43中国企业债券市场流通问题研究

第一篇：43中国企业债券市场流通问题研究

43中国企业债券市场流通问题研究

王倩

西北政法大学经济法学院2009级研究生

摘要：在企业直接融资渠道中，股权融资、债权融资和银行贷款是最主要的融资方式。在我国，尽管企业债券的出现比股票早，但企业债券市场与股票市场、金融债券市场相比发展相对滞后，在整个证券市场中处于薄弱环节，企业债券市场流通性差更是一个突出问题。本文将在分析我国企业债券市场流通性差原因的基础上，对完善我国企业债券市场，解决企业债券流通问题提出相关建议和对策。

关键词：企业债券 市场流通性债券投资者

企业债券市场是资本市场的重要组成，也是企业融资获得发展的主要途径之一。我国企业债券的发行始于1984年，至今已有26年的发展历史。作为一种重要的直接融资方式，企业债券为我国国民经济的发展做出了很大贡献。但与此同时，和股票及国债市场相比，其发展相当缓慢，不仅严重影响了企业的资产运作、投资选择和市场竞争力的提高，影响了银行等金融机构的资产优化、投融资体制改革和证券市场的规范化建设，而且还严重影响了经济增长及经济可持续发展。债券市场流动性差作为我国企业债券市场发展缓慢的原因之一也引起了越来越多的关注

一、我国企业债券市场流动性差的原因分析：

企业债券流动性的强弱直接决定了企业债券投资价值的实现。企业债券的流动性是指在交易市场上债券能以接近市场的价格迅速转让，而且仅需支付较少的交易费用。投资者购买企业债券后，将根据自身资金运转情况，及时调整资金投向结构。我国企业债券长期处于“只发行，无交易或少交易”的状态，由于受到种种因素的制约，企业债券发行量小，难以形成规模，阻碍了债券的流通。现阶段我国企业债券市场的流动性差的原因主要表现在以下几个方面：

（一）机构投资者比例偏低。我国企业债券二级市场流动性不足已经成为制约其发展的瓶颈。而要维持较高的流动性，一定比例的机构投资者的积极参与是必不可少的条件。1996年以前，我国企业债券购买者绝大多数是个人，机构投资者很少。后来随着市场规模的扩大，机构投资者逐渐加入到投资企业债券的队伍。但相比国外市场上机构投资者一般占企业债券总投资额的60%～70%，我国的机构投资者比例明显偏低。近年来我国企业债券的投资群体虽然已经完成了以个人投资者为主到以机构投资者为主的转变。但从其构成来看，除了保险公司、基金管理公司和少数财务公司外，适合于投资中长期企业债券的机构投资者青黄不接，屈指可数。

（二）转让交易系统不完善。我国法律对企业债券的场外交易没有作出明确具体的规定，使得我国的企业债券交易绝大部分都集中在交易所进行。但是由于债券投资具有现金管理的作用，其交易通常表现出大宗批发交易的特征，而交易所的报单驱动撮合交易机制难以满足大宗非联系性交易需求，因此使交易所企业债券交易清淡，大资金无法进出，上市企业债券交易表现为散户特征。相比之下，美国、日本和韩国的债券交易主要在场外进行，其中日本场外交易市场债券额占整个债券市场交易额的比重达90%以上，韩国的则达到了97%。

（三）企业债券上市品种少。我国现阶段企业债券上市品种中，按发行种类分类，只存在普通企业债券和可转换债券，其中90%以上的是普通企业债券。而且发行的企业债券全部是担保债券，未出现成熟的国外债券市场所通行的信用债券和抵押债券，这对于投资者来说, 其可选择的余地太小。

二、提高我国企业债券市场流通性的对策：

（一）大力发展机构投资者。机构投资者的数量多少是证券市场成熟与否的一个重要标志。从增加市场需求的角度看，发展机构投资者主要应逐渐减少对现有机构投资者投资范围的法律限制。从现有机构投资者队伍组成上来看，主要有保险公司、各类基金会、财务公司、信用社、证券投资基金等。但目前长期投资的主要代表是各类保险公司和农村信用合作社，且他们的投资范围受到法律的严格约束。如2003年修改的《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，虽然修改后保险公司投资企业债券的比例由以前不得超过总资产的10%提高到20%，但规定了保险公司投资企业债券应满足若干条件。在企业债券发行规模较小的情况下，对一些小的保险公司的投资就形成了较大的约束。而且从发展趋势看，这种约束对保险公司投资的限制作用将逐渐显现。另外，根据中国人民银行关于加强对农村信用社监管的有关规①

②①② 王秀华 陈昔武：《发挥我国企业债券融资优势的理论分析和政策建议》，《广西社会科学》2007年第2期曾燕红：《中国企业债券市场化运行机制研究》，《特区经济》 2009年第4月

定，在确保支农资金需要的前提下，农村信用社资金仍有富余的，可以适当用于债券投资，但要严格控制债券投资品种，除国债、政策性金融债以及经中央有关部门批准公开发行的国家重点建设企业债券外，一律不得购买其他债券。可以看出，目前农村信用合作社购买企业债券的范围还是非常有限的。由此可见，由于法律方面的原因，目前重要的机构投资者的投资行为受到了较大的限制。随着市场化改革不断深入，相关的法律约束意义似乎不大，因此有必要作出适当调整。

（二）积极发展场外交易市场。目前我国的企业债券二级市场交易主要在交易所市场交易。如果要活跃二级市场，则有必要积极发展场外交易市场。由于债券交易具有大批交易的特点，比较适合采用场外市场形式和询价交易方式，尤其发行规模不够大的企业债券，更适合采用基于做市商制度，以报价驱动为特征的场外市场交易。从广义上来说，场外市场泛指交易所市场之外的交易市场，具体包括通常所指的债券一级市场、二级市场中的银行间债券市场和债券柜台市场。另外，从发达国家债券市场发展实践来看，企业债券的主要交易场所不是证券交易所，而是柜台交易市场，简称OTC(over the counter)。在证券交易所上市的企业债券，只是个别规模大且长时间连续发行的优质公司或主要发行人。解决这一问题主要包扩两方面：第一，加快企业债券在银行间债券市场的法展。在国债，金融债券等都在银行间债券市场积极流通的情况下，加快推进企业债券在该市场流通，并允许更多的市场主体参与企业债券投资，以提高企业债券交易效率，促进流通市场的发展。第二，加快推行企业债券柜台交易。2003年4月，中国人民银行发布了《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，这是我国第一次将债券柜台交易正式提出并合法化。因此，在此基础上，建立一个全国统一的、面向所有金融机构及企业法人和个人投资者的分层次的企业债券市场已势在必行。这个市场由场外市场和交易所债券市场组成。其中，场外市场由以机构投资者为主的银行间债券市场和以中小企业和个人投资者为主的商业银行柜台交易市场构成。场外交易市场是整个债券市场的主体，主要针对小规模、区域性的企业债券。因为这类债券在证券交易所申请上市，一是成本高，二是门槛高，因此更适合在区域性柜台交易市场上市流通。所以，它是一个开放的、公开的市场；而交易所债券市场主要满足发行规模大，信用级别高和连续发行的企业债券上市交易和流通，形成两种市场相互配合，相互补充，提高企业债券的流动性。

（三）完善企业债券市场的做市商制度。随着我国企业债券一级市场发行规模的扩容和机构投资者队伍的不断扩大，以及为来企业债券柜台交易的推出，二级市场的交易制度必须做出相应创新，以满足广大投资者对流动性的要求。而增强企业债券市场流动性的重要手段之一是引入做市商制度。2007年中国人民银行发布了《全国银行间债券市场做市商管理规

定》，对我国的银行间债券市场的做市商制度进行了比较详尽的规定，但还没有对企业债券市场的做市商制度做全面具体的规定。做市商制度是一种已做市商为中介的证券交易制度。在这种交易制度中，投资者不直接进行交易，而是按做市商报出的价格，从做市商手中买入或者卖出证券。做市商市场中，做市商有义务按所报价格接受投资者的买卖要求，将自己持有的证券卖给投资者，或用自有资金从投资者手中买入证券。做市商通过这种不断报出双边价格和接受投资者买卖要约的方式，维持市场的流动性，同时也赚取买卖差价。

与报单驱动制度相比，做市商制度具有以下功能：一是提高市场流动性。由于做市商有义务对其做市的证券持续的报出买卖价格，并应投资者的要求按其报出的价格卖出或者买入该种证券，投资者可以很快的实现其交易。因此，从变现速度来衡量，做市商能提高市场的流动性。二是大宗交易功能。在竞价市场，流动性是由限价委托提供的，限价委托的价格分布和相应的数量决定了市场的流动性。如果投资者提交了正常规模的委托，一般能够很快成交，而且对市场价格的影响很小。然而，当投资者提交大额委托时，将会使市场买卖委托数量失衡，要么大额委托难以得到执行，要么使市场价格出现剧烈波动。但在做市商制度下，交易通过做市商完成，做市商可以运用灵活的手段处理大宗交易，能有针对性的提高大宗交易的成功效率，从而增加企业债券的流通速度。三是推介功能。证券市场上，投资者对某一证券的了解程度越低，该证券的价格就越可能被低估。在做市商市场上，做市商的做市收入取决于其做市证券交易的频率，为活跃交易，增进投资者对其做市证券的了解和投资热情，做市商会积极的向投资者推介自己做市的证券。做市商的推介，对于提高中小企业证券的知名度，改善证券价格被低估的状况，作用更加突出。因此，对于以机构投资者为主的企业债券市场，做市商制度的引入有利于市场流动性的提高。

因此，一方面我国应培养一批独立的做市商，另一方面应该加强对承销商的管理，将做市功能与承销功能整合起来，从而为企业债券的流动性提供制度保障。

（四）加快企业债券产品创新进程。目前，在我国企业债券市场上，无论是按发行主体划分还是按付息方式或利率设置方式划分，企业债券品种都显得较为单一，难以满足不同类型投资者的投资要求。这一方面抑制了投资者的积极性，另一方面以阻碍了企业债券的发行。因此，要根据我国的具体市场环境，结合发达市场经济国家的经验，在期限、付息方式、利率等方面进行企业债券品种的创新，放宽对企业债券发行品种的限制，扩大发行规模，增加企业债券品种，加大发展短期债券、收益债券、金融债券和资产支持债券等创新品种，满足各类投资者不同的需求，从而增加企业债券的市场交易量。从中长期来看，我国企业债券的产品创新主要从发债主体多元化和债券（固定收益产品）条款设计多样化两方面综合考虑。

首先，发债主体创新：从单一走向多元化。具体到如何设置我国企业债券品种，从长远发展来看，我国可以借鉴美国债券市场的做法，将我国企业债券设置成两个种类：第一类可称为公司债券类，指严格按照《公司法》规定的有限责任公司，股份有限公司发行的公司债券，可以是上市公司、证券公司、商业银行等。这类债券的最大特点是募集资金不必是固定资产投资项目，信用基础在于以往的经营业绩和当前信用资历。第二类类似于国际上通行的市政债券类，统称企业债券，包括目前的中央企业债券和准市政债券。主要由行业公司、重点建设项目和大型基础设施建设项目法人发行。其募集资金需用于固定资产投资项目，信用基础是发行人或投资项目稳定的收入现金流。基于上述分类，构建符合我国国情的企业债券品种体系。

其次，企业债券基本要素设计创新。基本要素设计是市场作用型创新的主要载体，而市场作用型创新是企业债券创新中最活跃的部分，本质上就是各参与主体（包括发行人、担保人、投资人、中介等）在市场自身作用下，相互之间权利和义务的重新确定。在企业债券市场发展过程中，各参与主体的力量在不同时期是不均衡的。在供不应求的状态下，发行人具有完全主动权，可以通过各种创新来实现自身利益的最大化；相反，如果供大于求，则投资人拥有更多权利，发行人则必须通过各种创新，迎合投资人偏好，各中介机构的地位也随之发生变化。从我国企业债券发展现实来看，债券设计要素创新应坚持从基础产品做起，并适时退出债券衍生产品，提供风险保值手段。一方面，在基础产品的创新上，尽可能引入浮动利率债券、超长期债券、含选择权债券以及本息分离债券等品种。尤其，当前银行存贷款利率处于历史低位水平，未来利率变动具有较大的上升预期的情况下，发行浮动利率债券，有利于降低市场利率风险和保护投资者利益，进而促进企业债券融资的稳步发展，激活市场投资潜力。因此企业债券基本要素设计者要结合市场供求状况相机选择，以适应企业债券市场化发展的客观要求。另一方面，要积极创造条件，大力推出交易所债券衍生产品。可先进行债券期货创新试点，待条件成熟后再提起其他债券品种如债权期权，重点包括中长期债券期权和中长期债券期货品种，以不断完善交易所衍生债券的品种和期权结构，为市场投资者创造优良的风险规避机制和更多的投资品种选择。

综上所述，我国企业债券市场长期低迷，是由多方面原因造成的，以上分别从发展条件以及制度改革和机制创新的角度，简要分析了活跃我国企业债券市场，加强企业债券市场流通性所应采取的方法。

资金是企业进行经济活动的第一推动力，企业能否获得稳定的资金来源、及时足额筹集到生产所需要的资金，对经营和发展都是至关重要的。建立一个发达的、品种多样性的、有

厚度的债券市场，平衡股票市场和债券市场，对于完善资本市场的功能，建立企业健康的融资模式，推进我国市场经济的健康发展具有重要意义。

参考文献：

1、樊鸿雁姜南：《中国企业融资法律问题研究》中国检察出版社 2005年10月第一版

2、邹军：《浅析我国上市公司偏好股权融资的原因》，《时代金融》 2010年06期

3、陶剑波：《我国企业债券市场的缺失与制度创新》，《内江科技》 2007年02期

4、王星戈：《企业融资结构之法律因素分析》 《金卡工程·经济与法》2010年07期

5、周明明周宇：《关于发展我国公司债券融资的几点思考》，《经济论坛》 2009年08期

6、丁冰：《我国企业债券的融资优势及其存在的问题浅析》，《经济研究》 2009年11期

第二篇：我国农村市场流通问题研究（推荐）

我国农村市场流通问题研究

[摘 要]农村市场流通是推动产业结构优化、统筹城乡协调发展的重要途径。目前,我国农村市场存在流通体系不健全,物流基础设施差,农村市场流通主体呈现无序性等问题。所以,必须加快农村物流网络建设,加大政府的投资力度,加强农产品质量监管。

[关键词]市场流通;城乡协调;市场体系

一、我国农村市场流通现状

(一)我国农村市场体系不健全

一方面表现为农产品区域性、结构性供大于求的矛盾,凸显出农产品卖难、价格低迷、农民收入增长缓慢等问题;另一方面,表现为农产品生产的无序性,结构调整的盲目性和趋同性,导致农产品(如粮食)安全面临新的威胁,同时农产品市场缺乏严格的管理。农产品的品质和安全卫生水平是赢得市场认可的关键,而产品的品牌化是开拓市场的基础,加工、包装则会带来更高的流通利润。而目前市场流通的大多数产品无品牌、无包装、无分级,对农产品流通向现代物流转变带来了很大困难。

(二)农村物流基础设施差,信息化程度低

农村基础设施薄弱的现状,总体表现为其建设的力度严重滞后于经济社会发展的速度,底子较薄,投入不足。目前,我国农村流通设施建设未纳入农村基础设施建设安排,多年来国家投入不足、建设滞后问题严重,农村人均商业面积仅为城市的1/10。调查表明,我国农产品批发市场只有41.7%建有冷库,11.1%配备了冷藏车,12.9%有陈列冷柜。只有10%的肉类、20%的水产品、少量的牛奶和豆制品进入冷链系统,而欧美国家进入冷链系统的农产品比例为85%,我国物流费用占国内生鲜产品总成本的70%。西部和北部的一些农村交通、电力、通讯等基础设施总量和规模较小、水平较低,基本设施及配套的功能陈旧、老化、落后甚至失效的问题比较明显,等级化、现代化、综合化、系统化程度较低。

(三)市场流通主体秩序混乱

农产品市场的繁荣,转移了一大批农业劳动力进入流通领域,形成了由运销专业户、农民经纪人、中介流通组织、农产品加工企业、城镇职业零售商贩以及季节性、临时性的农****

销队伍组成的市场流通大军。目前,对农产品流通主体的组织管理刚刚处于起步阶段,有的地方开始对农民经纪人队伍进行培训、登记。但流通主体总体上仍处于无序化状态。从农业生产中分出来的专业农****销队伍,缺乏必要的流通知识和收集加工信息的能力,他们组织化程度低,分散经营,信息独占,导致他们运销能力低下,市场风险大,抗御风险能力差。中介流通组织也刚刚处于起步阶段,运作管理不规范,营销能力还没能得到充分体现。农产品加工企业数量少、规模小,农产品吞吐能力需要大幅度提高。另外,农民参与流通的意识不强。大多数农民的小农经济意识比较深,只专注于农业生产,对流通的认识还不充分。农民参与流通体系建设的队伍还不壮大,农民在农村市场流通中的灵活性和创造性没有得到充分体现,部分参与农副产品流通的方式也还处于对手交易的初级阶段,订单农业等新型业态没有得到真正发展,农村市场流通领域还不够活跃。

(四)商业经营的利润期待和市场条件与农村居民现实生活状况之间的矛盾

这一矛盾反映出农村商品流通的商业价值在传统模式下难以正常实现。在商品经济条件下,吸引商业资本进入农村的最基本驱动力在于商业资本对市场的利润期待。如果在基本利润期待难以实现的情况下,商业资本就很难主动地流向农村。随着我国以统购销模式的原有农村供销合作社体系解体后,取而代之的是以农户个体兼营为主要特色的农村日用消费品流通模式,整体呈现出“散、乱、差、小”的市场特点,即网点分布随意散乱而缺乏合理规划,经营环境差而商品质量得不到保证,经营面积普遍偏小、品种单一,有的农家小卖店就是几百元钱的投入甚至经营与生活不分,缺乏专门的经营人员和基本的商业常识,他们的经营动机只是在不脱离农业生产的同时,通过附带经营以获得一些额外生活补贴,无税收、工资、租金等经营成本负担,经营的投机色彩较强。

即便这样,许多农村小卖部也存在经营困扰,即村民邻里间的信用赊欠问题,有的甚至连初始资本金都赊欠出去了,归结原因,还是受制于农村居民的现实购买力水平。这样一种市场条件,难免对商业资本的自然流入带来负面影响。

二、农村市场流通对繁荣农村经济的作用

(一)有利于产业结构优化的重要途径

通过农村市场流通,可以使农民了解、学习并发展现代农业,使农民广泛应用农业科技和信息技术。而信息产业是高新技术产业中最活跃的部分,提高信息技术在农业中的作用,有利于农村产业结构的优化。同时,应用信息技术改造和提升农业,改变农业的生产和流通方式,也有利于推动农业流程再造与组织结构的调整,有利于提高农产品的科技含量,降低资源消耗,从而提高劳动生产率和单位土地的产出,增强农业生产的可控性。

(二)农村市场流通是统筹城乡协调发展的重要措施

通过运用现代流通方式而建立起来的新型农村市场流通网络,可以改善农村消费环境,扩大农村消费,这对稳定农村、方便农民生活、服务三农、促进县域经济的发展具有重要作用。近年来,我国通过农村市场流通体系的建立,确实改变了农村多年来相对比较落后的购物环境。因为过去农村基本上都是小店,所以农民买东西如油盐酱醋在村里、日用百货赶大集、大件商品到城里。现在很多乡级店也都具有了相当的规模,商品种类非常齐全。同时农村市场流通也促进了城乡之间的商品流通。

三、加快农村市场流通的对策

(一)加快农村信息化建设

农村物流网络在配送商品和转移资金的同时,也将市场信息、物流信息、农业科技信息及时反馈给农民,可以减少农业生产的盲目性,加快农村和农业信息化步伐,提高农业生产的经济效益。

围绕城乡“信息不对称”的突出矛盾,应抓住市场、科技、生产、流通和提高劳动者素质等关键环节,深化农村信息化服务和应用,促进农业增效、农民增收。加快城乡公路网络建设,实现村村通公路;加快电话系统和互联网络系统的建设,重点立足农业信息化软件建设,充分利用现有广播电视网络、电话网络和卫星传输网络等信息传播媒体,把农民需要的政策、科技、市场等信息,通过各种途径送到涉农企业和广大农民手中,真正发挥信息资源的巨大价值。健全农村物流网络,加快农产品和日用品的流通,及时向农民反馈市场信息,这对解决农民生产产品卖难的问题,繁荣农村经济和建设社会主义新农村有着至关重要的作用。

(二)调整农业结构,加强农产品质量监管,增加农民收入

增加特色作物、经济作物种植面积,壮大优势产业带,发展优势产业村。加大农业投入品的监管力度,大力整顿农业投入品的生产经营秩序,规范化肥、农药、兽(渔)药和饲料添加剂等生产经营行为。由于农村食品安全工作关系到广大人民群众的身体健康和生命安全,关系到经济健康发展和社会稳定,它对促进城乡食品产业协调发展,促进农业增收都有重大作用,所以应推进农村食品安全监管责任网、市场流通网和群众监督网的建设。同时,要推进卫生信息、卫生支农和乡镇卫生院标准化建设工程,改善农村医疗卫生条件。

培育现代农民,强化农民技能培训,推进科技培训工程,培养有文化、懂技术、会经营的新型农民,增强生存、就业和发展的综合素质。健全科技推广体系,完善专业技术人员、大中专毕业生到农村工作的政策。

(三)进一步实施“农超对接”工程

积极引导农副产品生产加工企业与大型超市之间的衔接,把大型超市的农副产品采购直接带入生产加工基地,实现基地与超市之间的无缝对接。加强农村与周边省市以及省内周边大型超市的合作,开展农副产品与本土超市的对接,为山区农副产品创造便利的销售渠道。

全力发展“路边经济”。沿国道、省道等重要交通干线,按照农副产品就近销售的原则,建立和规范农副产品交易摊点或交易市场。地方政府要鼓励和引导农户参与路边市场建设,树立诚信为本的经营理念,规范交易行为,提高路边市场的服务水平,增强“路边经济”的发展活力。根据农副产品的流通取向,选择交通条件便利、区位优势明显的县市或乡镇建设综合市场或专业批发市场,改造一批具有发展潜力的流通市场,改善农副产品的消费环境,丰富流通节点的功能,促使“进”城和“下”乡功能得到充分发挥,为农副产品“进”城创造条件,为工业品“下”乡提供便利,实现流通节点经济效益和社会效益的双重发展。

(四)加大家电下乡实施力度

首先,要大幅度提高家电下乡产品最高限价。

彩电、手机最高限价提高一倍,冰箱等七类产品最高限价提高25% ~75%,对现行限价内的产品继续实行13%的补贴标准,超出限价的实行定额补贴。其次,大幅度增加家电下乡产品种类。目前,我国正向社会公示新一轮家电下乡产品招标结果,新增产品型号近万种。各地还可以根据本地实际,增选一个品种纳入补贴范围,这都大大丰富了家电下乡产品选择范围。再次,扩大家电下乡产品补贴对象。自2010年1月1日起将补贴对象扩大到国有农林场(区)职工。家电下乡实施力度的加大必将对拉动农村消费需求、促进农村繁荣发挥重要作用。另外,也应积极改善下乡产品售后服务,加强市场监督。家电、汽车、摩托车下乡政策是一项重大利民惠农政策,但在家电、汽车、摩托车售后服务体系上,城乡发展差距也有巨大鸿沟。针对这种情况我们一是要改造一批销售及售后服务网点。对销售及维修家电下乡产品的网点进行改造,对购置销售、安装及维修设备给予适当补贴,提高下乡产品销售及售后服务质量和水平。二是要取缔一批违规销售网点和企业。从2010年开始,按季度对家电下乡中标企业进行考核,对考核排名后5%的企业给予黄牌警示,连续二次考核排名后5%且得分均低于60分的企业,取消其中标资格。对违规销售网点取消销售资格。今年还要出台对销售网点的专门管理办法,加大监督考核力度。三是要进一步完善下乡信息管理系统。实现下乡产品从生产、流通、销售到资金补贴全过程监管。同时,继续会同相关部门加强市场监管,从生产、流通等环节加大监督检查力度。

(五)发展壮大农村经纪人队伍

农村经纪人是指在农村市场流通领域撮合成交或直接组织农副产品交易的人。农村经纪人通过集市或者是上山下乡收购、销售农副产品及工业品,具有非常明显的灵活性,在促进山区农村市场流通中有着不可替代的作用。壮大农村经纪人队伍是实现山区农副产品顺畅销售和工业品下乡的现实之需,我们要依靠农村经纪人,充分发挥他们参与农村市场流通体系建设的积极性,带动农村市场流通发展。

(六)增加农民收入,转变农民消费观念

农民受传统消费方式影响,重积累轻消费的观念较深,集中性消费特点突出,农民一生中大的消费主要集中在婚丧嫁娶、建房、子女上学等方面,每每遇到农村的这些大事时,常常会把多年的积蓄一次性大量消费。因此,农民的收入平时多用于储蓄而不是消费,尤其在出现买方市场以后,农民的收入增长缓慢,客观上使农民认为钱不易挣,所以农民的储蓄倾向进一步提高,农民的长远意识进一步增强,消费行为趋向谨慎,往往会将钱积攒起来,以应付将来的意外情况,如果农村的各种保险保障制度如各类保险、合作医疗等能在广大农村推行开来,彻底解决农民的后顾之忧,开拓农村市场或许更容易些。

[参考文献]

[1]何国平.走向市场:农业流通领域合作组织的理论与实践[M].北京:中国经济出版社, 2007.程国强.农村市场流通存在的六大突出问题[N].新华网, 2007-05-23.李明.立足市场农业搞活产品流通[ J].政策,2001,(3).

第三篇：中国上市公司债券市场现存问题及对策研究

中国上市公司债券市场现存问题及对策研究

——上市公司债券融资研究

【摘要】：随着利率市场化改革不断深化，金融脱媒日益显著，实体经济对直接融资的需求十分旺盛，债券融资作为直接融资的一种重要方式，其重要性与日俱增。上市公司在其经营过程中，融资问题是一个重要的难题。由于债券融资相比股权融资，具有控制权不被稀释、税盾效应等优势，相比银行存款有所获资金规模较大且稳定、筹资成本较低等优势，上市公司越来越多地采用债券融资的方式来筹集资金。本文分析了我国上市公司内部风险控制中存在的问题及原因。并对完善我国上市公司债券融资提出一些建议，以期对我国上市公司融资结构的优化、资本市场的均衡发展以及我国经济的健康发展都具有现实意义和理论意义。

【关键词】：上市公司；企业债券；企业融资；风险控制

一、引言

一般而言，证券市场包括股票市场和债券市场，债券市场又分为政府债券市场和企业债券市场。企业债券是企业融资的主要信用形式之一。在西方发达国家，发行债券融资已经成为企业融资的主要方式和首要选择。而在我国，资本市场因受经济环境、经济制度等诸多因素的影响，企业融资主要还是通过银行信贷，发债融资在企业融资比例中所占的份额少之又少，严重制约了企业规模的扩大和资本市场的良性发展。那么，在我国目前的转轨体制下，我国企业依靠债券融资能不能够快速发展，如果不能，障碍在哪里？如果可以，可行路径是什么？上述问题的解决，对解决企业的资金困境，完善金融市场，促进国民经济快速发展有很强的现实意义。

如今，如何充分发挥企业债券融资优势，完善我国企业债券市场，己成为当今理论界和实务界共同关注的课题。本文从融资的角度，通过对我国企业债券融资产生与发展的回顾，深度剖析了其中存在的种种问题，并对如何发展我国企业债券市场、完善企业债券融资、拓宽企业融资渠道等，提出了若干对策及建议。

二、发展上市公司债券融资的意义

经过投资银行数十年的设计和开发，上市公司债券已经衍生出几十种形式，可以很好地满足融资者和投资者的不同需要，随着经济发展，大力发展上市公司债券具有十分重要的意义。

（一）发展上市公司债券融资对资本市场的意义 1．有利于推进资本市场体系的完善

首先，发展上市公司债券市场有利于实现金融工具种类的多样化。上市公司债券是资本市场基本证券之一，西方国家的企业或上市公司债券融资额占各国每年融资总额的60%以上，而我国还不足5%，缺乏上市公司债券市场，资本市场只能是一个不完整的市场，况且上市公司债券还能衍生出许多新的金融工具。其次，运用上市公司债券的价格机制，有利于推进各证券品种之间的制衡价格的形成。各种资产定价理论基本上是沿着：无风险利率——上市公司债券——股票的线索展开的，这也就反映了资本市场中政府债券、上市公司债券和股票之间在资产定价、风险程度等方面的内在制衡关系，可以说，没有上市公司债券，股票的市场定价是很难明确的，也就容易出现股市的大起大落。最后，有利于降低金融系统的风险。上市公司债券除了起到分散投资风险、稳定有价证券价格的作用外，还能降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的期限不匹配，从而降低一国金融危机发生的概率。

2．有利于分散金融风险，保持金融稳定

上市公司债券信息透明度高。发行过程及债券完全兑付前有严格的信息披露、信用评级贯穿始终，违约事实也会公之于众，市场约束力较强，恶意违约者将立即被市场抛弃，有利于减少约束不足导致道德风险的恶意违约，减少企业风险向银行风险转化的概率；其次上市公司债券风险分散。上市公司债券的投资者众多，风险责任分散，加上上市公司债券可以在二级市场流通，发行人信用状况的变化可以通过二级市场价格变化和债券在不同投资者间转手，风险有较多的时间通过较多投资者加以分散，降低了单一投资者的风险，减少了风险积聚并向系统风险转化的可能性，有利于金

融稳定。

3．有利于推进利率市场化进程，促使市场利率的形成

发展上市公司债券市场有助于推进利率市场化进程。我国从 20 世纪 90 年代中期就开始推进利率的市场化，在货币市场中取得明显的进展，但资本市场利率始终无法形成，原因就在于市场主体对利率变动不敏感，例如，从 1996 年 5 月

多，风险责任分散，债券价格的变化可以由不同投资者转手通过较长一段时间加以消化，降低了风险集中性，有利于金融市场的稳定。

三、我国上市公司债券融资问题及成因分析

债券融资是上市公司的一种重要的直接融资渠道，对上市公司资本结构的调整和证券市场的平衡发展都具有重要的作用。本章内容将对我国上市公司进行债券融资的问题进行分析，并找出其问题形成的原因。

（一）我国上市公司债券融资存在的问题

经过二十多年的发展，我国上市公司债券的发行量也达到了一定的规模。特别是近几年受国际金融危机的影响，股票市场持续减弱，股票融资功能下降，使得上市公司债券的融资规模得到了大幅度的提高。但是从总体上来看，我国上市公司债券市场的发展仍然存在不少问题。

1．债券融资占外源融资比例过低

上市公司在选择外源融资的时侯，无论是根据权衡理论，还是根据优序融资理论都体现了债权融资优于股权融资的“优序”思想，应首先举债，然后才是发行股票。根据上海证券交易所的年的研究结果，发达国家的外源融资中，债权融资比重占有绝对的优势，平均在以上，近年来更是有上升的趋势。

我国上市公司债务融资的主要方式有：借款筹资、租赁筹资、商业信用和债券筹资。现阶段上市公司一般的融资顺序是：首先是股权融资，然后是债务融资，最后才是内源融资。受制于上市公司目前的盈利水平普遍较低的状况，内源融资不能满足上市公司资金的需要，导致上市公司内源融资即留存收益在上市公司的融资结构中所占的比重很小，近些年都低于。除去内源融资，上市公司外源融资的方式主要有股权融资和债务融资。从2010年到2014年，企业债券发行额占外源融资的比例分别为10.44%，23.95%，39.73%，42.78%，47.98%。平均不超过35%，这说明目前我国上市公司债券融资占外源融资比例过低。

我国上市公司可以选择的融资方式有很多，例如：IPO、配股、增发新股、向银行借款、发行债券，但是我国上市公司偏向于股权融资作为首选的融资行为，这造成了上市公司融资结构极度失衡，对债券融资的利用很不充分。

2．流动性不足

证券的流动性主要反映在证券投资者结构、流通渠道、流通简易程度上。证券投资者持有结构越丰富代表流通越容易，反之则越困难。证券的流通渠道越多则代表证券的流动性越好，反之则代表证券的流动性不足。证券流通越简易、越没有限制则说明证券的流动性越好，证券流通的限制越多、流通越复杂则说明证券的流动性越差。

据2014年3月统计数据显示，上市公司债券融资的债权人主要是商业银行和基金类。2013年3月商业银行和基金类持有的企业债占企业债总额的54.3%，而持有的中期票据占中期票据总额的比例达到了84.2%。由此可以看出，上市公司债券融资绝大多数都是通过银行间债券交易市场上发行的，很少有在上海证券交易所或深圳证券交易所挂牌上市交易。另外，债券因持有时间固定，一般不能随时买卖，所以也在一定程度上限制了债券的流动性。

债券投资者结构和流通渠道相对单一，而且一般不能随时买卖，所以上市公司发行的债券一般流动性不足，这也在一定程度上增加了我国上市公司债券融资的风险。上市公司在进行债券融资时需要更多地考虑市场的情况，才能更顺利、安全地发行债券。

3．上市公司债券融资风险较大

上市公司债券融资主要面临利率风险及信用风险。利率是影响债券价格的重要因素之一，当利率提高时，债券的价格就降低，此时便存在风险。债券剩余期限越长，利率风险越大。信用风险是指发行债券的公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。投资公司债券，首先要考虑其信用等级。资信等级越高的债券发行者，其发行的债券的风险就越小，对我们投资者来说收益就越有保证;资信等级越低的债券发行者，其发行的债券的风险就越大，虽然它的利率会相对高一点，但与投资的本金相比哪一个更重要，相信投资者自己会权衡。

通常是上市公司临时有了融资需求，便发行期限不长的债券来募集资金以解燃眉之急，但是这

样做的很有可能导致上市公司中短期的还债力过大，而导致上市公司的偿债风险增加，上市公司若不能有充足的资金来付息偿本，很有可能会导致上市公司资金链的断裂造成严重的后果。所以上市公司在进行债券融资时债务的期限、结构都应该与上市公司的自身情况相结合，设计适合上市公司的情况的债券品种，否则很有可能会加大上市公司债务集中到期的可能，而导致上市公司偿债风险变大。

（二）我国上市公司债券融资现状的成因分析

我国上市公司债券融资问题的成因主要有以下几个方面： 1．债券融资成本高，风险大

从理论上讲，债券融资的成本低于股权融资，轻股权重债券是上市公司融资的理想选择。但是我国的上市公司在融资时并没有遵循这样的融资顺序，而是对股权融资表现出明显的偏好趋势。我国上市公司在进行直接融资时重股权融资轻债券融资，这主要是因为决定企业融资方式的最根本因素是资金成本，债券融资的主要成本是在预定的期限内支付的利息，而且到期必须还本；而股权融资的成本主要是支付的股利和投资者未来预期的股利的增长。而我国长期维持较高水平的证券市场的市盈率和股价则使上市公司的派息水平显得微不足道，因此投资者期望的投资回报是在短期的市场投机行为中获得的资本利得。因此，以股本扩张进行分配的上市公司也是投资者比较偏好的上市公司。根据企业进行债券与股权融资的对比分析我们可以看出，债券融资具有到期必须还本付息的“硬约束”，相对成本较高，增加了企业的破产风险，而股权融资则具有“软约束”的特点，其资金成本并不具有强制性，没有支付现金流的压力，它可以根据企业实际经营状况的好坏和企业当时的支付意愿而定，具有很大的灵活性。因此，股权融资被上市公司的管理层作为一种长期的无需还本付息的低成本资金来源，这也是上市公司重股权轻债券融资的主要原因。

2．政策管制阻碍了上市公司债券市场的发展

在利率方面，由于长期以来，我国的法律法规对发行上市公司债券的利率存在一个最高的限制，即规定上市公司债券的票面利率不得超过同期银行居民储蓄定期存款利率的 40%。这样一方面会导致发行者热衷于发行上市公司债券募集需要的资金，而投资者却因为利率的吸引力不大而对上市公司债券的投资热情不足，因而使上市公司债券市场的资金供给不足，从而导致上市公司债券市场的发展受到抑制；另一方面，对发行的上市公司债券的票面利率的最高限制在一定程度使得上市公司之间的品质差异不能很好的表现出来。因为无论上市公司债券的发行人自身信用如何，他们都会把上市公司债券的利率定在最高的位置，这样就会使得资信和效益较好的上市公司的融资成本偏高，而一般性的上市公司债券中也不包含风险收益，这样就违背了风险越高收益越高，风险越低收益越低的市场原则，不能体现收益和风险的差异，对于形成金融市场的完整利率风险结构产生了不利的影响。而这种风险结构的缺失，既不利于发债上市公司进行自我完善，也不利于投资者在进行投资时很好的在风险和收益之间进行权衡，导致资源不能进行优化配置。

3．金融基础设施建设落后

二级市场交易不活跃的原因，很大一部分源于我国金融基础设施建设存在滞后性，“券到手中死”现象较为普遍。由于交易清淡，导致有些企业债券无法及时转让和流通，变现能力弱，增大了投资者的投资风险，降低了企业债券的吸引力。

金融基础设施包括法律体系、独立的信用评级机构、会计和信息揭示标准、有效运行的清算和结算系统等。西方发达国家之所以能够有效弱化信息不对称问题，正在于依赖了发达的金融基础设施和政府监管，从而使企业债券融资得到了发展。而我国在这些方面还有很多不完善之处。具体包括：

(1)信用评级的可信度不高。

信息不对称都是企业债券市场发展的主要障碍。这从国内外企业债券市场的发展来看可以得到验证。企业债券市场中良好的中介机构服务质量，能够在一定程度上缓解这一问题。由于我国企业债券发行历史较短，企业信用评级机构评级行为还不是很规范，诚信公正、独立、客观的中介机构明显缺乏。

(2)会计师事务所审计不严。

由于我国会计师事务所良萎不齐，以及在会计师事务所监管制度方面仍存在着漏洞。有的事务所在审计财务资料时，对不具备发债资格企业的财务资料签署无保留意见。这样的企业在发行债券的同时，就存在很大的隐患，将来不能还本付息的可能性较大，相应加大了债权人持有这类债券的风险。还有，主承销商不能全面地协调和把握好发债企业的关口，对承销团的成员协调力度也不大

(3)企业债券市场监管制度不完善。

目前，我国债券市场的管理很不规范，监管主体不清晰。财政部负责管理国债的发行，并会同中国人民银行、中国证监会管理国债的交易流通机制国家发改委单独管理企业债券的发行，企业债券的上市交易则需与人民银行和证监会进行协调证监会管理可转债、可分离上市公司债、上市公司债的发行和交易中国人民银行管理短期融资券、金融债的发行银监会管理商业银行的次级债、混合次级债发行。此外，保监会决定保险上市公司可以投资哪些类型的债券。多头监管看似专业分工，其实是相互制约，易导致多重谈判、发债周期漫长、“寻租行为”等，导致上市公司债券融资效率的下降。

四、完善我国企业债券融资的对策与思考

影响上市公司债券融资的因素很多，大的宏观经济背景、相关政策制度的引导以及上市公司自身的治理结构或经营状况。对于企业个体来说，应根据债券融资现状结合自身状况确定合理的融资结构。上市公司债券市场健康稳定的快速发展有利于我国资本市场结构的完善，建立高效平衡的多元化资本市场，降低金融系统风险，为投资者和资金需求者提供更加多样化的选择；有利于上市公司扩宽融资渠道，优化融资结构；有利于促进我国经济更快更好的发展。在当前的市场环境下，我国上市公司债券面临着良好的发展机遇，发展我国上市公司债券应注意以下几方面的问题。

（一）完善债券流通市场，加大债券品种创新力度 1．完善企业债券流通市场

首先，大力培养企业债券市场成熟的机构投资者。机构投资主体性质的多元化可以有效规避市场中的系统风险。无论是从理论分析角度出发还是从各国的实践经验来看，机构投资者都是企业债券市场的投资主体。机构投资者具有较强的市场风险识别能力和承担能力，能够通过大额交易有效降低成本，同时，机构投资者能够提高企业债券市场的流动性，降低市场风险。因此，应引入大量的机构投资者，提高债券市场的活力，搞活我国企业债券流通市场。应该加大对保险上市公司、商业银行、养老基金、投资基金等机构投资者的培养力度，尤其是养老基金等社会保险基金。在加强监管的前提下，随着企业债券市场的不断成熟，逐步扩大机构投资者的类别、数量、投资范围和比例。

其次，应鼓励个人投资者通过投资保险、基金等集合型投资产品间接投资于企业债券，国家应通过政策引导比如对个人投资者购买企业债券的利息予以减免等，提高企业债券对社会公众的吸引力，逐步扭转社会个人投资者“重股轻债”的倾向，使企业债券像股票一样，成为社会公众的日常投资品种

2．加大债券品种创新力度

创新发展企业债券品种，对扩大企业债券融资很有裨益。在企业债券中，上市企业债券为企业债券中最规范、与国际管理接轨程度最高的债券，相对也最容易管理，应成为我国企业债券发展的主导方向。大力发展企业债券融资，对促进我国资本市场上的金融工具创新、繁荣金融投资品种也很有意义。从国外实践情况看，企业债券是现代金融创新的重要基础性工具之一，在普通的企业债券基础上可以开发出众多的衍生证券投资品种。例如，美国在二十世纪年代为迎合众多具有高风险偏好投资者的需求，曾经出现过大量的“垃圾债券”欧洲诞生了著名的利率与北海油田原油价格相挂钩的“标准石油浮动利息债券”。随着我国投资机构数量和规模的迅速加大，企业债券及其衍生产品势必将成为深受投资者喜爱的又一“热选品种”

（二）充分发挥市场机制的作用

债券利率是反映债券特殊商品的市场价格组成。利率高低反映投资的价值，是决定是否购买债券的重要依据。利率是否恰当直接影响债券发行。利率必须反映发行人信用状况，反映债券供求状况，逐渐完善债券利率形成机制。目前，我国的上市公司为了发债的成功，都实行大致趋同的利率，而对其他因素比如自身信用度、偿债能力、市场需求状况等考虑不足，这不利于企业债券的发展。我国应在恰当的时候，逐渐放松或取消法定利率上限的规定，由企业和市场自主决定，这是利率市场化的趋势。利率市场化是整个债券市场的快速发展和成熟的关键条件之一。不同信用等级的企业债券具有不同的收益率和价格，体现了收益与风险的对等关系，给投资者提供了充分的选择权。我国债券的发展，提高企业信用度，确保投资安全，并解除债券发行管制和利率管制是一个首要前提。中央人民银行对国内市场的利率水平和利率结构承担着宏观调控的责任，要更多地运用货币政策工具来调控利率，使利率从管制过渡到有选择的管制，并最终取消管制，实现完全市场化。

利率水平的多元化是企业债券市场充分发展的重要标志。如今，随着我国债券创新品种的增加比如中小企业集合债等的出现，及较低的信用等级债券的出现，市场对高收益企业债券的需求也呈现不断增加之势。笔者认为，打破现有法规的限制，依照市场需求和企业信用状况来确定债券价格，在强化信用评级机构的责任和机构投资者比重不断增大的前提下，向投资者充分揭示高收益率企业债券的投资风险，则高收益率企业债券的出现不仅不会对我国企业债券市场的发展产生不利影响，相反会促进企业债券市场的进一步发展。

（三）加强金融基础设施建设 1．完善企业债券的信用评级体系

企业债券信用评级体系是成熟的债券市场上不可或缺的金融中介服务，它提示了债券信用风险，影响了债券发行利率，是债券市场的基本要素。债券信用评级体系的基本作用主要体现在说明企业债券信用风险，帮助投资者获得足够的信息对债券投资进行准确判断影响债券发行或流通利率及其在二级市场的流动性是政府部门加强市场监管的有力工具，可以有效防范金融风险。

建立债券评级体系，可以从以下几个方面来完成规范信用评级机构。（1）规范信用评级，机构信用评级机构是信用评级体系中最重要的环节。规范信用评级有利于最大限度降低评级机构的差错，提高评级质量，增加投资者对评级结果的信任度，从而促进评估上市公司的发展及知名品牌的确立。（2）及时、全面披露评级结果。信用评级结果应被债券投资者及时、全面地掌握，从而使投资者能够对信用评级结果的可信度进行分析判断后决定投资策略。（3）适当限制信用评级机构的数量，重点培养高素质、高水平的信用评级机构，以避免行业中产生的不正当竞争影响信用评级的客观性和独立性。

2．加强金融基础设施建设

除了完善企业债券信用评级体系外，还应加强以下的金融基础设施建设完善：（1）完善债券托管和结算服务，提高债券的交易效率。当前，我国企业债券市场存在银行间债券市场询价式交易和交易所市场撮合式交易两种方式。企业债券涉及的交易要素复杂，适合机构投资者和大宗交易，应充分尊重市场主体自主选择交易市场和交易方式的权利，在此基础上，监管部门完善市场管理，逐步放松对企业债券市场的管制，建立有效的市场激励与约束机制。同时充分发挥中介机构和其他参与主体的作用，保证市场的透明度。此外，还应该继续完善严格的信息披露制度及债券托管和结算制度。（2）要统一登记托管体系。改变目前企业债券分割的登记托管状态，由中央证券登记结算上市公司作为场内、场外企业债券发行与流通的统一登记托管机构。利用股票登记结算系统模式，实现上市企业债券的一级托管。（3）鉴于企业债券核准效率较为低下的现状，主管部门应采取多种措施，比如通过市场和中介机构的力量来提高发债企业质量、缓解主管部门压力实行主承销商通道制，使发行主体资质越好的企业会优先被主承销推荐并获得发行通道等，来较好地解决这一问题，进一步推进企业债券核准的市场化进程。

五、结论

本文以发行上市公司债券的上市公司作为研究的对象，以上市公司债券融资理论作为理论基础，然后探析了我国上市公司债券融资存在的问题，并对其成因从多个方面进行了深入的分析。本文通过研究，主要得出以下结论：

1.与股权融资和银行贷款两种融资方式相比，债券融资具有自身独特的优势。上市公司融资的最优顺序为：先内源融资，后外源融资，在进行外源融资时应该首先考虑债权融资。债券融资还具有降低国家金融系统风险和稳定国家资本结构的作用。

2.政府应该逐步放松对金融机构的管制，让市场决定利率，实现利率的市场化；完善相应的市场配套机制等措施促进我国上市公司债券市场的发展。

3.目前我国上市公司的债券融资在外源融资和直接融资中所占比率过低，融资金额在债券市场内部所占的比率也过低，上市公司债券的流动性不足。这些融资现状的成因主要有以下几方面：政府政策管制的阻碍、债券融资成本高风险大、信用评级缺位等。

【参考文献】

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第四篇：中国公司债券市场现存的问题及对策研究

中国公司债券市场现存的问题及对策研究

【摘要】：公司证券市场是金融市场的主要部分，它作为一种重要的融资渠道,在中国经济发展过程中处于重要的地位。中国公司债券市场起步虽然较晚,但发展空间巨大、面临良好的发展机遇。本课题针对公司证券市场在其结构、评级制度、发行制度、监管体制等方面存在的问题，提出了相应的解决方案，并对公司债券的发展进行探索和创新。关键词： 公司债券、结构、评级制度、发行制度、监管体制、流动性 【正文】

一、中国公司债券市场概述

（一）中国公司债券市场的定义与特点

1.定义：公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券是公司债的表现形式，基于公司债券的发行，在债券的持有人和发行人之间形成了以还本付息为内容的债权债务法律关系。因此，公司债券是公司向债券持有人出具的债务凭证。

2.特点：债券市场以利率产品为主。信用债券以央企、大型国有企业为主要发债主体；占债券市场主流的国债、金融债的信用风险极小。债券市场以中短期品种为主。债券市场指数稳步上升。

（二）中国公司债券市场的发展现状

一级市场债券品种丰富，期限结构日趋合理。表明随着我国金融市场的发展与商业银行改革的推进，直接融资渠道不断拓宽，金融资产结构不断优化，长期以来间接融资占绝对比重的局面已有所改观。债券发行期限结构调整，反映了发行人和投资人在市场发展中逐渐理性和成熟。

二级市场总体持续上涨，成交量大幅增长。债券市场价格整体上行是现券交易活跃的主要原因；产品创新不断推出，也导致市场成交意愿大大增强。

市场参与者数量快速增长。银行间债券市场参与者在近些年来保持了一种快速增长势头，投资者数目逐年增多，包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构、信用社和企业等各类机构，非金融企业与资金集合型投资主体增加较多。在新增商场参与者中，企业和基金增速尤为明显。

（三）中国公司债券市场的发展意义

公司债券作为健全的资本市场中的重要组成部分，对于当前我国的资本市场的健康成长和企业自身完善其治理结构、建立现代企业制度有着相当重大的实际意义，其发展必将为我国资本市场的建设完善做出巨大的贡献。主要表现在以下四个方面。

1.公司债券有利于提高资本市场融资效率，稳定资本市场。在其他投融资渠道的收益难以保障时，债券市场由于其稳健的投融资功能吸引了大量投资者，这为企业和政府提供了债券融资的基础，一定程度上抑制了经济的放缓或进一步衰退。发展债券融资和公司债券市场对于解决资本市场过于单一的问题，保证资本市场的均衡发展是是十分必要的。

2.公司债券的发行丰富了金融投资工具，降低了市场风险。公司债券作为一种固定收益证券，其风险和收益水平介于股票和国债、政策性金融债之间，为机构投资者提供了较好的投资工具。由于短期融资债券和公司债券的投资者众多，风险责任分散，从而降低了风险集中性，有利于金融市场的稳定。

3.公司债券还有利于改善企业资本结构。对于一个典型的股份公司而言，假定融资方式只有股票和债券两种，那么其股票和债务的比重构成企业的资本结构。在给定企业投资决策的情况下，企业的融资政策就是选择能使企业的市场价值最大化的资本结构。因此在两者间的抉择有着举足轻重的影响。

4.公司债券有助于优化企业治理结构。公司债券融资会对经理层产生较强的监督和约束作用，一方面，公司履行还本付息的法定义务会激励管理层努力工作追求企业利润的最大化；另一方面，由于投资者会基于自身利益来选择投资行为，这也在一定程度上对发债公司的公司治理结构有了更高的要求。

二、中国公司债券市场现存的问题

（一）认识因素制约公司债券市场的发展

1.受计划经济思想的影响 受计划经济思想的影响，政府主管部门没有把公司债券看作是中国证券市场的重要工具之一，而仅把它作为弥补中央和地方企业建设资金缺口的一个补充措施。

2.受传统文化的影响

受传统文化的影响，企业对举债经营存在着一些认识上的偏差，“无债一身轻”的思想造成许多企业在经营过程中片面强调股权融资，忽视了债券融资，这在一定程度上也限制了公司债券市场的发展。

3.改革进程中的认识误区

（1）担心社会信用水平不足，认为如果企业发债不还，最后可能还得由政府“兜底”。（2）在一段时间内，把资本市场当成国企脱困的场所，以为发股票不用还本付息，可以减轻企业财务成本，因而重股权融资而轻债权融资。

（3）对直接投资的理解简单化，以为老百姓把银行的存款拿出来直接买股票才是直接投资，忽略了社会投资对风险合理配置的客观要求。

（4）改革进程中对产权结构调整的认识局限于股权的多元化，忽略了股权与债权之间的构成关系的调整。

（二）公司债券市场结构存在的问题

1．定价体系不完善

（1）中国公司债券市场缺乏基准利率

基准利率的缺乏导致公司债券定价的缺陷。基准利率对证券市场的发展与完善起着极其重要的作用，要实现利率市场化，就必须有一个市场参与者普遍认可的基准利率。一般而言，这一角色通常由国债承担。然而，我国的国债却难以担当这一角色，这是因为我国国债的流动性、国债资产在金融资产中所占的比重、国债的期限结构、国债市场的波动性等，都存在缺乏以基准利率为基础、根据风险调整定价的市场基础。

（2）发行市场和流通市场割裂，未形成统一价格

目前，我国利率体系存在严重的扭曲，不但存在信贷市场的利率关系扭曲，也存在债券一级市场和二级市场利率关系的扭曲。企业不能按照市场化的利率水平估算筹资成本，特别是还带来了两个市场严重的投机行为和市场的大幅波动。

2．交易制度不完善

在交易制度方面，公司债券的流通和转让只有上市这一条路。但是，交易所的上市规定又非常严格，存在许多不必要的限制条款，因此，绝大多数公司债券无法流通和转让。我国债券二级市场由银行间债券市场和交易所债券市场构成，目前银行间债券市场与交易所市场还是两个分割程度较高的市场，两个市场的参与者类型、交易方式、结算制度等都有较大的差异，严重制约了债券市场的整体效率。

3．债券市场治理结构不完善

债券市场治理结构不完善是公司债券市场发展滞后的重要原因。我国绝大部分公司的股权过于集中和国有股不能流通，使“用手”投票和“用脚”投票这两种机制都不能发挥实质性作用。在一个缺乏强有力的股权约束的环境中，公司经理层自然会将股权资金当作一种长期的无须还本付息的无成本资金，这是企业特别是国有上市公司偏好股权的根本原因。相比

之下，债券融资的“控制权维持”优势就不复存在，导致企业缺乏发债的内在动力。企业缺乏独立财产权就会造成部分公司债券兑付困难。从目前情况看，我国的公司债券都是国有企业发行的，公司债券兑付中的违约行为，严重影响了公司债券的信誉，并造成了一些社会问题。据粗略统计，前几年全国公司债券不能即时偿还的约占余额的11%.发行公司债券的国有企业没有独立的财产权，实际上不能真正承担履行债务契约的责任和义务。这些企业可以从融资活动中获得资金以满足生产经营及其企业员工福利待遇的需要，却不会真正承担融资风险或融资失败的财产责任，这种融资失败的财产责任最终只能由作为国有企业所有者的国家来承担。当企业资产负债率过高时，发行公司债券的融资决策必将使企业陷入更大的财务风险中。

（三）公司债券市场信用评级制度存在的问题

公司债券市场信用评级源于形式。

中国的信用评级业是在20世纪80年代末伴随着公司债券的发行而产生的，算起来仅有20余年的短暂历史。1987年，国务院颁布了《公司债券管理暂行条例》，开始对债券进行统一管理。为防范金融风险，银行系统的一些机构组建了信用评级机构。

然而，在相当长一段时间里，由于债券市场发展缓慢，针对债券的评级也显得似有可无。直到中国人民银行在2004年第22号文件中要求对银行间债券市场发行的债券必须进行信用评级，并在2005年开通短融业务，银行间债券市场进入快速发展阶段，评级业的形势才有所好转。

据了解，目前国内评级机构超过百家，但其中资质较全、业务范围较广的主要还是中诚信、大公、联合和上海新世纪等4家。

中国评级业基础薄弱、准入门槛低，评级机构众多。在市场容量有限的情况下，部分评级机构为争夺市场份额，纷纷屈从于受评对象的级别要求，将信用级别作为竞争的筹码之一。信用评级的级别竞争现象较为严重、等级向上迁移现象明显，近来也频繁遭受公众的质疑。

投资者对评级机构普遍不信任，对评级结果的采用更像是一种不得已的无奈之选。在中国目前的情况下，评级机构缺乏公信力，投资者难以根据评级结果对债券违约风险进行判断，这也在很大程度上制约了信用债券市场的发展，堵塞了企业一条重要的直接融资渠道。

（四）公司债券市场发行制度与监管体制存在的问题 1.公司债券市场发行制度存在的问题

公司债券的管理实行“规模控制、集中管理、分级审批”的制度，政府对公司债券的发行控制的过多，企业能否发债、债券的期限、利率、金额等都由政府决定，而且是作为项目的资金来源批复给企业的，发债企业的地域、行业乃至所有制等均需严格的审批，准入限制较多，审批环节繁琐，这使得公司债券的行政色彩浓厚而市场色彩淡薄，属于资金计划分配而不是市场配置。

2.公司债券市场监管体制存在的问题（1）多头监管，宽严不一

多头监管是指债券的发行、交易、结算等分别由不同的机构或部门负责。债券市场监管机构的分离造成各类债券在审批程序、发行程序、发行标准和规模、信息披露等各个环节宽严不一，从而影响了债券市场的制度建设。

（2）行政性管制严重，特别是市场化的监管体制缺位大大限制了债券市场创新 在我国债券市场上，政府在包括债券市场在内的资本市场制度变迁中起着主导作用，而且，政府在进行这种自上而下的强制性制度供给的过程中并没有充分考虑下层结构的反馈影响。与我国政府强制推行的债券市场制度变迁相适应，金融监管是以一种行政管制为主导的监管体制，这种监管体制不是促进了金融创新，而是成为限制和阻碍金融创新的桎梏。

（3）资本市场利率的扭曲

1996年以来，我国开始了利率市场化改革，但是，信贷市场和企业债券市场利率市场化的过程尚未最终完成，它导致的最大的后果便是明显低估了资金作为生产要素的价格，由此带来了投资过旺、低水平重复建设、经济结构调整困难等一系列问题；而企业债券发行利率尚未市场化，则进一步扭曲了当前的利率结构。

（五）公司债券市场流动性偏低

交易不活跃是我国公司债券市场发展面临的最突出的问题。2005年以前，我国公司债券的流通与转让只能在交易所进行，而交易所的上市规则存在诸多限制性条款，按规定只有公司债券中信誉较高的才可获准上市流通，致使大多数公司债券无法在交易所上市转让，交易对象减少，市场交投不活，交易市场发展缓慢。据初步统计，2002年公司债券日均交易量还不足3000万元。近年来，中国人民银行、中国证监会和财政部等部门采取措施加大了交易所债券市场和银行间债券市场统一、互联的工作力度，2005年人民银行发布30号令《关于公司债券进入银行间债券市场交易流通的有关事项的公告》，允许将公司债券目前可选的流通市场扩展到银行间市场，此举对激活公司债券交易市场起到了一定的作用。据初步统计，2006年公司债券日均交易量为3.5亿元，虽比2002年有大幅增长，但仅占同期国债交易量的5.5%，仍然未能彻底改变公司债券市场交投不活、流动性较差的局面。二级市场的滞后，必然反过来影响一级市场的发行，从而制约整个公司债券市场的总体发展。

三、我国公司债券问题的解决对策

（一）建立并完善公司债券定价体系，满足不同投资者的投资需求

1．应彻底改变公司债券行政定价模式

彻底改变公司债券行政定价模式即改变将同期银行存款利率作为基准利率，并以上浮一定百分比作为发行利率上限的定价模式，完全按照市场经济法则的要求，由市场决定公司债券的价格。

2．建立基准利率

在我国的金融市场上，有可能成为基准利率的当属国债二级市场收益率。国债经过近20年的发展，无论是一级还是二级市场都取得了很大的发展，尤其是二级市场国债收益率(主要是长期国债品种)基本上客观公正地反映了社会资金的供需状况，已经具备了基准利率的性质。随着国债市场的进一步深化发展，相关主管部门也会认可国债利率成为整个金融市场的基准利率。

（二）完善信用评级制度，建立公正独立的信用机构

1．建立统一的、全国性的信用评级机构，打破地区分割带来的不利影响

该机构的工作人员应该做专职工作，是经过选拔，聘用，工作分配及解聘等一套严格程序的审查，能够胜任该工作的专业人员。

2．完善评级指标体系和评估方式

完善评级指标体系和评估方式可以借鉴美国的做法，改革目前一个企业发行一次债券，只有一个评级机构进行评级的做法，引进一次发债由两个评级公司进行信用评级的制度，具备条件的还应引入国外信用评级机构。此外，要充分发挥会计师事务所和律师事务所等机构的作用，以保护投资者的利益，防止有误导性陈述和重大遗漏发生。

3．在法律上保证信用评级机构的独立性

在法律上明确规定评级机构在法律框架内应有的权利和应该承担的责任，明确信用评级结果的法律地位，将信用评级的结果作为评价、判断一个企业是否具有发债资格的主要条件。

4．完善公司债券信用评级指标体系

目前的债券评级体系是建立在计划经济体制的框架内，带有很浓的计划经济色彩，已不能胜任当今的评估要求。因此，适当引用国际资本市场通用指标体系，对我国债券市场的发展和与国际资本市场的融合十分有意义。

（三）适度改革公司债券的发行制度和监管体制

1． 加快建立、修改和完善法律体系，使市场行为主体在维护正当权益上有法可依 在立法技术上摒弃“宜粗不宜细”的粗放立法习惯，通过细化法律给人们的行为提供预期，使之具有可操作性。在立法内容上，应明确违规给投资者造成损失的必须承担民事赔偿责任，投资者对此可以依法提出诉讼。

2． 加强执法渠道建设

面对大量的经济纠纷得不到及时解决，处于信息弱势且资金缺乏的投资者往往因诉讼程序烦杂且执行前景不明而逆来顺受。针对这一情况，应切实提高司法效率，加大执法力度，依法公正积极地执法，及时有效地追究违规者的经济和法律责任，切实解决诉讼难、执行难的问题。

3． 加强法律制裁力度

要加大对违规公司及中介机构如证券商、资信评估机构、财务审计机构、法律事务所等诸多机构的惩罚力度。有效地抑制违规现象的发生，加重对被监管者的惩罚固然不可或缺，但也切不可忽视加重对监管者失职行为的处罚。

4．适度改革公司债券的发行制度和监管体制（1）放松发行和投资管制

建立和完善符合市场经济要求的债券发行管理体制，应逐渐实现公司债券市场从“审批制”向市场化的“核准制”的过渡，可将核准制作为公司债券发行机制市场化的第一步。

（2）放松利率管制

建议改变原《公司债券管理条例》对利率的僵硬规定，由企业根据自己的信用级别及偿债能力制定相应的利率，将公司债券的利率水平与风险挂钩，或根据市场供求状况相对自主地确定发行利率。同时，发债企业可根据自身对于资金期限的不同需要而制定相应的还债期限。

（3）统一监管机构 在我国，公司债券的发行由国家发展和改革委员会同中国人民银行、证监会对债券市场实行多头监管，审批程序复杂，不利于公司债券市场整体监管和战略规划，降低了公司债券的发行效率。因此，将公司债券发行与监管进行统一管理已势在必行。

（四）增强公司债券的流动性，促进债券市场健康发展

1． 不断壮大机构投资者队伍

大力培育包括商业银行、保险机构、基金管理公司、财务公司、城乡信用社、证券公司和其他社会法人在内的机构投资者队伍。

笔者建议：现阶段我国应加快商业银行基金公司设立的步伐，使之率先成为银行间债券市场与交易所债券市场的纽带，打破市场分割的局面，让银行重新回到交易所债券市场，实现两个市场的连通，以降低交易成本，提高市场效率。

2． 构建多元化的债券持有者结构

（1）修订完善相关法规，放宽条件，鼓励商业银行、邮政储蓄资金、企业年金、社保基金等机构投资者大量投资公司债券。

（2）发展公司债券专业投资基金，进一步增加债券的需求和流动性，充分发挥基金专家理财的作用，对债券的定价、波动、风险特征进行更深入的研究，有利于债券价格以其内在价值为基础交易，减少债券市场的投机性。

（3）吸引中小投资者进入公司债券市场。为此，应积极鼓励债券承销商开展债券自营及面对市场中小投资者的零售业务。

(4)积极引入外资机构投资者，扩大其在公司债券市场中的投资比例，丰富公司债券市场的交易主体。通过多元化债券主体的构建从而达到降低债券发行成本，提高债券市场流动

性的作用。

3． 大力发展场外柜台交易市场

公司债券柜台交易作为公司债券场外交易市场的重要交易形式，对于中国公司债券场外交易市场建设和健康发展都曾起到相当大的作用。目前，银行间柜台交易市场已经启动，下一步应以发展商业银行柜台交易为重点，进一步扩大试点范围，逐步开放柜台交易市场，可考虑以省、区为范围建立公司债券柜台市场，并把这一交易纳入银行间债券市场。从长远来看，可在柜台交易市场充分发展的基础上建立现代化的场外交易市场电算化体系。逐步推出更多的柜台交易品种，包括各种期限结构、多种计息方式在内的组合品种，形成较为完善的公司债券柜台收益率曲线。创造条件，完善现有的转托管流程，简化操作手续，提高转托管效率，待时机成熟时，实现柜台交易市场与交易所市场的联通。

4． 积极探索交易制度的创新

（1）推行公司债券市场的做市商制度

做市商制度是一种报价驱动制度，已被国际债券市场证明是提高市场流动性的有效手段，目前在我银行间债券市场也已启动报价商制度。在公司债券交易市场引入和完善做市商制度，有助于稳定公司债券价格，避免大幅涨跌。有利于形成透明的公司债券市场交易机制。为此，建议在原有基础上建立做市商准入、退出制度，完善报价机制，督促做市商履行自身的权利和义务。具体来讲，重新拟定做市商的选择标准，放宽要求，使更多的金融机构有机会成为公司债券市场的做市商。同时，应制定严格的监督考评制度，对做市商的报价量、成交量、市场份额、报价真实性、价差和连续性等指标进行定期考核，淘汰不合格的做市商，督促做市商切实履行做市义务，提高报价质量。

（2）建立债券经纪人制度 到目前为止，我国尚没有关于债券经纪人制度的明确规定，有关债券经纪人制度的运作框架及其业务规则，债券经纪人的权利与义务以及有关佣金标准等等实际上都处于空白。因此，有关方面加快研究债券经纪人制度的运作框架及其业务规则，制定有关管理办法，使债券经纪业务有章可循是当务之急。同时，成立各种形式专业债券经纪公司，这是完善债券经纪制度的必由之路。

四、结束语

总之，尽管目前我国公司债券市场的发展滞后，但今后，我国政府、理论界和实际工作部门一定会重视和规范它的发展。随着我国公司债券市场的不断规范，公司债券将逐步为广大企业所认同。公司债券市场的健康发展，将不断缩小我国与发达国家之间的差距。相信在不久的将来，公司债券市场必将给我们的企业、金融机构乃至整个资本市场带来一个辉煌的时代。参考文献：

［1］中国债券市场发展的障碍和对策［J］，徐寒飞、邹平座，《证券市场》，2006，（8），第20页

［2］走出中国债券市场的灰色地带［J］，杨宁，《求索》，2005，（9），第34页 ［3］中国债券市场效率评析［J］，战松、陈敬东，《证券经纬》，2006，（3），第18页 ［4］对中国债券市场发展问题探讨［J］，周建荣，《经济金融观察》，2006，（8），第6页 ［5］中国企业债市场发展的理性思考，王培志，《财政研究》，第40页 ［6］中国企业债市场监管策略研究，刘玉美，《东岳论丛》，第25页

［7］发展和完善我国企业债市场的思路，李向东，《国际金融研究》，第41页 ［8］中国企业债卷市场;效应与发展模式，何志刚，《中国经济出版社》，第36页 ［9］我国公司债券市场发展的困境及对策，徐祥龙，《北方经济》，2010/23，第30页

［10］我国公司债券市场发展滞后的原因及对策，郑中华，《财会月刊》，2009/33，第18页

［11］我国公司债券市场发展问题研究，艾玲，《商场现代化》，2009/30，第14页 ［12］我国公司债券市场发展滞后的原因及对策，郑中华、孙韦，《金融经济》，2009/10 第4页

［13］对中国公司债券市场的发展建议，龙菲菲，《现代商业》，2009/14，第26页

第五篇：中国企业信息化问题对策与研究

中国企业信息化问题对策与研究

企业在现代化发展中，信息化无疑是重要指标之一，无论是企业生产效率的提高、人员管理的协调还是产能控制、环境污染控制，都离不开信息化的支撑，在信息化系统的建设中各个企业存在不同的问题，本文通过对39家企业信息化状况的文献调研，分析了目前中国企业信息化所处的发展阶段，以及信息化建设过程中存在的问题，并提出有针对性的解决方法。

财富软件总裁何雪峰总结说：企业信息化可以划分为四个阶段：（1）起步阶段：企业重点关注硬件设施的架构和应用软件的安装使用，对于人员与设备的融合、业务流程与软件的配套还未关注，具体来说就是，企业拥有容易维护的信息系统，一般以协同OA、简单会计核算、企业网站、简单的薪资核算和简单的员工考核等应用为特征；（2）局部覆盖阶段：企业内部部分实现了信息化，如办公软件的使用，在某些业务上实现了信息化，各个应用模块却并未实现互联互通、数据交换，主要的应用代表有全面会计核算、基本的成本和资金管理、企业核心业务系统（采购、生产、营销、库存等）和人力资源管理等；（3）过渡阶段：这个阶段介于创新应用与局部信息化之间，企业领导已经意识到了人员素质、流程再造等问题与企业信息化之间的关系，但还没能在战略层面利用信息化提高企业生产效益，这时信息化应该是面向整个流程的，跨领域、跨组织的信息化应用，代表性信息化应用包括：全程供应链应用、CRM、电子商务等集成的应用；（4）创新应用阶段：当企业的一举一动都可以通过信息系统直接的反映到管理层，管理层又可以利用企业信息系统指定发展战略，传递管理决策时，企业信息化就进入创新应用阶段，这一阶段主要是针对企业高层管理者可以利用企业信息化机制来制定整个企业的战略部署，整个企业和信息化系统完全融合，代表性的应用有：商务智能、全面绩效管理、随需应变的架构和机制等。

企业信息化在各个行业、领域的发展有所不同，有的行业由于其本身在信息技术的应用上具有优势，因而更早的开展企业信息化，而有些传统型企业对市场环境变化反应较迟缓，信息化改革则相对滞后。本文通过对39家国有大中型企业“两化”融合资料的整理（资料来源于工业和信息化部“两化”融合典型经验座谈会交流资料），对多个行业的代表性企业做了统计，其中既包括石化、冶金这样的重工业、也包括纺织、造纸类的轻工业，以及物流等新兴工业门类，主要以国有大中型企业为主，也包括像美特斯邦威这样的民营企业，因此本次企业信息化调研样本涵盖了大中型企业的多个行业类型。

在被调查的39家企业中，24.5％的企业信息化还处于起步阶段，重点关注于信息化基础设施建设。43％的企业处于信息化局部覆盖阶段，各单项业务应用有一定成熟度，但协同集成尚未开展。22.2％的企业正在向集成阶段过渡，不同程度开展了关键业务系统间的协同集成。10.3％的企业处于创新应用阶段，在市场开拓创新、决策支持和综合节能减排等方面成效显着。其中，冶金和石化行业进入创新应用阶段的较为普遍，重型机械和棉纺织行业总体处于由局部覆盖向集成过渡阶段，化工、造纸和食品行业基本处于局部覆盖阶段。

1.3 信息化各阶段的代表性技术及企业数量

调查显示，39家企业全部实现硬件设备架设和OA办公自动化，说明我国大中型企业均已进入信息化建设时期。有46％—70％的企业安装了财务、人力资源管理、CRM客户管理系统等信息系统。仅有11％和13％的企业实现了ERP整体实施，建立了像金蝶，财富软件等大品牌下的管控与决策信息平台。

结果显示中国企业信息化进程呈现“两头小、中间大”的特点，两头小指的是处于起步阶段和深度创新阶段的企业占少数，大多数企业的信息化进程都处于局部覆盖阶段和过渡阶段，单项业务的信息化程度已经趋近成熟，但是协同集成尚未展开。企业信息化建设中存在的主要问题

2.1 对企业信息化实施存在认识误区

很多企业在实施信息化过程中只是简单的将其看做技术层面的东西，并没有将管理中的问题融合进去，某家纺织品制造企业，其使用了财富的ERP系统可以统计“每日断纱数目”和“每日走机次数”等数据，对质量反馈做出反应，进行“质量控制”。但是国外的纺织企业，通过ERP实现的是“质量成本控制”。仅仅就技术层面而言，两者的实施难度没有多大差别，资金投入也没有太多的增加，最大的差别在于企业的管理理念和思想上。

2.2 对企业信息化实施困难预期不足

现代的企业信息系统是对企业业务活动和各种资源的整合，是一个复杂的有机体。例如广药集团成立后，各业务系统之间不能很好的衔接，数据无法共享，而下属各家公司采用的信息系统不一致，信息化程度参差不齐，导致商业体系信息系统整合3年都没有完成。为了建立统一的信息平台，集团委托财富软件整合下属8家制造企业和3家商业公司的信息系统，但之前各个子公司，如广州医药公司、药材公司、采芝林的信息系统都不一致，信息化的程度也参差不齐，商业体系信息系统的整合3年都没有完成。

2.3 企业信息化目标不明确

企业信息化的成功实施是整个组织的变革，不但涉及修改作业流程，而且要求改变领导方式、内部政策、组织结构、考核程序和标准。企业管理体系的升级仅仅依靠技术人员、IT经理，根本没能力完成这样的转变，而如果追求在不触动企业原有的管理体制的基础上实现信息化，这样的信息化也没有实际价值。只有企业领导、中层经理和IT经理共同参与实施、分担责任，才能动员全体员工使各部门朝一个共同目标努力，才能减少实施过程中的阻力，才能及时解决遇到的问题。如果企业对实施过程中的组织架构和业务流程的转变缺乏准备，或者是过多地以现行的流程评估系统，都可能造成信息化失败。

2.4 企业信息化与企业管理流程相脱节

信息化实施的困难，主要还在管理问题上。企业信息化通常要求部门间建立新的工作关系、分享原来独享的信息资源、还要承担独立抉择的责任；某些情况下，还可能对原先的利益关系带来冲击。这些变化往往引起内部人员的消极合作、甚至抵触情绪。某国企在实施ERP的过程中，各车间、分厂的主管认为系统使他们的管理过于透明，阻碍了他们运用权谋治理下属，因此消极观望。企业信息化也使得流程简化、责任明晰，高层领导想通过这种方式进一步强化监督，但中下层的管理者和基层工人则排斥、拒绝这种管理方式，在这种压力下，ERP最后也无法推行下去。促进企业信息化发展的对策措施

3.1 以业务为主导，明确企业信息化建设目标

对企业信息化认识的误区，我们更应该以业务为主导进行企业信息化。什么是以业务为主导？财富软件何雪峰提出，第一，企业应有发展战略，无论是否形成书面性的文字战略，企业的发展战略和发展方向一定要明确。第二，支持企业发展的核心业务必须明确。第三，明确核心业务之后，在此基础上，梳理企业流程、实施信息化，即企业信息化是以业务需求作为建设的基础，是以解决企业问题为目的的。

3.2 打破信息化规律，摆脱企业信息化“黑洞” 企业信息化初期很容易出现信息化“黑洞”现象，投入的资金越来越多，企业信息化却离企业家的理想越来越远。信息化“黑洞”的出现有其深层次的原因，在企业信息化发展的初期对企业及其员工的要求仅仅停留在技术层面，而随着信息化的深入不但要求技术层面的支持，更多的是要求员工素质、管理理念与具体的信息化系统相匹配，而各种软件条件的缺失使得信息化的投入越来越多，但是离信息化建设的目标却越来越远，形成“黑洞”。

信息化是一个系统化的工程，首先应该高层管理者应该确定企业是否有能力投入信息化建设，从而设立企业信息化项目；立项后企业应该进一步进行信息化建设规划，需要对企业有一个完整的“勘察”诊断；充分认识企业管理所处的阶段，企业管理划分为隐性管理阶段、显性管理阶段、量化管理阶段、精细化管理阶段以及优化管理阶段，企业在充分认识自身现状的基础上才能制定切合实际的信息化规划。

3.3 分阶段建设，充分认识企业信息化存在的困难

企业信息化作为一项工程，其实施要经过支持、排斥、磨合、认同和协同应用多个发展阶段。企业信息化要获得投资和最初的立项，首先应该得到企业上下一致的认同和支持。随着信息化建设的逐步深入，企业原来的工作习惯和管理制度，甚至组织结构也都会发生变化，这时员工会感到不能适应，信息化建设遭到排斥。在这一阶段，如果领导不能坚定自己的立场，信息化建设就会夭折。度过排斥期，企业还将与新建的信息系统进行一段时间的磨合。在磨合期，信息系统与实际工作在具体操作和应用方面存在很多不契合的地方，企业在经过调研后与软件厂商协调，对具体的不适进行调整和改进，除了技术方面之外员工的工作方式也需要重新适应。在磨合到企业的员工认为，信息化提高了工作效率，信息变得更透明、公正，这时，企业进入到认同期。统一的办公平台提升了企业管理，使得企业业务处理更加流畅，这时分布在各个岗位上的员工除了利用信息系统处理好自己的本职工作之外更应该注意的是，利用企业信息系统进行各个岗位之间的协作与配合，只有员工与系统融合，整个企业才能成为一个有机体，信息化建设才能发挥出最大的功效。

3.4 以标准化促信息化，实现系统与管理的衔接

企业管理在实际操作中应达到逐步提升，从规范化、标准化走向信息化。可以说企业信息化的基础是规范化和标准化。信息化无法管理起散沙一样的企业，有一定标准化基础的管理才有可能走向信息化。我们可以利用信息化先进的技术促进标准化的推行，而最后能进入信息系统的模块都是流程梳理通畅，标准化制定完成的，逐步实现整个企业的信息化管理。标准化只是相对与具体的企业而言的，企业应用的技术不一定是最先进的，但是标准化管理的思想却必须渗透下去，只有企业思路清晰，选择适当的信息技术予以实施，才能可以获得很大的提升。

3.5 建立有效评估机制，保障企业信息化可持续发展 目前的信息化评估体系往往强调企业应用水平，而忽视了信息化建设的全面性、可持续发展能力，无形中导致企业对有效发挥信息化价值关注不足，最终导致信息化建设“黑洞”的出现。建立企业信息化可持续发展能力评估体系，促使企业重视信息化的可持续发展，是避免信息化建设“黑洞”现象重要举措。

最后财富软件总裁何雪峰也给出了总结性意见：企业信息化可持续发展能力有三个评估要素，IT应用满足企业需求的能力；企业信息化的管理控制能力；以及企业信息化绩效能力。首先，通过改善企业信息化管控能力，将促进企业信息化绩效的改善，而企业信息化绩效又为管控能力和IT应用的改善提供了依据。其次企业信息化的管理控制体系能够确保IT应用的目标实现，避免信息化投入风险。第三，IT应用的完善和增加对企业信息化管理控制体系提出新的要求，促进其进一步完善和发展。