人民币国际化建立均衡的回流机制

第一篇：人民币国际化建立均衡的回流机制

人民币国际化建立均衡的回流机制

摘 要：在人民币国际化的进程中，境外人民币的回流是其中非常重要的一个环节，且具有扎实的市场和政府支撑。当前经常项目下人民币回流机制与资本项目下人民币回流机制均出现非均衡的特征，对人民币国际化的纵深推进产生了掣肘，因此需要构建均衡的回流机制以进一步推进人民币国际化。

关键词：人民币国际化；回流机制；经常项目；资本项目

中图分类号：F822 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2015）03-0030-06

2007年全球金融海啸的爆发，不仅对全球金融市场和金融机构产生了巨大的负面影响，而且也对以美元为主导的国际货币体系和全球金融治理机制提出了严重的质疑。2009年中国人民银行行长周小川撰文《关于改革国际货币体系的思考》，提出了建立超主权储备货币的构想，为人民币国际化提供了理论支持。2009年跨境贸易结算人民币试点推行以来，人民币国际化取得了一系列阶段性成果：离岸市场体系的培育和发展、清算行/代理行的建立、货币互换、人民币合格境外投资者（RQFII）等等。境外人民币规模的日益扩大，对人民币回流提出了有效需求，因此需要建立均衡的回流机制以满足人民币国际化的进一步发展。

一、回流机制是人民币国际化进程中的重要环节

人民币国际化是指人民币的货币职能如价值尺度、交换媒介、支付手段、价值储藏在国际中发挥作用。2009年7月2日，我国开始推行跨境贸易人民币结算试点，这成为人民币国际化的“破冰之旅”。随着人民币国际化进程的加快，境外人民币资金池规模不断扩大。截至2013年末，香港地区人民币存款余额突破万亿元，新加坡和台湾地区分别超过1400亿元和 1800亿元。但是，人民币国际化并不是简单地将人民币输出海外市场形成资金池，而是应该创造多样化的人民币计价金融产品和投资渠道，提高境外人民币投资选择的多样性，分散单一化投资（比如单一储蓄存款）带来的风险，以期实现保值增值的功能，增强境外主体对持有人民币的信心。人民币投资渠道不仅表现在离岸市场金融产品的不断创新上，同时也表现在境外人民币回流机制的建立上。

人民币回流机制指人民币以安全性、流动性和增值性为目标，通过一定的方式和渠道从境外离岸市场流到境内在岸市场，是联结在岸市场与离岸市场的媒介，是形成人民币境内外流通的重要机制，它包括经常项目下的回流和资本项目下的回流。1996年我国实现了经常项目下人民币自由可兑换，经常项目下人民币回流机制已经形成。资本项目下的人民币回流是指人民币通过资本项目和金融项目流回国内。目前资本项目除了以下三类子科目存在管制外已经全部放开：外商直接投资需要审查和批准；我国居民原则上不得对外负债，外债有严格的规模管理；我国资本市场原则上不对外开放，资本进入我国资本市场需要特殊的安排即QFII。人民币回流机制的建立，是为了在离岸市场与在岸市场之间形成一个良性的人民币流通环路，与人民币输出、人民币沉淀并驾齐驱成为人民币国际化中的三驾马车之一，有力地促进人民币国际化状态有序达成。回流机制的建立对于人民币国际化具有重要的意义。

（一）有助于巩固人民币货币职能的国际化

境外人民币通过贸易和投资渠道流回国内，在贸易、投资结算中发挥交易媒介和支付手段的职能；通过回流的人民币在国内金融市场上进行投资，从而培育人民币的金融投资价值，为储备货币职能的实现做好铺垫。

（二）有助于实现人民币输出与回流的良性互动，从而为人民币的进一步国际化奠定基础

人民币输出机制与人民币回流机制的建立同等重要，两者之间具有互相反馈作用。如何调节人民币走出去的规模和速度，在很大程度上依赖于回流机制的建立。只有回流机制与输出机制在规模和结构上形成对接，才能促进人民币国际化的稳定健康发展。

（三）有助于在岸市场与离岸市场的互联互通

离岸市场与在岸市场的联系紧密不仅表现在通过在岸市场输出人民币至境外离岸市场形成人民币资金池方面，同时也表现在人民币回流机制的建立方面。人民币回流机制的存在，不仅能够持续稳定地形成对境外人民币的有效需求、进而对离岸市场的深度发展产生倒逼效应，而且将自我循环体量较大的在岸市场与规模较小的离岸市场实现有序对接。

二、境外人民币回流具有市场和政府的有效支撑

随着人民币大规模输出，境外已经形成一定规模的人民币资金池，成为人民币流回国内的重要基础和前提条件。人民币回流的形成并非一蹴而就，而是在政府与市场的合力下产生的，并且在这个合力中内生出了一套供求作用机制。即通过市场力量形成了对人民币回流的有效需求，同时政府出台政策为人民币回流提供了有效供给。因此，人民币回流所具备的扎实基础正是这两种合力的结果。

（一）境外沉淀的人民币对回流形成了有效需求

随着我国经济高速增长，我国与世界的经贸关系日益紧密。2013年我国的进出口规模高达4.16万亿美元，超过了美国的3.91万亿美元，成为全球最大贸易国。如此庞大的贸易规模，为人民币借道进入全球市场创造了机会。2009年人民币跨境贸易结算开闸以来，通过进出口贸易结算形成的海外人民币已经积累到一定规模。根据中国人民银行统计数据，2013年跨境贸易人民币结算为4.63万亿元，比上年增加57.5%。截至2014年9月末，境外人民币离岸存款规模达到16352.7亿元，如此庞大的海外人民币资金规模在逐利性的驱动下内生出对人民币投资渠道和人民币计价金融产品的需求。境外离岸金融市场虽有一定的发展，但人民币计价金融产品的种类和规模较小。截至2013年12月末，香港累计发行人民币计价债券仅为4291亿元、人民币公募基金6只和人民币股票2只，并且基金产品70%―80%都配置在人民币存款上，无法满足人民币资金池的需求。尽管我国正处于从“三期叠加”向“新常态”转变的战略窗口期，GDP增速已换成中低档，但国内宏观经济基本面依然表现良好，GDP的年增长率仍然保持在7%以上，投资仍然处于高位，使得海外人民币资金有动力流回国内转化为实体资本。另外，尽管部分资本与金融项目仍然存在管制，但是大部分已经放开，可以为海外人民币的回流提供增值保值的场所，境内在岸市场因金融产品规模较大和种类较多，可以充分发挥体量大的优势，为境外人民币回流提供了金融投资渠道。

（二）政府为人民币回流提供了有效供给

随着境外人民币资金池规模的增加，我国政府站在历史和当前国际经济形势的高度，因势利导，逐步出台了相关的引导人民币回流的政策，一方面为境外的人民币回流提供政策供给，另一方面避免了因人民币大规模无序回流冲击国内的金融市场和金融机构，维护了货币政策的独立性。

2007年6月8日，中国人民银行和国家发展改革委共同出台了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，成为首个人民币回流政策供给，使得境外人民币回流有了明确的投资渠道。2009年7月1日，六部委联合出台了《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，在提高贸易便利化的同时打通了人民币通过贸易结算的回流渠道，这是首个基于实体经济层面的回流渠道。2010年8月发布的《中国人民银行关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，开放了境内的银行间债券市场，与2007年赴港发行债券相比更进一步。因为银行间债券市场属于批发市场，在我国债券市场中发展较为完善，能有效吸纳较大规模的市场流动性，并化解因此而产生的输入性风险。2011年10月，中国人民银行与商务部基于投资便利化的原则分别公布了《外商直接投资人民币结算管理办法》与《商务部关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，标志着人民币FDI的开闸，也意味着人民币首次以资本项目下的渠道回流。此外，2011年8月，时任国务院副总理李克强在中国香港出席论坛时表示，要建立人民币境外合格机构投资者制度，投资对象为境内证券市场，其后证监会宣布的《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》，标志着回流的人民币可以投资于国内的股票市场。2012年12月《前海跨境人民币贷款管理暂行办法》出台，首批15家经营人民币业务的香港银行为前海地区开发建设投放贷款，形成了人民币通过股票、债券和贷款三种渠道回流的格局。

通过上述政策供给及演进可以看出，政府对人民币回流机制的政策支持遵循了先经常项目后资本项目、先直接金融渠道后间接金融渠道、先债券再股票后信贷的路径，很大程度上满足了人民币回流的有效需求。政府除提供政策供给外，还通过货币互换方式增加境外人民币，为人民币回流增加境外流动性供给。截至2014年12月，中国人民银行已与28个国家和地区①的央行或者货币当局签署了货币互换协议，互换规模超过3万亿，分布在亚洲、拉美地区、欧洲、东盟、中亚等地区，空间布局结构渐趋合理。货币互换的签订，大力推动了人民币在无贸易和投资背景下的输出，继而也夯实了人民币回流的基础。

三、当前人民币回流的非均衡性分析

在政府和市场合力下，境外人民币回流虽已形成了一定的格局，但人民币回流存在非均衡特征，表现在大部分回流的人民币以经常项目渠道为主，并且经常项目中以出口贸易结算和贸易融资为主；资本项目虽然存在部分管制，但已经开放的渠道中人民币回流规模远没有达到合理规模。

（一）经常项目下人民币回流的非均衡性

1.跨境贸易结算是经常项目下人民币回流的主要渠道。中国人民银行的统计数据显示，2013年跨境贸易人民币结算规模为4.63万亿元，远高于香港地区离岸市场人民币存款规模，其中出口结算与进口结算的比例为1：1.46，出口结算渠道中人民币回流规模高达1.88万亿元。此外，跨境贸易人民币结算在地域结构上布局不合理。欧美日等发达国家在全球生产分工和贸易价值链上具有主导权，倾向于使用本币进行贸易结算，使得人民币的输出与回流难以推进。对于我国与东盟等发展中国家来说，进出口支付主要以人民币为主。反观美元国际化的历史，可以看出美国境外美元的回流不存在地理结构上的失衡，可以从各个国家畅通回流。

2.经常项目下其他人民币回流渠道。随着我国进出口贸易规模越来越大，贸易融资业务也在蓬勃发展中，比如中行“协议融资”、工行“海外代付”以及建行的“存贷一卡通”等，为境外人民币的回流提供了渠道。此外，入境旅游以及相关消费也成为人民币回流的重要渠道。国家统计局资料显示，2013年我国国际旅游收入为516.64亿美元，大约有超过40%的收入来自于港澳台地区，这些旅客大部分是以人民币进行支付结算的。

经常项目下人民币回流规模较大，并且以贸易结算为主，一方面是由于贸易规模的迅速扩大，另一方面可能与离岸市场的深度发展不够和经常项目已经实现了人民币可兑换有关，由此也形成了经常项目下人民币回流非均衡的格局。

（二）资本项目下人民币回流的非均衡性

1.人民币存款回流。人民币存款回流有两种方式，一种是通过人民币清算行或者代理行，在岸市场和离岸市场之间的存款利率存在很大的差异，利差吸引境外人民币资金回流国内获取更高收益。2014年11月22日，中国人民银行时隔两年再次下调金融机构人民币存款基准利率，金融机构一年期存款基准利率下调至2.75%，同期香港地区离岸市场一年期存款利率为0.59%。如此高位的利差推动了境外人民币重回国内。根据SWIFT显示，2014年中国人民银行已经在5个国家设立了人民币清算行，成为人民币存款回流国内的重要载体。另一种是通过人民币NRA账户渠道回流。2009年《国家外汇管理局关于境外机构境内外汇账户管理有关问题的通知》出台，允许境外机构在国内金融机构开立人民币NRA账户，也成为存款回流的一种渠道。

2.外商人民币直接投资（RFDI）。自2011年10月13日中国人民银行公布《外商直接投资人民币结算业务管理办法》以来，RFDI取得了长足的发展，为境外人民币进入国内实体经济提供了一种“双赢”的回流渠道。一方面它为这类人民币找到了保值增值的场所和领域，另一方面通过国内投资促进了资本形成，为国内经济增长奠定了基础。但是根据商务部要求，规模在3亿元以上的人民币资金投资于宏观调控的行业需要审批，这为人民币通过该渠道回流设置了门槛。

3.人民币合格境外机构投资者（RQFII或小QFII）。根据国家外汇管理局的统计数据，截至2014年12月30日，RQFII的总规模达到2997亿元人民币，共有118家获得RQFII资格，初期试点额度为200亿元人民币。由于筹集到的人民币资金中不低于20%的部分可以投资内地的股票、股票类基金，因此目前通过此渠道回流的人民币规模不超过40亿元人民币。

4.人民币合格境外有限合伙人（RQFLP）。2012年12月，SBI集团作为首家公司获得QFLP试点资格，第一笔RQFLP境内投资业务在上海成功“落地”，成为人民币回流的又一重要渠道。RQFLP可能会以外汇管理局审批资本结售汇的额度作为上限，其中首家中资券商海通国际获得1亿美元的试点额度。RQFLP的投资范围较RQFII广，可以投资未上市企业、上市企业的非公开交易股权、可转换债券、产业基金。

5.现钞调运。自2014年7月中国工商银行新加坡分行首次完成1000万人民币调出以来，中国银行厦门分行步其后尘推出两岸人民币现钞调运业务，使得现钞调运成为一种回流渠道。此外，富滇银行成为全国第一家具有外币现钞调运资格的城市商业银行，负责边境东盟国家的人民币回流云南境内。

6.人民币债券。一种是在境内机构境外发行债券，如中国香港“点心债”、中国台湾“宝岛债”、新加坡“狮城债”的发行规模分别为2300多亿元、106亿元和40亿元。另一种是境外人民币清算行等三类机构投资于境内银行间债券市场，成为境外人民币重要的投资场所。

7.人民币跨境贷款。跨境人民币贷款渠道的开通，为境外人民币开辟了一条实体投资的渠道。2013年前海跨境人民币贷款的首批额度为20亿元，所筹划的资金全部用于前海建设。2009年横琴新区的投资建设正式启动，因此可以借鉴前海模式从中国澳门进行融资，原因在于横琴距离澳门较近以及澳门拥有500亿元人民币存款，融资成本低于国内。

由此可见，资本项目已经放开的回流渠道中，规模相对有限，没有达到应有的合理区间，同时主要以存款和债券的方式为主，致使资本项目下人民币回流出现非均衡性的特征。根据国际货币基金组织IFS数据可知，在美国、日本、英国、欧元区等发达国家中，境外资本回流主要以债券市场和直接投资为主。因此，资本项目下的人民币回流渠道不仅存在规模上的短板，而且也存在结构上的扭曲。

四、非均衡的人民币回流机制不利于人民币国际化

根据上述分析可知，人民币回流机制具有明显的非均衡性，对人民币国际化的纵深推进产生了不利的影响，具体体现在如下几个方面：

（一）以出口贸易中人民币结算为主要回流渠道容易形成路径依赖

考虑到我国的产业结构是以简单劳动密集型产业为主、贸易结构低端化，出口这些低附加值产品是以人民币进行结算的，而进口结构主要是以资本、技术密集型产品为主，主要是以美元等硬通货进行结算的。长久下去，会造成人民币国际化走向畸形的发展路径，不利于人民币国际化的深度健康发展。

（二）造成国际结算职能、投资职能和储备职能之间的失衡

人民币国际化应该是结算、投资、储备职能的国际化，且这三种职能在空间上同时并存。当前以经常项目为主的人民币回流使得货币国际化被锁定在贸易结算职能上，不利于货币职能向投资职能和储备职能的转变，使得三种职能的发展出现失衡。根据历史经验和人民币国际化需求，人民币在金融交易中的交易结算比例应不低于10%、在全球外汇储备中应不低于5%。而当前人民币在全球外汇储备资产中占比不足1%。货币国际化各职能的失衡预示着人民币国际化的道路曲折艰难。

（三）人民币回流渠道的非均衡不利于离岸市场的深度发展

当前人民币国际化需要建立一个人民币输出渠道、回流渠道、在岸市场与离岸市场相连接的闭合环路，构建人民币在境内外的有效循环，以此形成完善的经济拓扑结构。因此，离岸市场的深度发展是当前人民币国际化的重要组成部分。作为联结在岸市场和离岸市场的重要枢纽，人民币回流渠道的非均衡发展造成境外离岸市场上人民币资产池结构扭曲，进而对离岸市场发展人民币计价的金融产品产生了阻滞效应，使得离岸金融市场发展处于较低层次。

（四）资本项目下人民币回流规模有限，对资本项目逐步放开管制的倒逼效应减弱，导致人民币国际化形成了网络负外部性

相比美元的正网络性而言，资本项目下人民币回流规模有限，容易造成境外持有主体对人民币的价值缺乏持续性的市场信心和积极预期，对人民币外在价值的形成产生不利影响，从而阻滞了人民币国际化的进程。

（五）对人民币输出机制产生负反馈效应，不利于人民币的正常输出

人民币输出与回流成为在岸市场与离岸市场的互联互通渠道，两者之间是相互反馈的。人民币输出表明人民币作为一种负债走出国门，人民币回流表明人民币具备资产价值。人民币国际化的起点是人民币的输出。当输出的人民币在境外形成一定资金池规模的时候，需要建立相配套的均衡回流机制以便与人民币输出形成空间上的对等。非均衡的回流管道意味着后续人民币的输出在离岸市场发展深度不够的情况下异化为一种空转，即仅仅成为我国的一种负债，而不能使人民币完全成为一种境外持有人的投资工具，从而不利于人民币国际化的持续发展。

（六）人民币回流渠道的非均衡性意味着人民币价值在全球范围内的扭曲

人民币国际化的目标是要在全世界范围建立稳定和均衡的货币价值机制，回流机制的非均衡性意味着人民币相对价值在生产贸易体系和金融体系的极端不对称。出口贸易结算中的相对价值与体现在金融体系中人民币计价和投资的相对价值不匹配，造成了人民币货币价值的根基不稳定和不牢固，影响境外持有者对人民币价值的正确评估。

反观美元国际化进程中，在全球范围内各个职能均衡发展，使得美元的价值和相对价值得到了统一，进而使得美元可以畅通地利用经常项目逆差和资本项目顺差渠道构筑美元国际化的环流。日元在推进国际化的进程中将货币各个职能的国际化均衡推进，为日元国际化打下了坚实的基础，进而促进了日元国际结算、国际投资和国际储备的职能协同发展。因此，在人民币国际化的进程中，依然要推动货币各职能的均衡发展，这就在很大程度上要求建立均衡的人民币回流机制。

五、建立均衡的人民币回流机制

为了积极推进人民币国际化进程，有必要建立更加均衡的人民币回流机制，以满足境外人民币对投资渠道多元化和资产组合分散配置的需求②，具体来说可以从以下几个方面入手：

一是进一步深化发展境内银行间债券市场，提高境外参加行以人民币投资债券市场的额度，增加品种多元化的债券产品，适度推出境外人民币资金投资国债期货的金融业务。数据显示，中国香港离岸市场人民币存款规模约为1.2万亿，不及银行间债券市场规模的5%。即使全部的境外人民币存款回流债券市场，也不会带来巨大的波动和风险。同时，应进一步提高银行间债券市场的国际化，与国际发达的债券市场逐步实现互联互通。将上海与纽约、伦敦、东京等国际金融中心有效对接起来，一方面借鉴发达国家发行品种多元化债券的经验，另一方面也可以使人民币的国际化在更大范围内得到发展。

二是在地理位置上形成辐射全球的人民币离岸市场和清算行/代理行体系，强化境外人民币通过“离岸市场+清算行/代理行”这一渠道回流国内的重要功能。随着跨境人民币支付清算系统（CIPS）的推出，解决了之前报文翻译存在无效信息的问题，大大减少了清算行或代理行与在岸市场对接的交易成本。因此，应在美国、加拿大等国家新设境外人民币离岸市场和清算行/代理行，使得人民币回流渠道覆盖面积更广。

三是抓住上海自由贸易区和“沪港通”发展的重大历史机遇，基于“点心债”、“宝岛债”和美国国际银行设施（IBF）的经验顺势推出境内离岸人民币债券，一方面扩大当前人民币回流规模，另一方面为后续境内离岸人民币计价金融衍生品的推出试水，从而完善资本项目下的人民币回流渠道。

四是在资本项目仍然存在管制的背景下，可以创新银行信贷资产证券化这一业务。具体可在国内选择符合资产证券化条件的发起人（比如中信银行、平安银行）和特殊目的机构SPV，发行面向中国香港离岸市场上的人民币持有者的人民币计价证券，盘活已经开放的资本项目人民币回流渠道存量，扩大回流规模。

五是扩大RFDI的额度上限，吸引境外人民币回流国内，并辅以配套的产业政策和财政政策，将这些资金引导到新兴产业中，提高资金向实体资本转化的效率，促进人民币回流与国内产业结构优化升级协同发展。按照商务部的要求，3亿元以上的人民币资金需接受审批，建议将额度上限提高到5亿元甚至更高。

注：

①按照与中国人民银行签订货币互换协议的时间顺序依次是：韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷、冰岛、新加坡、新西兰、乌兹别克斯坦、蒙古国、哈萨克斯坦、泰国、巴基斯坦、阿联酋、土耳其、澳大利亚、乌克兰、巴西、英格兰、匈牙利、阿尔巴尼亚、欧盟、瑞士、斯里兰卡、俄罗斯、卡塔尔和加拿大。

②由于人民币国际化尚处于发展中，处于管制的资本项目会放开，人民币回流机制的均衡性应具有短期和长期的特征。在短期，人民币回流规模要与人民币输出相匹配；在长期，人民币回流规模和结构均要与人民币输出相匹配。

参考文献：

[1]陈四清.贸易金融[M].中信出版社，2014年.[2]中国人民银行上海总部金融市场管理部.2014年10月境外人民币离岸市场综述[J].中国货币市场，2011，（11）.[3]王富全.人民币离岸市场与在岸市场间循环机制研究[J].金融发展研究，2014，（8）.[4]何平，钟红.人民币国际化的经济发展效应及其存在的问题[J].国际经济评论，2014，（5）.

第二篇：人民币国际化演讲稿

各位老师，各位同学，大家下午好。我是第12组的陈琳虹。下面由我来介绍一下人民币国际化的背景。

1（首先我们要知道，人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。而美元三权指的是美元的对价权、储备权和美元债权的实现权，即中国通过输出商品和劳务获得美元平等对价的权利，我国获得的美元以电子形式储备于美国银行的权利和中国用美元债权购买权益资产和实物等资产实现的权利。）

2（鉴于11组同学已经说明了人民币国际化和美元三权理论，我就不在这里赘述了。）下面我们来看看当前世界经济总体形势和中国国内的宏观经济形势。

受经济危机影响，世界经济一片低迷。欧债危机持续发酵，美国、日本、西欧三大经济体增长动力依然不足，市场需求继续萎缩，而新兴市场国家经济增长与通胀压力同步下行。

美国为了摆脱经济危机的影响，采取量化宽松货币政策，通过大量发行美元，向市场注入超额资金，以降低市场利率，刺激经济增长。

对于中国，量化宽松货币政策使得中国通货膨胀压力加大，外汇储备损失风险加大，形成资产泡沫，导致人民币升值压力增大。2008年人民币兑美元的汇率为7.2478，而2013年1月4日则为6.2897。如图

人民币持续升值不利于我国外贸企业产品的出口，加大失业压力、金融风险、通货膨胀压力，同时也意味着美国将自身的危机转嫁到中国，让中国为美国的奢侈与消费买单。

目前，中国经济增速放缓，与外国贸易摩擦增多。由于国际大宗物品的原材料价格上涨，国际热钱大量涌入，国际炒家对于人民币升值的预期，货币贬值，以及成本推动，需求拉动和结构性的因素，导致国内通货膨胀压力增大，人民币的实际购买力下降。

金融危机使得以美元为主导的国际货币体系的种种弊端充分地暴露出来，美元国际储备货币的地位逐步削弱，改革国际货币体系，推动多元化货币体系的形成已在全球达成了共识，这为提高人民币的国际地位提供了有利条件。而另一方面，中国经济实力日益增强，综合国力不断上升，人民币国际化的需求也日益凸显。尽管人民币国际化会加大中国经济的风险，增加宏观调控的难度，加大人民币现金管理和监测的难度，但是人民币国际化的好处也是不言而喻的：提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力；减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展；进一步促进中国边境贸易的发展；获得国际铸币税收入等。

下面我们来看看人民币国际化的现状。（视频）

跨境贸易人民币结算启动，人民币在港、澳、台地区流通显著提高，人民币越来越多地成为周边国家边贸结算中的主要货币，货币互换协议规模不断扩大。

虽然人民币国际化取得了一定进展，但是这是一个长期的战略，依然任重道远。人民币国际化还面临诸多困难和挑战。

第三篇：浅析人民币国际化利弊

浅析人民币国际化利弊

一、人民币国际化含义及进程

人民币国际化是指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。其含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度；第二,是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。

人民币国际化，被本国货币当局提高到官方战略的层面，肇始自美国金融危机全面爆发、国际金融形势动荡的2008年岁尾之际。2009年，中国建设跨境贸易结算试点，揭开了人民币国际化的序幕。直到2014年，中央经济工作会议提出“稳定推进人民币国际化”，这也纳入“十三五”规划纲要。2015年在国内金融市场的动荡之后，人民币国际化明确作为国家战略，逐步实施。

“人民币国际化正在实行两个‘三步走’。”两个“三步走”具体来说：一是地域的“三步走”，目前人民币在周边地区以“硬通货”的形式出现，已经实现了准周边化，将来人民币可以由准周边化发展为正式周边化，进而发展为正式区域化及准国际化，最终人民币将真正实现国际化。二是货币职能的“三步走”，即结算货币、投资货币、储备货币。配合地域的“三步走”，人民币可依次成为周边国家贸易结算货币和区域性的投资货币，最后人民币将成为国际储备货币，为全球各国所接受。

二、人民币国际化对我国发展的意义

第一、可以提升人民币的国际地位。中国已经是世界第二大经济体，但是在国际经济和金融领域，中国的发言权和影响力还远不能与之相称，这很大程度上与人民币缺乏国际地位有关。改革开放以来，中国国际贸易日渐频繁；首先是在边境贸易中，人民币流通日益频繁，作为一种汇率稳定、基础牢固的货币，人民币在我国边境国家的流通程度越来越高。在朝鲜等东亚国家中，人民币已成为了许多市场上默认的结算货币。在边境国家中，人民币已经逐渐取得了区域性货币的地位；而欧洲的英国、西班牙、法国、德国等国家，也已经能够办理人民币业务（银联），这些国家的人民币离岸市场也正在形成。这些标志着人民币国际地位在不断提高。

第二、可以为我国在国际金融制度的安排、国际游戏规则的制定中提供更多的政治经济话语权。美国之所以能够垄断、支配或影响国际货币制度改革的进程，与美元的世界货币、储备货币的地位是分不开的。人民币国际化也可以为我们赢得更多的参与国际金融制度安排和游戏规则制定的机会。如果人民币能够得到周边国家和地区及其主要资源伙伴国接受，成为结算货币和投资货币，对于睦邻友好、促进区域经济合作都将产生十分积极的作用。人民币被中国贸易伙伴逐步接受为结算货币，将加大中国在国际贸易中的影响力，更为中国政府的汇率政策增加主动性与灵活度。而人民币在向国际储备货币迈进的每一步都是中国在全球地缘政治话语权提升的具体体现。

第三，可以为我国带来“铸币税”收益。通过人民币国际化，我国获得的最直接利益就是国际铸币税。铸币税是指货币发行者凭借其货币发行特权而取得的货币面额超过其发行和管理成本的金额。

第四，实现中国经济存量保值。由于人民币不是国际货币，中国的出口和进口都需要用外币计价。我们的出口持续超出进口，累积起巨额的外汇储备，也就是说我们的财富很大一部分是用外币（特别是美元）持有，并无奈地大量投资于美元国债之中，国际资本市场的风吹草动将可能导致国家外汇储备数十亿美元的帐面亏损。降低外汇储备的规模有助于减少因国际金融市场波动对中国经济存量的影响。如果人民币在对外经济贸易中能更广泛地作为结算货币，我们的企业须承担的外汇风险就会更低，政府经营外汇储备的压力也会大为缓解。

第五，促进中国经济增量平衡。在全球金融危机中有一种论调，说中国的廉价产品压低了美国的物价，中国大量外汇投资于美国的债券压低了美国的利率，结果导致美国出现房地产泡沫，并引发了2008年的金融风暴。在对这种论调感到愤懑之余，我们需要认识到，中国经济的确存在着投资与消费的不平衡、出口与内需的不平衡。中国庞大及持续的贸易顺差一方面将这种不平衡带到全球经济体中；另一方面也影响了自身经济持续与健康发展，并对中国的汇率、利率政策带来重重压力。人民币国际化本身虽不能直接减少这样结构上的不平衡，但它在有效控制外汇储备的增长，缓解汇率压力与加大中国与其主要区域及资源伙伴国之间经济与贸易平衡协同发展等方面有重要意义。一旦人民币国际化成为现实，我国的进出口商、国内对外投资人在经常项目下的资金结算都可通过人民币进行，只要人民币币值稳定，就可以有效避免因汇率所带来的风险，从而有利于我国对外贸易的快速稳定发展。通过人民币的国际化，我国还可以进行逆差融资。逆差融资是指当我国国际收支出现逆差时，央行可利用发行人民币获得融资，从而支付逆差。逆差融资的好处在于我国不必再通过紧缩经济，牺牲国内的经济利益来维持外部均衡，其有效避免了内部均衡和外部均衡在政策选择上的矛盾，有利于我国经济的持续稳定发展。

三、人民币国际化过程中面临的挑战

第一、可能增加国内货币政策的执行难度

一国货币的国际化会影响货币发行国中央银行执行货币政策的效果，降低当局控制基础货币、调控国内经济的能力。国际货币作为本国货币和作为国际货币的职能有时候会发生冲突。国内的货币政策将面临更加严重的“内外均衡的冲突”问题，在实施国内货币政策时会受到国外人民币持有额的钳制，国际上持有人民币的数量越大，国内金融政策执行的难度就越大。同时，由于取消了货币壁垒，经济危机、通货膨胀可随时传递到国内。在人民币没有区域化、国际化的情况下，不管中央银行投放多少基础货币，它都只是在我国境内流通。而当人民币区域化和国际化以后，便有相当部分是在境外流通，这部分流出境外的货币虽然暂时对国内物价不发生作用，但其准确数据难以掌握，其数量增减也难以为货币当局所控制，这就必然会增加中央银行对货币供应量的调控难度。一旦条件成熟，这些境外人民币又可能大量回涌，从而影响国内货币流通和币值的稳定。此外，在人民币国际化的情况下，由于取消了对资本流出流入的限制，本国金融市场和国际金融市场连成一体，资本可以自由进出中国国境，也会使我国货币政策的有效性受到削弱。

第二、可能使中国背上沉重的债务负担

一个国家的货币要成为国际货币，被世界其他国家所持有，必须输出本国的货币。从理论上说，输出本币的途径无非是贸易逆差和资本外流。例如，20世纪70年代以前，美国以直接输出美元的方式向欧洲各国大量输出资本，为美元占据国际货币领域的统治地位奠定了基础；20世纪70年代以后，美国依靠美元作为主要国际储备货币的地位，通过大量的贸易逆差来继续输出美元，大量贸易逆差形成的对外债务和债务利息使美国背上沉重的负担。人民币一旦成为国际货币，必然也会大量输出，这就可能使中国背上沉重的债务负担。

第三、人民币国际化实现后，我国也会出现“特里芬难题”

“特里芬难题”是针对布雷顿森林体系崩溃提出的，其难题在于：美元承担的两个责任，即保证美元按官价兑换黄金维持各国对美元的信心和向世界提供清偿力之间是相互矛盾的。保持充足的国际清偿力，人民币的国际流通量增加，但我国的国际收支逆差扩大，货币国际信用下降；而通过改善逆差或实现顺差，货币国际信用提高，增强人们对人民币的信心，但由于外国借款者不愿意借入有升值预期的人民币，从而使人民币在国际化经济中的流通量减少，国际清偿力大幅度降低，总而言之，顺差逆差都不利于发展。

第四篇：县域资金回流机制探讨

县域资金回流机制探讨

县域资金回流机制探讨

县域资金回流机制探讨 目前，随着金融体制改革的深入，社会资金按照市场化原则逐步向经济较发达的大中城市流动，在一定程度上影响了金融对县域经济的支持。本文以河北、山西和内蒙古105个县为视角，对信贷资金流动情况进行调查，研究县域资金外流情况及对县域经济的影响，探讨县域资金回流机制。

一、县域信贷资金外流情况及其影响 存款增幅明显高于贷款，存贷差不断扩大，存贷比例明显下降。截至3月末，所调查县域金融机构各项存款余额3219亿元，较末增加1497亿元。各项贷款余额1946亿元，较末增加715亿元。存贷

比为％，比下降了个百分点。存贷差由末的490亿元扩大到目前的1272亿元，占全部贷款的％。截至3月末，所调查的县域金融机构流出资金1314亿元，占全部贷款的％。其中，工商银行资金外流最多，其次是农业银行、中国银行、建设银行和农村信用社。系统内上存，是县域金融机构资金流出的主渠道。截至3月末，县域金融机构系统内上存958亿元，是的3倍多，占县域金融机构信贷资金流出总量的％，比末增长近22个百分点。除缴存法定存款准备金、上缴二级存款准备金、上存系统内备付金外，由于具有期限稳、利率高、利息收入可靠等特点，与上级行约定期限上存资金和其它上存资金的占比最大，金额达616亿元，占全部上存资金的%。利率较高是约期上存资金不断增加的主要原因。此外，拆出资金和购买有价证券也是资金外流的渠道。截至3月末，所调查的县域金融机构拆出资金9亿元，购有价证券36亿元，其

他流出渠道亿元。县域流入资金有限，进一步加剧了县域信贷资金供求矛盾。在县域信贷资金流出的同时，有部分资金通过政策性银行信贷投入、系统内借款、拆入资金、在中央银行借款等渠道流入县域，但流入资金规模有限，远不能满足县域经济发展的需求。截至3月末，所调查的县域金融机构共流入资金326亿元，仅为流出资金的％。由于县域的重点建设项目较少，吸纳外部资金的能力有限，流入资金与流出资金的比例不断扩大，净流出额由的1：扩大到的1：4。县域资金大量外流，客观上加剧了城乡二元经济结构矛盾，影响了县域经济的可持续发展。一是制约了县域金融机构放贷能力，中小企业“贷款难”的问题更加突出。二是不利于县域资金与资源的优化配置。随着县域经济的发展和县域经济结构的调整变化，县域经济对信贷资金的需求量加大，而县域资金外流，加剧了县域信贷资金的供求矛盾，影响

了县域经济金融的自我发展能力，也影响金融对“三农”的支持力度。

二、县域信贷资金外流的原因分析 县域资金外流主要是由体制和风险两个方面原因造成的。

1.商业银行经营管理体制的改变，是信贷资金外流的主要原因。近些年来，商业银行逐步实施中心城市战略和扁平化信贷管理模式，基层商业银行的贷款权限普遍向上级行集中，进一步严格控制授信额度，较少发放贷款，大部分县域基层商业银行主要是吸纳存款上存资金。同时，金融机构还在不少地区逐步退出。据统计，3年来农业银行在被调查的105个县中，共撤销经营网点488个，机构数量减少40％。

2.县域金融机构经营情况不佳，不良资产占比高，残蚀了部分县域资金。经过抓“降点”工作，县域金融机构不良贷款明显下降，但占比仍然偏高，使得县域金融机构的可用资金减少，影响了新增贷款的投入。截至末，所调查的县

域金融机构不良贷款比例高达%，估计有近五分之一的信贷资金将形成损失。截至3月末，县域金融机构各项贷款较上年同期仅增长了％，远低于全辖贷款增速。

3.对邮政储蓄的制度性安排转移了部分县域资金。由于管理体制的规定，邮政储蓄只存不贷，吸收的存款全部流出。截至3月末，邮政储蓄通过系统内上存和转存人民银行的存款金额达到318亿元，占全部上存资金的%。

4.县域金融生态环境制约了县域信贷资金有效供给。一是担保评估等县域中介机构规模小，经营不规范，缺乏监管，难以减少金融机构信贷交易活动的信息不对称的问题，因此金融机构提高了贷款条件，客观上减少了贷款需求与供给。二是县域企业多为中小企业，自有资本少、管理水平低、信誉状况差、缺少有效抵押担保，不具备借款条件，在找不到合适信贷投入企业、项目的情况下，银行只得将“相对过剩”的资金上

存。三是信用制度缺失。县域中小企业大都财务管理制度不健全，部分企业恶意逃废金融债务，司法制度缺乏足够的效率也影响金融机构提供信贷资金的积极性，致使金融机构被动地以减少贷款投放来防范风险，在一定程度上影响了对县域的信贷投入。四是民间借贷在一定程度了弥补了县域金融体系的断层，增强县域金融活力。但民间借贷由于操作行为不规范，易引发经济纠纷，加剧县域信用环境的恶化，对资金流入产生负面影响。

三、建立县域资金回流机制

民间借贷利率一般要高于金融机构贷款利率水平，说明县域地区贷款的收益并不是一些人想象得那样低。因此，应从解决好政策体制和风险问题入手，坚持行政手段和市场手段相结合，建立县域资金回流机制。

构建多层次、综合性的县域金融服务体系

1.调整县域商业银行网点分布。商

业银行要调整县域经营网点，撤销乡镇级营业机构，归并县市级分支机构，对经济欠发达和业务量较小县域的分支机构特别是存款达不到经营临界点的机构，坚决撤掉，让出存款市场。要适度“放权”，给予基层行一定的授权授信额度和新增贷款的审批权限，在实行信贷责任终身追究制度的同时，建立有效的激励机制，鼓励信贷人员积极营销贷款。

2.加快农业发展银行的改革。调整农业发展银行职能，把农业银行和农村信用社承担的政策性金融业务、国际金融机构农贷转贷业务划转到农业发展银行管理。进一步调整农业发展银行信贷结构，拓宽金融业务领域，逐步将支持的重点由农产品流通领域转向农业生产领域，围绕农业产业化做好金融服务工作，并逐步向县域基础设施建设等领域延伸。

3.推进农村信用社改革，发展壮大农村合作金融。一是适当减免农村信用社营业税。国有股在改革过程中，应逐

步退出信用社，以真正体现农村信用社的民营性质。二是农信社社员以一人一票的民主管理方式决定县域信用社的发展方向和经营内容，并通过分红及优惠返回从信用社获得收益。三是加快农村信用社的电子化建设。建设小额支付体系，把信用社纳入到全社会支付清算体系建设中来。四是加强经营管理和业务创新。加大对县域中小企业的授信额度，重点支持农业龙头企业发展，积极扩大农户联保贷款、农户小额信用贷款，开展再贴现、消费信贷等新的业务。

加快制度建设，促进资金回流。合理确定县域金融机构新增存款返还县域的比例。建立金融机构对县域社区服务的机制，在制度上规定县域商业银行将一定比例吸收的存款运用于支持县域经济发展，并给予一定的税收优惠政策。将邮政储蓄新增存款中来源于县域的部分，按照一定比例和市场资金价格卖给农村信用社。

改善县域金融环境，建立风险管理

和补偿机制。由地方政府、企业共同出资组建商业性中小企业担保公司，为中小企业提供动产抵押、仓单质押、权益质押等担保服务。其次，加大金融案件执法力度，建立县域中小企业、农户、农民的信用系统，进一步加大信用村建设，广泛开展信用宣传，净化县域金融生态环境。第三，借鉴车贷和房贷中强制保险的成功经验，探索建立农业贷款与农业保险强制结合的制度，为金融机构贷款提供分散风险的服务，以促进金融增加对县域和农业的资金投入。第四，允许民间借贷在一定的法律和监管框架内开展金融活动，依法规范和发展民间融资。

第五篇：2012年人民币国际化发展形势评析

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2012年人民币国际化发展形势评析

如何进一步推动上海国际金融中心建设？金融危机与欧洲债务危机下，如何加强风险度量与管理，中国发展对冲基金与量化投资有哪些机遇和挑战？围绕着这些热点话题，7月21日，第五届（2012）中国金融评论国际研讨会在上海交通大学安泰经济与管理学院演讲厅举行。研讨会由《中国金融评论》杂志社主办，上海交大学金融工程研究中心联合承办，Emerald出版社、重庆金融学院，国泰安金融学院协办。对冲弥补市场风险

“如果没有对冲手段的话，怎么能够发保本型的理财产品，依靠什么东西去保本呢？”在中国金融期货交易所副总经理胡政看来，2010年4月16日，中国金融期货交易所推出了股指的产品，这意味着中国对冲时代的真正到来，中国除了可以做股票之类的基础性、资产性的产品，还可以做衍生工具。

胡政进一步分析到，“2011年，整个沪深300指数下跌了25%，有相当多的机构投资者，利用股指期货进行对冲，在目前市场格局下起到了较好的套期保值效果。从上市证券公司年报中有所体现，通过对冲弥补了市场整体下降的风险。”

推进人民币国际化

“改革开放30年，对中国经济影响最大的，我觉得应该是中国加入WTO，把中国经济、贸易、市场跟世界完全连在一起。再看今后10年甚至几十年，哪一件事可以与加入WTO的重要性相提并论，那肯定就是人民币国际化”。

上海银监局副局长张光平认为，人民币国际化影响着整个中国经济，乃至中国金融市场的每一个组成部分，甚至是社会生活。而人民币国际化主要看跨境贸易结算。目前，人民币跨境贸易结算取得很大进步，2009年7月上旬上海做了第一单的人民币跨境贸易结算，之后的情况一直不错，根据人民银行公布数据，2011年第二季度人民币跨境贸易结算已达到历史最高值，2011年的第三、第四季度有所下降，这与人民币的升值、贬值预期关系非常大。

“值得一提的是，人民币国际化取得重大突破，发行了境外人民币债券。”张光平指出，2009年在香港发行160亿元人民币债券，2010年发行了360亿元。2011年超过了1000亿元，是2010年3倍多。

必须制订量化目标

“最近几年，我们迎来了一个量化投资的高峰时期。”胡政认为，“目前，中国在该领域的发展势头迅猛，正式的量化基金大概有15支，总市值是273亿元。全世界大概有2.4万亿美元的量化投资规模。”

张光平认为：“人民币国际化可以带动国内金融经济的发展，对上海国际金融中心建设有着积极有效的帮助。当前，任何一个领域必须要制订一个量化的目标，只有概念没有数字的度量，无法准确判断现状，更无法预计未来发展道路。人民币的国际化程度取决于贸易结算、债券市场交易、外汇市场交易、债券发行等领域，如果在每个领域建立起一个度量不同货币国际化程度的标准方法，就很容易被市场接受，而且数字来源又方便可靠。”

重庆工商大学校长杨继瑞则从区域角度阐述了他的观点，“成渝经济区打造长江上游金融中心，可以与上海金融中心做互动，这是非常有战略意义的。”杨继瑞进一步提出，“通过财政杠杆，金融互动，量化投资的产品和方法，以及其他的金融产品，促进优势行业、骨干企业和重点项目的建设。产业兴，金融才强，带动产业发展，促进金融中心的打造。”