德尔未来研究报告

第一篇：德尔未来研究报告

002631 德尔未来研究报告（首次覆盖）

一． 德尔未来公司基本情况介绍：

德尔未来科技控股集团股份有限公司，于2011年11月2日公开发行人民币普通股4000万股，并于2011年11月11日在深圳证券交易所上市。公司目前股本6.5亿股，其中流通股本2.88亿股，限售股本3.61亿股，流通股本占总股本44.4%，限售股本占总股本55.6%。限售股本持有股东为德尔集团有限公司，于2017年12月26日解禁。公司动态市盈率为47.1倍，市净率（MRQ）为6.34倍。公司目前所属同花顺行业为轻工制造，所在地为江苏省苏州市，员工总数为1959人（其中生产人员为1097人，销售人员为279人，技术人员为235人），主营产品为木地板、定制衣柜、密度板、石墨烯设备制造设备、石墨烯应用产品和石墨烯检测服务。公司目前产业主要有家居地板和定制衣柜、锂电池隔膜和石墨烯。

自公司2016年报获悉，目前公司营业收入方面依然靠地板类和定制衣柜等传统行业支撑，公司石墨烯产业自2016年开始贡献收入（2015年及之前无石墨烯产业收入），从毛利率水平来看，地板和衣柜类毛利水平基本维持在30%左右，而石墨烯产业毛利率高达60%左右。目前德尔未来是A股市场石墨烯产业为数不多的已经产生盈利的公司。

二、公司石墨烯产业介绍 1.石墨烯产业概况： 1.1石墨烯定义

石墨烯是从石墨材料中剥离出来，由碳原子组成的只有一层原子厚度的二维晶体。石墨烯是世界上最强，最坚硬，最薄的物质，石墨烯比钻石还要坚硬，强度是世界上最好钢铁的上百倍，同时由于他在已知的材料中电阻率最小，导热系数最高，他的电流密度是铜的100万倍，导热率是铜的10倍，其中以石墨烯为基础的微型超级电容器（实验室阶段），该电容器不仅外形小巧，而且充电速度为普通电池的1000倍，可以在数秒内为手机甚至汽车充电，同时可用于制造体积较小的器件。因此也是最理想的电极和半导体材料，被认为可以引发现代电子科技和信息技术的革命。

1.2石墨烯产业链基本情况

石墨烯产业链上游为制备石墨烯的原料和设备，中游为各类石墨烯的成品，下游为石墨烯的应用，应用主要体现在复合材料，电子信息，储能等领域上，未来将向柔性显示，超级电容，触摸屏，结构材料，传感器和高性能芯片等领域扩展。据中国产业信息网预测，至2020年，石墨烯产业各个细分市场中锂电池及超级电容产业规模将达到500亿元左右，柔性显示和可穿戴设备200亿元左右，复合材料380亿元左右，节能环保100亿元左右，热管理350亿元左右，生物制药100亿元左右。市场规模巨大，利好产业链上游。

石墨烯产业链全景图：

数据来源：IFIND数据库

石墨烯产业链上游主要为石墨烯原料以及设备厂商，该类厂商在A股上市公司中包括德尔未来，烯成科技（德尔未来控股），方大碳素，中国宝安，宝泰隆和*ST烯碳等。

其中德尔未来及其关联公司掌握石墨矿资源以及CVD设备及CVD法（化学气相淀积）提取石墨烯材料技术。方大炭素具有石墨电极产能。中国宝安旗下子公司贝特瑞（835185）和万鑫石墨谷为中国宝安石墨烯产业子公司。其中贝特瑞为全球动力电池负极材料龙头，其具备石墨烯制备锂离子电池导电添加剂及其制备方法的相关专利。万鑫石墨谷目前主要产品为碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料，年产能5000吨。*st烯碳被暂停上市。

石墨烯中游主要为石墨烯成品（石墨烯薄膜以及石墨烯基化合物）。中游企业为华丽家族，二维碳素（833608），东旭光电，康得新，正泰电器和中泰化学。

石墨烯下游主要为大学科研机构和石墨烯元器件以及显示设备等。下游企业包括IBM、索尼、三星等厂商以及清华北大等科研机构。

中游和下游企业情况，另出研究报告进行阐述，此文不做过多详述。

1.3德尔未来石墨烯产业情况介绍：

德尔未来于2016年9月8日公告称，公司收购烯成科技53.8915%股权，加之德尔石墨烯产业投资基金原持有烯成科技20.3401%股权，收购完成后共持有74.2316%股权。烯成科技在国内CVD 法石墨烯制备设备领域占据了60%的份额，在气相沉积路径上拥有垄断力。通过对石墨烯制备方法进行研究，发现烯成科技所掌握的CVD法具有成品大尺寸，结构完整并可用于大规模生产的特点。比之微机械剥离法，氧化石墨还原法和外延生长法具有保证产品结构完整和适合量产的优势。在现阶段而言，其所使用的CVD法为最优方法。

数据来源：IFIND数据库

石墨烯CVD法制备流程图：

数据来源：IFIND数据库

CVD法（化学气相沉积）制备石墨烯主要是通过气态先驱反应物（甲烷、氢气和氩），通过分子化学反应，在反应室中形成石墨烯，再通过后续处理形成以及去除杂质等过程，得到石墨烯产成品。

烯成科技在国内CVD法石墨烯制造设备中，具有60%的市场占有率。目前该设备下游客户可分为企业和科研机构。科研机构主要为清华、北大、社科院等研究机构。烯成科技因率先切入企业级石墨烯生产设备市场，成为目前唯一能批量制造石墨烯生产线的企业，因此获得了东旭光电、贝特瑞（中国宝安石墨烯产业子公司）等一系列企业客户。对于石墨烯设备这种高科技含量高精度的生产设备，客户信任往往是最重要的，而客户信任需要优秀企业数年的经营才能获得，烯成科技作为目前市占率如此之高的企业，抢占市场先机，随着我国石墨烯产业的逐步发展，该公司业绩弹性可期。

烯成科技部分设备产品：

PE-CVD等离子体辅助化学气相沉积系统

G-CVD石墨烯化学气相沉积系统

烯成科技利用自身的技术优势，开始逐步向石墨烯应用领域延伸，目前已经成功开发出石墨烯导热塑料、石墨烯基导热薄膜和石墨烯超级净化器三类产品。其中石墨烯导热膜可成功应用于苹果和小米等主流终端设备，作为散热导热片。石墨烯净化器具有体积小，超强吸附能力等特点，每1g石墨烯具有2630平方米的内部吸附面积，吸附能力超强。其应用领域甚至可涉及到军工防毒面具。

烯成科技部分应用产品： 石墨烯导热膜：

石墨烯空气净化宝：

烯成科技2016年为德尔未来贡献营业收入中，石墨烯设备1072.16万元，石墨烯应用产品596.33万元，石墨烯检测服务248.29万。2017年中报数据为石墨烯设备319.99万元，石墨烯应用产品223.62万元，石墨烯检测服务101.96万元。目前公司石墨烯产业处于初期阶段，营业收入方面虽无明显加速也能理解，石墨烯市场一旦打开，其设备制造垄断性以及应用产品的优秀性将会为公司提供巨大的业绩弹性。

1.4德尔未来矿产资源：

德尔未来控股股东德尔集团，于2014年在内蒙古通辽收购6000万吨石墨矿，占地16.9平方公里，该石墨矿资源占全国储量的12%。该石墨矿资源一旦注入上市公司，对上市公司市值是巨大的增量。因为石墨矿资源随着纯度的不同而价格不同，故对于德尔集团所辖石墨矿资源的估

值需要产业内部勘探部门进行估算，但是公开市场信息之中也有参考信息，2014年4月光大证券对于该项资源给予200亿元估值，随着德尔未来石墨烯产业产能以及下游石墨烯需求的打开，该项资源整合进上市公司我认为是必然的。

二． 公司锂电隔膜产业介绍：

德尔未来现持有义腾新能源科技14.62%股权，希望通过收购义腾新能源科技剩下85.38%的股权完全控股该公司以介入锂电池隔膜市场，2017年7月5日公司公告，因原标的持有方股权冻结原因，停止对该公司的收购。义腾新能源科技主要从事锂电池干法隔膜的研发和制造，干法隔膜和湿法隔膜最大的区别就是干法隔膜较为低端，其产品厚度大，成孔还不均匀，与电解液有副反应而且隔膜没有闭孔功能，但因其成本低和工艺简单也有一定市场需求，主要应用于较为低端的消费电子和新能源动力电池上。义腾新能源2016年年报净利润0.68亿元，因德尔未来收购失败之后所持股权比例过小，不具备财务分析的价值。但德尔未来管理层通过收购石墨烯企业和新能源企业切入新能源产业链，锂电行业的客户渠道将与公司的石墨烯布局发挥巨大的协同作用。其产业布局思路正确，在跟踪该上市公司的过程中，应密切关注今后其对于新能源产业链的布局。

三．德尔未来传统家居产业介绍：

德尔未来传统家居产业主要集中在地板和定制家具上，从2016年的年报获悉，德尔未来地板类营业收入6.63亿元，占总营业收入的58.79%，定制家具4.03亿元，占总营业收入的35.78%。两项业务的平均毛利率保持在30%左右。

2014年至2016年，德尔地板复合营业收入和净利润随着2016年下游房地产市场的调控和一手房与二手房成交量的萎靡，略有下降。至2017年中报有抬头的态势，其是否在2017年能够恢复之前的增速，需三季报进行验证。

德尔地板下游重要客户主要集中在大型地产企业上，据官网获悉，万科、恒大以及保利、万达和华润均为德尔地板重要客户。其销售收入的持续力度有一定的保障。

德尔未来定制家具收入来源于其2016年1季度收购的百得胜公司，百得胜公司作为德尔未来100%全资子公司，在定制家具市场有一定的市场占有率和品牌影响力，就A股上市公司而言，索菲亚和尚品宅配均为定制家具领域第一序列公司。百得胜其品牌影响力与市场份额处于第二序列。

资料来源：中银国际证券

百得胜2016 年度、2017 年度、2018 年度承诺净利润数分别不低于4250万元、5550万元、7250万元。收购百得胜直接增厚公司利润。为公司在石墨烯方面的布局提供一层保障。

公司估值测算：

德尔未来主要产业布局为家居地板与定制衣柜、锂电池隔膜和石墨烯。2015年之前，德尔未来净利润主要由地板产业提供，2014年至2016年其毛利润大体保持在2.0-2.5亿元水平。参考光大证券给予其地板产业50亿市值的估值，我认为比较合理，而且算是较为保守的。德尔未来定制家具产业的公司百得胜对标A股定制家具龙头索菲亚，索菲亚目前营业收入24.87亿，净利润2.94亿，对应其市值357亿市值。百得胜营业收入基本是索菲亚的1/4，理论应给予其89亿估值，但考虑百得胜所在定制家具产业第二序列，故给予其50亿市值估值。德尔未来的石墨矿资源光大估值200亿，德尔的石墨烯产业设备市场占有率以及应用产品的先导性，随着时代的发展和石墨烯下游需求的放开，其空间无法限量，此时此刻，无法给出估值。单仅仅是以上几点，其合理估值区间也比目前的98.29亿总市值要高，目前德尔未来的市值水平应属于严重低估，建议积极买入！

第二篇：沃尔德企业简介

长沙沃尔德农产品科技开发有限公司

企 业 简 介

长沙沃尔德农产品科技开发有限公司成立于2004年，前身为湖南省沃尔德农产品科技开发服务中心，原沃尔德是隶属湖南省农业厅的国有企业。改制后的“沃尔德”融合自身的雄厚技术力量、资本实力和先进设备等方面的强大优势，致力于绿色、环保、健康和高品质农产品的开发和生产。

沃尔德公司的宗旨是：以科技为先导、以质量为生命、以诚信为本真，服务大众，服务社会。“沃尔德”目前已经成长为以生鲜豆腐、休闲豆制品、肉制品、鱼制品、蔬菜制品的研发、加工、销售一条龙的综合性企业,在长沙设有营销中心、在广州上海等城市成立了办事处，目前，占地70余亩的沃尔德现代化生态工业园区正在规划筹建中。

沃尔德公司拥有“沃尔德”、“辣博士”两大品牌。2009年公司对品牌重新包装定位后，连续三年两大品牌在全国大中城市及省会城市年销售额突破千万元，公司计划在未来5年内销售额达8亿以上，实现创利税亿元大关，8年内争取成功上市。

豆制品系列实现了传统工艺和现代加工技术的完美结合,传承古城武冈豆腐的传统卤制法,运用目前世界上最先进的杀菌保鲜技术，确保豆制品不但色香俱全,营养健康;而且嚼劲十足,口味独特.从而根本上结束了传统袋装豆制品有香没嚼劲的历史，翻开了熟食行业发展的新篇章，沃尔德为促进湖南特产乃至全国休闲豆制品行业的发展，做出了巨大的贡献。

沃尔德公司作为湖南省质量法制协会理事单位，中国豆制品行业质量安全示范单位，休闲豆制品在行业内率先通过ISO9001国际质量管理体系认证、HACCP食品安全管理体系认证，获得“湖南计量诚信单位”、“消费者信得过产品”、“食品安全生产示范单位”等多项殊荣。“沃尔德”商标已成为湖南省著名商标，沃尔德公司2008年被认定为长沙市农业产业化龙头企业，历年来被评为省、市重合同守信用单位。“沃尔德”系列食品2007年荣获首届中西部特色农产品展销会畅销产品金奖、2008年荣获第三届中国（长沙）国际食品博览会金奖、2011年荣获第五届中国（湖南）国际食品博览会“金奖”称号。

秉承着“以信誉为生命，以产品为导向，以质量为依托，以服务为保证”的营销理念，沃尔德以“豆制品产品”为基础，在短短的几年时间里，靠“质量、创新、信誉”拓展了一个又一个市场，目前经销、分销网络及驻外办事处已遍布全国30多个省市、自治区、直辖市。引领行业时尚消费模式，沃尔德继续推出品牌先行的豆制品、鱼制品、肉制品、凤爪系列，谱写熟食行业发展的新篇章。

公司积极营造沃尔德文化，在企业内部倡导“以人为本、和谐人生”，打造创造型生产团队，塑造“忠诚敬业、团结创新”的营销团队，创意和践行“美味健康专家、引领时尚消费”的食品产业理念，实现“沃尔德”企业持续稳健地发展。服务永无止境，产业更要创新。高屋建瓴、放眼全局，沃尔德公司正以自身实力为基础，稳扎稳打，逐步向国际化企业方向迈进;追求卓越、永创最佳，沃尔德公司全体同仁用心和汗水书写光荣的昨天、卓越的今天、辉煌的明天！

第三篇：协议书(德尔地板)

协议书

1，由于德尔地板（SP--4)铺装在业主家里有响声，最终由德尔地板

代理商及居然之家和业主三方协商后，德尔地板代理商为业主调换地

板，由SP-4这个型号调换为SC-4，由于SC-4价位高于SP-4价差部

分不用业主承担，在调换地板期间耽误业主家装修的正常进展，业主

看在德尔地板代理商解决问题的诚恳，延误工期由业主自己承担，不

予追究德尔地板代理商。

2实木复合地板为天然的大自然产物，有自然色差和不同纹理，店面样品为为随机抽取如有不同均按货品实物为准。

第四篇：德尔生态农业合作社工作总结

科技特派员年终工作总结

陕西省山阳县德尔农业合作社王锋

（2011年11月10日）

为响应科技下农村，我有幸成为一名科技特派员，在法官镇法官庙村石家沟创建了德尔农业专业合作社。2011年，在县科技局及镇政府等各级领导及上级组织的关心和支持下，德尔生态农业合作社圆满完成了本各项工作任务，现将一年来的工作情况总结如下：

一、深入调查研究，确定农业课题项目，完成产业园

示范带动任务

石家沟生态农业观光示范园位于县城东南48公里处，属亚热带季风性气候，境内土质疏松肥沃，排水良好，共有耕地面积3000亩。随着城市化的进展，加之农产品收益有限，农村土地抛荒严重，尤其是冬季。为进一步优化农业产业结构布局，避免土地抛荒，提倡绿色过冬，改善人居环境，以达到农业增效、农民增收，提高经济效益和社会效益，我与农业技术人员一起探讨适宜当地种植与推广，能带来良好经济效益的农作物。了解到当地农民冬季收成差，土地抛荒严重，于是决定从种植核桃着手，提高土地的效益，减少剩余劳动力。今年春季，我从当地找工，投资了20万元新建核桃园300亩，园区现在核桃面积达800多亩。有效地解决了当地剩余劳动力的就业问题并起到示范带动作用。7月23

日，我请农业科技专家在法官庙村委会召开“核桃种植技术培训班”，针对近70余户核桃种植户进行指导、培训，反响颇好。

二、发挥科技优势，狠抓结构调整，造福一方百姓

科技特派员是先进生产力和先进文化的实践者和传播者。是现代农业科技的孵化器，通过科技活动，把知识传播给农民，带动农民掌握技术，使农民尽快走上致富之路是我返乡创业的任务之一。2011年，通过我的示范带动作用，有14户农户新加入了合作社，发展养鸡大户2户，发展核桃1400亩，发展九眼莲基地500亩。目前这些农户已经获得了收益。鸡蛋等农产品已被超市订购一空。法官庙村已从过去的粮食生产为主村变成全镇最大的产业大村。

三、制定计划，稳步推进，园区工作进展快

1、基础设施建设：（1）道路建设：新建2.5公里园区路；

（2）电力：投资10万元完成1000米电力设施建设，园区3相电已顺利接通并投入使用；（3）完成4间厂房建设；（4）平整场地600平方米，硬化场地300平方米。

2、产业园建设：新建核桃园300亩；新建香椿园300亩；新建香椿苗圃40亩；新建无公害农产品示范基地30亩。

3、养殖业：发展土公鸡5000只；蛋鸡3000只，蛋鸡已经开始产蛋；发展肉狗30只。

4、科技推广：举办各类农业科技培训5场次，现场指导

核桃嫁接剪枝技术10次，免费发放养殖技术资料1000余份（其中养鸡、种植莲菜光盘200张），选送2人到商州学习黄粉虫养殖技术1个月。联系西安正大养鸡公司技术人员来法官庙村开展养鸡培训3次。

总之，2011年在科技局的精心指导和帮助下，德尔生态农业合作社取得了一定的成绩，由于工作时间较短、经验不足、技术水平有限，可能未很好做到科技特派员的各项工作，但我相信在各级领导的支持和帮助下，通过自身认真学习，艰苦奋斗，我会取得更大的成绩，不辱科技特派员的光荣使命。

第五篇：桑德尔北大演讲 观后感

桑德尔北大演讲《金钱不能买什么：金钱与公正的正面交锋》观后感我们大多数人都认为，金钱不是万能的，但是没有金钱就万万不能。金钱到底不能买什么呢？金钱与公正谁更重要呢？这些问题在桑德尔教授的北大演讲中，我们或许可以找到了一些答案。

在引导学生理解金钱与公正的关系方面，他展现了一个对课堂有超高驾驭能力的大师风范。一个半小时的演讲，上千人的北大百年讲堂座无虚席。从明星的演唱会是否该被倒票、到灾难时的饮用水定价几何合适、火车票应不应该让“黄牛党”垄断，十余次引导学生进行辩论发言时，学生纷纷举手。平时内秀含蓄的中国学生的表达活跃和幽默让许多前来听课的中国老师也惊讶不已。

桑德尔教授还带着他的最新力著《金钱不能买什么：金钱与公正的正面交锋》来到北大。该书探讨了当下最大的道德伦理问题之一：一个万物都明码标价的世界是否有错？如果是的话，那么在我们当前的社会里，金钱和市场理应扮演怎样的角色？桑德尔说，不只是发展中国家，其实发达国家也面临着同样的问题。他指出，目前在我们这个世界，几乎任何事物都可以拿来出售，我们已经从一个拥有市场经济的社会变成了市场化的社会，二者的区别是，市场经济是工具，而市场化社会却是一种生活方式。他通过商店趁暴雪天气将铲雪铁锹涨价、商家在自然灾害时上涨瓶装水价格、票贩高价倒卖演唱会门票、学校用金钱激励小学生多读书等例子，探究了市场在民主社会中的地位、金钱与道德之间关系等问题，并与现场听众进行了精彩的互动。在与年轻一代的交流中，他发现年轻人对宏观问题和社会未来命运投入了比以往更多的关注，这是一件令人欣喜的事情。桑德尔备受赞誉的“公正”课程，哈佛有史以来累计听课人数最多的课程，每周都有超过1000人走进他的课堂，其网络课程视频已有超过1000万人次点击观看，在全球掀起了一波“公正”热。

然而，我不是听得很太懂，不过，我觉得我们也应当考虑一下这些问题了。或许不久之后我就会想明白了。