债券市场国债套利实证分析

第一篇：债券市场国债套利实证分析

债券市场国债套利实证分析

国债无风险套利的可行性

套利方法

由跨市场套利定义可知，两市之间国债现货以及国债回购能够进行套利的原因是两市之间相同品种债券价格存在差异。那么两个交易市场之间套利所遵循的原理就是，当两个市场上相同投资品种价格不一致，且两者之间的差价在刨除了交易费用后，还存在收益的话，套利交易就可以进行。

由于我国禁止实行买空卖空操作，投资者必须在手中拥有股票后才允许在另外一个市场报单卖出，同时，由于我国股票交易实行T+1日交割方式，则在深市买入的国债在交易日当日不能转托至上海债券市场，因此，要实现套利交易，投资者必须手中储备有一定数量的国债，在进行n个交易日的套利后通过中央国债登记公司将国债从储备多的债市转托至储备少的债市，重新实现新的平衡。

在实际交易中，诸如深买沪卖，应以沪市的买价减去深市的卖价（因为沪市的买价是投资者实际上拿到手的收益，而深市的卖价是投资者付出的成本），如果大于交易成本，则套利交易可以实行。在交易所交易中，存在3个买价和3个卖价，即买1、2、3和卖1、2、3，其中买1是买价中的最高价，卖1是卖价中的最低价。从理论上讲，只要任何一个买价与卖价之间存在大于交易成本的差价，就可以进行套利交易，只需要编辑程序，使之能够自行比较，满足条件后自动发出交易指令。

有些债券有可能在一个市场如沪市有行情，在另一个市场如深市没有交易，甚至没有报价，则可以根据已经报价市场———沪市的买卖价，计算出在深市可以获利的价格并在深市报出买卖单进行试探。为了区别与上面的自动套利，我们称后者为主动套利。由于我国市场不允许买空卖空，那么唯一可行的操作就是根据沪市的价格计算出在深市的买价，以求在深市买进债券后，再将债券于沪市卖出。

交易所和银行间国债市场的套利交易原理同样遵循上述的原理。但是由于国家对于两个市场的准入者有一定的限制，因此有资格同时进出银行间国债市场和交易所国债市场的投资者将面临更大的套利机会,因为投资者可以分别在银行间国债市场与深圳、上海国债市场进行套利，套利容量更大，获取的利润更多。

风险测算方法

本文研究的虽然是无风险套利，但是由于现实交易中存在着种种市场摩擦，套利交易只能是相对意义上的无风险，而不可能是绝对意义上的无风险。综合而言，无风险套利存在价差风险和流动性风险。

由于投资者手中已经储备有一定数量的国债，那么投资者便可以在市场存在套利机会的时候同时在两个市场发出买进和卖出交易指令。但是从投资者发现套利机会到向两个市场发出买卖指令到最后完成交易这中间需要一定的时间，在这段时间内，市场的价格可能发生变动，两个市场之间的价差变小，投资者的套利利润变小，甚至没有，这就使得投资者面临价差风险。

套利交易中的风险流动性风险是因为深沪两市的流动性存在差异，有可能最后套利的结果是债券从流动性好的沪市流向流动性差的深市，从而使得国债在流动性差的市场上的变现难度增大，造成流动性风险。

价差风险在现实交易中是不可避免的，投资者仅可以通过编制程序，由计算机来检测市场，在发现套利机会后自动向深沪两市下单实现交易，达到缩短交易时间，减小价差风险的目的。当存在套利机会时，由计算机同时向两个市场发出买进卖出的指令，以缩短交易时间。同时，为了减小流动性风险，应尽量在流动性差的市场中完成买入债券，在流动性好的市场卖出债券，从而减少流动性风险。对于主动套利而言，如果深市中的买单还没有实现，而沪市的价格已经发生了变化，这时应立即撤销深市中的买单，并根据沪市中国债的新的价格计算在深市中的新的买价，减小风险。

套利操作实证研究

深沪债市间国债无风险套利

由于深圳国债回购市场经常几日都没有行情，因此本文仅考虑两市之间国债现券之间的套利交易。与其他实证分析不同的是，在实证分析过程中我们考虑了国债的交易费用，也就是说，我们仅对那些在深沪两市国债价差扣除了交易费用后仍存在套利价差的套利机会做实证分析。

本部分实证分析数据来自通达信行情软件，数据区间取2002年8月19日到2002年8月29日之间9个交易日的分笔出价及成交数据，选用在深沪两市同时上市的12只国债作为研究样本。其在深圳市场的代码分别为：100203、100115、101912、101917、101905、101973、101968、101966、101903、101998、101995、101904；在上海市场对应的代码为：010203、010115、010112、010107、010010、009704、000896、000696、010103、009908、009905、010004。

1、深沪两市国债存在套利机会

自2002年8月19日至2002年8月29日这9个交易日中，这12只国债在上海市场共有43649笔出价记录，而相应在深圳仅有12417笔出价记录，约为上海的1/4，数据的对比说明了上海国债市场交易要较深圳活跃，流动性也更好，这也是同一只国债为什么在深沪两市存在套利价差的主要原因。

基于以上数据，我们研究了在考虑不同交易费率及不同出价时间差的情况下、两市仅考虑买

一、卖一价差之间存在的套利机会，这虽然会人为缩小套利交易的市场容量及套利利润，但可以使得实证分析简化。例如：8月26日，同一只国债在深圳市场9:45:06的卖一报价在扣除0.2%的交易费率之后和在上海市场9:45:08的买一价格之间仍然出现了套利机会，那么我们就说在交易费率为0.2%、间隔为3秒内的两笔报价出现了深买沪卖的一次套利机会。我们分别选用了0.1%、0.15%、0.2%的三个交易费率，其中0.2%是国债交易费率的上限，间隔时间分别取0秒、3秒、10秒、30秒，最后计算汇总如表1：

由实证分析的结果可以得出以下结论：

①交易费率越少，允许观测两市同一只国债报价的时间间隔越大扩大，可以套利的机会也越多。

②大部分套利为深买沪卖。从表1可以看出，当两市交易费律都为0.2%时，市场上基本上不存在沪买深卖的套利机会。这又一次说明上海国债市场的流动性比深圳国债市场的流动性好。

2、深沪两市国债的套利分布

以下以0.2%交易费率和3秒的报价时间差下的321个深买沪卖的可套利机会为研究对象，我们对套利机会的价差分布、时间分布券种分布等做实证分析。

（1）套利价差分布

以0.1元为套利价差间隔区间，我们对这321个套利机会的可套利价差分布做频数分布，结果可以看出，大部分国债可套利差价集中在0.4元到1.3元之间，平均值为0.99元，最大值为2.11元，最小值为0.42元，标准差44.5%。

（2）套利价差时间分布

我们先计算9个交易每日套利机会的总体分布情况，计算结果显示，在每个交易日市场上都有一定的套利机会。单方差分析检验的结果显示在95%概率保证程度下拒绝9个交易日套利机会的次数及套利差价有显著不同的假设。

在此计算结果上我们进一步以5分钟为时间间隔，检验这321个套利机会在一个交易日内在不同时间段内是否也是均匀分布的。计算结果显示，单因素方差检验的结果拒绝了套利机会在一天之间均匀分布的假设。321个套利机会中，有197个套利基础出现在10:40分之前。从而可以得出结论，9个交易日内有近60%的套利机会是出现在开盘后的第一个小时内的。

（3）套利差价的券种分布

我们按相同方法对套利差价在不同债券上的分布做频数分析，结果表明，321个套利机会集中在2002年记帐式(三期)国债100203、2001年记帐式(十二期)国债101912、1999年记帐式（八期）国债101998、2000年记帐式（四期）国债101904上，这几只国债共同的特征为它们均为10年期国债，并大部分属于近几年新上市的国债，这说明较新的国债交易活跃，价格变化幅度也较大，比上市较早的国债更可能存在套利机会。

3、深沪两市国债套利交易的市场容量分析

以上两部分仅对套利价差做分析，更值得注意的是该套利差价所对应的市场容量有多大，这直接关系到套利的利润率及所需的资金总量，同时也在一定程度上说明了国债套利所面临的市场流动性风险，也就是说如果执行套利的下单量超过了市场所能承受的容量，国债市场的价格会由此发生一定幅度的变化，从而使套利面临着一定的风险。以下结合买一价和卖一价对应的买一下单数量和卖一下单数量的最小值，对深沪两市国债的套利市场容量做实证分析。

（1）可套利容量分析

以30手交易量为频数区间间隔，对可成交套利交易量做频数分布图所示：

由图2可以看出，大部分可套利容量集中在0到30手（一手=10张国债，每张国债面值100元）之间，描述统计的结果还同时显示，可套利容量的平均值为20.8手，最大值为269手，最小值为1手，总和为6690手，标准差为40.6。

（2）可套利容量的券种分布

分析结果如表三：

结果显示大部分可套利容量集中在国债100203，平均每笔可成交套利交易量也是国债100203最高，平均达到26手左右。

（3）可套利容量的时间分布

套利容量时间分布的统计结果与前面关于套利差价的统计结果类似，大部分套利容量也集中在开盘中的一段时间内。

（4）可套利容量与套利价差的关系

我们同时也统计了不同容量区间的套利差价分组汇总结果，结果显示大部分套利容量集中在均值为1元左右的套利差价上，且不同套利差价上的套利容量没有显著的区别。

进一步汇总结果显示：如果这9个交易日能尽数扑捉了这321个套利机会，深沪两市可成交6690手国债，这就要求在这9个交易日实施套利之前必须预先准备好约7000手上海市场上相应国债的现货（约需资金700万元左右），出现套利机会后，即在上海抛出国债，并在深圳卖入国债现货，9个交易日之后，在还未扣除0.2%之前可实现套利利润66954.3元，扣除之后可实现利润39407元，按所须资金700万元左右的占比分析，这9个交易日利润率约为0.6%左右，按此计算国债套利年收益率可以达到12%，显然这对于资金量在千万左右的投资者具有一定的吸引力。

4、深沪两市国债的套利延时价差风险分析

发现同一只国债品种在两个市场上套利差价之后，从下单执行、到成交还需要一定的时间，在这段时间内如果当时检测出来的可套利价格发生了变动那么可套利的差价就会发生变动，甚至消失，因此，国债套利通常还要面对套利延时价差所带来的风险。以下我们同样以0.2%交易费率和3秒的报价时间差下的321个深买沪卖的可套利机会为研究对象，研究在一定时间间隔后，这321个套利差价相对当时检测出套利差价的变化程度，并以此作为衡量套利延时价差所带来风险的依据。

我们分别取滞后时间为10秒，30秒，60秒，2分钟，5分钟，计算这321笔原先存在套利差价的报价记录在这几个时间后差价及其与原套利差价之差值的统计情况，计算结果告诉我们，10秒钟后321个套利差价中有28个的套利差价发生变化，到5分钟后几乎70%的套利差价都发生了变化。随着延时间隔的不断增加国债套利的风险值提高，如果拖延在10秒钟以内，风险值可以控制在0.00018以内，如果拖延时间扩大为5分钟，那么风险值扩大为原先的近5倍。

银行间国债市场与交易所

国债市场之间的无风险套利

目前我国国债市场上有四只国债交易品种能够在交易所国债市场和银行间国债市场都进行交易，其沪市的债券代码分别为：000696，000896，009905，009704。国家管理部门现允许这四只国债品种由交易所国债市场向银行间国债市场单方向流动，这为可以同时参与交易所市场和银行间市场国债交易的机构投资者在这两个市场间进行套利提供了条件。

以下我们将以2001年1月1日至2002年10月16日时段内上海证券交易所及银行间国债市场中上述4 种国债的收盘价及成交额作为样本数据，对同一时间内两个市场单向套利机会存在的可能性及套利容量做实证分析。考虑到银行间国债交易市场采用撮合交易方式，交易双方通常不需要支付交易费用，因此，我们仅考虑交易所国债交易0.2%的交易费率。

1、套利机会存在性检验

我们首先检验了000696，000896，009905，009704这四只国债在银行间市场价格和交易所市场价格之间扣除交易费用后的正向可套利差价的利润率，由检验结果可以看出，由于银行间国债市场国债成交次数较少，所以银行间国债市场和交易所国债市场之间的套利机会不多。比较而言，国债9905和国债9704这两只较晚上市的国债品种套利机会更多一些，它们的可套利机会占两年中总的套利机会可比较次数的40%左右，在扣除0.2%的交易费用后，两只国债每次套利的利润率平均可达0.25%左右，国债9905的套利机会最多，可对比的76个收盘价位中，有31个套利机会，累计可实现套利利润率达到7.3%。

2、套利机会的时间分布

为研究银行间国债市场和交易所国债市场可套利机会及套利利润是否随时间发生变化，我们对这四只国债套利利润率做分月汇总，实证分析的结果表明，套利机会的多寡及价差分布在不同时间段有显著的不同，2002年4月到6月期间，股票大盘走势较弱，债券交易也相对活跃，因此，容易出现更多的套利机会。

3、套利利润率的区间分布

我们同时对四只债券不同利润率区间的套利频数分布做了描述统计分析，结果可以看出，大多数可套利利润率区间集中在0.1%到0.4%之间，占比超过90%以上。

4、套利市场容量的券种分布

为了研究实现上述利润的对应债券市场的容量有多大，我们以具有可套利差价当天银行间和交易所两个国债市场中最小的成交量的10%作为套利差价对应的可交易量，对两个市场可实现的套利利润总额做分析。计算结果按券种分类汇总如表二。

计算结果表明，国债9905交易活跃，流动性较好，它的可套利容量明显大于其它国债，平均每次套利可实现利润127万元左右，31次套利累计可实现套利容量4000万元左右，其它三只国债累计可实现套利容量仅为200到300万元左右。

5、套利市场容量的时间分布

按相同方法我们也同时测算了不同月份套利所对应的市场容量，计算结果同样表明，可实现的套利容量大多集中在4月到6月之间，累计可实现利润为3800万余元，占到总的可实现利润额4400万的87%左右。

6、套利市场容量的按利润率区间分布

不同利润率区间下，0.3%到0.6%利润区间之间的套利机会对应着较大的套利市场容量。

银行间国债市场与交易所国债市场套利风险与交易所国债市场套利风险相似。

结论与启示

1.我国国债套利之所以能够实现是因为我国的债券市场被人为分割为三个市场：深圳债券市场、上海债券市场和银行间债券市场。人为分割市场最终将导致资产流动性变差，融资成本增加，部分能够同时进入三个市场进行买卖的投资者将得到超额收益。

2.从深沪两市之间国债现券市场套利的实证分析可以看出，我国债券现券市场套利主要流向为深买沪卖，从而证明上海国债市场的流动性高于深圳国债市场。

3.实证分析表明，交易所套利市场容量比较小，比较适合千万元左右、厌恶风险、收益要求较高的机构投资者，对于持有上亿元的基金没有太大的吸引力，而银行间国债市场与交易所国债市场间套利机会较少，对于可以参与其中的机构投资者没有太大的吸引力。而银行间国债市场间不但套利机会少，套利利润也比较小。

4.交易所市场间的套利机会及套利容量大部分集中在一个交易日开盘后的前两个小时，投资者在进行实际操作的时候，要特别关注这两个小时内的市场交易情况。

5.实证研究显示，国债市场套利机会主要集中在近几年上市，期限为10年期的国债，说明新的国债交易比较活跃，套利的机会比较大。

6.价差风险是国债套利交易中的主要风险，投资者在实际交易中应尽量缩短交易时间以减少价差风险。

相关报道：关于套利

对于套利，学者们基本上具有共识，以滋维·博迪在其《投资学》中的论述为代表，即“套利是指利用证券定价之间的不一致进行资金转移，从中赚取无风险利润的行为”。显然，套利至少包含两个方面的内容：第一，存在价差。套利交易之所以能够实现是因为一项资产在不同的市场或相同的市场上与其相同资产或其衍生资产之间存在定价上的不一致，这是实施套利的先决条件，换句话说，当某项资产违反了一价原则时，就有了套利机会。第二，同时性和等额性。为了实现无风险利润，套利操作需要实施反向操作，同时买卖等额的资产，从资产的差价中赚取利润，这是套利操作的重要内容，也是区别于一般投资和其他无风险投资的重要特征。

因此，当投资者可以构造一个能够产生安全利润的零投资证券组合时，套利机会就出现了。在国外的实际操作中往往表现为投资者卖空一项或多项资产的同时买入等额的相同资产，在我国由于禁止买空卖空交易，在进行套利操作之前投资者手中必须要有一部分启动资金存在。从形式上看，套利有空间套利和交易品种套利两种。前者往往被称为跨市场套利，是当一项资产在两个市场以不同的价格进行交易且差价超过了交易成本时，在相对价格低的市场买入资产，同时在相对价格高的市场卖出资产，获取无风险利润的行为。后者则被称为跨品种套利交易。跨品种套利交易在实际操作中表现为两种不同的形式：一种属于一项资产与他的衍生证券之间的套利，如可转债与其基础股票之间的套利；另一种跨品种套利交易要通过构造投资组合来进行，即对表面上不存在明显套利机会的不同资产作投资组合，再与其他证券产品或证券产品组合进行套利交易。本课题研究的国债套利问题研究主要属于跨市场套利交易；而可转债套利问题研究主要属于后者。

1997年，我国债券市场被人为分割成银行间国债市场和交易所国债市场两个部分，其中交易所市场包括深圳国债市场和上海国债市场。由于各市场间没有统一的托管机制，资产不能互相流动，而国家也对各市场的参与者做了限制导致不同市场上相同资产的流动性又不同，因此使得相同品种的国债现货和国债回购产品在不同市场中价格存在显著的差异，套利机会由之产生。对于相同品种的国债而言，当其在不同市场中价格存在差异且差价大于交易成本时，投资者可以在价格低的市场以低价买入国债，在价格高的市场以高价卖出国债，赚取无风险收益，实现套利。来源：[财智网]

第二篇：我国国债期货套利策略应用案例分析

我国国债期货套利策略应用案例分析 ——基于TF1412国债期货合约

一、选题背景与意义

（一）选题背景

提及国债期货，我们并不陌生。国债期货是以国债为合约标的的期货产品，属于利率期货的一个品种。世界上最早的国债期货于1976年由美国的芝加哥商品交易所（CME）推出，当时推出的期货合约标的是90天期的短期国库券。2011年，芝加哥期货交易所的10年期国债期货交易量达到3.17亿手，成为全球国债期货市场中最为活跃的交易品种之一。在短短的30多年里，国债期货市场得到了快速发展，现已成为一个比较成熟的期货产品。

我国曾在1992-1995年进行过国债期货的试点，成交非常活跃，仅上交所全年的成交量就达到了近2万亿。但由于我国的期货市场在那个时候还处于起步阶段，与之相配套的市场监督以及管理还没有构建起来，因此在这个阶段虽然进行了多方面的努力，但是最终国债期货试点交易仍是失败了。随后这些年里，我国经济一直保持着快速发展的势头，社会主义市场经济体系在慢慢的健全和完善，同时利率市场化的推进也取得了一定的成效。经过18年的发展和酝酿，我国开展国债期货试点交易的条件已经初步构建了起来，与当年比较起来已经有了天壤之别。

2012年2月13日，我国开始尝试国债期货仿真交易，与股指期货同一交易所的中金所开始了国债期货仿真交易联网测试，2012年4月23日，国债期货仿真交易开始向全市场推广。经过一年多的仿真交易以及股指期货的成功上市的经验积累，国债期货重启的条件已经日渐成熟。2013年9月6日，阔别18年之久的国债期货在中国金融期货交易所正式重启。新国债期货均为五年期合约，首批上市的三个五年期合约分别是TF1312、TF1403和TF1406，其中TF1312合约的挂盘基准价为94.168元，TF1403合约为94.188元，TF1406合约为94.218元。

自重启以来，国债期货运行平稳。截至2013年12月31日，国债期货日均成交4326手，日均持仓3737手，挂牌合约的成交持仓主要集中于主力合约，与国际成熟市场非常贴近。第一个国债期货合约TF1312合约日均成交量4326.25手，总成交量328795手，总持仓量3632手；而近期交割的TF1406合约交易日115日，日均成交量1993.30手，总成交量229229手，总持仓量7514手。

图1 TF1406合约最后交易日2014年6月13日的周行情数据

数据来源：新浪财经

（二）选题意义

国债期货是一种操作简单且应用成熟的利率风险管理工具，经过30多年的发展，已逐步成为全球最主要的金融期货品种，其套保套利和价格发现功能也早已被国际金融市场实践和认可。当前，中国国债现货市场得到了快速发展，截至2012年初，中国国债规模接近7万亿，约是1995年国债期货试点时期可流通国债存量的60倍，位居亚洲第二位，世界第五位，约占GDP的14%，且利率市场化也取得了长足进展。作为一款利率衍生产品，国债期货通常被认为具有以下功能：（1）规避利率风险；（2）价格发现和活跃国债现货市场；（3）促进一级市场的国债发行。国债期货各功能的实现依赖于期货、现货市场的高度流通，以及期货、现货价格的相关性。国债期货市场有三大类交易者：套期保值者、投机者、套利者。套期保值主要为机构投资者规避利率风险时所用，交易额可能很大，但由于目前参与我国国债期货的投资者种类较少，以证券公司、基金公司和期货公司为主，国债持有量最大的商业银行仍未获准参与国债期货交易，因此套利保值需求略显不足；投机者承担了套期保值者力图回避和转移的风险，并且由于其在市场上的频繁操作也提高了市场的流动性，但国债期货的价格受多重因素的影响，经济、政治、流动性及投资者心理都能带来市场行情的波动，对于其价格走势的判断需要长时间的积累；套利又分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市套利等，由于我国国债期货均在中国金融期货交易所进行交易，且当前只有五年期国债期货合约一种产品，因此后两种套利形式在我国国债期货市场尚不可进行，因此期限套利和跨期套利交易将作为提供国债期货流动性的主要方式。且国债期货的高杠杆可以降低投资者的套利成本，而国债本身的低波动性能够提供高套利业绩的稳健性，因此对于机构投资者来说，国债期货的套利交易是一项值得关注和参与的交易模式。

但作为一种新的且较为复杂的金融衍生品，我国的投资者对国债期货的理解与运用还处于较低水平。本文将对国债期货套利交易的理论及方法进行梳理，同时针对具体的国债期货合约进行套利的模拟，分析套利的成本与可行性，对于国债期货套利交易的研究具有重要的现实意义与应用价值，同时也希望能够为投资者的交易策略提供一些借鉴。

二、文献综述

（一）国外研究综述

国外关于国债期货效率、定价和套利的理论著作较多。

首先我们需要明确套利交易的基本原理。套利交易是针对市场上两个（或多个）相同或相关资产暂时出现的不合理价差进行买卖的交易。套利机会出现时，交易者买入价低者，卖出价高者，等待不合理价差缩小或消失从而获取套利收益。套利的经济学原理是弗里德曼（1953）提出的“一价定律”，即在竞争性的市场上，若两个资产等值，那么它们的市场价格应趋于一致。一旦两者价格不同，就出现了套利机会。

以海外情况来看，国债期货的套利机会会一直存在，尤其在初期利润空间相对丰厚。William Poole（1978）提出了即使交易成本存在，在距离当前到期日最近的国债现货与期货之间，存在统计意义上的显著相关性。Capozza和Cornell（1979）假设了期货和现货的收盘价格服从随机走动，并根据无套利的原则构建交易策略，检验出国债期货市场与现货市场达到了一般均衡的状态。Chow和Brophy（1982）等研究表明利率期货的套利空间显著存在。Hegde& Branch（1985）进行了空头套利策略（做多现券，做空期货）的研究，1976年3月至1981年12月间，90天国库券期货空头套利策略平均可获利45.7bp，且在1979年9月美国货币政策由利率管控变为货币供应量管理之后，该策略的品均获利水平达到了88.7bp。

Cornell and French（1983）提出了持有成本模型（cost of carry model），该模型国债期货的定价提供了最重要的理论支持。持有成本模型是一种用来表示期货价格与现货价格之间在时间差异上相互关系的模型。模型假设市场是完全的，即没有税收和交易成本，也没有对自由买卖的限制，相关金融资产可以卖空，也可以储存。市场是有效的，即卖空行为易于进行，相关金融资产有足够的供给，无明显的季节性调整，没有季节性消费等。根据持有成本模型，合理的期货价格应该为：

期货价格=标的资产价格+持有成本

其中，期货价格和标的资产价格为同一时刻价格，持有成本是指期货合约到期日之前持有现货付出的成本。持有成本往往包含仓储费用、融资成本、无风险利息成本，需扣除标的资产在期货合约到期之前的收入。我国国债按照发行凭证不同可分为无记名（实物）国债（已停止发行）、记账式国债和储蓄国债（电子式、凭证式），当前主要发行储蓄国债和记账式国债。储蓄国债是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期投资需求、不可流通且记名的国债品种，而记账式国债则是以电子记账形式记录债权，由财政部面向全社会各类投资者发行，可以记名、挂失、上市和流通转让的国债品种。国债期货的可交割国债为银行间债券市场和交易所市场中交易的记账式国债，仓储成本为零。此外，国债以实际利息或应收利息的形式产生收益，可以抵消未来交个之前的融资成本。

综合考虑以上影响因素之后，国债期货的理论价格可以按照以下公式计算：

Ft(StIt)er(Tt)ITt

Ft为t时刻国债期货价格，St为t时刻标的资产价格，It为上次付息日到t时刻的国债应计利息，ITt为t时刻到交割日的息票收入，Tt为t时刻至到期日的日期，r为无风险利率。

但该模型的假设忽略了市场环境因素，并违反了现实状况，所以导致期货实际价格与持有成本定价模型所估算出来的理论价格之间有显著差异。Mitchell，Pulvino和Stafford（2002）的研究表明，套利是金融经济中的一个重要理念，能准确给金融产品定价，并保持市场的高效运行。该基本原理无论在完全市场还是非完全市场都是成立的，在完全市场中可以得到金融资产价格的一个确定值，而在非完美的期货市场中，得到的是金融资产价格的一个区间。

从全球主要期货交易所交易的国债期货品种及交割方式来看，多数交易所设计的国债期货合约并不限于单一券种，而是采用名义标准券的形式，剩余期限符合规定范围的国债都可用于交割。我国发行的五年期国债期货合约标的是面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债，所有合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债均可用于交割。因此在进行国债期货定价时，由于不同剩余期限、不同票面利率的可交割券不具有可比性，需要使用转换因子（Conversion Factor，CF）进行调整。Galen D.Burgharot在The Treasury Bond Basis一书中指出，由于存在一系列国债可以交割，交易所采用转换因子的方法来使得这些国债处于几乎相同的地位，且每种国债和每个交割月份下的转换因子都是唯一的，转换因子在交割周期里是保持不变的。转换因子在我国实际交易过程中，交易所会在每个合约上市时统一向市场发布各上市合约的可交割债券和转换因子，不需要投资者计算。

在此转换因子系统（Conversion Factor System，CFS）架构下，空方在交割中拥有品质选择权（Quality Option），可以选择最便宜、对其最为有利的债券进行交割，该债券便是所谓的最便宜交割债券（the Cheapest-to-deliver，CTD)。最便宜交割券的判断有以下几种常见方法：（1）通过久期判断，对收益率低于名义标准债票面利率的债券而言，久期最小的是最便宜交割券，对收益率高于名义标准债票面利率的债券而言，久期最大的是最便宜交割券；（2）对于久期相同的债券，收益率最高的债券是最便宜交割券；（3）隐含回购率最高的国债是最便宜交割券。

Benninga 和Wiener（1999）研究发现，对于广泛使用的久期法而言，并非拥有额外久期的债券一定是最便宜交割券，也就是所久期法并不能准确判断最便宜交割券。

Galen D.Burgharot指出，最便宜可交割国债并不是市场价格最低的国债，大多数情况下，寻找最便宜国债进行交割的一种可靠方法就是找出隐含回购率（Implied Repo Rate，IRR）最高的国债。隐含回购率就是指卖空国债期货的同时，买入现券并在将来用于交割所得到的理论收益率。

使用隐含回购率法时，卖方先使用转换因子计算期货的发票价格（invoice price）。发票价格是指交割时国债的买方支付给卖方的价格，等于期货价格乘以卖方所选择国债的转换因子再加上该国债的任何应计利息，即：

发票价格=（期货价格×转换因子）＋应计利息 然后再使用发票价格计算隐含回购率，公式如下：

隐含回购率（发票价格-购买价格360）（）购买价格T-t对于空方的品质选择权国外学者也进行了多角度的分析。Henrard（2006）对空头的交割期权进行了深入研究，并使用Gaussian HJM模型推导出了该期权的定价公式。Rendleman（2004）研究了空方的交割债券的选择权对于自由套利市场上对冲比率的影响，指出当利率接近6%时，如果忽略空方的转换期权，则最优对冲比率和按照久期法计算的对冲比率具有显著差异，而当利率远离6%时，空方的转换期权的影响将逐渐减小。Suresh Sundaresan(2009)对国债期货的定价原理、转换因子、空头交割期权、隐含回购利率、套利原理等方面进行了详细阐述。

而对于市场上的健全方面，Merrick、Naik和Yadav（2004）通过对伦敦期货交易市场上的交易策略及逼仓现象进行建模分析，发现现券的存量和流动性不足、市场的深度不足等均会导致逼仓现象出现。

（二）国内研究综述

在国债期货重启之前，国内学者关于国债期货的研究重点主要集中于国债期货的功能、国债期货与利率市场化相互关系、重推国债期货的必要性和可行性等方面。

何迎新（2003）对国债期货交易的基本理论进行了介绍，并研究介绍了美国、英国、日本、德国和法国国债期货交易的基本情况，从中得出了对我国国债期货发展的启示。他还回顾了我国国债期货交易并总结了我国试点失败的原因，最后结合以上内容指出了重推国债期货的必要性，并对重推国债期货交易进行了构想。

胡振华、简丽云（2002），徐寿福（2005），黄泽民、邢哲（2010），程健强、杨华、王仕宏（2011）探讨了我国重推国债期货的可行性和必要性，认为推出国债期货的条件已经成熟。

袁东（2003），党剑（2002），贾云赟（2006）等研究表明我国利率市场化进程需要国债期货为债券市场规避风险，也为国债期货提供了交易空间。贺强和辛洪涛（2012）采用唯物辩证分析方法，重新考察了国债期货的基本属性主要功能和利率市场化的内涵与机制，深入分析了国债期货和利率市场化的互动关系，指出目前的利率市场化进程多层次国债市场国债现货规模和政策法规等方面，都形成了重推国债期货的基础或前提。

王玮，莫天瑜（2013）总结和对比了当前我国国债期货重启的新环境和合约规则设计，发现当前推出的国债期货比“327”试点时期有了长足的进步。

潘晓蕾（2014）总结分析了试点时期我国国债期货交易失败的原因及教训，并提出了当前恢复后我国国债期货市场的发展策略与建议。她指出我国应进一步完善国债现券市场，加强对国债期货市场的监督与管理，并加大力度发展机构投资者。

近年来，我国有的专家学者也运用仿真交易数据或重启后的高频数据对国债期货的功能实现方面进行了实证分析。周冰、陈杨龙（2013）针对我国国债期货仿真交易进行了实证研究，发现国债期货仿真交易已初步具备规避利率风险的功能，但仿真价格暂时单方面受现货市场影响不具备价格发现功能。黄海（2014）运用国债期货上市后的交易数据分析了国债期货的价格发现功能，发现国债期货价格至少领先现货价格5分钟，现货价格则没有领先国债期货价格功能，表明国债期货已经具备良好的价格发现功能，能够作为投资者避险和资产配置的工具。

三、主要研究内容和拟解决的主要问题

本文首先对国内外国债期货定价与套利方面研究的演进与成果进行梳理，对国债期货的概念、功能、套利等基础知识进行系统的总结，并阐述国债期货的产生与发展、我国的国债期货市场现状；其次，本文基于具体的国债期货合约分析合约的设计与定价，利用真实的交易数据计算国债期货跨期套利与期现套利的套利机会与可行性，以案例的方式探讨我国国债期货的套利机会的发现与应用问题。

本文主要分为五个部分：

第一章：绪论。主要介绍本文的研究背景、研究目的与意义、国内外文献综述、本文的结构与主要研究方法。

第二章：国债期货与套利理论概述。主要介绍国债期货的概念与特征、国债期货的基本功能，对套利基本理论和国债期货套利类型进行分析，最后梳理国债期货的产生与发展以及我国国债期货发展历史与现状。

第三章：TF1412国债期货合约及其定价。主要介绍TF1412合约的基本要素与风险管理设计、阐释了其定价要素（转换因子和最便宜交割债券）和定价理论（持有成本模型和无套利原理），最后形成TF1412国债期货合约的理论价格计算公式。

第四章：TF1412国债期货合约套利实例分析。本章利用TF1412国债期货合约的交易数据，计算该合约的最便宜交割券，并对期货与现货价格做相关性分析，计算跨期套利与期限套利的套利机会与套利空间，分析套利的可行性与收益。

第五章：主要结论与政策建议。本章将针对套利分析的结果进行总结，并针对结论提出简单的解决方案或政策建议。

四、研究方法与思路

本文采取了理论与案例相结合，定性分析与定量分析以及纵向对比分析和横向对比分析相统一的研究方法。

理论与案例相结合。本文既注重理论抽象，又注重实际案例，强调研究成果的针对性、实用性和可操作性。例如，对国债期货交易的概念与特征、基本功能、国债期货的定价、套利理论等进行了深入的理论分析，同时注重理论与实际结合，运用具体国债期货合约作为案例进行套利空间与可行性分析，尽量突出实际可操作性。

定性分析与定量分析相统一。定性分析又称非数量分析，是指在研究社会经济现象或问题时，凭借以往的经验，依照思维进程而推断出社会经济现象发展的规律。定量分析又称数量分析，是指运用数学方法而建立一定的数学模型，并利用历史数据进行整理，从而推出并验证社会经济现象中各种数量之间的依存关系。本文在研究中国国债期货定价的过程中，在注重定性分析的基础上，采用了定量分析，例如，对具体国债期货进行定价、隐含回购率计算与最便宜交割券的选择、套利机会的发现中运用了定量分析的方法。

纵向对比分析和横向对比分析的统一。在本文的研究中，对国债期货在美国的起源、发展以及各国国债期货交易的现状进行了阐述，同时从纵向的角度对试点期间的中国国债期货交易进行历史的回顾，对当前国债期货交易的运行情况进行现实的分析。

五、进度安排

日期

主要工作

资料的查找与阅读，学习期货的定价模

理解定价模型，能够通过计算2014.72014.12 真实交易数据进行简单的处理与分析 收集所有交易数据，对TF1412合约的跨2015.1-2015.2 期套利与期现套利的套利机会进行选择

会，计算出套利空间与收益 分析

发现TF1412合约的套利机能够使用软件进行套利空间

预期成果 与分析

运用收集的资料与分析结果进行初稿的2015.3 撰写

结合导师的意见对论文的不足之处进行2015.4 修改

2015.5 论文的进一步修改与润色，答辩的准备

形成论文终稿 形成论文二稿 形成论文初稿

六、为完成论文已具备的条件

1.资料来源：我校图书馆拥有众多期货定价与套利交易的书籍，可通过知网和EBSCO电子期刊全文数据库查找中外研究文献；

2.数据来源：中国金融期货交易所可以查询到国债期货的转换因子、交易行情、持仓排名、交割与结算等的交易数据，也可通过wind咨询金融终端获取每分钟高频交易数据；中央国债登记结算有限责任公司的中国债券信息网上可获取银行间交易市场国债的实时交易数据与历史交易数据；上海证券交易所网站可查询交易所市场国债的交易数据。

七、困难及解决措施

首先，要将国债期货的定价模型、隐含回购率和最便宜交割券等理论应用到我国的国债期货合约中去，需要深入的理解理论知识和国债现、期货的设计，并且套利机会的实证检验所需分析软件的运用也需要熟练的掌握。因此我需要尽可能多的阅读文献，切实掌握理论知识，在软件方面向老师和同学请教，尽快上手。

其次，数据的收集与整理较为繁琐，需要大量的时间。由于下半学期找工作比较繁忙，应更好的分配有限的时间，在论文与工作中寻求平衡。

八、创新点与特色

我国国债期货2013年9月6日重启，至今才运行不到一年时间，学界对国债期货的研究大多停留在对国债期货的介绍、对试点失败的反思、我国重启国债期货的可行性以及国债期货与利率市场化的关系等方面的定性分析上，对我国国债期货交易的定量分析，如期货与现货的价格发现、期货对现货的波动性影响的实证分析，以及本文所研究的利用国债期货进行套利的案例等方面还需要进行大量而深入的研究，因此本文的创新点主要在于从定性分析走向定量分析，具有较强的实践意义。

本文的特色在于运用了案例分析方法，将国债期货的相关理论与具体的合约相结合，直观的展现了我国国债期货套利的可操作性，为我国投资者进行国债期货套利提供了借鉴。

九、主要参考文献

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第三篇：德州太阳谷实证分析

基于德州太阳谷的实证分析

摘要：基于低碳绿色节能建筑这个新兴而颇具有发展前景的建筑潮流，以德州太阳谷绿色节能建筑群为调研对象，通过对低碳绿色节能建筑概念的整体把握和对范例的详细考察，了解低碳绿色节能建筑的发展现状、存在的问题和未来的发展趋势，为构筑和谐健康的低碳绿色节能建筑的“复制”推广提供资料参考。1 调研背景及意义

在全球节能减排大背景下，建筑业作为三大耗能大户（工业、建筑、交通）之一日益引起关注。数据显示，目前我国建筑能耗占全国能源消耗总量的近30%。特别是我国房地产业兴起比较晚，一些法规还没有健全，致使近10年来建设了很多达不到节能要求的和一些质量低劣的房子。增加了几十亿平方米高耗能的房子，破坏了很多的耕地。特别是现在的节能材料生产、节能住宅技术不足，难以满足市场需求，一些国外的节能技术，由于造价高，很难被我国的中低收入的消费者所接受，所以在这种大的机遇到来之时，谁能把握住这次机遇，就看谁拥有了最先进的技术，谁拥有了最先进的生产手段，谁拥有了既技术领先又经济的适用技术，谁拥有了自己真正以技术优势为主的品牌，并形成一个适合我国国情的大型生产、开发一体化的产业集团，谁就能够成为这个每年超过万亿产值中的巨人。

当下，高耗能、高污染问题成为全球各地可持续发展的最大障碍，向低碳和绿色转型成为城市可持续发展的根本方向。早在几年前，皇明集团就开始实践城市与社区及农村的新能源应用，目前在德州太阳谷已形成了一整套未来城市生活模板，其整合了全球顶尖太阳能光热利用科技，构建了集民用、商用、工业、农业为一体的太阳能利用样板工程，使得整个“城市”在建筑、社区、交通、公用设施、能源使用等领域实现了微排化，大大减少了二氧化碳等排放物，成为将微排技术与实践结合的典范工程。

德州太阳谷通过充分应用太阳能等多项清洁能源技术，已经实现了交通、生活社区、酒店、办公大厦、公园、体育场、商贸、工厂、农业等各种生产与生活过程的微排化，大大减少了二氧化碳等排放量，成为将微排技术与实践结合的工程典范。通过在德州太阳谷现场调查了解到，在能源供应方面，太阳能高温热发电、光伏发电、风力发电、沼气发电等多种可再生能源已得到综合应用；在交通方面，太阳能车、太阳能轻轨、太阳能游艇替代了传统的交通工具；在建筑方面，办公大楼、居民小区、酒店、公园等均运用了太阳能热水供应、采暖制冷、光伏发电、光电照明、雨水回收、中水处理、海水淡化、跨季蓄能、太阳房、温屏节能玻璃、节能门窗等诸多领先节能技术。基于此，太阳谷也被誉为“21.5世纪绿色城市模板”，对未来城市具有重要的示范意义。

图1 太阳能“硅谷”——德州太阳谷总规划图 调研内容

2.1 太阳谷标志建筑—日月坛·“微排”大厦

日月坛·“微排”大厦被称为世界最雄伟壮丽的太阳能建筑、是2010年世界太阳城大会主会场[1]。总建筑面积约7.5 m2，太阳能光热面积4980 m2，光伏面积210 m2，它集展示、科研、办公、会议、培训、酒店等功能于一身，大厦不仅对太阳能进行了综合利用而且应用了众多先进的建筑节能技术，使大厦综合节能效率达88%。

图2 日月坛·微排大厦

整个建筑分为前后两部分，形状分别像“日”、“月”二字。“月”字部分是皇明公司的总部办公楼，“日”字部分是太阳谷微排酒店。它外形上用屋顶太阳能圆盘将东、西、南、北四个建筑单体有机的联系起来，既是太阳能部件又是建筑的装饰，设计方案大胆创新、气势恢宏，完全彰显了太阳能建筑的特色。

大厦采用全球首创太阳能热水供应、采暖、制冷、光伏发电等与建筑结合技术，节能效率高达88%，远远高于国家公共建筑节能50%的设计标准。每年可节约标准煤2640吨、节电660万度，减少污染物排放8672.4吨。下面将就其节能技术和措施进行详尽论述。

2.1.1 光伏发电——给房屋阳光般的活力

太阳能作为可再生能源，与化石燃料相比具有以下优势：（1）无污染；（2）来源无穷尽；（3）无需长距离运输，方便使用。尤其是第三条，对于光伏发电具有重要价值。只要通过专门的设备，便可以就地将太阳能转化为电能。避免了长距离输电损失。

日月坛·“微排”大厦共安装太阳能光伏面积达到210m2，系统平均日发电量为35kW·h，平均年发电量为11000kW·h。太阳能光伏组件采用了满天星光伏组件、双面玻璃中空 BIPV光伏组件、双面玻璃BIPV光伏组件三种。三种光伏组件通过三种不同的形式安装，实现了与大厦本体的完美结合。

满天星光伏组件主要安装在日月坛·“微排”大厦钢结构飘板的外轮廓上，此种光伏组件在单体组件间隙中镶嵌有LED灯，所以满天星光伏组件不仅可以发电而且可以实现夜间美观亮化。

图3 满天星光伏组件

双面玻璃中空BIPV光伏组件主要安装在大厦二层的女儿墙和采光顶。此种光伏组件是一种中空、透明、节能、隔声、隔热的新型光伏组件，这种光伏组件可作为窗户采光用，又可用于发电，实用与环保一举两得，能够在底面玻璃上刻上各种标识及图案，不仅可以发电而且美化了大厦的二层的女儿墙和采光顶。

图4 双面玻璃中空BIPV光伏组件

双面玻璃 BIPV光伏组件主要安装在光电活动遮阳上，实现了双重节能，双倍环保。光电活动遮阳是利用光电板作为遮阳部件的一种遮阳形式，通过调节推杆，调节光电板和水平面角度，实现四季的光电板的光电转化效率最高，同时实现了夏季遮阳的作用。2.1.2 遮阳系统——室内保护伞

微排大厦采用外遮阳技术，不仅能够有效阻挡日光辐射，隔热节能，还能改善室内光线柔和度。在欧洲，外遮阳设备已成为建筑设计不可缺少的一部分。外遮阳技术节能效果好、经济效果优、艺术性强。

图5 微排大厦遮阳技术

建筑遮阳对防止室内温度上升有明显作用，据测算，在闭窗的情况下，有无遮阳，室温最大差值达4～6℃。每降低1℃，可降低空调能耗10%。为有效减小夏季空调负荷，日月坛·“微排”大厦所有南向及西向外窗均采用了建筑遮阳系统，并针对建筑结构特性分别采用了智能光电活动遮阳、横百叶遮阳、可调百叶水平遮阳、智能竖百叶遮阳和智能升降百叶遮阳五种遮阳技术，总体建筑遮阳面积达2100 m2。日月坛·“微排”大厦的建筑遮阳系统与大厦融为一体，装饰了大厦南立面，增强了大厦的立面效果。通过调节应用建筑遮阳系统，使大厦一年四季拥有恰当的太阳光照。夏季，最大限度的遮阳，阻挡太阳光进入室内，降低室内温度；冬季，使阳光尽量进入室内，增加室内温度。2.1.3 中水处理和雨水收集——让水的价值翻倍

通常人们把自来水叫做“上水”，把污水叫做“下水”，而再生水的水质介于上水和下水之间，故名“中水”。中水不能饮用，是一种介于建筑物生活给水系统与排水系统之间的杂用水。中水主要用于洗车、喷洒绿地、冲厕、冷却水等。这种对减少污水排放对环境的污染，缓解城市供水不足和保护环境具有重要意义。微排酒店用水量大、水费贵，仅以冲厕计，一次节水可达九升，节水空间十分巨大。

中水净化系统共分两级，一级是格栅除去大体积杂质，二级处理通过生物、化学和膜处理技术，可截留90%以上的污染物。微排大厦中水系统建成后，维护费用很低，运行良好。

2.1.4 太阳能综合热利用系统——提高热量利用率

日月坛·“微排”大厦安装太阳能集热器的面积为4980 m2，年平均日集热量为22395 MJ。太阳能主要为游泳池、生活热水和太阳能空调提供所需要的热量。空调制冷机组设计选用了1台溴化锂吸收式机组、1台螺杆式水源热泵机组和 1台螺杆式冷水机组。太阳能集热系统和溴化锂吸收式机组及辐射吊顶末端空调系统联合组成了太阳能空调系统。太阳能集热系统夏季为溴化锂吸收式制冷机组提供溴化锂再生所需要的热源，冬季直接用于采暖，并全年为大厦提供生活热水。春秋季节多余的太阳能热量通过滞水层进行跨季节蓄能，在冬季时提取所蓄存的能量进行采暖。

运行原理为：

春秋季，太阳能以满足建筑生活热水和游泳池用热为主。剩余的热量通过滞水层蓄能技术蓄存到地下，进行跨季节蓄能到冬季时提取出来供暖。

夏季，太阳能集热系统为溴化锂吸收式制冷机组提供溴化锂再生所需要的热量，使溴化锂制冷机组进行制冷循环过程，产生出冷冻水供给辐射吊顶空调末端。夏季优先采用太阳能热水驱动的吸收式制冷机组供应空调系统日常冷负荷，当系统负荷过大或太阳能不足时，开启螺杆式冷水机组进行供冷，在螺杆式冷水机组仍不能满足负荷要求时开启热泵机组联合供冷。

冬季，首先采用太阳能满足建筑采暖热负荷，当太阳能不足时，使用滞水层中蓄存的热量进行供暖；当滞水层中蓄水温度较低时，滞水层中所蓄热量作为螺杆式水源热泵的高温热源，使热泵机组系统产生热水供系统采暖使用。当太阳能和热泵系统不能满足所需负荷时，使用市政热源进行供暖。2.2 微排大厦周边建筑

整个太阳谷由皇明公司投资建造，占地3000余亩，是太阳能生产制造、技术研发相关产业和高新产品示范区的集群，有“太阳能硅谷”之称。太阳能产业带动了太阳谷的崛起，而围绕皇明总部的几大核心建筑，更是彰显低碳节能的创新理念。下面简单介绍太阳谷内除微排大厦外的典型绿色建筑。2.2.1 太阳能“水立方”——光立方

国际低碳馆，位于太阳谷大门西侧，建筑面积11000 m2。整个建筑由硅电池板覆盖，故称光立方。作为2010年世界太阳能大会主要展馆之一，建成后将成为世界最大洁能技术、产品及建筑博览馆，建筑设计大量采用太阳能、温屏等较高的节能材料和设备进行全面系统的节能优化，并参考北京市地方标准，可使建筑总体节能达到70％以上。它的开发对整个德州市乃至国内其它城市的节能住宅建设起到良好的示范作用。

图6 太阳能“水立方”——光立方

2.2.2 太阳能“贝壳”——国际会议中心

太阳能贝壳建筑外部空间被赋予雕塑般的象征意义，正立面高大的柱廊设计给人以海纳百川的气量。其力求突出建筑作为多功能会议中心的标志性作用，世界友人至此可切身体会节能建筑的王者风范。外立面构图中充分运用了较大的造型尺度；如凹入式外条窗的大面积使用，不仅视觉上使建筑有了挺拔的性格，而且弱化了对称式平面布局所带来的单调感；室外南广场景观设计中采用了绿化喷泉，跌水池等手法渲染出生动亲切的建筑表情。刚劲有力的柱廊与屋面太阳能弧形大飘板的结合浑然一体，令建筑外立面在刚柔并济中渗透出丰富庄严的感情，角度不同则建筑风格亦随之变化，大气现代的文化积淀给人无限思考的空间。

图7 太阳能“贝壳”——国际会议中心

2.2.3 太阳能“鸟蛋”——天地温泉

天地温泉的理念是使用自然能源中地热能和太阳能。供热供冷能源方案以最大限度可能利用太阳能解决建筑的天地温泉生活用热水、温泉用热，制冷用热问题为主要目标，天地温泉热水和采暖不足部分使用地源热泵进行补充；同时使用地源热泵满足建筑的夏季制冷，冬季供暖。本项目利用太阳能和地源热泵为整个园区建筑提供生活热水、采暖和空调热源。天地温泉可用于安装太阳能集热器的屋面面积为4500 m2，天地温泉全年有热水需求，4500 m2太阳能集热器中，500 m2用于满足天地温泉的热水需求，其余4000 m2用于提供天地温泉温泉用热。由此可见，天地温泉是太阳能和地热能的完美结合。

图8 太阳能“鸟蛋”——天地温泉

2.2.4 时空——道馆

“时空”——道格拉斯别墅是中美合作项目，是美国太阳能建筑之父、节能建筑大师Douglas先生的梦想之作，总体建筑面1252 m2。该建筑以“零能耗”为设计建造标准，综合运用了太阳能热水、太阳能采暖制冷、太阳能鹅卵石蓄能、太阳能与地源热泵、太阳能烟囱、被动式太阳房、温屏节能玻璃、高效围护保温、无限远程监控等12项建筑节能技术，已成为中国传统园林建筑与现代太阳能技术结合的典型模板。

图9 时空——道馆 2.2.5 太阳能“黄埔军校”——大学城

本建筑运用了皇明独特的高端三维聚光集热技术，该技术在中温80摄氏度以上条件下效率达0.45以上，比普通集热器高20%，为太阳能空调的运用推广开拓了广阔空间。建筑总体布置太阳能集热器面积近8000 m2，所产生的热量用于教学区、生活区的冬季采暖、夏季制冷，供应四季生活用水为可再生能源学校提供了完美的能源平衡解决方案。

图10 太阳能“黄埔军校”——大学城

2.3 国家级节能建筑小区——蔚来城

蔚来城位于德州市河东新城，到达市中心商业区10分钟车程，在天衢路、三八路两条东西主干道之间，东至规划三号线，西至杏园路。该项目占地面积195963 m2，建筑面积约35万m2。小区园林、广场，造型奇特，创新性强，是典型的标杆性建筑；由高层与小高层楼群组合成半围合式布局建筑，气势宏伟、视野开阔，容积率低、绿地指数高，与路南占地近两千亩的长河公园鲜花绿树、碧水蓝天浑然一体，使这一国家级节能、环保生态小区锦上添花、更富有特色。虽然蔚来城在地理位置上从属于太阳谷，但我们还是决定单独论述这个号称“三十年不落伍，三千里不落俗”的楼盘。

蔚来城是皇明的“节能示范小区”，德州市委、市政府倾力支持的重点开发建设项目。建筑设计大量采用太阳能、光电、温屏等较高的节能材料和设备进行全面系统的节能优化。小区除采用环保节能材料外，主要是利用可再生能源、太阳能解决日常生活用热水、部分建筑供暖、照明等。

图11 国家级节能建筑小区——蔚来城

与单一的节能建筑不同的是，蔚来城整体规划为三大排高层建筑，十分注重作为建筑群整体的节能环保构思设计，试图使建筑的宜居性、景观性、科技性融为一体。下面将从能源、排水、换气系统及周边绿化等方面系统介绍。2.3.1 节能系统

（1）太阳能热水器和照明系统

太阳能热水系统是利用太阳能集热器，收集太阳辐射把水加热的装置，目前是技术最成熟的太阳能利用方式。相对于燃气、燃煤式和电热水器，其使用过程不产生任何污染物，不会产生煤气中毒、触电事故。正常太阳能热水器寿命均在十年以上，有的甚至达到二十几年。

图12 光导照明

蔚来城应用的光伏照明系统和遮阳系统原理同太阳谷其他光电建筑基本相同，同时在施工中还采取了独特的光导照明。光导照明由采光装置、导光装置、漫射装置组成，它通过采光罩将自然光高效导入系统内重新分配，经过光导管传输和强化后，由漫射装置投射室内，可以保证每天至少十小时的自然光照，打破了室内照明过分依赖电力的传统观念。

（2）地源热泵

地源热泵利用了当地的浅层地热能进行供热制冷（通常是空调），是热泵技术的一种。地源热泵还利用了地下土壤巨大的蓄热蓄冷能力，冬季把热量转移到建筑物内，夏季再把地下的冷量转移到建筑物内，形成冷热循环。

图13 地源热泵

（3）节能电梯

电梯工作原理是以曳引绳连接轿厢和对重以达到运输目的，但传统电梯能耗巨大，且70%的电耗来自电机拖动负载。蔚来城建筑内部电梯的曳引机采用变频器调速取代异步电动机调压调速，同时运动中负载上的机械能（位能、动能）通过能量回馈器转换成电能并回送交流电网，从而达到节能目的。2.3.2 保温系统

（1）温屏玻璃

蔚来城应用的温屏玻璃是一种光学和热学性能优越的中空低辐射镀膜玻璃，采用磁控溅射方法在玻璃上镀上温屏膜。温屏膜具有高透射比、低辐射率的优点和良好的耐高温性，因此比普通玻璃更加稳定，有效减少室内的能量损失。具体有如下优点：隔音：噪声穿过可降低36分贝；隔热效果好：传热量只是普通单片玻璃的四分之一，冬暖夏凉；无霜露：在不低于零下四十度时，不结露不结霜；耐高温，寿命长：膜层在空气中保存半年以上不会损坏，普通玻璃一周即损坏。

图14 温屏节能门窗结构示意图

（2）外墙保温技术

蔚来城建筑采用了外墙外保温技术，将导热系数较低的绝热材料（150mm厚的保温聚苯板）与墙体固定一体，从而达到保温的目的。同时还可节省室内空间每户1.3～1.8 m2。2.3.3 排水系统

（1）同层排水系统

同层排水，顾名思义是指排水问题在本层解决（排水立管仍然贯通各层）。传统卫生间排水管设在楼板下，需要防漏的地方较多，施工检修都很麻烦。同层排水系统解决了排水管易堵塞、难疏通的问题。典型施工技术有整体浴室（工厂化一次成型，底盘即是整体的防水盘）、降板（降低地板200㎜用于铺设排水管）、同层排水接入器等。

（2）雨洪利用系统

我国六百多个城市中，有400多个存在不同程度的资源性缺水和水质性缺水；山东德州也是缺水较为严重的城市；另一方面，城市汛期又面临雨洪风险。蔚来城小区除应用中水处理系统外，应用了先进的雨洪利用系统。主要包括屋面落水管收集雨水、小区坡向绿地利于径流、铺装地面采取透水材料保证雨水回渗等技术工艺。可以有效补充景观和绿地用水，节约水资源。2.3.4 换气系统

空气品质是影响室内环境的最重要因素之一，一般来说室内换气应该尽量用自然风。自然通风是改善室内空气品质的最有效方法，因为任何病菌只有在空气中达到一定浓度才可以致病。良好通风可以稀释病菌，有效保护健康。蔚来城建筑采取独特自然换气和新风系统。可以24小时将室外新鲜空气排入并将室内污浊空气排出。2.3.5 周边绿化

周边绿化也是蔚来城整体布局的关键一环。全部建成后绿化率可以达到62.4%（含屋顶、墙面绿化），绿地率达到57.8%（含水域），是国家标准的2 倍多。存在的问题与我们的思考 3.1 成本问题首当其冲

推广建筑节能，主要的制约因素是成本问题，消费者难以承受，开发商也不愿意开发。据了解，开发区普通楼盘均价在4000元/m2，而蔚来城最低也高达8000元/ m2甚至上万元；核心的别墅区单幢价格则高达600万元。由此可见，绿色住宅在应用新工艺、新技术的同时，不可避免地提高了造价。而能在德州负担这种价位房屋的只能是少数富人。根据我们随机走访调查，德州市普通市民月薪基本在2000元左右。因此，绿色节能住宅目前更像是富裕阶层的炫富手段，工薪阶层只能望而却步，绿色建筑需要进一步降低成本。3.2 技术推广前景不容乐观

目前民用最为广泛的是太阳能热水器，以德州为例，尽管新城区太阳能热水器的普及率将近100%，老城区却依旧有大量旧式楼盘，这里的居民有近半数并没有选择太阳能热水器，主要原因是对性价比的担忧。更不用说温屏玻璃、遮阳板的改造了。在中国整体状况也如此，城市化进程加快后，大量旧城区、城乡接壤部亟待改造，基础设施的更新带来大量二次施工问题，难度十分大。3.3 建筑节能召唤配套政策和技术规范

德州作为太阳能产业的样板化模范，当然在政策方面大力支持太阳能光电光热技术，以此作为拉动旅游业等第三产业的手段，同时又有皇明公司这个中流砥柱，在建筑节能领域取得这样的成绩并不意外。然而德州模式究竟可否被复制？如在内地边远山区和经济欠发达地区，由于受经济、地理条件、行政区划、体制机制等方面因素的制约，很难想象这种地方近期内可以大规模推广太阳能。因此，能否出台相应的绿色建筑支持政策，建立资金补贴、产业互动机制，关乎绿色建筑的未来。结语

目前国内外尚无对低碳绿色节能建筑的权威定义，通过调研，我们认为总结起来，低碳绿色绿色建筑应该符合以下三大主题： 4.1呵护健康，以人为本

保证居住者的健康是住宅的基本要求，无论从建筑装修材料、空间布局、安全设施等方面，都应该从健康、安全角度出发，使空气清新、采光良好、隔音优良、防火防电，保证居住着基本的生理需求。4.2 资源节约、环境友好

低碳绿色节能建筑筑应该尽量减少或高效利用煤、天然气等一次性能源，还要尽可能多利用太阳能、风能、地热能等清洁能源；同时还应注意居住过程产生的各种废弃物的无害化处理。也就是以最少的资源消耗、最低的排放创造最大的财富。

4.3 天人合一、道法自然

建筑工程不应以破坏自然地质、水文、植被为代价，在开发过程中，应该从协调生态环境的空间规划布局出发，考虑建筑单体或建筑群与自然条件的结合，例如分析园林绿化对阳光的利用，建筑群互相考虑遮挡和风廊效应以及充分利用自然水源等，达到人与自然的完满统一。

总之，随着人类社会的不断进步，人们对健康生活、生态家居的认识及要求也会不断提高。相信只要规范上不断完善，技术上勇于创新，政策上多加引导，消费理念多加转变，绿色建筑一定会成为未来建筑的主流，引爆一场人居环境的风暴。

第四篇：工商行政管理制度实证分析

工商行政管理制度实证分析

--------从绩效考核目标与现实分析看绩效管理制度的构建

内容提要：绩效管理作为检查和评定组织内部员工对职务所规定职责的履行程度，以确定其工作成绩的一种有效管理方法，越来越被各界所推崇。工商部门推行绩效管理，既是热点课题，也是管理学上的难题。由于工商部门不同于企业，不同层级、不同岗位、不同地区之间存在着巨大差异性，使得工商部门开展绩效管理存在着一定的不足和困难。本文结合几年来工商部门推行绩效管理的现状分析，以求对绩效管理体系建设进行有益的探索。

关键词：行政管理；绩效管理；政府管理；

一、绩效考核目标与现实的差异分析

通过对绩效管理理论的深入学习，结合几年来工商部门绩效管理成效，笔者认为工商机关开展绩效管理工作存在五个方面的差异，即观念、环境、机制、工具和能力。如果确定了正确的绩效考核观念，并推动环境、机制、技术和能力几方面问题的解决，就能使绩效管理走上高效持续发展的轨道。

（一）绩效考核在观念上的差异分析。观念因素在考核实践中的差异表现在：缺乏现代管理意识；绩效考核观念落后；考核目标定位有偏差。绩效考核作为组织对其成员评价、控制的手段之一，使得绩效考核成为组织与其成员之间的博弈游戏。传统的考核难以得到被考核人员发自内心的认同和配合，难以达到组织与其成员的“双赢”。以绩效为导向、以发展为目标的组织文化建设尚未引起工商管理人员足够的关注，从而导致工商管理队伍的整体合力和协同效应削弱，价值体系混乱，绩效评价失准，组织运转失调，行为失范，效能低下。

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（二）绩效考核在环境上的差异分析。环境因素在考核实践中的差异表现在：缺乏对绩效考核系统的支持，缺乏有效的绩效管理流程及制度，绩效考核与其前后的其他工作环节衔接不好。由于公务员绩效考核基础工作薄弱，职位分类和职位评价工作尚未真正推行，缺乏科学的考核依据，尽管近几年不断改进绩效管理方法和措施，但效果并不显现。

（三）绩效考核在机制上的差异分析。机制因素在考核实践中的差异表现在：缺乏有效的压力、动力和激励机制。首先，缺乏优胜劣汰的压力机制，缺乏追求绩效的动力与压力。其次，缺乏重用人才的动力机制，真正的人才没有脱颖而出。第三，缺乏科学、公正的考核激励机制，没有一套公正、科学、完整系统的考核评价规程。

（四）绩效考核在技术上的差异分析。技术因素在考核实践中的差异表现在：绩效指标的确定过于笼统，考核标准的设定与如何评价不明确，考核方法缺乏科学性，考核的信度与效度不明显。由于缺乏以工作分析为基础的职位分类，没有形成必要的职位说明书和职位规范，岗位职责不明确，岗位任职资格缺失，造成工作重点不明确、不全面，考核指标设定不科学，权重分配不合理。人力资源的配置在部门间与所承担的职责不合理。加之考核方法缺乏技术含量和科学含量，过于简单随意，主观片面，导致考核的信度与效度不高。

（五）绩效考核在组织考核能力上的差异分析。能力因素在考核实践中的差异表现在：干部队伍缺乏考核方面的培训；考核人员掌握绩效数据、管理绩效的能力不足；绩效考核没有和员工的绩效改进相结合。绩效考核形成上热下凉，没有得到基层的理解与认同，《工商行政管理》

加之缺乏良好的绩效沟通方法和技巧，使得被考核对象普遍缺失公平感。

二、信息化条件下绩效考核制度的构建

随着计算机信息技术的普遍使用，借鉴外地成功的经验，通过计算机软件处理，为工商部门的绩效考核提供了新的路径。设计与计算机考核相匹配的绩效考核指标、考核方法、考核程序等考核模块，充分发挥计算机网络高效、方便、公正、信息处理量大的特点，以替代手工考核中的大量繁杂工作和克服人为测评等弱点成为当务之急。

（一）建立绩效管理的基本构架。一是建立三级绩效目标体系。根据工商职能，结合当年工作重点，合理确定市局(部门)、分局、工商所绩效目标，把对基层所个人绩效考核结果作为衡量工商所、分局、市局(部门)目标完成好坏的主要依据，增强分局对基层所工作的指导功能，分局业务科室与工商所抱团实现分局组织目标。二是建立规范的工商所运行管理模式。根据工商所职能要求，按照工作重心下移，小局大所合理设置工商所内设机构，设置“三队”，即注册登记队、执法办案队、巡查监管队，巡查监管队根据辖区情况下设若干个巡查组。三是按照管辖区域划分若干巡查监管网格，明确网格相关监管责任人员。四是细化岗位职责，在调查研究的基础上，全面疏理工商所职责，明确细化各个岗位工作职责。五是实行全员责任认领，形成个人职位责任清单。按照“一人一表”的要求建立个人岗位职责说明书，具体内容为责任人、主要职责及范围、工作任务及标准、考核办法及评分标准。五是畅通绩效互动渠道。绩效管理主要是通过单个绩效的完成促进组织目标的实现。因此应建立所长与责任人员经常性的绩效互动，通过平时的检查督促，使

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干部在日常工作中能清楚了解自己的工作进程，及时比对和调整自己的工作方向，增强自主工作意识。以工作日志为依托，实行工作日志与绩效评估的链接。

（二）明确绩效考核的主要内容和考核层级。一是确定关键考核指标。现实中大而全的绩效考核，将德、能、勤、绩、廉全部纳入，不仅操作性不强，而且会使干部无所适从。应将个人绩效考核指标确定为共性类、专业类、管理类、贡献类，在筛选考核指标时应重点突出对“勤”和“绩”的考核，勤在时间上保证，绩在量(工作数量和工作质量)上保证。二是对重点工作设置不同的权重。将工作按基本性工作、超额性工作、能动性工作、创新性工作、竞争性工作五层要求设定相应的考核指标，根据工作难易程度、质量高低、贡献度大小确定相应的单项分值。通过单项积分的累积，综合评价工作成效，既使相同职责的岗位之间可以进行横向比较，也使不同岗位之间有一个互促共进的平台，有利于凸现“复合型”干部的优势。三是确定考核层级。目前，系统内全员绩效全部由市局考核还有一定的难度，应按管理权限将对工商所进行评价的指标和对个人不易考核的指标，交由分局组织考核，并将考核结果上报市局，共同汇入绩效系统。

（三）建立计算机考评的软件平台。为了有效避免考评中的随意性，增强可操作性和工作的透明度。需要根据考核管理体系的流程、标准、要求等开发考评软件，为实施科学的绩效管理提供技术支撑。

一是建立绩效考核软件模块。在局域网中建立绩效考核平台，构建市局（部门）、分局、工商所信息库、考核指标库、考核主体库等数据库，通过数据采集等管理机制，构建全局统一的数据接口规范，《工商行政管理》

并使考核平台与办公电脑、电子考勤机、移动终端等设备相连，构建系统网络。二是整合业务系统动态信息资源。充分运用已建立的OA系统将绩效考核系统与已有的业务系统融合和拓展。将市场监管巡查记录、市场主体的认领、食品安全监管、执法办案和消费者投诉处理等信息直接生成个人绩效。三是设置绩效考核指标库。将考核项目、量化指标等建立数据模型，在不同的管理阶段，可以根据实际情况针对考核主体、数据来源、算分方式、计算依据等多个维度进行选择和配置运用于考核中。四是确定监管动态信息采集途径。全面评价个人绩效离不开现场查验，在考核现场各考核组可以利用笔记本电脑和相关信息采集工具，将各项考核指标的相关资料记录并反馈给考核平台，由计算机系统自动识别。五是构建绩效结果自动生成渠道。考核系统平台与已有主要业务系统、现场检查信息、考勤等信息建立数据接口，自动收集指标数值，自动将采集到的数据根据指标库中建立的规则进行打分。

（四）完善绩效管理的具体措施。一是建立相对独立的绩效考核评估机构。为了保证考评过程和结果客观、公正，参加绩效实地检查的人员必须来自基层，相对独立；考核前必须集中培训，对评判标准和出现问题的处理作出统一规定；同时还要坚持检查过程中抽样公平、留痕公开，对检查出的问题，由被查网格责任人签字确认。二是加强绩效信息的整合。绩效信息是来自各方面的，要通过一定的书式资料、动态信息和业务系统自动获取的信息评价监管绩效，避免评价出现偏差。三是加大绩效评价结果的应用力度。绩效评价结果最基本的应用就是纠正过程中的偏差，利于行政管理目标的实现。因此，作为绩效评价的组织者要做好绩效考核后的三项工作。一是系统通报。对出现的偏差按不同情况作出分析，并提出整

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改的方式方法。二是指导纠偏。三是奖惩激励。除按季度兑现绩效工资外，对单项积分考核成绩列前的，优先参加业务能手评比；综合积分列前的，优先评为优秀公务员。四是建立人员优化配置机制。依托绩效考核信息建立系统内全员绩效档案，客观真实反映干部的工作态度、工作能力和工作实绩，为人事调动、干部选拔提供依据。同时通过分析研究绩效状况，认识干部的能力素质、知识欠缺度，为干部的培训、教育明确方向，做到缺什么、补什么，增强干部教育和素质提升的针对性，从而有效提高工商行政监管水平。参考文献 ：

[1] 董建森：“从绩效考核目标与现实分析” 《武汉工商》2011年5期。

[2] 付亚和，许玉林.绩效管理.复旦大学出版社，2004，（12）。[3] 武欣.绩效管理实务手册.机械工业出版社，2005，（1）。[4] 郭涛，姚建明.组建企业动态绩效考评体制的探讨与分析.重庆工学院学报，2005，（4）。

[5] 姜毅.中国企业实施平衡计分卡问题探悉.www.xiexiebang.com平衡计分卡专业知识网。

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第五篇：实证分析与规范分析

一、实证分析

实证分析方法是西方经济学研究方法的核心。实证分析又称实证方法，就是从某个可以证实的假说前提出发，构建理论模型，通过可获得数据样本的计量和检验，判断理论模型的真伪，并进一步分析经济行为的动机和预测经济后果一种分析方法。采用实证方法时，人们一般只考虑经济事物之间关系的规律，并在这些规律的作用下，分析和预测经济行为的效果。

历史上，现代物理学和数理经济学对实证方法的发展起到了推波助澜的作用。19世纪以后，经济学研究的一个显著特征即使十分强调利用数学工具来完成对其理论的演绎推理过程。

二、实证分析的四个步骤

1，提出理论假说的假设条件和中心内容。这是实证研究过程中首要的也是最困难的一步。一般来说，理论实证主要关心在高度简化的形式下，有关研究对象少数几个主要变量之间的关系，而其他变量则被舍去。

2，建立假说模型，推到主要结论。这是实证研究的核心

3，理论假说模型的经验检验，即运用回归分析和统计假设检验方法对理论假说的假设条件进行验证，对理论模型推导出的主要结论进行验证。4，验证理论假说，并由此展开深入的理论分析，对验证结果进行解释。

三、理论实证和经验实证

理论实证属于实证分析的第一阶段，又包括两个小阶段：一是从现实社会经济生活中概括出研究内容的基本关系和基本假设条件；二是以此为基础或出发点进行理论逻辑演绎。重点在于提出理论假说的雏形，理论实证过程的基本框架和结论并不是逻辑演绎的直接结果，而是已存在于研究者大脑中的假想形式。理论实证过程属于实证分析的范围，尚未得到经验事实的检验。因此，理论实证过程所得到的结论还只是在实证逻辑上成立的理论假说。

经验实证是对经济理论提出的假说和推演的结论进行统计检验的过程。任何理论结论只有被实践证明了的，方可称作科学地结论。一般如果经验实证对理论假说及其结论做出否定，即得到了证伪的回答之后，就要修正或重新进行理论实证。经验实证具有能提供理论实证的前提或引导理论更符合实际的功能。

一、规范分析

规范分析与实证分析剥离价值判断不同，规范分析掺揉着一定的价值判断，提出分析和处理问题的标准，研究经济活动如何达到或者符合这些标准，并以此作为经济决策的前提和制定经济政策的依据。规范分析力求回答经济活动“应该是什么”，而不仅仅“是什么”，“应该怎样和不应该怎样”等问题。这里的价值判断是指经济事物的社会价值，即某一经济事物是好还是坏，该做还是不该做，如何去做的问题。

二、实证经济学和规范经济学的结合运用

实证和规范的争论至今仍未结束。西方科学哲学的发展历史，尤其是孔德实证主义到库恩的范式理论这段历史，展示了实证主义与规范主义在哲学上围绕“价值判断”的争论。若排除经济现象与经济问题中若隐若现的评价性价值判断，仅包含描述价值判断，或者竟可能不包含任何价值判断的情形下，实证经济分析呗作用于那些纯粹经济事实判断而建立起实证经济学，这样的经济学除了是一对尚未被证伪的具有一定统计规律性的假设集合外，对经济实践没有什么意义。要使经济学达到认识论的目的，势必需要以这些被实证检验了的假设为前提，去进行规范分析和研究，并将包括经济政策建议在内的规范经济研究成果用来指导经济实践才有意义。实际上，当实证经济分析解决经济问题的可能途径等时，他已经是在进行规范研究了。因为这些可能途径的提出一定是取决于某些前提假设条件，由这些前提假设条件规范演绎而来，研究者潜意识中的价值判断于无形中也发挥着重要影响。只要实证经济分析提出了解决问题的可能途径，实际上就已经规定着未来政策等的选择范围与方向，这不可避免的含有规范成分。

如今的经济学，实证经济分析方法本身已非纯粹的经验归纳，其中包含了演绎法的运用，即从归纳出的假设命题出发进行演绎以求得可供观察的结果，然后将该演绎所得的结果与实证经验相比较以检验所求证的假设命题。

从主流经济学看，实证分析一致占主导地位，但除了非主流学派外，一些西方科学哲学和主流经济学家已注重二者的结合。规范以实证为基础，规范演绎分析的前提和成果均须经过实证检验；实证以规范为前提，经济学研究目的在于讲政策建议在内的规范分析研究成果用来指导实践。这一目的成为推动实证分析靠近规范分析的动因。

例如，在回答失业和通胀问题时，早期的实证研究表明一国的通胀率和失业率之间存在着一定的替代关系，此时的规范研究就是要确定以牺牲多少的通胀率来提高现实中就业率才是社会可以接受的，这样一来，实证研究为规范研究提供了载体，规范研究为进一步的实证研究指明了方向。

规范分析的结论说明需要用到实证分析，因为实证分析可以将经济思想表现的比较深刻。

经济学作为一门社会科学，其本质的特征是实践，不仅如科学那样解释世界，而且能如人那样改造世界。经济学不仅要提供解释世界的“是”的知识，而且还有通过规范性分析建立“应该是”的价值型和规则性的知识，为经济实践提供平价尺度。

历史归纳和抽象演绎

归纳法。归纳论证是一种由个别到一般的论证方法。它通过许多个别的事例或分论点，然后归纳出它们所共有的特性，从而得出一个一般性的结论。

演绎法──从普遍性结论或一般性事理推导出个别性结论的论证方法。

在演绎论证中，普遍性结论是依据，而个别性结论是论点。演绎推理与归纳推理相反，它反映了论据与论点之间由一般到个别的逻辑关系。

比如毛泽东在《为人民服务》一文中有一段著名的论述：“人总是要死的，但死的意义有不同。中国古时候有个文学家叫做司马迁的说过：‘人固有一死，或重于泰山，或轻于鸿毛。’为人民利益而死，就比泰山还重；替法西斯卖力，替剥削人民和压迫人民的人去死，就比鸿毛还轻。张思德同志是为人民利益而死的，他的死是泰山还要重的。”这段话中就包含着一个完整的演绎论证。“为人民利益而死，就比泰山还重”，是普遍性原理，是论据，是“大前提”；“张思德同志是为人民利益而死的”，是已知的判断，是“小前提”；而“他的死是比泰山还重的”则是结论，也是论点。

在理论的推理逻辑上，经济学长期存在两条基本路径来进行分析、挖掘和完善：一是归纳主义的，一是演绎主义的。

一般来说，演绎分析往往存在一些一般性的先验假设或者抽象定理，并以此为基础进行理性推理而得出一系列具体结论；相反，归纳法则更具有经验主义特性：往往要从具体的前提中得出一般的规律，或者从历史资料推测将来的结果。

事实上，这两者都是社会科学中具有互补性的理论构建的分析逻辑，任何理论研究都需要兼顾这两者；但是，基于具体研究对象的不同，不同学科和学者所选用的具体手段又各有所偏重。一般来说，自然科学主要运用一些基本原理对具体问题进行分析，因而倾向于采取注重形式逻辑的抽象分析方法；相反，社会科学则需要应用多视角的理论对具有极大差异性的具体事物进行分析，需要详细剖析分析对象的特殊性，而解决特殊性问题的基本思路则往往来自对其他各种相似社会现实的归纳。

经济学中历来就存在注重检验的归纳主义和注重形式的演绎主义这两种传统，并且，两种传统一直在相互争论、相互排斥而又相互补充和相互吸收中发展。那些自然科学出身的经济学家会强调抽象的演绎主义分析路径，而那些本身就是社会科学出身并且具有非常渊博的历史知识的学者则更为注重历史的归纳分析方法。当然，既接受良好的技术训练又有渊博知识的经济学大师则往往主张归纳法和演绎法的统一，斯密、穆勒、马歇尔等都是这样的例子。

例如，尽管马歇尔是一个卓有成效的技术经济学大师，但他在发展抽象分析的同时，也没有排斥归纳法；事实上，马歇尔一直强调，在研究问题时必须从事实中搜集论据，经济学不是真理本身而是一种发现真理的原动力。为此，马歇尔强调，“归纳法借助于分析和演绎，汇集有关各类材料，整理它们，并从中推出一般原理或规律。然后演绎法一时又起着主要作用，它把这些原理彼此联系起来，从中暂时求出新的更广泛的原理和规律，然后再叫归纳法主要分担搜集、选择和整理这些材料工作，以便检验和‘证实’这个新规律。”

然而，尽管如凯恩斯所说，“演绎方法不只是包括演绎一个阶段”，“在其完整形式上，它包括对实际运行力量及运行不同条件的调查，并且通过求助于可直接观察到的具体现实，检测其结果在实际现象中的应用性。经济研究自身利用其演绎阶段有时会很方便，在经济学的纯理论中这点尤其突出。但前提并不是随意选择的。当纯理论假设经济力量在人为简化的条件下运行时，它仍主张调查的结果与实际运行的倾向在一定程度上是相吻合的，并确实在实际经济世界中以居于支配地位的方式运行”。

同时，自边际革命以后，随着数学大量引入到经济学中以及越来越多的自然科学工作者进入经济学领域，经济学对于“工具理性”的尊崇已经使得经济学家发展出一种精致而繁琐的数学语言；结果，在给予经济学思想以普遍性和统一性的同时，也抽象掉了经济学所必须关注的历史与制度这些重要的路径依赖要素，抽象掉了经济学思想背后的文化传统和民族性，因而也同时消解掉了古典经济学中始终坚守和洋溢的人文关怀的精神立场。特别是，自马歇尔建立了新古典经济学之后，其追随者夸大了经济学的抽象化能力，并逐渐形成了目前西方经济学界彻底漠视古典政治经济学研究对象和方法的主流氛围，抽象演绎分析也成为新古典经济学根本性分析思路。

当然，这种演绎分析在经济学中并不是不需要的，但问题是，演绎所基于的基本公理或前提是否正确？它们又是怎样来的？这就需要借助其他方法，否则基于演绎的分析就成为一种同义反复或者仅仅基于数学符号的逻辑游戏。

历史沿革：

自社会科学各分支分裂开始经济学就日益偏重于抽象演绎的方法。究其原因，随着经济学逐渐从其他学科独立出来，经济学将其研究内容越来越限定物质资源的配置之上，从而导致其研究方法也发生了相应转变：基于经验的归纳色彩越来越淡薄了，而演绎主义的分析开始为越来越多的经济学家所采用。配第力图应用自然科学中已经发展起来的实验方法研究社会经济问题，特别是力图探讨各种经济现象和经济量之间的内在联系。

到了17～18 世纪，西方哲学逐渐兴起了“预先假设”和“演绎”的方法，这进一步推进了经济学方法论的演绎主义取向；特别是，抽象演绎倾向在边际主义的影响下迅速壮大，新古典经济学则最终确立了它的支配地位。

尽管如此，斯密也并没有完全抛弃归纳的分析思路，相反，在其著作中往往同时包含了归纳和演绎的分析路径：一者，他相信事物的“自然”秩序可以从一般判断中演绎出来；再者，他又更经常地用实际历史过程来检验自己的结论，从而从一种抽象上升到了他所处的经济世界的真实的复杂状态。例如，如果通过演绎推理斯密提出了工资均等化趋势的学说，那么，他还会用归纳研究的方法揭示出阻碍和限制这种趋势的因素；而如果斯密主要基于抽象分析而谴责地方产业保护，那么他还会以具体实例和多种多样的分析来证明自己的观点；同时，如果斯密提出增进富裕的“自然”过程，那么，还会做一种历史观察来揭示富裕增进过程中表现出来的实况。实际上，斯密的方法是理性主义和经验主义、演绎法与归纳法的混合物。理性主义使他能够以少数几个最重要的原则为基础构建一个伟大的思想体系，而充溢于整个著作的经验主义则使他的思想非常现实。

事实上，尽管李嘉图因其个人经历而熟知商业与经济生活的现实情况，但由于没有受过历史学和哲学的训练，因而他在论证过程中几乎没有使用归纳法，没有将历史或经验数据集中起来，从而也没有遵循从局部到整体、从个别到一般、从事实到理论的思维。相反，李嘉图却充分发展了他的抽象能力，用严格的逻辑把经济整体简化为几个变量，并在不言自明的假设上用逻辑的方法推理而得出一般性的结论，从而论述了总的规律。

特别是，随着经济学日益抛弃对社会制度的关注而将其研究对象转向如何最大化收益的私人领域，经济学的抽象化又获得了新的发展，以致经济学理论也逐步转化为数学形式的定理，这在边际革命之后逐渐成为西方经济学的主流，并主导了现代经济学的基本取向。

抽象演绎分析主流地位的确立

（1）早期的古典经济学非常关注现实生活中的制度和行为的历史传统。但是，李嘉图之后，古典经济学就日益走上了抽象演绎分析之路，霍奇逊认为，李嘉图和西尼尔的抽象和演绎分析与斯密和斯图亚特对历史和制度的关注截然相反。

（2）即使抽象演绎分析日益形成了以英国为中心的古典经济学的主流，但是，当时还存在另外影响甚大的历史主义等经济学流派。在历史主义者看来，经济学就应该是历史学和社会学的一个分支，它应当把经济活动置于其他社会脉络之中，而不应当以一种抽象的、具有普遍性的方式来对待经济活动，更不应该如现代主流经济学那样把经济学视为应用数学的分支。

历史归纳法对经济学的影响

(一)主流经济学过度演绎推理的做法不科学。在一些人看来，历史的东西往往存在“公说公有理，婆说婆有理”的尴尬局面，而基于公理推断的东西则存在逻辑上的一致性和统一性。客观地讲，经济学采用演绎推理的方法，并辅之以数学化的形式，在很大程度上是向自然科学的一种靠拢。但如果以为像自然科学一样在少数公理的基础上构建起逻辑大厦，就意味着经济学自动走向科学殿堂的想法未免太天真。这里有一个关键问题，即公理本身是否就存在统一性或不存在认识和理解上的不同呢?按照尼采的看法，所谓的公理实质上是一种没有办法通过进一步推理证明的无条件的命令。既然公理本质上是一种信仰，而信仰显然会随时间、地点和任务不同而不同。因此，建立在公理即信仰基础上的经济学理论大厦就会表现出不同的外观和内在结构。公理的存在可以使我们不顾事实建立起庞大的演绎结构，这已经成了经济学根深蒂固的传统”。事实上，脱离具体历史条件而抽象出来的经济学公理，如理性经济人等在现实环境中也遇到质疑。这种抽象演绎的结果不仅无助于经济学科学性形象的树立，相反还损害经济学的科学性。从经济思想史的角度看，对经济学基本理念的信仰在不同历史时期存在巨大差异。亚当·斯密教条地认为，在完全自由放任的政策下，经济生活会自动趋于最优状态，不会存在经济过剩和失业。而1929一1933年的经济危机彻底打碎了人们对市场机制的信仰，转而寻求政府干预。

(二)宏观经济学的诸多成果得益于历史分析的方法。宏观经济学的目标有四个：通货膨胀、就业或失业、经济增长和国际收支平衡。显而易见，这四个方面的研究对象，如长期的经济波动，均在不同程度上涉及到历史数据和历史事实。即使在微观经济学的问题中，同样也无法回避时间序列的探讨。由此可见，目前主流经济学中抽象演绎法所作的努力，即通过形式上的数理化来完成对经济学的科学化改造并不能摆脱历史数据的支撑。

（三）经济学中任何一个问题的提出与解决，经济学理论体系的建立，都不是哪一家一派可以独立完成的，而是一个不断的、连续的过程，也就是说是个历史过程。这一点在马克思主义政治经济学的建立过程中体现的尤为充分。

(四)经济学中的许多概念、范畴和定理必须运用历史分析的方法，才能加以正确的理解。在《资本论》中，诸如商品、价值、货币、资本、劳动力商品等概念，马克思都反复强调是个历史范畴，从而对庸俗政治经济学家进行批驳。同时，这些概念的许多规定性也只有放在历史的背景中才能加以理解。如，货币形式的发展、货币的本质及货币的功能等问题。