意风险，不要盲目跟风追涨。目前新股炒作虽然有所降温，但大多数新股的首日定位仍然高于其合理价值区间，投资者在参与新股行情时需要谨慎鉴别。

发行新股申购策略

通过统计分析可以发现：

投资者的新股申购热情仍然延续前两周的回落趋势。对比数据变化，可以看出各个比例的变化不大。比较引人注意的是：一方面“不参与新股申购”的比例继续在增加。这是因为近期新股发行节奏缓慢，打新资金得不到充分利用。这对于通过融资资金来申购新股的投资者来说，将面临较大负担。即使是使用自由资金进行申购，在长时间没有新股申购期间，以及新股发行数量极少的时候，中签率会出现极低的状况。这些因素都会导致投资者的申购资金出现闲置，从而影响投资者的申购热情。

根据统计，本周仅有一只新股发行，而且发行量仅有1900万股，预计中签率极低，使用自有资金的投资者可以参与申购，至于融资申购则没有必要。

新股投资技巧：次新黑马的特征

1、一般而言，在新股上市之前，市场普遍对该股的市场定价看的较低，这类新股容易成为黑马，因此，这就为独具慧眼的主力资金的建仓创造了很好的条件；

2、在全流通时代，大型机构资金在市场中占据主导地位，因此小盘股炒作退潮，新股上市后的表现和流通盘的大小没有密切的关系，个股机会与流通盘相关性降低；

3、顺应市场理性投资理念的发展，选股时应关注公司的经营业绩，对于具有较高的长线投资价值的新股要重点关注；

4、由于市场价值中枢整体下移，中低价股票的上涨空间要大于高价股；

5、资源类次新个股的投资机会很大。

新股申购有诀窍

成功申购新股所能获得的高收益是吸引众多股民的重要因素,但极低的中签率却让许多股民可望而不可即。有什么方法可以提高新股申购的中签率呢?

一要集中力量,全仓出击一只新股,提高中签率。

二要盯紧大盘股,避重就轻。大盘股发行量大,相对而言中签率就高。另外,大家都紧盯业绩好的公司申购,一些基本面相对较差的股票则可能被忽视,一般股民如果申购这类新股,虽 然上市后涨幅可能相对较低,但中签率会提高。

三要选择发行时间靠后的新股。如果连续几天都会发行新股,那么申购最后一只发行的新股中签概率相对较大。一般来说,大家都会把资金用在申购前两天的新股,用于申购最后一只新股的资金相对会较少,中签率相应会提高。

四是欲捕鱼,多撒网。如果有足够的资金,可以和亲朋好友合作把资金分散到多一些的账户中去申购,参与竞争新股的账户多了,申购的中签率自然也会提高。

第二篇：理性参与新股投资

新股投资知识

2012-06-28

一、申购新股需谨慎，小心新股变心伤

伴随着改革开放和中国经济的高速发展，我国证券市场的发展壮大，股市在为大家带来更多投资机会的同时，也蕴含了更多的投资风险，对此大家应该有清醒的认识。对于长期受到追捧的新股申购即“打新”来说，投资者在参与时，也应该多一份理智和谨慎，建立起科学规范的投资理念，切不可盲目参与，以免招致财富上的损失。

曾几何时，“打新必赚”成为中国股市的一个神话般的铁律，对于投资者来说，申购中签无异于彩票中奖，是包赚不赔的好事，于是大量资金涌入一级市场，争相分享这一盛宴。然而“打新不败”的神话近年来却破灭了，新股破发的现象屡屡发生。自2009年下半年IPO再次开闸后至2011年底的两年半时间里，我国A股一级市场共发行新股730只，上市当日即告破发的达到103只，占比14.11%。

导致新股破发的原因是众多的，但最重要的原因是新股首发市盈率偏高。历史数据显示，从2002年初到2008年底的7年时间内，我国A股市场首发市盈率均值在17倍到30倍的区间内窄幅波动，然而自2009年IPO重启后，最近三年的首发市盈率均值分别高达53倍、59倍、46倍；明显高于A股的整体市盈率，价值回归在所难免。另外，新股破发率的高低与证券市场整体表现有系：2009年牛市，新股破发率为零；进入熊市后的2010年沪深300指数下跌12.50%，新股破发率7.45%；2011年沪深300指数下跌25.01 %，新股破发率上升至27.30 %。

新股的屡屡破发，给参与“打新”的个人投资者造成了相当的损失，当日破发的103家公司中，上市首日股价平均下跌幅度为6.56%。而对于限售期为三个月的机构投资者来说，损失则更大。统计数据中存续期超三个月的上市新股共700只，其中三个月后股价跌破发行价的有187只，比例高达26.71%，平均跌幅11.48%。若从更长的时间跨度来看，一年后跌破发行价的公司达到166家，占比超过35%，跌幅扩大至22.63%。以上数据清晰的表明，“打新”是存在相当风险的，绝非部分投资者所臆测的万无一失之举。

新股的屡屡破发不仅要求要加大制度建设的力度，亦要求相关保荐机构更加合理地制订上市首发价格。更为关键的是，投资者必须树立正确的“新股观”，树立价值投资的理念。认识到新股破发与市场上业已存在的旧股在交易中的涨跌一样，都是很正常的事情，不能被“逢新必涨”的观点所束缚。投资者从保护自身利益的角度出发，在参与“打新”之前，要对上市公司的基本情况尽可能加以详尽了解，对其公司投资价值和未来成长性做出理性的判断。若发行价明显超出合理的区间，则应坚定地拒绝参与申购。我们认为，当越来越多的投资者行为趋于理性之时，将倒逼我们的上市公司、保荐机构和询价机构对发行价格作出更合理的判断，最终推动新股市场在合理有序的轨道上健康发展。

二、买卖新股前要做足功课，避免盲目性

许多中小投资者申购新股，并不是因为对自己想要申购的新股有所了解及研究，而是因为觉得新股不败、中签了就赚钱，也有些投资者有着浓厚的新股情结，见了新股就忍不住要买进卖出。这样的新股操作思维，属于典型的盲目跟风、盲目炒新。近日媒体刊登的系列专栏显示，中小投资者盲目“炒新”的结果很多情况下是亏损。随着中国资本市场20多年的不断发展和交易的日趋复杂，投资者买卖新股，既需要依据一些基本因素，比如自身的收入情况、对相关行业的熟悉程度、掌握信息的便利程度等等，更需要在投资理念和投资方法上更上一层楼。总之，投资新股之前应该要做足功课，避免盲目性。否则就是一种对自己的财产不负责任的态度。

那么，怎样来判断新股的投资价值，以避免盲目买卖新股，同时又能从真正有投资价值的新股中发现投资机会呢？最重要的功课是应该对自己想要申购的新股有一个整体的了解，最起码应该通过我们营业部的钱龙系统，或者网上交易行情系统，按F10，将新股的基本资料调出来看看，里面的资料比较详细，包括公司简介、行业分析、财务数据、招股说明书、发行公告、发行市盈率等等信息，投资者可以从中分析比较，判断该公司的价值和成长性，并结合自己的实际情况和风险偏好，得出投资与否的结论。从政府部门、证券交易所、发行人、中介机构、媒体等几个方面获取想要了解的有关新股的信息，比如目前证监会已经将拟上市企业的招股说明书（申报稿）提前至初审会前进行预披露，这样从预披露日到新股申购日就有不少的时间，足以让投资者有更充足的时间来对该企业的基本情况进行了解和研究。同时，媒体也往往会从招股说明书预披露开始，对相关企业进行追踪报道，这使得投资者能获得更多的招股说明书之外的信息。招股说明书将企业的基本情况、财务指标、高管团队、公司治理等各个侧面呈现在投资者面前，是投资者研究拟上市企业最重要的途径。

具体来说，投资者应当对招股说明书中公司概况、竞争优势和地位等内容进行细致浏览，从而对公司的所属行业特点、产业格局和公司自身的生产经营状况做出客观评价，即先了解公司所处的行业特点，如产业链、行业壁垒、行业竞争格局等。同时，应对公司的财务状况进行详尽分析，特别是对关乎公司盈利能力和财务风险的主要指标进行纵向及横向对比，如3年来的主营业务收入、主营业务利润和净利润三者的增长幅度，主营产品的毛利率水平，应收账款及账龄、关联交易金额等。投资者应对公司的基本面做出合理的判断和较为客观、准确的结论，从而为进一步研究上市新股的内在投资价值奠定坚实的基础。

投资者不盲目申购新股，另一个重要的功课就是要分析公司未来发展过程中可能面临的潜在风险，这些可以根据招股说明书中的风险因素来进行分析，在有效剔除了影响公司生产经营和未来发展的不确定因素后，方能对新股的投资价值和风险系数做出合理评估。概括来讲，公司的风险因素一般包括以下几类：第一，产品或服务的市场前景、行业经营环境的变化、商业周期或者产品生命周期的影响、市场饱和或市场分割、过度依赖单一市场、市场占有率下降等。第二，经营模式发生变化，经营业绩不稳定，主要产品或主要原材料价格波动，过度依赖某一重要原材料、产品或服务，经营场所过度集中或分散等；第三，内部控制有效性不足导致的风险、资产周转能力较差导致的流动性风险、现金流状况不佳或债务结构不合理导致的偿债风险、主要资产减值准备计提不足的风险、主要资产价值大幅波动的风险、非经常性损益或合并财务报表以外的投资收益金额较大导致净利润大幅波动的风险、重大担保或诉讼、仲裁等或有事项导致的风险；第四，技术不成熟、技术尚未产业化、技术缺乏有效保护或保护期限短、缺乏核心技术或核心技术依赖他人、产品或技术面临被淘汰等；第五，投资项目在市场前景、技术保障、产业政策、环境保护、土地使用、融资安排、与他人合作等方面存在的问题，因营业规模、营业范围扩大或者业务转型而导致的管理风险、业务转型风险，因固定资产折旧大量增加而导致的利润下滑风险，以及因产能扩大而导致的产品销售风险等；第六，由于财政、金融、税收、土地使用、产业政策、行业管理、环境保护等方面法律、法规、政策变化引致的风险；第七，可能严重影响公司持续经营的其他因素，如自然灾害、安全生产、汇率变化、外贸环境等。

此外，投资者还可以从募集资金投向，同业竞争及关联交易，董事、监事、高级管理人员的基本情况和相互关系，管理层讨论与分析等方面来判断新股的投资价值。

目前正在讨论的发行制度改革，一个重要的方面就是要强化发行人和中介机构承担诚信

申报和信息披露的法定责任，实行以信息披露为主的审核制度。只有当投资者以专业、负责的态度对待新股，不盲目、不轻信时，市场化的新股审核和发行体制才能真正登陆中国的资本市场。

三、新股上市首日重点监控的六种异常交易行为

近期新股上市首日炒作明显升温。交易所在监控中发现，个别投资者利用新股上市首日无涨跌幅限制、市场关注度高、换手率高等特点，无视股票基本面，热衷在新股上市首日进行具有高度投机性的短线炒作，甚至通过虚假申报、高价申报、大笔申报、连续申报等方式参与炒新，引起股价大幅波动，牟取不当利益。此类行为已成为新股上市首日炒作的主要推手，是交易所严密监控、重点打击的重大异常交易行为。具体而言，这些重大异常交易行为主要包括以下六种情形：

1．开盘集合竞价期间虚假申报。主要指开盘集合竞价9:15－9:20允许撤单期间，通过高价申报和撤销申报影响开盘价的行为。在此期间，个别投资者先以明显高于发行价的价格进行买入申报，导致行情揭示的虚拟开盘价快速上涨，吸引其他投资者跟风买入，自己随后撤销全部买入申报，最终可能形成超出市场预期的开盘价。

2．开盘集合竞价期间高价申报、大笔申报和巨量申报。主要指开盘集合竞价期间，特别是在9:20-9:25不可撤单阶段，以明显高于虚拟开盘价的价格，巨量申报买入，从而影响甚至决定开盘价。这种行为往往是新股上市首日高开的主要决定力量。

3．连续竞价阶段高价申报。主要指在开盘后的连续竞价阶段，以明显高于行情揭示的最新成交价的价格申报买入，导致股价在短时间内大幅上涨，吸引和诱导其他投资者跟风买入，极易诱发和推动新股上市首日炒作。

4．连续竞价阶段大笔申报、连续申报。主要指连续竞价阶段，通过大笔申报、连续申报手段买入，造成“主力进场扫单”或大量买单涌入的现象，影响其他投资者对股价走势的判断，影响交易价格或交易量。

5．连续竞价阶段虚假申报。主要指连续竞价阶段，通过大笔申报和连续申报手段在行情揭示的有效竞价范围内申报买入，随后撤单的行为。这种行为容易造成买盘活跃的假相，误导其他投资者对股价走势的判断，诱使投资者，尤其是中小散户跟风买入。

6．多个账户一致买入。主要指利用多个账户在同一时间或相近时间集中买入。少数蓄意违规者为规避监管部门的监控，通过分散在同一营业部或多个营业部、甚至多个地区的数个账户，统一布局，在新股上市首日的某个期间一致行动，集中买入，影响股票交易价格和交易量。

当前，个别投资者在新股上市首日采用上述重大异常交易行为参与证券交易，引起股价大幅波动，助长新股上市首日投机气氛。这类行为已成为新股上市首日过度炒作的主要风险。

新股过度炒作不仅恶化市场生态，还会造成资源浪费、毒化市场风气、助长违法违规行为，并且扭曲了市场价格形成机制，很大程度上决定了新股上市后一段时间内股票价格持续走低的趋势，严重损害了其他投资者特别是中小投资者的合法权益。

近年来，深交所坚持对新股上市首日交易实施严密监控，对异常交易行为保持高压态势，实施精确打击。一旦出现异常交易行为，深交所立即采取警示措施；对情节严重的，深交所依据有关规定对这些账户采取限制交易措施；对涉嫌违法违规的，上报证监会查处。目前，深交所已对多个在近期新股上市首日出现重大异常交易行为的账户进行重点关注和严密监控，并将有关情况上报证监会。因此，广大投资者务必提高对异常交易行为的认识，特别是在新股上市首日，严格规范自身交易行为，切莫心存侥幸，以身试法。同时，再次吁请广大投资者，切实认清新股上市首日炒作的风险和危害，抛弃“把买新股当作不该错失的机会”的错误观念，树立理性投资理念，切忌盲目跟风炒作。

四、增强风险意识 理性参与新股申购

在我国证券市场的新股发行申购中，部分投资者一直存在着打新情结，认为打新无风险且收益稳定，于是不管发行价格高低，盲目参与新股申购。回顾近年来投资者打新收益情况，我们发现，随着市场的不断发展，新股申购并不是一笔无风险收益的投资，新股申购和其他的投资一样，也是风险与收益并存，风险还不断加大。展望未来，中小投资者如继续盲目参与新股申购，将面临很大的风险，甚至产生亏损。因此，投资者应秉持价值投资理念，谨慎做出新股申购决策。

1、天下没有免费的午餐，新股申购存在风险

投资有风险，新股申购也不例外，在国外成熟市场是这样，在我国也一样。据李特和韦尔奇（JAY R.RITTERIVO WELCH，《首次公开招股活动、定价和配售的概述》，2002）的统计，1980年至2001年，在美国市场发行的6249只新股，约有14%的新股上市首日跌破发行价，约有16%的新股上市首日不涨不跌，新股上市首日平均涨幅约为18.8%，新股上市首日跌破发行价是常见现象。

再把视角拉回来，看一下我国的情况。2004年，苏泊尔和美欣达的上市，打破了新股不败的神话，两家公司上市首日分别下跌8.27%和9%，接下来发行的双鹭药业甚至出现了主承销商包销接近16.55%新股的局面。当时新股发行采取的市值配售方式，在新股申购风险凸显的情况下，投资者采取了放弃缴款的方式冷对新股申购。虽然股权分置改革以来，特别是新股发行体制改革之前，新股上市首日破发的现象绝迹，但2010年以后，新股发行体制改革成效凸显，发行定价市场化程度提高，新股上市首日破发比例逐步增加，2010年、2011年新股上市首日破发比例分别为7％、30%。如果将时间延长至上市后三个月，则2011年新股破发比例将达68％。同时，新股上市首日涨幅也逐年收窄，2009年、2010年、2011年新股上市首日平均涨幅分别为74%、42%、21％。

新股频繁破发已经让打新的投资者损失惨重。按上市首日破发新股的收盘价计算，2011年网上打新的投资者浮亏额达70亿元；如果将时间延长至上市后三个月，则有123只股票跌破发行价格，网下配售的机构投资者浮亏53亿元。面对新股破发潮，部分基金公司本着谨慎参与的原则，公开宣布暂停申购新股或大大加强新股申购的内部风险控制。

2、新股申购收益下降与风险增加存在必然性

分析新股申购风险增加、收益降低的变化，主要有以下原因：

一是随着发行体制改革的深入，发行定价一步到位，新股上市后的上涨空间收窄。2009年，证监会启动新股发行体制改革后，2010年、2011年沪深新股平均发行市盈率分别为59倍、47倍，最高的个股达151倍，由于市场的阶段性不成熟，部分新股发行价格远高于二级市场的估值水平。新股发行市盈率显著高于二级市场估值水平。而2009年以前，新股发行市盈率大部分在30倍以下，甚至低于二级市场同期估值水平。新股的高发行价、高市盈率显著增加了新股申购风险。

二是市场监管日趋严格，新股上市首日的非理性炒作得到有效控制。2009年以来，深沪交易所纷纷加强了上市首日的监管。深交所对上市首日股票全部实施了重点监控，当盘中股价出现异常波动或过度投机时，将对股票实施临时停牌，其目的是警示交易风险，避免出现中小投资者不顾“炒新”风险、盲目跟风“博傻”而损失惨重的情况。随着监管措施不断强化，新股炒作逐步降温，上市首日涨幅显著降低。

3、参与新股投资应把握的几点原则

面对新股申购风险的变化，投资者在参与新股申购时应审慎决策，注意把握以下几点原则：

一是树立正确的投资理念。据统计，中签新股基本上在上市首日卖出，打新目的普遍为投机性买入。投资者应充分认识到投机的风险，树立价值投资的理念，做出是否参与新股申购的决策。股神巴菲特之所以能够屡屡挖掘出有长期价值的股票，获取超额收益，根本原因在于坚持价值投资理念。

二是认真分析公司基本面、避免盲目跟风。投资者参与新股申购前应结合公司所处行业特点和发展趋势、经营业绩、发展前景和潜在风险、机构研究报告等做出合理的价值判断，避免跟风、盲目参与打新和炒新。

三是冷静面对市场热捧的股票。对于市场高度热捧的新股，要保持清醒的头脑，历史经验表明，热门股的价格往往会被高估。

四是增强新股投资的风险意识。这个风险有两个含义，一是股价下跌带来的财产损失风险，二是交易所的处罚风险。近年来，交易所坚持对新股上市首日六种异常交易行为实施严密监控，对异常交易行为保持高压态势，实施精确打击。一旦出现异常交易行为，深交所立即采取警示措施；对情节严重的，深交所依据有关规定对这些账户采取限制交易措施；对涉嫌违法违规的，上报证监会查处。我们营业部也曾经收到过深交所直接打来的电话，要求提醒和警示客户。

今天的讲座到此结束，祝大家身体健康、心情愉快、投资成功！有兴趣的朋友可以下来个别交流。

第三篇：打新股技策略doc

打新股技巧

一：瞄准大盘股

资金量较少的散户，应积极参与流通市值较大的超级大盘股的新股申购，一般大盘新股的中签率明显高于小盘股。二：回避热门追冷门

当出现多只新股同时发行的情况时，可以优先考虑较为冷门的新股。（老头点评：但热门新股打中收益也高）集中资金主攻一只，一天内如果有多只新股发行，专打一只。如连发数只新股，就打后一只。在申购资金冻结期间内，遇上有几只新股连续发行，尽量参与最后那只，因为前几只申购资金已被大量冻结，打后者中签概率稍高。投资者也可能从网下发行询价倍数来挑选新股，那些网下询价倍数中等偏下的上市公司，有望获得更高的中签率。

三：选择下单时间

申购新股尽量避开当日开盘与收盘的前后半个小时，因为这避开了大家集中下单的时间，中签机会更大。根据历史经验，刚开盘或快收盘时下单申购的中签概率相对小。下午1点半-2点之间下单比较合适。

四：全力出击一支新股

打新股很大程度上要靠运气，但是如果你长期参与，那你盈利的机会基本可以达到平均收益率，如同掷硬币次数足够多时的结果一样。

五：价格选择

在一批公司同时发行的时候，价格最低的几家公司中签率往往很低。理财专家建议，资金充足的投资者挑选价格中等以上的公司中签率更高一些，同时价格较高的股票，收益率也会高一些。（老头点评：那是行情好的时候）

当大盘趋势向下时，应当回避过于高估的新股。

第四篇：新政策下申购新股策略解读

深市市值配售解密

据深圳交易所消息披露，未来打新必须注意的两个条件，一是持有深圳市场上市公司市值必须要1万以上，二是网上网下打新只能二选一。

对IPO开闸翘首以盼的除了中介机构、上市公司，还有一批打新专业户。

然而新规后，要想参与打新股，或许要先看看自己账户里面的持仓证券市值是否有1万元，否则，将极大可能错过打新的机会。

“持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购”是本轮IPO新政中设置的打新门槛。就在市场纷纷为究竟要持有多少数量的非限售股议论纷纷之际，《深圳市场网上按市值申购首次公开发行股票实施办法》(下称《办法》)透露出的相关规定显示，今后只有持有市值不低于1万元的投资者才拥有参与新股申购资格，每5000元市值可申购一个申购单位，不足5000元的部分不计入申购额度。该办法由深交所和中国登记结算公司共同制定，在11月30日中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》后，由交易所发送给部分证券公司，但至今尚未正式发布。

两融借力打新

“新股不炒是不可能的。”深圳一家私募机构的投资总监认为，在市值配售的背景下，实际上默认了一级市场和二级市场的价差存在。而IPO的多项新政都是为了减少炒作，缩小价差。

根据《办法》规定，参与打新的投资者持有的市值以投资者为单位进行计算，同一证券账户在不同证券营业部托管的，市值以合并计算为准。投资者持有多个证券账户的，多个证券账户的市值也以合并计算为准。

确认多个证券账户为同一投资者持有的原则为证券账户注册资料中的“账户持有人名称”、“有效身份证明文件号码”均相同。证券账户注册资料以发行公告确定的网上申购日(T日)前两个交易日(T-2日)日终为准。

“从持有股票才能参与、拖拉机账户不能参与等措施不难看出，市值配售的初衷是抑制短期投机。”上述投资总监称。

具体资金门槛上，《办法》显示根据各投资者T-2日日终持有的市值确定其网上可申购额度，持有市值不低于1万元的投资者才能参与新股申购，每5000元市值可申购一个申购单位(每一个申购单位为500股)，不足5000元的部分不计入申购额度。

其中，非限售股份发生司法冻结、质押，以及存在上市公司董事、监事、高级管理人员持股限制的，不影响证券账户内持有市值的计算。

IPO重启后参与打新门槛显著提升，一方面要有一定量的持仓市值，还要有一定量的打新现金。“原来10万元的打新资金，现在只能认真计算一下，用一部分去打新，另外一部分需买入非限售股，否则就没有参与打新的资格。”一家上市券商经纪业务总部相关人士称。

值得一提的是，融资融券的客户信用证券账户的市值也将合并计算到该投资者持有的市值中。证券公司转融通担保证券明细账户的市值合并计算到该证券公司持有的市值中。

对此，业内人士表示，券商融资融券业务未来将有更大的需求，因此也会承受更大的压力。《办法》中有一条相关规定显示“申购委托前，投资者应把申购款全额存入其在证券公司开立的资金账户。申购期内，投资者按委托买入股票的方式，以发行价格填写委托单。一经申报，不得撤单。申购配号根据实际有效申购进行，每一有效申购单位配一个号，对所有有效申购单位按时间顺序连续配号。”

“比如你有100万现金，通过两融业务融资100万，其中100万可以拿去申购新股。”广东一家券商财富管理中心相关负责人表示，整个交易过程大约需要占用的时间为三天，其中的收益率高于两融支付的利息是大概率事件。

套利资金排门外

对于炒新中时常出现的多次申购，《办法》也明确做了限定，约定每只新股发行，每一证券账户只能申购一次；同一证券账户多次参与同一只新股申购的，以深交所交易系统确认的该投资者的第一笔申购为有效申购，其余申购均被自动撤销。

业内人士表示，投资者今后网上打新需要考量自己两个指标。一是其持有市值对应的网上可申购额度，二是自身证券账户中参与新股申购的现金额度。不然，申购量超过其持有市值对应的网上可申购额度部分将被视为无效申购，而证券账户中现金不够的话，申购操作都将无法进行。

“实行市值配售后，基本上都将套利的资金排除在外了。”一家老牌券商总经理助理认为，过去也有一些热衷参与网上打新的机构资金，例如债券基金、货币基金等等。对于这些资金而言，打新属于无风险套利。但今后，这类打新专项资金可能需要考量最终的收益了。“新规要求持有一定额度的股票才能参与网上打新，如果打新获得一定收益，但持有的股票市值出现下滑，那基本上就等于白干了。”上述总经理助理认为，持有股票是有风险的。

而深圳一家投行发行部门的负责人在仔细研究上述规则后认为，《办法》尚有两个地方需要进一步明确：一是跨交易所，甚至跨市场的证券品种市值是否可以合计，因为《办法》中陈述的都还是深市证券，并未指明沪市或其他国内市场的证券是否可以计入投资者市值计算；二是如果同一天出现多只新股网上申购，投资者持仓市值是否可以在不同新股上重复使用，抑或只能使用一次。

网上网下只能二选一

对于市场一直关心的参与了网下报价和申购的投资者，是否还可参与网上新股申购，目前的《办法》中明确给予了否定：对每只新股发行，凡参与网下发行报价或申购的投资者，不得再参与网上新股申购。

“中登公司将根据主承销商提供的已参与网下发行报价或申购的投资者名单对违规申购作无效处理。”一位研读了该项《办法》的券商人士表示，在同一新股发行中，参与网下发行报价或申购的投资者再参与网上新股申购，导致其申购无效的，将由投资者自行承担相关责任。

值得一提的是，根据相关附则，深交所可对此类投资者的证券账户采取限制交易等监管措施，并提请有权部门作出处罚。“以后对券商的要求也提高了，如果相关券商没有按规定做好投资者新股申购前端监控的，相关监管部门还可以根据相关业务规则对失职证券公司予以处理。”上述券商人士称。

“以后网上中签率应该会大幅提高。”内地一家券商财富管理中心相关人士认为，在众多资金被排除在外后，明年新股申购的中签率可能会高出预期。

面对新股发行改革中相关配售规则的改变，同样关注“打新”收益的基金公司、保险公司等机构并没有太大的担忧。业内人士表示，如果要选择持有一定比例的非限售股，上述机构将优先选择持有具有较高安全边际的高股息蓝筹股。在此背景下，这些参与打新的机构，很可能一方面享受蓝筹股的分红，另一方面则因为申购到估值较以前(新股改革前)更低的新股，从中分得一杯羹。

新形势下的投资策略 11月的最后一天，A股市场迎来一个“重磅级”消息，众所期待的新股发行体制改革意见超出市场预期地提前到来。最快明年1月，就会有约50家企业即将完成手续，陆续上市。众所周知，在中国这个特殊的市场里，打新历来是“稳赚不赔的买卖”。那么，明年的新股市场将呈现怎样的格局呢？“打新一族”是否还会像曾经那样轻而易举地捧个“盆满钵满”呢？在新的新股发行机制下，2014年的A股市场又将会受到怎样的影响？在目前仅剩的一个月间，投资者应该如何布局呢？

打新难度提高

家住上海虹口区的汪炜是一名有着近20年股龄的资深老股民，从曾经的1000元本金到如今的500万炒股资金，汪炜告诉《国际金融报》记者，打新是他将炒股资金的“雪球”越滚越大的重要手段。因此，在11月30日，证监会发布“进一步推进新股发行体制改革”政策时，他第一时间阅读了具体的改革措施。

戴上老花眼镜，汪老先生指着电脑屏幕中的意见稿内容向记者读着，“网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签……”尚未读完，汪先生的眉头便开始紧锁。叹了一口气，摘下老花眼镜，汪炜转身向记者说到，“我们以前打新拼的就是谁的资金多，谁的账户多，那么中签率势必高，但现在要考虑手中所持非限售股的市值，打新难度就大了。”

账户上，先有股票，再有资金，才能申购新股将是未来打新的新模式。东海证券分析师王兴俊指出，“这次新股重启后的网上申购办法与以往的都不一样，既不是纯现金的申购、摇号，也不是单纯按照二级市场的市值进行配售，而是二者缺一不可的结合体。”

然而，当记者问及明年是否还会参与打新时，汪先生斩钉截铁地说，“打！一定会打！”在汪先生看来，明年新股的诱惑还是非常强的。

“在经济转型的大背景下，明年A股市场很难出现很大的行情，这意味着挑选个股的难度正在加大。然而，一般IPO重启后首批放行的新股质地肯定不错，那么参与新股投资，无论是„打新‟还是„炒新‟都会有不错的收益。”汪炜想到明年的市场布局，稍许舒展了紧缩的眉头，“至少我认为打新还是可以跑赢普通银行理财产品收益率的。”

中投证券分析师林帆也强调指出，明年新股的风险、收益分布与现存A股不同。在林帆看来，证监会“新股发行意见”从制度上迫使大股东、高管、保荐人对新股半年内的股价进行“保底”，导致新股向下风险有限，向上空间无限。

“对投资者而言，只要买入价位不是大幅高于发行价，这些次新股就可近似看成„保本不保收益‟型的理财产品。”林帆认为，这一点对于参与打新的投资者而言还是非常有诱惑力的。

同时，林帆也赞同明年新股的吸引力明显优于银行理财产品。“理财产品的风险有银行隐性托底，收益率能达年化10%就已算不错了。而新股业绩和股价也有托底，而实现10%的收益水平所需持股时间很可能远小于一年。”

正如今年发生了银行、保险等机构将大量原本用于配置债券的资金改配非标资产的现象，林帆认为，明年有望看到居民将大量原本用于购买理财产品的资金改为申购、投资新股的情形。

新股未必就好

在新股发行体制改革意见稿公布后，首当其冲遭遇冲击的便是创业板，在本周一重挫逾8%后，创业板的漫漫黑夜还未走到尽头。

在本周三尾市跳水显露走弱迹象后，创业板指数12月5日再度出现明显下跌，指数破位形态基本得到确认。截至收盘，创业板指数收报1202.07点，下跌3.08%。

英大证券研究所所长李大霄表示，“创业板暴跌才刚刚开始，指数不一定是顶部，但是估值已是绝对的顶部。”他指出，创业板已经接近2007年大盘6124点估值，与台湾泡沫水平相近，创业板估值已是主板5倍。

不少业内观点认为，“随着IPO开闸后新股供给逐渐增多，市场估值中枢将逐步下移，则目前„新经济‟行业由于稀缺性而导致的高估值将无法持续。”

李大霄也认为，“IPO重启就是一根针，会戳破创业板大泡沫，蓝筹股估值会得到市场认可，个股走势还会分化。”

然而，林帆对此却有另一番理解。他认为，如果具有股价“保底”特征的新股本身业务也属于“新经济”行业，其估值不见得会低于所在行业今年的估值，很可能不会对存量A股的估值造成向下拖累。

从中期来看，林帆认为，IPO开闸从资金和估值两个维度对现有A股的影响都应当相对中性。只要经济转型方向未变，基本面扎实的“新经济”行业理应具有较高估值中枢。市场情绪波动导致的股价过度回落，大概率将得到纠正。

同时，与汪炜老先生一样，不少股民非常笃定地认为，未来新股的质地一定好于目前创业板的“老股”。对此，世纪证券分析师伟晴并不这么认为。

在他看来，投资者对三高的创业板个股宜多看少动，但并不是所有的创业板个股都没有机会。伟晴指出，“目前创业板个股够得上退市的很少，经过管理层一年多的财务大检查、打假，以及下跌的洗礼，大多数个股的估值趋于合理。需要特别指出的是，今后放宽创业板上市的业绩门槛，新股有可能还不如老股，因此不必太纠结于新股的冲击，优胜劣汰在市场中一定会得到检验。”

明年如何选股

纵观上周末证监会发布的一系列资本市场改革措施，市场化程度愈来愈高，尽可能地交给市场去判断个股的优劣是此次改革给予投资者的最大直观感觉。那么，在这样的新环境下，2014年投资者又该怎样选股呢？目前离2014年还剩下一个月不到的时间，灵敏度极高的投资者又该怎样提前布局呢？

“2014年，风格将不再是大是大非的问题，反而，趋势将更为重要，周期与成长轮动将是最显著的特征。”中信建投分析师周金涛认为在行业方面，专用设备、金属制品、交运设备、纺织、服装、化工、非金属、通用设备、黑色金属等主要行业的缺口、投资、库存、价格以及盈利都是向上的，这些行业或正临近均衡状态、或已经越过均衡状态；信息技术以及电器机械虽然库存仍然回落，但盈利增速比较高；煤炭行业则属于比较典型的“被动型库存减少”阶段，也预示着基本面已经开始好转；有色行业则仍处于“量价齐跌”的寻底过程。

“中长期来看，这次政策组合拳有利于市场健康向上。”光大证券(9.19,-0.12,-1.29%)分析师孙枫预计，到2014年1月份，约50家企业融资规模为300亿元至400亿元，相较2013年100亿元左右的创业板日均成交额，市场应可承受。同时，排队申请发行的760多家公司审核工作需1年左右时间，对市场影响将缓慢释放。

孙枫认为，投资者不用对明年的市场过度悲观，“未来市场走势将更多地遵循市场内生规律。”

第五篇：避免盲目炒新股,回归理性投资

避免盲目炒新股，回归理性投资

在营业部日常的投资者教育当中，投资者普遍反映炒新股亏损严重，尤其是在2011年。根据数据统计，2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盘价，34只首日收盘涨幅超过100％的新股中，已有33只跌破首日收盘价，平均跌幅23.15％，最大跌幅达64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日买入的主要是个人投资者且大都亏损，其中10万元以下的个人投资者亏损比例60.75％。

一段时间以来，国内证券市场形成了新股发行高价格、高市盈率、高募集资金的“三高”现象。不少投资者偏信“新股不败”神话，盲目跟风炒作，形成了所谓的“新股热”。新股炒作成为我国证券市场一个特有的现象，是由于新股上市当天无涨跌停限制，加之没有前期套牢抛盘的影响，因此新股频频成为一部分游资和机构炒作的对象。

新股炒作是典型的“击鼓传花游戏”，新股市盈率向市场同行业上市公司平均水平回归是必然的，高位接手的中小投资者绝大多数会被“套牢”，成为这场“游戏”的最终受害者。进行高度投机型的炒作，是部分游资或机构炒作新股的惯用手法。新股上市首日，游资和机构在集合竞价阶段通过高价申报和虚假申报影响开盘价，或以明显高于虚拟成交价的价格巨量申报买入导致新股高开；在连续竞价阶段大笔申报、高价申报、连续申报和撤销申报拉抬股价。

针对这一新股炒作手法，营业部在投资者保护工作中，我们对“上海证券交易所和深圳证券交易所关于加强新股上市初期交易监管的通知”进行了解读和学习，使投资者对新股上市首日出现异常波动情形的，上海证券交易所和深圳证券交易所可以对其实施盘中临时停牌的规定有了详尽的了解，也使其充分认识到炒作新股的风险。

游资和机构“炒新”，自己也会亏钱，同时也将中小散户带入泥潭。可见，无论是非理性追涨的散户还是经验丰富的游资和机构，“炒新”都得不偿失。“炒新”不仅不能实现投资者盈利的初衷，还将引发“多输”的严重后果。新股炒作的现象长期以来不仅扭曲价格形成机制，阻碍了资本市场功能作用的正常发挥，还直接危害到广大投资者的根本利益。过度炒新，不仅扰乱市场正常秩序，影响市场合理资源配置，使参与者伤痕累累，而且影响新股发行制度改革的进程，危害股市的健康，不利于资本市场的持续稳定发展。

在投资者教育工作中，营业部向投资者阐述了过度炒作新股对于市场健康发展存在的五个方面危害：第一，恶炒股价的同时往往伴随着股票价格虚高，市值充水，大大偏离了个股本身的价值区间，给盲目追高者带来巨大风险，甚至陷入深套，难以解脱。第二，消耗市场资金，恶炒新股带来追捧，吸引资金大量投入，并影响和助长持有其他新股的投资者不合理预期，带动连锁反应，在资金流动性驱动的股票市场中，使得大量资金消耗在追逐短期热点的暴炒上，对市场稳步发展带来不必要的损耗。第三，扰乱大盘，恶炒新股，早期必然出现较大利润空间的假象，容易给投资者形成急功近利之心态，并由此过分助长股民短线投机气氛，孕育了个股的非理性风险，容易形成大盘暂时性失血，造成大盘失稳，影响大盘的正常走向。第四，恶化股市，健康的股市需要规范的制度和理性的操作，“恶炒”盛行，必然会置规则和理性不顾，如此做法大大降低市场效率，严重干扰了市场运行，恶化了股市的健康发展。第五，打击投资者信心，股票也好，股市也罢，没有投资者的信心支持，发展就无从谈起，而恶炒新股必然直接伤害投资者的切身利益，扭曲投资者正常的投资预期，结果严重挫伤投资者信心。

健康的市场不仅需要合理的制度和有效的监管，更需要理性的市场参与者。鉴于对过度“炒新”危害的认识，培养理性的投资者，保护投资者的利益，在投资者教育中，为了培养投资者理性投资、长期投资的观念，营业部开展了以“投资最重要的是什么”为主题的投资者教育活动，讲述了做投资最重要的是要看估值和市场流动性两点，使投资者认识到高估值和高价格股票所隐藏的风险；同时我们还就“郭树清主席谈罕见投资价值”为主题进行了投资者教育活动，使投资者认识到以沪深300为主的蓝筹股的投资价值。像这样类似的投资者教育我们还会继续开展，希望通过我们的努力，使投资者投资理念回归理性，避免盲目炒作新股，回归理性投资。

华安证券南昌营业部 2012.03.28